5月19日，在美股大跌逾千點的背景下，A股市場卻走出了逆勢上漲的走勢，上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指均以紅盤報收。5月20日，大盤繼續(xù)高歌猛進。可見最近一段時間A股市場的抗跌能力越來越明顯。
2022年，對全球市場而言，波動率顯著提升。其中，走了十多年牛市的美股市場，今年以來終于出現(xiàn)了大幅調(diào)整走勢。納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)累計跌幅高達(dá)27%左右，標(biāo)普500與道瓊斯指數(shù)的累計跌幅分別達(dá)到13%左右與17%左右。
如果以年內(nèi)跌幅計算，今年以來美股市場的累計跌幅已經(jīng)創(chuàng)出了2009年以來的年內(nèi)最大跌幅。與2008年的年內(nèi)跌幅相比，似乎差距也在不斷縮小。以納斯達(dá)克指數(shù)為例，2008年的全年跌幅達(dá)到40.54%，但今年以來的累計最大跌幅超過了27%，兩者之間的差距并不大。
美股市場上演深度調(diào)整行情，與美聯(lián)儲步入新一輪加息周期等因素有關(guān)。在美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策的背后，很大程度上來自于美國高企的通脹水平，今年更是創(chuàng)出了近40年來的通脹率新高。
在高通脹背后，不僅影響到美聯(lián)儲的決策，而且也會給整個資本市場帶來估值體系重構(gòu)與投資邏輯改變的影響。經(jīng)歷了多次加息之后，美聯(lián)儲很快將會迎來縮表的壓力，到時候?qū)涌烀拦墒袌龉乐刁w系的重構(gòu)。
美股長期牛市很大程度上得益于長期超低利率的市場環(huán)境。然而在多輪加息之后，美聯(lián)儲的超低利率優(yōu)勢正在逐漸減退，若今年再加息幾次，那么美股市場的低利率紅利期也會發(fā)生實質(zhì)性改變。對很多上市公司來說，過去依靠低利率環(huán)境持續(xù)借債回購注銷的策略行不通了，特別是對部分償債能力較弱、現(xiàn)金流優(yōu)勢不佳的上市公司，它們所受到的影響更為明顯。
上市公司需要用更高的成本借債回購股票，此舉將會直接加劇上市公司的債務(wù)償還壓力。隨著美聯(lián)儲擺脫長期低利率的紅利期，后遺癥也會越來越明顯，市場正在加速釋放這種潛在的隱患風(fēng)險。
過去很長一段時間內(nèi)，不少美股上市公司的股票價值，并非依靠企業(yè)主業(yè)優(yōu)勢或者凈利潤增加等來提升股票的價值。與之相比，很多上市公司依大舉借債回購股票，再采取股份注銷的策略來達(dá)到提升上市公司股票價值的目的。長期下來，上市公司的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債率指標(biāo)明顯失真，對上市公司來說，在長期股份回購注銷的影響下，股票價格也出現(xiàn)水漲船高的走勢，上市公司的回購注銷熱潮成為了這一輪牛市的重要催化劑。
A股上市公司股份回購的熱情沒有美股市場那樣高漲。假如A股上市公司開啟一輪股份回購注銷熱潮，那么整個A股市場的投資價值也會得到快速地提升?；蛘?，這可能成就一輪新的牛市行情。
A股再次走出獨立行情背后，一方面來自于A股市場自身的估值偏低，市場有跌無可跌的跡象;另一方面則是在于刺激A股上漲的措施有很多，但目前來看，還沒有完全真正運用。例如，鼓勵上市公司采取大規(guī)模的股份回購注銷策略、降低股票印花稅、局部市場引入T+0交易模式等，這些措施可能成為股市短期上漲的催化劑。
3000點附近的A股市場，投資機會應(yīng)該大于投資風(fēng)險。今年，屬于美股市場估值泡沫加速釋放的年份。在今年前幾個月，美股市場出現(xiàn)了加速去泡沫的走勢，整體估值也出現(xiàn)了明顯下降的跡象，這對下半年全球股市逐漸企穩(wěn)還是帶來一些積極的影響。隨著外部市場不確定因素減退，結(jié)合國內(nèi)政策環(huán)境逐漸回暖，A股市場企穩(wěn)跡象也越來越明顯。
