在科創(chuàng)板開板兩周年之際，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》提出，研究在全證券市場穩(wěn)步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。
作為注冊制改革“試驗田”，科創(chuàng)板自誕生起就在不斷摸索、改革、完善。陸續(xù)發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)，推出再融資制度、減持規(guī)則，將科創(chuàng)板股票納入重要指數(shù)……科創(chuàng)板在穩(wěn)健運行的同時，將再次面臨重大制度供給調(diào)整，引入做市商制度，這是A股市場交易制度改革的一個新嘗試。
什么是做市商制度?
做市商制度是采用公開的方式，通過向交易雙方報出不一樣的買賣價格，來促成股票交易。一些股票在交易的過程中會出現(xiàn)短期內(nèi)有買家沒有賣家，或者有賣家沒有買家的情況，做市商就在此時站出來，為買賣雙方提供資金和股票。簡單的說，買賣雙方都是從做市商手里買賣股票，而不是投資者之間的交易。
我國從2014年開始實施并有序放開做市商制度，2014年8月25日，新三板正式實施做市商制度，國泰君安、招商證券等14家券商第一批獲新三板做市業(yè)務(wù)資格。2015年2月，經(jīng)過上交所批準，第一批8家證券公司成為了上證50ETF期權(quán)(股票期權(quán))的做市商。2019年12月，經(jīng)過上交所批準，第一批12家證券公司成為了上交所滬深300ETF期權(quán)(股票期權(quán))的做市商。和競價制度相比，做市商制度有利于保持市場的流動性，有利于維護市場穩(wěn)定，有利于保持市場的透明性。
從各國股票市場上看，由于競價制與做市商制各有優(yōu)劣，且二者之間還存在一定的互補性，所以目前世界各國主要交易所中，流動性較強的主板市場都主要采取競價交易制度;而流動性相對較弱的板塊市場，基本以做市商制度和競價交易制度相結(jié)合的混合交易制度為主。
為何是科創(chuàng)板引入?
做市商的作用是為市場提供流動性，但是做市商有著比較復(fù)雜的運行機制。中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林接受中華工商時報記者采訪時表示，一方面，做市商是需要有很多工具來促成其交易的，比如融券和融資工具;另一方面，做市商也是一把雙刃劍，在買賣雙方介入一個做市商，會讓買賣雙方都產(chǎn)生一定的交易成本。所以，做市商制度是一個選擇，如果市場流動性預(yù)期不足，引入做市商制度可以很好的補充流動性。
可能考慮未來科創(chuàng)板進一步擴容，流動性上面需要有接續(xù)，通過做市商來維持交易流動性。盤和林指出，需要關(guān)注的是，當前科創(chuàng)板交易體系依然需要有很多補充，比如融資融券、比如漲跌停制度、比如T+1制度。實際上做市商是成熟資本市場的一個配套制度，成熟市場沒有漲跌停，沒有T+1，市場波動十分劇烈，一只股票一天跌個90%的都有，所以此時出來一個做市商，當多空平衡打破的時候，提供市場流動性。當前科創(chuàng)板的交易制度，需要考慮做市商制度配套的需求。對于科創(chuàng)板，做市商制度提供了流動性，使得股價更加穩(wěn)定。
“研究引入做市商制度是進一步提升科創(chuàng)板活力的一種方向。”也有分析人士表示，科創(chuàng)板對于企業(yè)硬科技實力有較高要求，所以部分投資者對于企業(yè)的估值和成長預(yù)期需要進一步的引導(dǎo)，做市商制度如果引入能夠進一步推動科創(chuàng)板投資者對于企業(yè)價值進行深挖，從而激發(fā)市場活力。
完善制度建設(shè)是關(guān)鍵
科創(chuàng)板探索做市商制度，能夠活躍市場，增加市場流動性。同時，有利于發(fā)現(xiàn)公司的真實價值，在市場大幅波動時遏制投機行為，起到穩(wěn)定市場作用。
“引入做市商制度實際上是為了更好地增強科創(chuàng)板的活躍度和流動性，但一個關(guān)鍵問題是要引入更多的機構(gòu)投資人和專業(yè)投資者。”復(fù)旦泛海國際咨詢委員會主席屠光紹日前稱，只有在流動性比較充分的情況下，更多投資人參與交易，才能更好地發(fā)現(xiàn)上市公司的真實價值或者價格。同時需要注意的是，科創(chuàng)企業(yè)具有很強的科創(chuàng)屬性，作為科技創(chuàng)新型的資產(chǎn)類型，其需要有更專業(yè)的投資者了解、識別其價值。有了更專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)和機構(gòu)投資者，做市商制度才能真正起到增加活躍度和流動性的作用。
“研究全面注冊制和科創(chuàng)板做市商制度意味著機構(gòu)化趨勢有望進一步加速，還將為證券IT平臺帶來更多業(yè)務(wù)發(fā)展空間。”安信證券認為。
東莞證券認為，資本實力雄厚和研究分析能力突出的頭部券商和大型金融機構(gòu)有望成為首批科創(chuàng)板做市商機構(gòu)。本次在科創(chuàng)板實行做市商制度旨在增加科創(chuàng)板的市場流動性，幫優(yōu)秀科技企業(yè)引入資金;同時穩(wěn)定市場價格，避免市場大起大落。
甬興證券副總裁兼首席經(jīng)濟學家許維鴻表示，這對機構(gòu)投資來講面臨著挑戰(zhàn)。一旦啟用做市商制度，那做市機構(gòu)就需要對上市公司有獨立的研究和價值判斷。獨立的價值判斷，需要對上市公司估值有持續(xù)的判斷。當然，對于有持續(xù)投研能力的金融機構(gòu)，則是明顯的利好，也有利于科創(chuàng)板在市場交易中優(yōu)勝略汰。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉日前證監(jiān)會例行發(fā)布會上回應(yīng)記者關(guān)于“科創(chuàng)板做市商制度何時引入”的問題時表示，科創(chuàng)板做市商制度在制度設(shè)計方面比較復(fù)雜，涉及到資格準入、券源安排、信息披露、監(jiān)管等內(nèi)容，目前相關(guān)部門、單位正在開展前期準備工作?？苿?chuàng)板做市商制度漸行漸近。
