基金對(duì)動(dòng)力電池的態(tài)度出現(xiàn)分化
因新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣而在今年被市場(chǎng)熱捧的鋰電池板塊，基金公司在二季報(bào)時(shí)還較為一致看多的，但到8月底時(shí)，內(nèi)部已經(jīng)有了一定分歧。
海富通基金股票分析師伊群勇在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示：“動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)方面，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能相對(duì)緊缺，一般的產(chǎn)能確實(shí)存在過(guò)剩。如果下游需求一旦不盡如人意或不及預(yù)期，很可能會(huì)出現(xiàn)材料體系的過(guò)剩。”
“壁壘相對(duì)較高的動(dòng)力電池端，汽車整車客戶的供應(yīng)鏈一般會(huì)選取2~3家供應(yīng)商，進(jìn)入門檻相對(duì)很高，這會(huì)造成小企業(yè)很難進(jìn)入大車企的供應(yīng)鏈。” 融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪認(rèn)為，雖然動(dòng)力電池從總體產(chǎn)能上看是過(guò)剩的，但中高端電池依然供不應(yīng)求。“在進(jìn)入壁壘相對(duì)較低的部分電池材料環(huán)節(jié)，雖然今年因行業(yè)高景氣帶來(lái)了短暫的供不應(yīng)求售價(jià)提升，但部分鋰電材料相對(duì)同質(zhì)化，同時(shí)下游大客戶議價(jià)能力較強(qiáng)，在行業(yè)玩家大幅擴(kuò)產(chǎn)下，未來(lái)供求關(guān)系惡化的速度預(yù)期會(huì)快于高壁壘的細(xì)分環(huán)節(jié)。”
上海某中型公募新能源基金經(jīng)理也強(qiáng)調(diào)，新能源板塊的投資要分為核心資產(chǎn)和衛(wèi)星資產(chǎn)策略，此前磷酸鐵鋰就屬于衛(wèi)星部分去博超額收益。目前來(lái)看，有些標(biāo)的個(gè)股短期漲幅確實(shí)比較大，在預(yù)期收益率下降下，需要切換其它品種。
在談到技術(shù)更新對(duì)細(xì)分行業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),伊群勇表示：“技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都在，但需要考慮到一點(diǎn)，動(dòng)力電池下游的需求其實(shí)很分散和個(gè)性化的，對(duì)各種技術(shù)方案都有一定的需求。比如中高端車型需要的是高能量密度、高安全性，對(duì)三元鋰電池的需求就非常高;中低端車型追求的是低成本和可靠性，高磷酸鐵鋰就有用武之地。儲(chǔ)能追求的是高可靠性、高循環(huán)次數(shù)、低成本，磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池就有了一定的適用空間。下游是比較分散的，所以技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在目前還不是主要矛盾。”
持有類似觀點(diǎn)的還有王迪，他表示，每種電池形態(tài)都有其不同的應(yīng)用場(chǎng)景和成熟度。例如鈉離子電池，未來(lái)預(yù)計(jì)在儲(chǔ)能、二輪車等方面有一定應(yīng)用空間。固態(tài)電池尚不成熟，預(yù)計(jì)會(huì)先從半固態(tài)電池向全固態(tài)電池發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)不會(huì)坐以待斃，也會(huì)進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)研發(fā)，只是相對(duì)于鋰電池目前的行業(yè)地位來(lái)講，這些公司在新領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還尚待觀察。
儲(chǔ)能、氫能細(xì)分賽道衍生新機(jī)會(huì)
公募高手或延伸挖掘換電、化工領(lǐng)域
對(duì)于新能源投資，目前公募圈內(nèi)將之劃分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是早期的行業(yè)退坡還補(bǔ)階段，當(dāng)時(shí)新能源車的終局價(jià)值尚不清晰。第二個(gè)階段則是前年和去年的潮起階段，各路機(jī)構(gòu)對(duì)光伏和新能源車開始極力追捧。第三個(gè)階段則是今年的沸點(diǎn)階段，尤其是在鋰電池持續(xù)供不應(yīng)求背景下，各路其他行業(yè)公司也紛紛跨界涉足新能源，尤其是上游礦資源的開采，但是物極會(huì)必反嗎?
前述上海某中型公募新能源基金經(jīng)理指出，“如果是一座100米高山的話，目前新能源行業(yè)大概處在15米到20米的高度階段，因?yàn)轭A(yù)判到2025年這一行業(yè)的滲透率可能還不到30%，2031年這一行業(yè)的滲透率可能在50%到60%之間，今年全行業(yè)的滲透率可能在12%到13%左右，因此行業(yè)的終局前景清晰可見。”或正是這一思路支持了機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)相涌入新能源賽道，甚至連素來(lái)專攻白酒的千億頂流基金經(jīng)理劉彥春也在二季度重倉(cāng)了新能源。
但是當(dāng)行業(yè)的逐利效應(yīng)吸引諸多行業(yè)外玩家趨之若鶩時(shí)，短期引發(fā)的波動(dòng)震蕩似乎也在所難免。那么，從投資角度看，投資人應(yīng)該將視角移向行業(yè)中哪些細(xì)分賽道呢?對(duì)于這一點(diǎn)，寧德時(shí)代中報(bào)給我們提供了一種借鑒思路：在動(dòng)力電池貢獻(xiàn)占比有所衰減下，儲(chǔ)能賽道貢獻(xiàn)了意料之外的驚喜。
“儲(chǔ)能是一個(gè)非常大的行業(yè)，隨著新能源的比例快速提升，包括風(fēng)電和光伏的滲透率大幅提高，儲(chǔ)能成為越來(lái)越重要的能源形式。儲(chǔ)能的方式也特別多，包括抽水儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能、氫動(dòng)力儲(chǔ)能等各類儲(chǔ)能方式。我們看好儲(chǔ)能長(zhǎng)期的發(fā)展空間，同時(shí)結(jié)合各個(gè)儲(chǔ)能方式以及公司基本面和估值來(lái)做出投資判斷。”陸彬向《紅周刊》記者表示。
當(dāng)然，亦有不愿意具名的基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，儲(chǔ)能尚處在發(fā)展的初期，部分沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的公司存在一定高估。
“除了儲(chǔ)能，我年初時(shí)候還看好的一個(gè)細(xì)分賽道是氫能。”前述上海中型公募新能源基金經(jīng)理表示，“但是氫能找來(lái)找去找不到太好的標(biāo)的，我當(dāng)時(shí)就選了億華通和美錦能源兩個(gè)標(biāo)的，而儲(chǔ)能我年初選了一個(gè)派能科技，因?yàn)楸澈蟮倪壿嬓履茉窜嚾绻胍焖侔l(fā)展必須要解決充電時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題，要么做換電，要么做快充，而后者對(duì)電網(wǎng)的沖擊比較大，因此這里面就必須要用到儲(chǔ)能。但是這兩類賽道市值很小，確實(shí)不好估值，目前的高增速與其基數(shù)比較小有直接關(guān)系。”
《紅周刊》記者在采訪中了解到，今年對(duì)于雨后春筍般冒出的新能源基金來(lái)說(shuō)，投資的思路基本上有兩種：一種就是純配細(xì)分賽道的龍頭，而另一種就是專門配二線，其看重的是標(biāo)的股的進(jìn)攻彈性。對(duì)此，廣深地區(qū)某新能源基金經(jīng)理指出：“核心資產(chǎn)部分我會(huì)配25%到30%，除去寧德外，我還會(huì)選鋰資源里面的像贛鋒鋰業(yè)，隔膜里面的像恩捷，光伏里面膠膜環(huán)節(jié)像福斯特，但我不會(huì)把正負(fù)極里的公司放到核心資產(chǎn)的部分。另外我們也不去選擇電池片相關(guān)的公司，原因是電池片的技術(shù)還沒(méi)有定型，它面臨技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。”
“從上中下游來(lái)看，下游環(huán)節(jié)由于目前競(jìng)爭(zhēng)格局激烈，成本壓力大且很難通過(guò)提價(jià)將成本增長(zhǎng)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，是當(dāng)前最不利的環(huán)節(jié)，未來(lái)可能會(huì)由于業(yè)績(jī)下降而被首先減持;中游目前盡管也有一定的成本段壓力，但下游需求依然旺盛，加上技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；瘞?lái)的成本下降，一定程度抵消了上游漲價(jià)的壓力。而隨著六氟磷酸鋰、氫氧化鋰等原料價(jià)格快速上漲，加上中游產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的需求提升，上游是目前最受益的環(huán)節(jié)。”對(duì)于整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)泰新能源車ETF基金經(jīng)理徐成城如是分析。
同樣是對(duì)于鋰電池產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷，創(chuàng)金合信新能源汽車基金經(jīng)理曹春林表示：“我還看好零部件中的熱管理環(huán)節(jié)，因?yàn)樾履茉雌嚨臒峁芾硐到y(tǒng)與傳統(tǒng)汽車相比有較大差異，單車價(jià)值量有較大幅度提升，且該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。”
《紅周刊》記者在采訪中還獲悉，最近公募中有多位新能源高手也在關(guān)注換電這一模式。“因?yàn)閾Q電到現(xiàn)在至少我覺(jué)得有幾個(gè)標(biāo)的表觀估值還不貴，而且換電也被大家淡忘了一段時(shí)間，但是從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變化上來(lái)看，其實(shí)正在發(fā)生一些變化，就是說(shuō)新能源車產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來(lái)越大以后，要做電網(wǎng)的改造其實(shí)成本是極大的，所以換電模式可能階段性的應(yīng)該還是有它的空間，有可能也會(huì)出一些產(chǎn)業(yè)上的政策，這就是我們?yōu)槭裁丛谶@個(gè)節(jié)點(diǎn)上又去關(guān)注換電這一模式。”有基金經(jīng)理如是分析。
此外，也有基金經(jīng)理提到最近可關(guān)注一些偏化工的機(jī)會(huì)，因?yàn)榛ず芏喙善钡谋碛^估值還算比較便宜，可能會(huì)因?yàn)楣夥?、新能源車產(chǎn)業(yè)對(duì)它下游需求的增速提升，讓它上一個(gè)臺(tái)階。事實(shí)上，從本周機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，來(lái)自新能源板塊最新的一例是出自電解液龍頭天賜材料，該公司在8月26日通過(guò)視頻會(huì)議組織機(jī)構(gòu)調(diào)研，總共吸引了102家機(jī)構(gòu)參與，值得注意的是，2020年公募狀元趙詣也在這份名單之中。
對(duì)于明年鋰電池產(chǎn)業(yè)的格局將如何演變問(wèn)題，曹春林表示：“今年下半年電池環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)會(huì)逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到明年年中應(yīng)該可以看到產(chǎn)能緊張局面開始緩解。在產(chǎn)能不足的時(shí)候，三、四線的公司經(jīng)營(yíng)狀況都會(huì)很好，不過(guò)當(dāng)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后，行業(yè)的景氣度應(yīng)不會(huì)像今年那么好，個(gè)股之間的差異就會(huì)凸顯。”
