新股破發(fā)成常態(tài)化將在市場上產(chǎn)生多方面影響。一是倒逼詢價機構(gòu)審慎報價。二是倒逼新股定價更加合理。三是破發(fā)常態(tài)化，打新收益下滑將是大勢所趨。四是新股棄購現(xiàn)象或常態(tài)化。市場既要對新股的“三高”發(fā)行說“不”，也要對低價發(fā)行導(dǎo)致發(fā)行人募資不足說“不”。而這一切，則需要對詢價機制進(jìn)一步完善，以及對詢價機構(gòu)的強化監(jiān)管。
近期，翱捷科技掛牌首日大幅破發(fā)再次引起市場對新股的關(guān)注。當(dāng)天收盤時，翱捷科技收盤價較發(fā)行價格下跌33.75%，中一簽浮虧2萬余元。其中簽投資者不僅沒有分食到新股紅利，反而蝕了“一把米”?？陀^上，這也是新股破發(fā)已成常態(tài)化的一大縮影。
據(jù)統(tǒng)計，自2021年12月份以來，滬深股市合計有60只新股上市，注冊制下新股為52只，其中，10只上市首日即破發(fā)，首日破發(fā)率近20%，另外有3只新股隨后也出現(xiàn)破發(fā)，這表明注冊制下新股破發(fā)率達(dá)到25%。從步入2022年來的情形看，截至1月17日累計上市新股14只，其中4只個股首日破發(fā)，破發(fā)率28%。這實際上意味著，今年以來新股破發(fā)呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢。
盡管2021年以來新股也曾出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，但此輪破發(fā)潮的出現(xiàn)，則開始于去年10月22日科創(chuàng)板新股中自科技開盤即破發(fā)。此后，新股破發(fā)不再是什么“新聞”了。盡管如此，新股破發(fā)率的提升，以及中簽投資者虧損金額的增加，則均出現(xiàn)在步入2022年之后，這才是值得關(guān)注的焦點。
已開啟注冊制試點的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股實行市場化發(fā)行，其發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等由市場決定，以強化市場的約束作用。從以往的案例看，試點初期，無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，其新股均頻頻出現(xiàn)高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象，但好景不長，此后新股又出現(xiàn)發(fā)行價格偏低，并導(dǎo)致新股募資不足的情形產(chǎn)生。
顯然，無論是“三高”發(fā)行，還是新股募資不足現(xiàn)象，都扭曲了資本市場融資功能，也扭曲了資本市場優(yōu)化資源配置功能。而隨著去年9月份監(jiān)管部門對詢價規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，新股發(fā)行價格偏低、募資不足現(xiàn)象是緩解了，但“三高”發(fā)行又重現(xiàn)市場。
新股頻頻上演不敗神話顯然是不正常的，但“三高”發(fā)行同樣值得商榷。事實上，新股“三高”發(fā)行的一大副產(chǎn)品即是新股破發(fā)。在新股破發(fā)成常態(tài)化的背景下，毫無疑問將在市場上產(chǎn)生多方面的影響。
一是倒逼詢價機構(gòu)審慎報價。新股出現(xiàn)破發(fā)，固然有詢價機制上
的原因，但也與詢價機構(gòu)報價不理性密切相關(guān)。為了分食新股一杯羹，參與詢價的機構(gòu)往往熱衷于報高價，否則就有被剔除出局的風(fēng)險。但報價不理性也是一把“雙刃劍”，在能夠獲得配售新股資格的同時，破發(fā)也會導(dǎo)致詢價機構(gòu)出現(xiàn)虧損。
二是倒逼新股定價更加合理。新股頻現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，在引發(fā)市場關(guān)注的同時，對于新股合理定價具有積極的意義。一來倒逼詢價機構(gòu)理性報價，二是倒逼中介機構(gòu)與發(fā)行人審慎定價。合理的發(fā)行價格，既能滿足發(fā)行人的融資需求，也能讓中簽投資者收獲新股紅利。
三是破發(fā)常態(tài)化，打新收益下滑將是大勢所趨。新股破發(fā)導(dǎo)致中簽投資者出現(xiàn)虧損，獲取打新收益只能是奢談了。即使是對于沒有破發(fā)的新股，由于新股大量上市，以及投資者對于新股更加謹(jǐn)慎的心態(tài)，雖然不排除個別新股由于概念、題材、業(yè)績遭到市場爆炒的因素，但整體而言，打新收益下滑將不可避免。
四是新股棄購現(xiàn)象或常態(tài)化。新股棄購現(xiàn)象幾乎在每只新股發(fā)行中都會出現(xiàn)，但大規(guī)模棄購現(xiàn)象，目前只出現(xiàn)數(shù)只新股中。但必須注意的是，新股棄購股份數(shù)量，涉及的金額則不斷創(chuàng)出新的紀(jì)錄，這顯然并非什么好兆頭。
新股破發(fā)常態(tài)化，是市場發(fā)展的必然。無論是其積極意義還是消極影響，都不可被忽視。對于新股而言，最重要的是發(fā)行價格的合理。市場既要對新股的“三高”發(fā)行說“不”，也要對低價發(fā)行。(曹中銘)
