為維持正常經(jīng)營，創(chuàng)耀科技不得不進行大量短期借款解決資金緊張問題，使得短期借款規(guī)模由2018年的1282萬元提升至2020年的2503萬元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2018年的46.08%提升至2020年的57.95%。借款規(guī)模的增加顯然會加大公司的經(jīng)營成本的，在一定程度上會蠶食公司的利潤，而這也可能是創(chuàng)耀科技2020年凈利潤同比增速相比2019年數(shù)據(jù)有明顯放緩的重要原因之一。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)耀科技2020年的凈利潤同比增速為43.66%，而2019年則為348.83%。
圖3 創(chuàng)耀科技營運能力變化圖
圖片來源：公司招股書WIND數(shù)據(jù)
被退回的不符合需求的百萬顆芯片去向引人關(guān)注
《紅周刊》梳理招股書過程中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)耀科技對客戶的產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)若和客戶自身的年報數(shù)據(jù)進行對比，可發(fā)現(xiàn)兩者披露的數(shù)據(jù)有一定差異。
招股書披露，青島東軟載波科技股份有限公司(下稱東軟載波)不僅是公司在電力線載波通信芯片與解決方案業(yè)務(wù)的主要客戶，且在公司未股份改制前還是公司的大股東，持有更名前的創(chuàng)達特7.52%股權(quán)，這一結(jié)果導(dǎo)致兩者之間業(yè)務(wù)往來屬于關(guān)聯(lián)交易的。為規(guī)避關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，東軟載波于2019年9月以減資形式退出。也就在這一年，公司向東軟載波提供基于IP授權(quán)的量產(chǎn)服務(wù)實現(xiàn)銷售收入也達到了1873.91萬元，毛利率為52.68%。
值得一提的是，2019年，公司對其他客戶的綜合毛利率為68.10%，而對關(guān)聯(lián)客戶東軟載波的52.68%毛利率顯然是低于其他客戶綜合毛利率。對此，創(chuàng)耀科技在股書中解釋稱：(1)2019年基于IP授權(quán)的量產(chǎn)服務(wù)除東軟載波及中創(chuàng)電測部分訂單外，量產(chǎn)服務(wù)成本均不含晶圓成本所致。(2)由于東軟載波2019年確認(rèn)收入訂單簽署時點為2017年，2018年、2019年公司電力線載波通信芯片整體價格有所下調(diào)，因此與2017年其他客戶的量產(chǎn)服務(wù)毛利率更具可比性，2017年除東軟載波外其他客戶量產(chǎn)服務(wù)的綜合毛利率58.64%，若考慮東軟載波出貨量遠(yuǎn)高于其他客戶，公司與東軟載波的定價具有公允性。
雖然如此，但不可否認(rèn)的是，正因為上文提到的公司存在很明顯的大客戶依賴問題，導(dǎo)致了公司的議價能力明顯不足，而針對曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)客戶東軟載波銷售毛利率明顯低于同行業(yè)公司的情況就是一個很好的證明。而在東軟載波從公司大客戶名單中離開后，可以看到創(chuàng)耀科技的電力線載波通信芯片與解決方案業(yè)務(wù)的綜合毛利率已經(jīng)由2019年的63.49%提升至2020年的66.67%了。
不可否認(rèn)的是，東軟載波從大客戶名單中離去也導(dǎo)致創(chuàng)耀科技電力線載波通信芯片與解決方案業(yè)務(wù)收入的放緩，在此前的2017年至2019年間，創(chuàng)耀科技這一業(yè)務(wù)規(guī)模由期初的1787萬元快速增長到5844萬元，但在失去東軟載波這個大客戶后，創(chuàng)耀科技電力線載波通信芯片與解決方案業(yè)務(wù)不僅沒有增長，相反還有小幅下滑，2020年的規(guī)模降至5576萬元。
值得一提的是，創(chuàng)耀科技在2019年向東軟載波提供基于IP授權(quán)的量產(chǎn)服務(wù)實現(xiàn)銷售收入達到了1873.91萬元，但東軟載波2019年年報中卻沒有出現(xiàn)采購額為1873萬元的供應(yīng)商。對于這一奇怪現(xiàn)象，創(chuàng)耀科技在首輪問詢函回復(fù)中稱，2019年6月，公司確認(rèn)向東軟載波提供203萬顆芯片量產(chǎn)服務(wù)的收入1873.91萬元，該筆收入對應(yīng)合同為2017年簽署，2017年公司向東軟載波發(fā)出303萬顆芯片，由于2017年東軟載波相關(guān)人員郵件反饋“該批供貨產(chǎn)品未滿足訂單合同約定的需方要求”，不符合收入確認(rèn)政策中“相關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)”的條件，故未確認(rèn)收入。余下部分作出退回處理。
圖4東軟載波2019年供應(yīng)商情況
圖片來源：東軟載波2019年報
創(chuàng)耀科技的解釋可能是有一定道理的，但不管如何，原合同中的不滿足對方需求的100萬顆芯片所對應(yīng)的價值按此前確認(rèn)的價值計算，至少也在900萬元左右。對于如此大規(guī)模的芯片退貨，理論上，公司是需要在招股書中有明確說明的，畢竟創(chuàng)耀科技近四年的每年庫存規(guī)模也不過在2000萬元左右，一次性出現(xiàn)900萬元退貨是需要在存貨中是有所體現(xiàn)的，可有意思的是，這幾年除了2019年的存貨金額有大幅下滑外，其它幾年數(shù)值變動都不明顯的。那么疑問在于，這900多萬元的存貨究竟體現(xiàn)在哪一年了?
此外，如此大的不符合采購方需求的芯片到底是質(zhì)量問題還是其它問題?如果是質(zhì)量問題而重新流入市場，那很可能也會給其它客戶帶來一定隱患的。而如果不是質(zhì)量問題，東軟載波為何要退回?總之，對于這百萬顆芯片最終流向問題，公司需要進一步解釋的。
(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
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