受到龍頭酒企節(jié)后批價略有下行及高端白酒限制消費的傳聞影響，以及社零低于預期、部分龍頭三季報疊加影響下，板塊進入到高性價比區(qū)間。東海證券分析師豐毅分析指出，實際上消費核心仍然在于疫情管控，疊加“黑天鵝事件”傳聞影響，估值持續(xù)回落，在回款穩(wěn)定、庫存相對合理情況下，估值回落將進一步凸顯龍頭布局價值。
在白酒板塊明顯回調過程中，基金持倉繼續(xù)回升，超配幅度明顯加大。數據顯示，基金2022年三季度白酒持倉比例13.92%，白酒市值占A股市值比重為 6.14%，超配幅度為7.78%，超配幅度連續(xù)5個季度增大。個股來看，截至2022年9月底，基金持倉比例最高前20名中白酒股占5只，分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份，其中部分個股基金持倉環(huán)比進一步上升。
從基本面角度來看，白酒板塊并非發(fā)生顯著變化，一是財報同比改善符合預期，甚至不少龍頭酒企利潤端超預期，二是名酒渠道反饋仍舊波動式推進，當前板塊調整仍然是外資流出主導下的情緒恐慌。華安證券分析師劉略天認為，此時投資者不宜過度悲觀，應當積極尋找情緒催化下的錯殺標的，積極布局明年。短期來看，考慮到疫情散發(fā)影響，消費場景有所承壓，四季度仍需關注庫存去化節(jié)奏及動銷表現(xiàn)。不過由于龍頭貴州茅臺太過“耀眼”，從超跌反彈的角度看二線白酒的股價彈性會更大，建議關注五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒等。
潛力股精選
五糧液(000858)
公司前三季度實現(xiàn)收入557.80億元，同比增長12.19%;歸母凈利199.89億元，同比增長15.36%。第三季度營收同比增長12.24%;歸母凈利同比增長18.50%。雖然在疫情沖擊下，公司依舊保持雙位數增長，三季度利潤超出預期。東北證券指出，公司召開“決戰(zhàn)四季度、大干一百天”工作推進會，提前部署春節(jié)工作，四季度公司內部動能激發(fā)，全年業(yè)績有望保持兩位數增長。估值方面，目前公司股價對應的2022年估值已經低于20倍，處于歷史低位，可積極布局。公司普五、經典齊發(fā)力，團購渠道調整效果明顯，核心競爭力不斷增強，未來成長確定性高。
瀘州老窖(000568)
公司在宏觀經濟承壓，疫情散點爆發(fā)的背景下，三季度營收端增速延續(xù)了上半年的高增趨勢，經營勢能保持強勢;利潤端增速顯著高于營收增速，盈利能力得到進一步強化。公司堅定推動雙品牌復興，國窖1573和瀘州老窖品牌并駕齊驅，低度國窖增長勢能尤為突出，整體毛利率水平保持平穩(wěn)。西南證券指出，公司持續(xù)聚焦“雙品牌、三品系、大單品”發(fā)展布局，國窖1573和瀘州老窖雙品牌的引領作用持續(xù)增強。此外，公司持續(xù)推動產品結構優(yōu)化，高端國窖穩(wěn)健增長，瀘州老窖品牌勢能持續(xù)釋放，雙輪驅動格局下，公司兼具成長性和確定性。國窖品牌勢能加速釋放，持續(xù)穩(wěn)健增長可期。
山西汾酒(600809)
公司前三季度實現(xiàn)營收221.44億元，同比增長28.32%;歸母凈利潤71.08億元，同比增長45.7%。公司省外收入占比為61.4%，我們預計全年省外占比將順利突破六成，進一步加快省外拓展。信達證券指出，今年以來，青花20在次高端價位的快速發(fā)力展現(xiàn)出汾酒的名酒價值，其品牌力正在加速回歸。以玻汾和青花20為塔基發(fā)展，未來公司有望加快青花30復興版在千元價位的突破，以及超高端價位青花40的圈層布局。憑借高中低價位三大核心單品的支撐，包括未發(fā)力的腰部產品巴拿馬、老白汾，公司具備更強的抗風險能力，以應對行業(yè)調整的不確定性，增長穩(wěn)定性確立。
舍得酒業(yè)（600702）
公司是“川酒六朵金花”之一，是濃香型白酒的重要代表，高端產品主要有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌。根據世界品牌實驗室發(fā)布的2022年《中國500 最具價值品牌》，“舍得”品牌價值為752.58億元，“沱牌”品牌價值為598.67億元，雙品牌價值超過1,300億元。公司前三季度業(yè)績增速23.76%，基本與目前估值相匹配，國聯(lián)證券在研報中指出，二季度面對疫情沖擊，舍得酒業(yè)主動作為，積極穩(wěn)固渠道生態(tài)，多舉措促進終端動銷，保證庫存良性和價盤穩(wěn)定。三季度充分受益次高端消費回補紅利，以舍得為代表的中高檔酒增速迅速回升。
酒鬼酒（000799）
公司主要從事馥郁香型白酒系列產品的生產和銷售，主要有“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列產品。公司目前產能10000噸左右，生產三區(qū)一期工程及改擴建生產二區(qū)釀酒車間一期工程在建，生產三區(qū)二期工程正在招標階段，上述項目完工后將新增12800噸產能。今年以來，公司通過加大500-800元酒鬼系列產品布局來做價位帶提升，效果較好，1956 和馥郁國標兩款產品進展順利。預計公司未來仍將通過三大品牌協(xié)同來實現(xiàn)銷量的穩(wěn)定增長。目前公司有專賣店約700 家，未來在成熟市場專賣店有可能布局到區(qū)縣，以提升終端形象，形成良好的消費氛圍。
