交易型開放式指數(shù)基金(ETF)快速發(fā)展，近期又一類創(chuàng)新型產(chǎn)品指數(shù)增強ETF取得了新的進展。
增強型ETF或漸行漸近
早在2019年，就有基金公司籌備增強型ETF。當(dāng)年，招商基金上報了滬深300增強ETF、招商中證500增強ETF，國泰基金上報滬深300增強ETF等，景順長城基金布局滬深300增強ETF及中證500增強ETF兩只基金。南方基金曾上報過中證800增強ETF。2018年，華泰柏瑞基金曾申請將旗下的上證中小盤ETF及其聯(lián)接基金變更為中證1000量化增強ETF及聯(lián)接基金;今年6月，華夏滬深300增強策略ETF上報。近期，其中的部分產(chǎn)品已經(jīng)進入審核程序,南方中證800增強ETF、華泰柏瑞中證800成長策略ETF等產(chǎn)品由簡易通道進行審核。
“指數(shù)增強型ETF有了新進展。不過這類傳聞此前也出過幾次，具體進度還有待觀察。”一位基金公司人士告訴記者。
什么是增強型ETF?景順長城ETF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理崔俊杰介紹，增強型ETF是結(jié)合了指數(shù)增強的投資策略與ETF運作形式的一類新型產(chǎn)品，增強型ETF采用多種量化因子模型或其他模型對標(biāo)的指數(shù)的收益進行增強。“增強型ETF和現(xiàn)有的指數(shù)增強基金的差異主要在運作形式上。”
“增強型ETF相當(dāng)于為傳統(tǒng)的指數(shù)增強基金插上一雙ETF的翅膀，使增強ETF在追求長期超額收益的同時，還可以在盤中買賣交易，增加客戶進出的便利度。由于增強基金變成了ETF，倉位也由原來的最高95%提升至接近100%。”國泰基金介紹。是否暴露持倉存爭議
不過，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，增強型ETF會暴露基金經(jīng)理持倉。
“ETF需要公布申購贖回清單，會暴露基金持倉(PCF)，可能出現(xiàn)被其他基金搶跑，或者被復(fù)制持倉導(dǎo)致策略失效或者增強效果降低的情況。”崔俊杰說。
針對這兩點，崔俊杰認為，如果增強ETF規(guī)模不是特別大，調(diào)倉后一般要在第二日公布持倉明細，其他參與者無法提前獲悉持倉情況。規(guī)模特別大的增強ETF，基金經(jīng)理可以分批建倉逐步修改PCF清單，未完成建倉的持倉明細不會被外界所知，不會造成搶跑。至于策略失效，“這個擔(dān)憂的前提是策略非常有效，可能引起其他投資者效仿。因為無法搶跑，這種跟隨建倉的結(jié)果是會讓你的策略更有效。”
博時基金表示，增強型ETF采用的是量化模型和策略進行管理，公布的只是持倉并不是實際的模型和策略。而且，通過量化模型管理的增強型ETF持倉相對分散，一般投資者較難通過基金持倉穿透到基金經(jīng)理采用的模型和策略。
國泰基金認為，增強型ETF追求的是對指數(shù)的有效跟蹤，在有效跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上去積累長期超額回報，與目前以超額收益最大化為目標(biāo)的產(chǎn)品相比，其出發(fā)點、產(chǎn)品定位均不相同，這就使得機構(gòu)投資者很難直接復(fù)制策略。從模型本身來說，增強ETF Alpha模型采用的因子多為半衰期較久的基本面類因子，通過對風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露等的線性約束，以及跟蹤誤差、換手率等的非線性約束來追求大概率的小勝，以此來積累相對穩(wěn)健的長期超額回報。
增強型ETF具備發(fā)展空間
博時基金談及這類產(chǎn)品發(fā)展時表示，對這類產(chǎn)品整體較為看好。“目前主要寬基指數(shù)的超額收益空間仍然很大，增強型ETF相比寬基指數(shù)ETF的收益更好，交易效率也更高，憑借這兩個優(yōu)勢，增強型ETF未來會在基金產(chǎn)品中占據(jù)一席之地。”
在國泰基金看來，國內(nèi)指數(shù)化投資迎來發(fā)展良機，增強型ETF的前景值得看好。“整體而言，指數(shù)增強策略效果存在較高的勝率;另一方面，ETF的運作機制成熟透明，指數(shù)增強型ETF是符合投資者需求的產(chǎn)品。A股上市公司越來越多，個股的選擇越來越難，指數(shù)增強產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度，在不顯著偏離指數(shù)趨勢的同時，力爭獲得穩(wěn)健的超額收益。”
南方基金指數(shù)投資部認為，公募ETF的競爭已經(jīng)到了白熱化階段，將目光轉(zhuǎn)向增強型ETF或能夠成為基金公司跳出同質(zhì)化競爭紅海的一個思路，將使尋求差異化競爭，彎道超車成為可能。尤其是原本在增強指數(shù)業(yè)務(wù)上具備優(yōu)勢的基金公司，在這個領(lǐng)域有廣闊的想象空間。
崔俊杰認為，ETF的大發(fā)展離不開各種投資策略的應(yīng)用。增強ETF作為從傳統(tǒng)ETF到新型ETF的過渡產(chǎn)品，必將獲得應(yīng)有的發(fā)展空間。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，這類產(chǎn)品或難以成為未來市場的主流。因為相對傳統(tǒng)的指數(shù)產(chǎn)品，其并沒有表現(xiàn)出較強的自身優(yōu)勢。
“目前還不確定增強ETF的國內(nèi)市場需求有多大，這類產(chǎn)品的目標(biāo)客戶群體是誰也還需要進一步的思考和摸索。在產(chǎn)品發(fā)展初期可能會遇到各種各樣的困難，基金管理人需要花時間去探索、去打磨產(chǎn)品。如何產(chǎn)品最終還是要用業(yè)績來獲得市場的認可。”南方基金相關(guān)人士表示。(中國基金報記者 方麗 陸慧婧)
