今年以來，在震蕩的結構性市場下，板塊快速輪動，私募基金業(yè)績表現可謂冰火兩重天。就百億私募來看，不少私募機構抓住了高景氣賽道的布局機會，整體業(yè)績表現亮眼。與此同時，也有部分私募遭遇挑戰(zhàn)，不少堅定價值投資的知名私募出現明顯回撤，年內盈利清零，甚至出現虧損。
百億私募業(yè)績分化嚴重
好買基金研究中心數據顯示，截至7月30日，在納入統計的45家百億以上規(guī)模的主觀股票私募年內平均收益率為3.14%，同期滬深300下跌7.68%。百億私募整體收益大幅領先于市場指數，但業(yè)績分化嚴重，收益率最高的達到31.49%，最差的則下跌22.10%，首尾相差高達53.59個百分點。
朝陽永續(xù)基金研究平臺數據也顯示，截至7月底，汐泰投資、玄元投資、盤京投資等百億私募年內業(yè)績排名靠前，部分機構旗下產品今年以來平均收益超過20%。但與此同時，部分百億私募在震蕩的結構性市場中遇到不小挑戰(zhàn)，少藪派投資、漢和資本、景林資產、東方港灣、淡水泉等多家知名私募旗下產品出現較大回撤。其中，秉承超長期價值投資理念的漢和資本，部分產品浮虧超10%。另外，因產品業(yè)績表現不佳，東方港灣掌門人但斌還曾發(fā)文致歉。
好買基金研究中心研究員劉澤龍表示，業(yè)績分化是正?，F象，投資者應理性看待。即便是在2018年的大熊市中，大部分股票私募出現不同程度的下跌，但市場上仍然存在著正收益的私募。
汐泰投資指出，業(yè)績分化只是表面現象，背后的底層邏輯在于各家管理人的投資方法論、對價值觀的堅持、投研團隊的搭建/培養(yǎng)/優(yōu)勝劣汰、對標的緊密持續(xù)的跟蹤等等。如果知行合一、沒有發(fā)生風格漂移，且客戶在認購之前做過充分的了解和溝通，那么這樣的業(yè)績結果是正常、可接受的。
多因素導致私募業(yè)績分化
對于造成業(yè)績分化的根本原因，劉澤龍表示，一方面，私募基金經理的能力圈各有千秋，有人擅長挖掘消費、醫(yī)藥行業(yè)標的，有人對新能源、半導體理解深刻。今年上半年是個震蕩市，結構性行情充分演繹，當基金經理自身的能力圈跟市場上漲的行業(yè)板塊風格相匹配的時候，往往會取得好成績，反之亦然。另一方面，基金經理在過往投資經歷中形成的投資理念和投資策略是不同的，基金經理對于要在多長的投資周期內實現預期的收益率訴求也有很大不同。
劉澤龍稱，當一個私募著眼于長期基本面投資，賺企業(yè)的錢，就不會在意持倉個股價格的波動，對他們而言，市場只是個報價器，即便遭遇了較大的回撤，也不會輕易賣掉自己手里的好公司。還有的基金經理采取的是自上而下行業(yè)配置與自下而上精選個股的投資方法，跟蹤行業(yè)景氣度進行投資，投資周期相對較短，換手率較高，是否能選對行業(yè)的同時選對個股，直接影響他們階段性的業(yè)績表現。此外，還有部分私募做的是逆向投資，回避市場熱點，從不受市場關注的領域去左側挖掘個股，重倉股股價長期沒有起色甚至下行都是很正常的，股價表現也最終會體現在產品業(yè)績上。
朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園也認為，業(yè)績分化與私募采用的策略和投資風格有比較大的關系。今年以來，策略偏醫(yī)藥科技成長的表現較好，偏消費價值的表現相對較弱一些。此外，個別行業(yè)輪動能力強的私募業(yè)績也不錯。
聚鳴投資認為，“今年是一個機構劇烈震蕩和分化的行情，過去抱團、行業(yè)過度集中的策略會導致業(yè)績分化較大。”
此外，私募排排網財富管理合伙人榮浩也指出，百億私募業(yè)績分化有三個方面原因：一是市場宏觀環(huán)境，今年走勢震蕩行情，未能延續(xù)去年疫情以來的上升趨勢，多家機構觀點都是“重結構，輕指數”;二是市場風格，價值股交棒成長股，去年熱追各種“茅”，今年市場關注度較高的是新能源、鋰電池、芯片等，風格切換以及板塊輪動明顯;三是政策性偶然因素，如對教培行業(yè)的規(guī)范整頓、對周期行業(yè)的表態(tài)以及三孩政策等，都對過往的價值邏輯產生了較大影響。
從另一個維度來分析，私募管理人的產品表現好壞有客觀因素也有主觀因素。榮浩認為，客觀方面，如果持倉剛好與今年的大行情匹配，天時地利，凈值跑出來就很漂亮，反之，則會在短期之內遭遇回調，面臨各方面壓力。主觀方面，可能基金經理未能對今年的行情做出恰當判斷，或是投研方面行業(yè)板塊的覆蓋面不足等。他指出，投資都存在周期，短期的業(yè)績浮動并不能代表管理人能力不足，只要是秉持價值發(fā)現能力和有效方法論的管理人，布局基本面優(yōu)異的公司，相信假以時日終會迎來價值回歸。
控制風險重要性凸顯
經歷了年內市場變動及7月末的大幅波動后，部分私募回撤明顯，更有甚者在7月底刷新了歷史最大回撤值。數據顯示，某頭部私募管理的代表產品，7月30日創(chuàng)下歷史最大回撤，該數據更是超過2018年底的回撤值。此外，泰旸資產、睿璞投資的代表產品，均在7月末創(chuàng)下區(qū)間最大回撤。
雖然近期市場波動較大，但也有不少私募管理人從容不迫，有效地控制回撤風險，整體業(yè)績表現突出。分析其原因，新晉百億私募汐泰投資專注于成長股的價值投資，配置均衡分散，聚焦大消費、科技、高端制造三大方向，從中尋找真成長股標的。此外，盤京投資同樣將目光投向高速成長行業(yè)中的成長性公司，并輔之以靈活的交易策略以及衍生品工具的使用。從業(yè)績歸因來看，汐泰投資和盤京投資均抓住了醫(yī)藥生物、新能源相關的機會，并且汐泰投資組合中的次高端白酒、部分制造業(yè)、TMT標的也貢獻了較多的收益。
源樂晟在上半年做了均衡配置，調減了部分去年漲得比較好的白馬股，同時在遇到一些政策性壓力的時候，及時調倉，搭建了確定性更強、更均衡的組合。在投資思路方面，源樂晟表示，力爭在主流賽道里尋找被低估的公司，在非主流賽道里尋找被錯殺的基本面強勁的公司。
“縱觀今年私募的整體業(yè)績，指數增強型私募表現不錯。”尹田園說。
榮浩也表示，分策略來看，7月份按照私募策略來看量化產品的平均回撤控制較好，諸多優(yōu)秀的指數增強產品都控制在2%以內，而回撤比較大的主要集中在主觀多頭，因為市場的連續(xù)暴跌，7月份回撤都有10%左右。(中國基金報記者 任子青)
