養(yǎng)殖ETF(159865)其實(shí)最近的表現(xiàn)還不錯(cuò)，當(dāng)然也有一點(diǎn)波動(dòng)，跟其他的行業(yè)相比，那還算可以了。很多小伙伴也在問大行情到底什么時(shí)候能到來?
3月16日以后到現(xiàn)在，養(yǎng)殖ETF(159865)基本上一直持續(xù)往上走，中間也有兩根綠色的小陰線。所以有一些小伙伴還是覺得處在漲漲跌跌的過程里面，到底行業(yè)的前景和之前所說的是不是還一樣呢?
那3月28日我們就再給大家整體梳理一下養(yǎng)殖行業(yè)背后對應(yīng)的豬周期、行業(yè)基本面情況，以及二級市場的表現(xiàn)。
一 回顧歷史上的幾輪豬周期
我們先從一些最基本的概念說起。養(yǎng)殖ETF或者說養(yǎng)殖行業(yè)最離不開肯定就是豬周期，所以我們先來介紹一下豬周期。
我們會看到豬價(jià)的上漲和下跌，這個(gè)漲漲跌跌非常有規(guī)律性，所以我們會把它叫做豬周期，一個(gè)一個(gè)的周期。
我這里有一張圖，大家可以看到，這是2006年以來到今年豬周期的曲線圖，這上面還是蠻容易看出來的，2006年以后一共有四個(gè)豬周期，我們看到在數(shù)據(jù)上非常清晰的四輪價(jià)格上漲和下跌，有非常明顯的波峰和波谷的呈現(xiàn)。
豬價(jià)漲到高位的時(shí)候，為什么會往下跌?是因?yàn)橥蠞q，養(yǎng)殖戶就會賺很多錢，賺了很多錢之后，他就希望賺更多的錢，就會養(yǎng)出很多頭小豬，把賺到的錢再投到生產(chǎn)，但是因?yàn)橥度朐偕a(chǎn)的過程，使得市場上的供給增加，所以價(jià)格又慢慢下去了。
這一輪豬周期其實(shí)虧損的慘烈程度蠻厲害的，跟2019年的豬周期漲得太兇有很大的關(guān)系。
剛才有給大家看2019年的高峰，那個(gè)時(shí)候生豬價(jià)格有到過四五十塊錢一公斤，然后再降下去，大概是這樣的走勢。
2006年以后的前面三個(gè)豬周期都很正常，差不多這個(gè)頂就是在二十塊錢上下，第一個(gè)不到二十，第二、第三個(gè)差不多就是二十多一點(diǎn)，底部差不多都是十塊錢左右，有比十塊稍微低一點(diǎn)，但是大多數(shù)就是十塊錢左右。
2019年因?yàn)榉侵挢i瘟的緣故，導(dǎo)致漲得特別高，這時(shí)候生豬價(jià)格到四五十，所以2019年確實(shí)是比較異常的情況。那個(gè)價(jià)格特別高了以后，就會有養(yǎng)殖場的小伙伴想要加產(chǎn)能，就會使得供給變得特別多。
另外一張圖也非常有意思，這個(gè)就是產(chǎn)能。先看這條紅線，就是過去從2010年開始能繁母豬的存量情況。我們會看到，到了2019年的時(shí)候，真的是世紀(jì)大底。
剛才說過，2016年以后好幾個(gè)豬周期，但是能繁母豬的存量是2019年到了歷史大底，是因?yàn)榉侵挢i瘟死掉了非常多的豬，所以價(jià)格飆得特別高，高了之后就會有一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力。去年的6月份能繁母豬存量到了頂部位置，就開始往下在走，有一點(diǎn)像左邊一輪的情況。這是過去幾次豬周期的情況以及現(xiàn)在處在大致什么樣的階段。
當(dāng)價(jià)格上去了以后，養(yǎng)殖戶就愿意去進(jìn)行再生產(chǎn)，增加了供給，就會使得價(jià)格被打下去，價(jià)格被打下去了以后，很多人就會因?yàn)樘潛p或者說賣不出好價(jià)格，就把生豬的產(chǎn)能去掉了。去掉了以后市場進(jìn)入出清的狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)持續(xù)一段時(shí)間以后，市場的生豬價(jià)格就會迎來一個(gè)拐點(diǎn)，就會又開始往上走。所以我們會發(fā)現(xiàn)，豬周期真的是一個(gè)又一個(gè)螺旋式，有一個(gè)非常明確的周期屬性，這是豬周期。
二 投資豬周期的正確姿勢
有很多投資者問，我們能不能跟著豬周期做投資，它是不是周期性過于強(qiáng)了?
我之前跟大家分享過，你會發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的行業(yè)都自有周期性。比如說非常熱門的白酒，白酒難道沒有自己的周期嗎?也不是的，像當(dāng)年塑化劑或者當(dāng)年的八項(xiàng)規(guī)定，也使得它出現(xiàn)了長時(shí)間低迷的狀態(tài)，后來到了2016年以后有非常明顯的反彈和反轉(zhuǎn)，再到2020年底2021年初，因?yàn)楣乐颠^高，又開始進(jìn)入到一個(gè)調(diào)整的階段，所以也有自己的周期。
醫(yī)藥板塊難道沒有自己的周期嗎?比如說像醫(yī)藥板塊2013年、2014年的時(shí)候，是遇到了醫(yī)?？刭M(fèi)帶來整個(gè)行業(yè)的熊市或者說一個(gè)低點(diǎn)，再到了2015年、2016年，景氣又開始恢復(fù)。2018年，除了整個(gè)股市下跌之外，還出現(xiàn)了疫苗的事件，然后上海的“4+7”帶量采購方案流出，又跌了一波。再到12月份，上海“4+7”方案正式實(shí)施，又跌了一波。2018年結(jié)束以后到2021年，醫(yī)藥又起來了。所以其實(shí)也是有一個(gè)自己非常明顯的周期，這個(gè)周期不僅僅是由于經(jīng)濟(jì)基本面決定，有的時(shí)候還會有很多政策的緣故。
比如說醫(yī)藥板塊，剛才說到2013年、2014年因?yàn)獒t(yī)保控費(fèi)，2016、2017年起來也是因?yàn)閯?chuàng)新藥的連續(xù)政策，到了2018年是因?yàn)閹Я坎少彽氖虑椋?021年又因?yàn)閹Я坎少徍图胁少?，不僅僅是在原來的仿制藥范圍了，有一個(gè)擴(kuò)大，在醫(yī)療器械、生物藥領(lǐng)域都有擴(kuò)大，所以引發(fā)了市場的擔(dān)憂，有這樣的下調(diào)。
你會發(fā)現(xiàn)，各種各樣的行業(yè)，不光光是周期行業(yè)有周期，萬物皆有周期，所以有的小伙伴說能不能去把握好豬周期?如果可以跟得上，那是可以一個(gè)周期一個(gè)周期地做。如果你覺得不好跟，把它做成非常長期投資的品種，我覺得問題也不是很大，為什么?
爸媽小時(shí)候豬肉可能就是幾分錢一斤，咱們小時(shí)候慢慢是從幾毛錢到幾塊錢，現(xiàn)在是十幾塊錢，慢慢往上走的趨勢還是在的。所以養(yǎng)殖行業(yè)還是有這種幫助你實(shí)現(xiàn)長期抗通脹的能力的。如果能夠抓得住這個(gè)小周期，可以去抓，但是如果抓不住，對于長周期抗通脹進(jìn)行投資，其實(shí)養(yǎng)殖這個(gè)品種還是可以考慮的。
三 本輪豬周期處于什么階段
幾次的豬周期也都給大家稍微看了一下，說一說這一次豬周期處于什么階段，以及豬周期的拐點(diǎn)什么時(shí)候到來。
應(yīng)該說現(xiàn)在處在一個(gè)豬周期持續(xù)去化的階段，也有的分析說現(xiàn)在處在豬周期去化的第二個(gè)階段，為什么會這么說?我們剛才說過一個(gè)數(shù)據(jù)，是能繁母豬的存欄同比和環(huán)比數(shù)據(jù)，主要是環(huán)比數(shù)據(jù)，因?yàn)槟阋蹿厔菔遣皇堑纛^，主要是環(huán)比下降的問題。
數(shù)據(jù)來源：wind
給大家看一下這個(gè)數(shù)據(jù)，這是實(shí)際的值，從2021年的6月份開始，會發(fā)現(xiàn)確實(shí)到頂了，后來每個(gè)月開始往下降，9月和10月這一段時(shí)間下降的斜率是最大的，當(dāng)時(shí)環(huán)比下降是在2%以上。這也使得市場在去年底今年初有一波交易養(yǎng)殖行業(yè)基本面周期反轉(zhuǎn)的熱情，也算是提前的釋放。
去年6月到7月的時(shí)候，環(huán)比不到1%的下降，9月到10月環(huán)比下降2%以上 12月份稍微有一個(gè)小的反彈，有一些分析師認(rèn)為這是數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)的問題。
但是我自己認(rèn)為去年10月份有一個(gè)情況，就是豬肉價(jià)格掉到了十塊七毛多一公斤以后，有一個(gè)非常迅速的反彈，大概是反彈到了16、17塊錢，一下在短期有百分之六七十的反彈，所以當(dāng)時(shí)有一些人就變樂觀了。當(dāng)時(shí)我們收集到的信息，在那個(gè)價(jià)格位置上，竟然有養(yǎng)殖戶主動(dòng)開始加產(chǎn)能，當(dāng)時(shí)就很震驚，比較擔(dān)心他們的虧損會進(jìn)一步加劇，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)還沒有看到底部已經(jīng)徹底出清，所以我們覺得價(jià)格還是要回去。我當(dāng)時(shí)直播還講，價(jià)格上去了，可能還是要掉下來，但是我覺得也不太可能會掉到十塊錢以下很多。
所以我們現(xiàn)在也看到了，確實(shí)價(jià)格也掉下來了。而12月份的能繁母豬的環(huán)比往上走，可能也是有一部分養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的結(jié)果，但是整體上大的趨勢還是繼續(xù)去化。
因?yàn)轲B(yǎng)殖大廠虧損還是蠻狠的，不知道大家有沒有看到養(yǎng)殖大廠去年的業(yè)績預(yù)告，最慘的虧兩百多億，一點(diǎn)都不夸張。
養(yǎng)殖這個(gè)行業(yè)2019年掙了很多錢，所以有人說其實(shí)2021年和2022年虧一點(diǎn)不要緊，企業(yè)還能夠繼續(xù)活下去，周期還需要更久。這個(gè)話雖然沒有錯(cuò)，但是給大家看一下為什么不是這么回事。
看一下大概盈虧的情況，這里有一張圖，這個(gè)就是這幾輪豬周期賺錢虧錢的情況。
是從2010年開始算的，差不多有三輪豬周期。剛才前面講了，2019年是非常異常、非常大的一輪，因?yàn)榉侵挢i瘟實(shí)現(xiàn)非常劇烈的去產(chǎn)能。我們也看一下，這個(gè)橫線以上是賺錢，橫線以下是虧錢，按照這個(gè)說法，確實(shí)2019年賺了非常多的錢，2021年不僅虧錢，而且虧錢的幅度和時(shí)間比歷史上的每一次都大，都要深，最大頭均虧損能夠到770塊錢以上。
但是為什么它們的現(xiàn)金流還是會控制不住，或者還會有問題?主要的問題在于，2019年或者說在市場好的時(shí)候，就是因?yàn)槭袌龊?、周期好，周期景氣的時(shí)候，很多廠商很難能夠控制住自己去擴(kuò)張的欲望，賺錢的時(shí)候想當(dāng)行業(yè)老大。競爭中會想方設(shè)法去改進(jìn)管理的成本，去提高育肥育種的技術(shù)，在這個(gè)過程里面，慢慢地能夠超越原來的行業(yè)老大，大家都有這樣的目標(biāo)和夢想。
在這樣的過程里面，就一定會涉及到在賺了很多錢的時(shí)候要去擴(kuò)張產(chǎn)能，這個(gè)時(shí)候怎么辦?就很容易出現(xiàn)虧錢，因?yàn)楝F(xiàn)在一下暴跌了。
所以不是說之前賺了那么多錢，現(xiàn)在為什么沒有錢的問題。而是賺來的錢是要用去花的，并不是說資產(chǎn)直接就為負(fù)了，而是現(xiàn)金流控制不住。
比如說做生意，因?yàn)槲覀兛吹揭驗(yàn)楝F(xiàn)金流控制不住被賤賣的企業(yè)，甚至大的金融集團(tuán)也不少見。很多企業(yè)會不斷地舉債或者去進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整、并購等等，并購就理解為這些養(yǎng)殖場去買小豬，重新去育種育肥，一樣的思路，不斷地去加杠桿，在你的企業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)之上不斷加碼，在這樣的情況之下，只要你的虧損持續(xù)深度比較深，以及持續(xù)的時(shí)間比較長，就一定能夠等得到拖垮現(xiàn)金流的那一天。
所以現(xiàn)在為什么有的分析師認(rèn)為是去產(chǎn)能的第二個(gè)階段，他們認(rèn)為現(xiàn)金流已經(jīng)很慘了，我們之前也看到有一些企業(yè)，甚至需要?jiǎng)e的平臺給它出手或者出錢去救濟(jì)它，不然就會出現(xiàn)一些問題，所以我們通過這些事情或者說通過這些新聞，可以意識到這個(gè)行業(yè)確實(shí)是處在一個(gè)現(xiàn)金流岌岌可危的邊緣上。
在這樣的情況之下，我們還遇到一個(gè)問題，就是地緣政治。所以世界真的是息息相關(guān)，蝴蝶效應(yīng)到處都是，都不要說是亞馬遜河流域的蝴蝶扇動(dòng)翅膀，咱們的鄰國扇動(dòng)一下翅膀，糧食價(jià)格就開始暴漲。因?yàn)槟硣鞘澜缂Z倉，咱們國家有比較大比例的糧食從那里進(jìn)口，現(xiàn)在因?yàn)榈鼐壵蔚挠绊?，使得糧食價(jià)格未來上漲的程度也會比較高，對于養(yǎng)殖廠商來說，都是雪上加霜的。
剛才前面已經(jīng)說過了，因?yàn)橹霸跀U(kuò)張，現(xiàn)金流已經(jīng)很不好了，這種情況下糧價(jià)還飛漲，這怎么得了。
在這里科普一個(gè)概念，叫豬糧比。一般來說，預(yù)警分級分成三類，叫做過渡下跌一級預(yù)警、二級預(yù)警、三級預(yù)警，剛才給大家看的圖里面就有能繁母豬和豬糧比。
大家可以看一下，藍(lán)色的面積圖跟的是右邊的軸，我們可以看到2019年那個(gè)時(shí)候是到了20：1以上，現(xiàn)在是到了6以下，這個(gè)6是非常重要的一條線，所以我們劃出來了。歷史上基本上底部是4不到，5多一點(diǎn)差不多了。但是這一次，去年10月份的時(shí)候真的能到4，現(xiàn)在是又接近4的水平，所以這個(gè)數(shù)據(jù)比較重要。
三級預(yù)警豬糧比的價(jià)格低于6：1，所以我剛才提醒大家看6的那條線，低于6：1就已經(jīng)開始啟動(dòng)過渡下跌三級預(yù)警，但是三級預(yù)警是暫時(shí)不會啟動(dòng)臨時(shí)收儲這件事情的。二級預(yù)警是豬糧比連續(xù)三周處于5：1到6：1。所以6、5兩個(gè)點(diǎn)劃出三個(gè)級別，跌到6就是三級預(yù)警，跌到5以上6以下是二級預(yù)警，5以下就是一級預(yù)警。二級預(yù)警還有其他兩個(gè)條件，都是或者的關(guān)系，除了豬糧比連續(xù)三個(gè)星期處于5：1到6：1之間，還有能繁母豬存欄量單月同比降幅達(dá)到5%，還有能繁母豬存欄量連續(xù)三個(gè)月的累計(jì)降幅在5%到10%。
現(xiàn)在是能繁的存欄單月同比還沒有到過5%，也沒有連續(xù)三個(gè)月累計(jì)降幅在5%到10%，但是豬糧比連續(xù)三周處于5：1到6：1這件事出現(xiàn)過了。在二級預(yù)警的時(shí)候，儲備調(diào)節(jié)，就是收不收儲這件事是視情況啟動(dòng)的。
這一輪情況下來之后，上周一方面是市場反彈，所以養(yǎng)殖業(yè)在彈。另外一方面，養(yǎng)殖為什么是漲?是因?yàn)槭袌鲇謧鞒鰜碇醒胍プ鲂乱淮蔚氖諆Γ鞘諆Φ膰崝?shù)、什么時(shí)候收，最后才告訴你。其實(shí)每次的收儲量很小，杯水車薪的，主要是對市場形成一個(gè)信心上的提振。為什么說每次收儲量都很小?
我們知道，中國老百姓一年消費(fèi)豬肉多少量?還是蠻大的，2010年到2018年都在5000萬噸以上，很大的一個(gè)量，差不多能吃掉全世界一半左右的豬肉。2018年以后這個(gè)數(shù)量下來了，不到5000萬噸，但也是四千大幾萬噸。2019年是因?yàn)樨i肉價(jià)格太高了，大家吃不起，消費(fèi)量就下來了。2020年主要是因?yàn)橐咔椋?021年我又看了一下wind數(shù)據(jù)，是回到了接近5000萬噸上下。
而每次中央收儲，多一點(diǎn)可能是20萬噸，上次好像是4萬噸，如果沒有記錯(cuò)的話。這一次多少還不知道，有一些地方也會單獨(dú)收儲，可能這個(gè)數(shù)量就更少了，這是大概收儲的情況。
我印象里面，歷史上收儲、放儲單次比較大的，能到幾十萬噸已經(jīng)很不錯(cuò)了，比如說四五十萬噸這已經(jīng)算大的了，這就是單次收儲放儲的力度。其實(shí)不在于量到底有多少，因?yàn)槊看沃荒苁呛苌俚囊徊糠?，主要起到政策的指引作用?/p>
一級預(yù)警。前面也說到，低于6就是三級預(yù)警，連續(xù)三周在5：1到6：1是二級。那么當(dāng)開始低于5：1以后，直接啟動(dòng)臨時(shí)收儲，因?yàn)檫@就已經(jīng)進(jìn)入到一級預(yù)警。一級預(yù)警除了低于5：1以外還有一個(gè)條件，能繁母豬存欄量單月同比降幅達(dá)到10%，這就是一個(gè)蠻恐怖的指標(biāo)，或者能繁母豬存欄量連續(xù)三個(gè)月累計(jì)降幅超過10%，這種情況比較少見。
2019年的時(shí)候到過，都不要說二級，直接三級打穿，多個(gè)指標(biāo)同時(shí)觸發(fā)，這是2019年最慘烈的時(shí)候出現(xiàn)過。在2013年到2015年那一輪，就是底部起來的過程里面，也稍微出現(xiàn)過，但是最慘在2019年。
剛才在說豬糧比的原因是因?yàn)榈鼐壵蔚木壒剩赃@些都會加劇養(yǎng)殖企業(yè)的成本，就會使得它們的擴(kuò)產(chǎn)意愿降低，減產(chǎn)的意愿提升，把產(chǎn)能去化。所以會有去庫存這樣的動(dòng)作或者訴求，有可能整個(gè)豬周期進(jìn)入到一個(gè)新的去產(chǎn)能階段的原因。
為什么大家都認(rèn)為去產(chǎn)能的后續(xù)動(dòng)作會快，主要原因就是因?yàn)楝F(xiàn)金流撐不住了，還有現(xiàn)在由于地緣政治的原因，整個(gè)糧價(jià)成本提升很快。
大家可能不太了解，為什么會專門有豬糧比這個(gè)東西，豬糧比主要是用生豬價(jià)格除以玉米的價(jià)格，糧食或者說豬的飼料成本在養(yǎng)一頭豬里面，大概占比能到60%左右，所以從豬糧比指標(biāo)去看，這個(gè)事情也是比較有意思的。
要去了解整個(gè)豬周期在哪里，很多時(shí)候大家會看能繁母豬，就是我剛才反復(fù)講的能繁母豬，能繁母豬是一個(gè)產(chǎn)能指標(biāo)，預(yù)示的是未來十個(gè)月到一年左右產(chǎn)能的收縮情況，因?yàn)槟芊蹦肛i大概需要四個(gè)月去懷孕，六個(gè)月把小豬養(yǎng)大，所以合起來差不多十個(gè)月。比如說能繁不一定馬上去配種，或者說這個(gè)小豬生出來以后稍微壓一下欄，就適當(dāng)往后錯(cuò)一錯(cuò)，比如說會錯(cuò)10到13個(gè)月。這樣去算，去年6月份到頂，按10個(gè)月正好，差不多是今年的4月份，這個(gè)底部就會出來，但是我們相對比較謹(jǐn)慎一點(diǎn)，所以再往后續(xù)幾個(gè)月，有可能周期是在二三季度，可以到一個(gè)周期的底部。
現(xiàn)在由于進(jìn)入到了二級去化的階段，豬周期本身運(yùn)行的過程中，遇到了現(xiàn)金流以及豬飼料價(jià)格往上漲的問題，會使得整個(gè)去產(chǎn)能的動(dòng)力比較強(qiáng)。目前，市場對養(yǎng)殖板塊來說比較友好，雖然整個(gè)大盤表現(xiàn)不是特別好，但是整個(gè)養(yǎng)殖板塊漲幅或者說養(yǎng)殖ETF二級市場的表現(xiàn)還會不錯(cuò)的。在3月16日之前的下跌，確實(shí)受到市場整體的影響，其實(shí)3月16日之后其實(shí)也是往上有一個(gè)表現(xiàn)的。
所以我們認(rèn)為可能會進(jìn)入到一個(gè)加速去化的階段，這是豬周期當(dāng)前所處的位置。那么它的底部，我們之前說二三季度，其實(shí)重點(diǎn)還是想放在三季度，可能是在三季度會到來，有這個(gè)可能性。
四 養(yǎng)殖行業(yè)二級市場表現(xiàn)展望
來說說二級市場的表現(xiàn)，有一些小伙伴留言說，大盤不好，養(yǎng)殖一直堅(jiān)挺，會不會已經(jīng)把所有的價(jià)格透支完了。
我們不這么看，還是給大家看一下養(yǎng)殖ETF的K線圖，上市以后一路開始往下，我自己2021年6月份在朋友圈發(fā)過一個(gè)提示，當(dāng)時(shí)為什么發(fā)?主要是一方面看到這個(gè)圖形，這種圖形大家比較熟悉，一般來說都是極速下跌，雖然不太看這種圖形或者說不太看技術(shù)面，但是這種暴跌之后的反抽，我們還是稍微知道一點(diǎn)的。
當(dāng)時(shí)我發(fā)了一個(gè)朋友圈，一個(gè)是這個(gè)原因。另外一個(gè)，養(yǎng)殖ETF上市以后非常有意思，去年2月份發(fā)的，3月份上市，上市以后份額一直流出，但是到了5月份以后，就開始源源不斷流入到這個(gè)ETF里。到6月下旬的時(shí)候我發(fā)朋友圈的時(shí)候。當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)開始跌了，豬肉的價(jià)格一直在跌，我們會覺得二級市場的表現(xiàn)蠻慘烈的，所以當(dāng)時(shí)發(fā)了一個(gè)提示，說短期可能有反彈。但是當(dāng)時(shí)非常謹(jǐn)慎，只是說有一個(gè)反彈，后來確實(shí)反彈了，反彈之后又開始暴跌，暴跌完了之后，我們又開始去介紹，6月底7月份的時(shí)候我記得在公眾號上開始介紹，這個(gè)養(yǎng)殖大家可以關(guān)注，因?yàn)槭袌錾嫌幸恍┤寺谄诖甑椎男枨蠡厣鹊取?/p>
再到后來，到了9月1號，整個(gè)養(yǎng)殖ETF上市以來的最高點(diǎn)，是0.701，一直開始出現(xiàn)了反彈的展開，我們當(dāng)時(shí)依然比較謹(jǐn)慎，說基本面還是處在左側(cè)，大家可以參與，但是最好是通過分批的方式逢低去參與比較好。一直走到今年的1月10號左右，這個(gè)位置是0.962。后面遇上12月份能繁數(shù)據(jù)的一個(gè)小反彈，使得市場對各方面有一些擔(dān)憂。接著后來整個(gè)大盤狂跌，也被拖入了泥潭，今年這一輪最低的時(shí)候到過零點(diǎn)七四幾，那個(gè)時(shí)候也是蠻好的進(jìn)場位置，之后一路反彈，反彈到現(xiàn)在是八毛六，和之前差不多。
我們認(rèn)為從整個(gè)基本面或者說二級市場的表現(xiàn)來看是有空間的，剛才有介紹過底部和頂部，差不多十塊、二十塊的表現(xiàn)，資本市場已經(jīng)提前一年左右反應(yīng)了，因?yàn)閯偛耪f了，基本面的價(jià)格有可能在二三季度，尤其是在三季度見到底部，去年9月1日的時(shí)候，養(yǎng)殖ETF已經(jīng)觸到了0.701的低點(diǎn)，資本提前搶跑的狀態(tài)。
在當(dāng)下我們認(rèn)為，未來價(jià)格空間還是有的，我們自己也會做測算，但沒有辦法去給大家說得非常精細(xì)，否則會涉及收益承諾，這是不行的。我們前面一開始看了幾次豬周期，豬肉價(jià)格的底部在十塊錢左右，頂部除掉2019年的大周期，差不多就是二十塊錢上下的樣子。二級市場從底部開始已經(jīng)反彈了不到30%，這是目前的情況。
這是第一個(gè)數(shù)據(jù)，豬周期過往的底部、頂部大約是在哪里，現(xiàn)在價(jià)格又在哪里，二級市場的表現(xiàn)價(jià)格又是在哪里，這些是客觀數(shù)據(jù)。
第二個(gè)數(shù)據(jù)，歷史上每次能繁母豬存欄量的同比，從頂部下來走到周期的底部，差不多得去化達(dá)到15%-20%左右。那現(xiàn)在去化到什么程度呢?到今年2月份，現(xiàn)在去化的幅度大概是6%-7%的水平。保守一點(diǎn)，打一個(gè)比較大的折扣，可能還是有一定的空間存在。
但也要反復(fù)提示大家，這都是判斷而已，如果判斷失誤了，或者說去化過程比市場預(yù)期緩慢，有可能還會在二級市場有反復(fù)。但是我們相信這個(gè)去化的過程肯定會執(zhí)行下去，因?yàn)槊恳粋€(gè)豬周期都是這樣的。剛才給大家看過歷史上很多次豬周期都是上上下下，現(xiàn)在豬肉價(jià)格又重新回到了波谷的位置上，所以養(yǎng)殖行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)的前景還是可以期待的。
如果遇到有一些反復(fù)的表現(xiàn)，可以考慮通過養(yǎng)殖ETF(159865)或者它的聯(lián)接基金(A類：012724，C類：012725)分批逢低進(jìn)行一些布局。
五 互動(dòng)問答
提問1：會不會預(yù)期炒太多了，向上空間還有多大?
梁杏：我剛才在直播最后一部分有進(jìn)行介紹，具體的數(shù)值沒有辦法講，預(yù)期肯定已經(jīng)提前反應(yīng)了一部分，但是我們認(rèn)為還有一定的空間，因?yàn)楹芏鄶?shù)據(jù)還沒有到一個(gè)頂部或者底部。按照對應(yīng)的情況來看，還是有一定的空間的，大家也可以保守一點(diǎn)看待。中間肯定是進(jìn)進(jìn)退退、漲漲跌跌，這是很正常的。
提問2：論養(yǎng)豬專業(yè)戶的追漲殺跌。
梁杏：你說這些大廠真的不知道豬周期這件事?肯定知道，但是為什么還要去做，不得不做，因?yàn)橐环矫嬖谶@個(gè)過程里面不知道豬周期具體會延續(xù)多長時(shí)間，雖然歷史上的豬周期有人統(tǒng)計(jì)過，每一輪豬周期可能是有一個(gè)時(shí)間的。
剛才看了四個(gè)豬周期，從2006年開始，2006年的第一個(gè)豬周期如果把底部到頂部再到那個(gè)底部這樣連起來，一共是46個(gè)月。第二輪是59個(gè)月，第三輪是47個(gè)月，第四輪就是從2019年的2月份到現(xiàn)在，還沒有走完。我們二級市場投資股票的，都知道要做豬周期的這個(gè)研究。那么養(yǎng)殖大廠不可能不做這個(gè)研究，但是為什么還要做擴(kuò)張?
就是我前面講到的，他們還要跟同行相對比較，或者換個(gè)方向和角度想，反正大家都會做這件事，豬周期來臨的時(shí)候，別人都在擴(kuò)張你不擴(kuò)張，因?yàn)樨i周期不一定會100%只延續(xù)這么長時(shí)間，萬一豬周期特別長，萬一能賺錢的時(shí)候特別多，這個(gè)時(shí)候不擴(kuò)張就是吃虧。所以這個(gè)時(shí)候跟著市場擴(kuò)張，下來的時(shí)候就比誰砍得快，這是一種。
另外一種，反正擴(kuò)張的時(shí)候我上去了，如果我不跟著別人上去，我不跟著擴(kuò)張，當(dāng)不成市場的領(lǐng)導(dǎo)者，就會被人家拋棄或者超越，所以會有一個(gè)壓力。
換個(gè)角度再想，權(quán)益基金經(jīng)理，他也知道股市或者投資的行業(yè)有周期，為什么權(quán)益基金經(jīng)理經(jīng)常滿倉干?因?yàn)橹灰苴A同行基金經(jīng)理就行了。養(yǎng)豬專業(yè)戶為什么這么干，道理是一樣的。
提問3：怎么看種子?
梁杏：其實(shí)我們看好種業(yè)的，但是純種業(yè)的公司比較少，沒有辦法做成ETF，因?yàn)镋TF不到十個(gè)股票不允許做。我們現(xiàn)在指數(shù)指引的新規(guī)是30個(gè)以上的股票，才能去報(bào)產(chǎn)品，所以我一直很遺憾。
因?yàn)榈鼐壵蔚木壒?，會使得糧食的供應(yīng)比較緊張，種業(yè)作為糧食行業(yè)或者說農(nóng)業(yè)種植業(yè)的核心，我是挺看好的，就是很可惜不能做一個(gè)個(gè)種業(yè)或者種子的ETF。
提問4：養(yǎng)殖行業(yè)二級市場的反應(yīng)一般提前多久?
梁杏：這個(gè)不好說，市場很有意思，一個(gè)是看怎么去判斷這個(gè)事情，當(dāng)時(shí)2021年9月1日為什么會走出一個(gè)最低點(diǎn)，主要就是2021年6月份這個(gè)數(shù)字到了頂部，7月份以后開始下滑，市場已經(jīng)開始發(fā)現(xiàn)能繁這個(gè)數(shù)據(jù)要觸頂，所以9月1日開始砸完以后不再砸了，后面等到9月15日以后，8月份的能繁數(shù)據(jù)出來又是繼續(xù)下降，所以當(dāng)時(shí)資本市場的信心進(jìn)一步起來了，從9月1日以后，整個(gè)市場開始往上走了。
你說二級市場的反應(yīng)一般提前多久，這個(gè)沒有辦法絕對化，我剛才講的，我們的預(yù)期如果是在今年三季度迎來整個(gè)基本面上的反轉(zhuǎn)，這樣去算，二級市場的反應(yīng)差不多提前一年。
但是如果我們這個(gè)基本面上的判斷沒有兌現(xiàn)，比如說基本面的反轉(zhuǎn)延長到了2022年的四季度，甚至2023年的一季度，這也不是絕對不可能，那可能就是提前一年半有反應(yīng)。
其實(shí)沒有辦法跟大家絕對說提前多久，而是市場根據(jù)獲得的一些數(shù)據(jù)進(jìn)行反應(yīng)，根據(jù)獲得的這些數(shù)據(jù)去判斷市場處在什么階段，有沒有可能迎來基本面的拐點(diǎn)，當(dāng)認(rèn)為這件事極有可能的時(shí)候，這個(gè)最低點(diǎn)自然而然就出來了，沒有辦法絕對判斷提前多久。
提問5：后期對能繁母豬存欄的看法?
梁杏：剛才比較仔細(xì)講過了，我們覺得后期能繁母豬去庫存有可能去得比之前快，主要原因就是現(xiàn)在出現(xiàn)了重要企業(yè)大幅虧損。大幅虧損是一回事，因?yàn)?019年那一輪賺很多錢，要把這幾年都拉平來看，其實(shí)還OK，還有賺，最要命的問題主要是現(xiàn)金流，現(xiàn)金流斷了有可能這個(gè)巨人就會倒掉。
最大的問題不在于盈利或者說虧損的程度，而是過去因?yàn)榇蠓麑?dǎo)致擴(kuò)張，在虧損過程中現(xiàn)金流不足就有可能加速去庫存。
第二個(gè)原因，就是豬糧比，因?yàn)楝F(xiàn)在的問題就是豬價(jià)往下掉，糧價(jià)往上走，尤其是因?yàn)榈鼐壵蔚木壒?，就會使得豬糧比可能達(dá)到5：1以下，就是一級預(yù)警。我們看到國家發(fā)改委消息，截至3月23日，豬糧比價(jià)為4.53，連續(xù)五周進(jìn)入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間。
因?yàn)榧Z價(jià)占到養(yǎng)豬成本的60%左右，就會使得企業(yè)無法承擔(dān)進(jìn)一步的糧價(jià)上升，不能承受之重，就會使得去化的意愿特別強(qiáng)，有可能接下來的一兩個(gè)季度會看到能繁母豬存欄量的環(huán)比下降的數(shù)據(jù)比前面更快。
提問者6：請問這波二級市場拉市值的動(dòng)力是什么?很多公司已經(jīng)接近周期頂部的市值而出欄量沒有大幅增加，為什么這波周期市值會高于過往?
梁杏：其實(shí)之前是虧損的，現(xiàn)在大家預(yù)期基本面要有反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)來了以后，豬肉價(jià)格往上走，企業(yè)開始會從虧損變成盈利，大概是這樣一個(gè)邏輯，并不是說刻意為了把這個(gè)市值拉上去而拉上去。
剛才前面也講過，像養(yǎng)殖ETF在3月16日之前也是跟著市場暴跌而跌，3月16日之后到現(xiàn)在其實(shí)趨勢還是反彈的狀態(tài)，一方面是3月16日以后極度悲觀估值的短期修復(fù)，是跟隨市場的。
另外，剛好在上周還趕上了國家收儲的出臺，放了一個(gè)意向，告訴你又要收儲，因?yàn)樨i糧比進(jìn)入到二級預(yù)警空間了，國家收儲這一點(diǎn)體量是毛毛雨，但是很重要的是，表達(dá)了國家對這件事給的方向或者說信心。所以我們并不是認(rèn)為二級市場在故意拉這些上市公司的估值。
說到頂部，我們看了一下行業(yè)里面龍頭股的空間測算。很多分析師會把出欄量和估值水平去進(jìn)行相應(yīng)的測算，按估值水平算，現(xiàn)在確實(shí)還是有一定的提升空間。比如說我們按照豬肉價(jià)格假設(shè)會回到21塊錢一公斤，我講了前面幾輪在20左右，有的稍微低于一點(diǎn)，有的高于一點(diǎn)，差不多到23、24塊錢，我們?nèi)€(gè)均值，就算是21塊錢。
如果我們用21塊錢去對應(yīng)這個(gè)價(jià)格，用它的出欄量(周期反轉(zhuǎn)以后產(chǎn)能擴(kuò)張)、成本對應(yīng)21塊錢一公斤來算，我們按照10倍的估值來給，現(xiàn)在大約還有一定的空間。所以您說市值已經(jīng)到了，存欄的情況又沒有比之前要好，我覺得還要看一下在做假設(shè)時(shí)候豬肉價(jià)格的情況，以及周期反轉(zhuǎn)以后產(chǎn)能擴(kuò)張的情況。
我找了一個(gè)龍頭公司的出欄量，跟歷史年份比一直在往上走，但是最高市值，就像我剛才講到的，因?yàn)闀艿截i肉價(jià)格變動(dòng)的影響，所以就會出現(xiàn)一個(gè)情況，比如說今年的出欄雖然頭數(shù)比2021年甚至2020年高很多，但是因?yàn)閮r(jià)格的影響，2022年按照21塊錢一公斤來算，即便是這樣的情況之下，有可能市值還是比不上2021年和2020年，因?yàn)?021年和2020年是價(jià)格從最高點(diǎn)往下下來的緣故，所以還要考慮這個(gè)因素在里面，當(dāng)年這個(gè)價(jià)格有可能回不去。現(xiàn)在有新價(jià)格的起點(diǎn)，新的一個(gè)周期。
如果這樣來算，其實(shí)有一個(gè)更高的總市值，我覺得還是比較合理的，而且這個(gè)估值給得并不是很夸張，是按10倍給的，也沒有說按15倍給，這個(gè)問題大致就是這樣的。
提問7：想買養(yǎng)殖ETF一直找不到介入機(jī)會。
梁杏：養(yǎng)殖ETF從去年7、8月份在公眾號就有發(fā)，9、10月份一直到現(xiàn)在，我一直都在講，這個(gè)過程里面有很多可以介入的機(jī)會，包括像3月16日，因?yàn)橹虚g盤中暴跌，出過一個(gè)七毛四左右的價(jià)格，都蠻好的。后面預(yù)計(jì)還會漲漲跌跌，逢低分批。
提問8：基本面反轉(zhuǎn)后，二級市場會怎么反應(yīng)，會下跌嗎?
梁杏：這是一個(gè)好問題，我們剛才說了，預(yù)測的豬肉價(jià)格是到20塊錢左右一公斤，現(xiàn)在很多錢都是在交易基本面反轉(zhuǎn)這件事的，所以等到基本面真的開始反轉(zhuǎn)，比如說從10塊錢一公斤到15、16塊錢一公斤，而且不是像去年那樣短期反彈上去，還配合著像能繁母豬環(huán)比到底了，就是我剛才說的，同比和環(huán)比可能都到底了，同比可能比頂部去掉10%到15%的比例，環(huán)比可能也開始慢慢收窄了，配合這個(gè)價(jià)格的生豬價(jià)格的反彈，可能基本面確實(shí)開始反轉(zhuǎn)了。
反轉(zhuǎn)了以后，這是第一步，我相信那個(gè)時(shí)候會有很多錢會選擇賣出ETF，但是也一定會有人在等這個(gè)東西會不會超預(yù)期，比如說剛才說的，這一輪可能會從10塊錢左右到20塊錢左右一公斤，因?yàn)闅v史上的好幾次都是這樣的走勢。那么假設(shè)這一次中間突然出了什么幺蛾子到了三十多塊錢，這個(gè)時(shí)候還要漲，因?yàn)轲B(yǎng)殖企業(yè)的盈利會進(jìn)一步變豐厚，又需要有一個(gè)二級市場相應(yīng)的反饋出現(xiàn)。
但是二級市場就是漲漲跌跌，大的方向就是這樣。如果是有能力把握一個(gè)又一個(gè)小的豬周期，這個(gè)沒有任何問題，如果把握不住，長期當(dāng)成一個(gè)抗通脹的品種，也沒有什么太大的問題。
提問9：請問地緣政治對國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)影響多大?糧食漲價(jià)對養(yǎng)豬企業(yè)的盈利沖擊有多大?
梁杏：剛才前面講過了，因?yàn)槟硣侵氖澜缂Z倉，咱們國家有很多糧食一部分是從那里進(jìn)口的，所以這個(gè)事情一定會導(dǎo)致價(jià)格在世界范圍之內(nèi)的上漲，但是你問我能漲到什么程度，還不好說，因?yàn)檫@個(gè)也看雙方談判的進(jìn)度，以及雙方戰(zhàn)場的優(yōu)勢如何。如果拖得越久，這個(gè)對經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)肯定不利，價(jià)格肯定是會往上走的，現(xiàn)在其實(shí)影響已經(jīng)算是挺大的了。
漲價(jià)對豬企的盈利沖擊有多大?前面也講過，養(yǎng)豬成本里面大概六成是飼料或者是糧食的錢，每家企業(yè)成本控制不太一樣，有的控制好一點(diǎn)，就能做到五成或者五成以下，做得不太好就是七八成左右，就算漲幅，假設(shè)翻倍，直接沒有利潤了，100%的成本變成了糧食，還有額外的其他成本。就算控制得好，但是糧食價(jià)格漲上去了，豬肉價(jià)格又不能漲，對它的盈利沖擊可以做一個(gè)非常簡單的數(shù)字模型，這是大致可以算的。這部分會拖死一部分的豬企，現(xiàn)金流不行，養(yǎng)的越多糧價(jià)上漲越虧錢，就會降低養(yǎng)豬的意愿，加速去化，會有這樣的情況。
提問10：2019年最低點(diǎn)到現(xiàn)在多少個(gè)月?
梁杏：2019年2月份是上一輪的低點(diǎn)，就從2019年2月份算到現(xiàn)在，這個(gè)豬周期還沒走完，這是2006年以來的第四個(gè)豬周期，從2019年2月份到現(xiàn)在，可能已經(jīng)37個(gè)月了。
頭圖來源：圖蟲
標(biāo)簽： 養(yǎng)殖ETF159865 醫(yī)藥板塊 二級市場
