在望變電氣營業(yè)收入增速放緩的背后，不僅產(chǎn)品質量堪憂，且居高不下的應收賬款也在一定程度上給公司的資金面帶來壓力。此外，在采購方面，公司還有數(shù)億元采購缺乏支出依據(jù)。
經(jīng)過新三板數(shù)年的摸爬滾打，重慶望變電氣(集團)股份有限公司(以下簡稱“望變電氣”)于今年7月份首次公布招股說明書，擬在上海證券交易所上市。此次IPO，公司擬發(fā)行不超過人民幣普通股8329.19萬股，募集資金8.55億元，用于部分產(chǎn)品的生產(chǎn)基地建設、補充流動資金等項目。
作為一家生產(chǎn)型企業(yè)，望變電氣主要經(jīng)營輸配電及控制設備和取向硅鋼兩大類產(chǎn)品。其中輸配電及控制設備主要包括電力變壓器、箱式變電站、成套電氣設備，多用于農(nóng)、工、商業(yè)及居民用電;取向硅鋼則主要包含一般取向硅鋼(CGO)和高磁感取向硅鋼(HiB)，是生產(chǎn)變壓器及各類電機所需的主要原材料之一。
從經(jīng)營情況來看，望變電氣2018年至2020年(報告期)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.93億元、11.08億元和12.98億元，其中2019年和2020年，營業(yè)收入分別同比增長了24.09%和17.16%，增幅有所放緩。《紅周刊》記者在研究后發(fā)現(xiàn)，在望變電氣營業(yè)收入增速放緩的背后，不僅產(chǎn)品質量堪憂，且因銷售客戶多為大型國有企業(yè)，也導致公司的應收賬款居高不下，這在一定程度上給公司的資金面帶來壓力。此外，在采購方面，公司還有數(shù)億元采購缺乏支出依據(jù)。
產(chǎn)品質量堪憂
俗話說“質量是企業(yè)的生命”，對于一家生產(chǎn)型企業(yè)來說，只有擁有高質量的產(chǎn)品才能保障企業(yè)長盛不衰，而對此，望變電氣在招股書中也表示，公司建立了較為完善的質量管理體系，在原材料采購、生產(chǎn)過程、安裝調試等各個環(huán)節(jié)都實施了嚴格的質量控制，以確保產(chǎn)品質量和可靠性。并且表示其主要產(chǎn)品的設計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務符合GB/T19001-2016/ISO9001:2015質量管理標準，并通過質量管理體系認證。然而令人不解的是，公司的主營產(chǎn)品竟然有多次因產(chǎn)品質量問題被客戶暫停了中標資格。
招股書披露，望變電氣的輸配電及控制設備產(chǎn)品以直銷模式為主，其主要通過參與招投標、競爭性談判等方式獨立獲取訂單，其服務的客戶主要包括國家電網(wǎng)公司及其附屬公司、南方電網(wǎng)公司及其附屬公司、地方電網(wǎng)及其附屬企業(yè)及其他國有企業(yè)等。因此其能否參與招投標對其經(jīng)營來說是十分重要的。
然而在2018年，望變電氣卻因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負載損耗、短路承受能力等指標檢測不合格，被國網(wǎng)四川省電力公司暫停了4個月的投標資格。無疑，這一情況對業(yè)務的開展產(chǎn)生了一定的負面影響。
其實，這并不是公司第一次因為產(chǎn)品質量問題被限制投標了，早在2016年，國家電網(wǎng)電子商務平臺發(fā)布的《國網(wǎng)江西省電力公司關于供應商不良行為處理情況的通報(2016年10月)》顯示，在抽檢過程中，重慶望變電氣(集團)股份有限公司的變壓器溫升試驗的試驗結果不符合檢測依據(jù)標準和技術服務合同的要求，高壓繞組溫升66.6，高于65的標準，屬于不合格產(chǎn)品，因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標資格。
然而，屢因產(chǎn)品質量問題被“禁標”的情況并沒有引起望變電氣的重視。2020年5~6月，其10kV及以下變電成套設備又出現(xiàn)了抽檢不合格的情況，且處理期內(nèi)再次出現(xiàn)一般質量問題，導致公司再次被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標資格12個月。
望變電氣在招股書中表示，“公司被限制中標資格后，已及時分析問題并采取了一系列整改措施。組織管理人員及技術人員集中討論并進行技術分析，查找導致產(chǎn)品質量問題的原因和環(huán)節(jié)，整改內(nèi)部控制缺陷，加強過程管理，優(yōu)化產(chǎn)品設計方案，提升產(chǎn)品質量。”然而，其雖然一再表示公司擁有完善的質量管理體系，產(chǎn)品符合質量管理標準，出了問題后也在不斷整改，但是產(chǎn)品質量問題卻還是一而再、再而三的發(fā)生。
被國網(wǎng)湖南省電力有限公司暫停中標資格，并不是望變電氣最后一次因產(chǎn)品質量問題被“禁標”，根據(jù)國家電網(wǎng)電子商務平臺2021年8月20日發(fā)布的《國網(wǎng)新疆電力有限公司關于供應商不良行為處理情況的通報(2021年8月)》，望變電氣赫然又在被處罰供應商之列。原因是其提供給國網(wǎng)昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發(fā)生質量問題。根據(jù)2020年5月份國家電網(wǎng)有限公司新修訂的《國家電網(wǎng)有限公司供應商不良行為處理管理細則》的相關規(guī)定，望變電氣又被暫停中標資格12個月：2020年11月24日~2021年11月23日期間，被暫停投標資格。
對于產(chǎn)品質量問題的重要性，望變電氣是了然于胸的，其在招股書中也曾表示，如果公司未來生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品質量控制出現(xiàn)紕漏，因產(chǎn)品質量不合格或出現(xiàn)質量缺陷而導致電網(wǎng)故障或客戶設備損壞，將會影響公司在市場中的影響力和競爭力，對公司的品牌和業(yè)務拓展帶來不利影響。然而知道歸知道，質量問題是屢改屢犯，如此情況實在令人擔憂。
有巨額應收賬款壓力
除了堪憂的產(chǎn)品質量問題外，困擾望變電氣的另一大問題則是其應收賬款。
在前文中我們也曾提到，望變電氣主要經(jīng)營輸配電及控制設備和取向硅鋼兩大類產(chǎn)品，其中輸配電及控制設備類產(chǎn)品服務的客戶主要包括國家電網(wǎng)公司及其附屬公司、南方電網(wǎng)公司及其附屬公司、地方電網(wǎng)及其附屬企業(yè)及其他國有企業(yè)等。此類客戶多是大型國有企業(yè)，本身審批流程相對較多，因此導致望變電氣的應收賬款回款周期相當?shù)拈L。
其另一大類產(chǎn)品取向硅鋼是生產(chǎn)變壓器及各類電機所需的主要原材料，此類產(chǎn)品的下游客戶很多是與其第一類業(yè)務相似的企業(yè)，而這些企業(yè)的下游客戶同樣也有很多是電網(wǎng)相關公司，回款周期同樣比較長，也在間接地影響了望變電氣的回款速度。
招股書披露，報告期各期末，望變電氣的應收賬款余額分別高達 41352.47萬元、48180.66萬元和54834.23萬元，占其營業(yè)收入的比例分別達到46.33%、43.50%和43.50%，這意味著，公司每年的營業(yè)收入中有四成是形成應收賬款而無法回收的。
四成收入無法及時收回，這對于一家生產(chǎn)型企業(yè)來說是相當嚴重的，然而這還只是表面現(xiàn)象，因為這并不代表著其它的六成收入能夠形成現(xiàn)金收回來，因為望變電氣還存在大量的應收票據(jù)和應收款項融資。雖然應收票據(jù)和應收款項融資更易于變現(xiàn)，但仍需要企業(yè)付出更高的成本，而這在一定程度上對企業(yè)利潤有影響。報告期內(nèi)，望變電氣實際形成的應收款項部分合計分別高達4.93億元、5.97億元和7.62億元，占當期營業(yè)收入的比例均超過五成。其中，2019年和2020年的應收部分的合計金額分別同比增長了21.11%和27.58%，增速相當快。
因大量應收賬款的存在，也直接導致望變電氣每年不得不大量計提壞賬準備，正如表1所示，報告期內(nèi)僅壞賬計提金額每年就有數(shù)千萬元，在一定程度上蠶食了企業(yè)利潤。
其實，巨額應收賬款的存在，影響最大的還是企業(yè)流動性。因大筆資金無法收回，導致望變電氣不得不大幅舉債維持經(jīng)營。據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，截至2020年末，公司賬戶上的短期借款雖然有大幅減少，但仍有3060萬元，而長期借款則有1.7億元，僅這兩項有息負債就超過了2億元。
與此同時，公司賬戶上的貨幣資金僅有1.45億元，而這其中還有近4600萬元為公司日常經(jīng)營所需開具履約保函、銀行承兌匯票、信用證等存入的保證金，無法隨時支取使用，短期可隨時使用的資金僅有1億元左右。如此情況下，一旦公司債務集中到期，或者經(jīng)營急需大筆資金，則其資金鏈就相當緊張了，而這也是為什么本次募集資金項目中，有2億元是用于補充流動資金的原因所在。
大量有息負債的存在，也導致望變電氣利息費用居高不下，報告期內(nèi)始終保持在1400萬元以上。
總之，應收賬款的居高不下對于望變電氣的影響著實是很大的，不僅有壞賬風險，且還因資金面緊張?zhí)嵘俗约喝谫Y需求，負債的增加所帶來的利息支出，同樣在一定程度上蠶食了公司利潤。
數(shù)億元采購缺乏支出依據(jù)
除了上述問題外，望變電氣的采購數(shù)據(jù)其實也是有問題的。
招股書披露，望變電氣采購的原材料主要包括取向硅鋼原料卷、銅材、元器件、鋼材、取向硅鋼成品卷及鐵心等，報告期內(nèi)，采購的上述原材料的合計金額分別為4.32億元、5.1億元和6.71億元，占當年采購總額的比例分別為65.62%、68.44%和71.17%。由此數(shù)據(jù)不難推算出，報告期內(nèi)的采購總額分別為6.58億元、7.45億元和9.43億元。
以2020年數(shù)據(jù)為例，既然公司當年的采購總額有9.43億元，那么就需要企業(yè)有相應的支出，因此，理論上其當年支出的經(jīng)營性現(xiàn)金與形成的經(jīng)營性負債應當與該金額差不多。
在實際支出的經(jīng)營性現(xiàn)金上，公司當年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為6.25億元，而預付款項當年的新增金額為5198萬元，剔除這部分后，其為當年的經(jīng)營性采購支出的現(xiàn)金為5.73億元。由于該金額為包含增值稅的支出金額，因此還需要剔除掉增值稅部分。2020年，原材料采購所使用的增值稅稅率為13%，按照前述9.43億元的采購總額計算，則公司當年采購所需增值稅約為1.23億元。剔除這部分增值稅后，當年為采購支出的現(xiàn)金約為4.51億元。
在經(jīng)營性負債方面，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2020年應付賬款和應付票據(jù)期末金額合計較期初新增了5175萬元。
然而，綜合當年采購支出的現(xiàn)金和形成的負債，合計規(guī)模僅為5.02億元，相比9.43億元的采購總額還相差了4.41億元。那么，這4.41億元的采購支出缺口，望變電氣又是靠什么支付的?
在招股書中，公司披露了自己在2020年期末還存在1.56億元票據(jù)背書未終止確認的情況，對此項，招股書中并沒有予以詳細解釋。我們假設該部分全部為背書采購原材料，可即使是剔除了這部分支付項目后，公司仍存在2.85億元支出缺口。
此外，若按照同樣的邏輯計算其2019年采購數(shù)據(jù)，在剔除掉當年1.09億元期末背書未終止確認的應收票據(jù)后，公司也存在1.8億元的經(jīng)營性采購缺乏相應的支出依據(jù)。在報告期內(nèi)的兩年中，公司合計有4.65億元的采購缺乏相應的支出依據(jù)，很顯然，采購方面的數(shù)據(jù)真實性是很令人懷疑了，需要公司給出合理的解釋。
