近日，站在唐山港曹妃甸港區(qū)礦石碼頭三期工程的卸貨裝置附近，上海證券報(bào)記者看到，一輛滿載進(jìn)口鐵礦石的大型貨運(yùn)車正勻速駛向碼頭。不遠(yuǎn)處的碼頭二期工程沿線，幾個(gè)碩大的抓斗沿著卸船機(jī)上方的軌道依次下滑，張開“雙臂”，向貨倉(cāng)里抓出一摞摞鐵礦石，緩緩送上碼頭。
作為世界鋼鐵重鎮(zhèn)，唐山是鐵礦石需求最大的地區(qū)之一。每天都有進(jìn)口鐵礦石經(jīng)由這里的碼頭卸貨、分裝，隨后送往各大鋼廠。與以往不同的是，近期，鐵礦石的“身價(jià)”越來越昂貴。
如今，從疫情中逐步復(fù)蘇的實(shí)體產(chǎn)業(yè)正面臨大宗商品漲價(jià)帶來的新一輪考驗(yàn)。
大宗商品延續(xù)漲勢(shì)
5月11日，黑色系商品延續(xù)漲勢(shì)，熱卷、螺紋、鐵礦、焦煤、動(dòng)力煤均刷新歷史高位紀(jì)錄。
今年以來，全面跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)漲幅已超過17%，文華工業(yè)品指數(shù)漲幅已接近22%。從單個(gè)商品來看，螺紋鋼指數(shù)今年以來的漲幅超過39%，原油指數(shù)漲幅超過35%，鐵礦指數(shù)漲幅超過26%。
現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，“五一”假期后，國(guó)內(nèi)鋼市大幅拉漲，鋼坯、鋼材、廢鋼等價(jià)格相繼刷新數(shù)年新高。西本新干線數(shù)據(jù)顯示，5月11日唐山鋼坯報(bào)價(jià)為5650元/噸，較4月初累計(jì)上漲17%，并繼續(xù)刷新近13年的新高。
與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)中，鋼鐵也成為明星板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日收盤，鋼鐵(申萬)行業(yè)板塊近60個(gè)交易日累計(jì)上漲32%，位列28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)榜首。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%，漲幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。
“從周期上看，本輪大宗商品周期自去年4月份開始，目前運(yùn)行在牛市周期當(dāng)中。”中大期貨副總經(jīng)理景川對(duì)上海證券報(bào)記者表示。
景川說，根據(jù)商品價(jià)格周期和庫(kù)存周期共振理論劃分，商品周期分為復(fù)蘇(價(jià)升庫(kù)減)、繁榮(價(jià)升庫(kù)增)、衰退(價(jià)跌庫(kù)增)、蕭條(價(jià)跌庫(kù)減)四個(gè)階段。目前來看，市場(chǎng)仍處于“牛市”周期的中后期。
不過，不同商品供需差異較大。景川說，從原油、銅、鐵礦石、橡膠、豆油當(dāng)前所處的庫(kù)存周期來看，原油價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪顯著回升，而市場(chǎng)庫(kù)存依然在持續(xù)去化，處于復(fù)蘇階段。銅價(jià)當(dāng)前價(jià)格顯著回升，庫(kù)存也開始出現(xiàn)重新壘庫(kù)跡象，或處于繁榮階段。鐵礦石價(jià)格當(dāng)前已處于歷史高點(diǎn)，庫(kù)存從去年下半年起處于緩慢回升階段，可能正在從繁榮階段進(jìn)入衰退。從以上主要大宗商品的庫(kù)存周期來看，多數(shù)品種處于復(fù)蘇-繁榮階段，反映商品價(jià)格受到利多驅(qū)動(dòng)。
供需錯(cuò)配帶來供給主導(dǎo)型上漲
是什么主導(dǎo)了此輪大宗商品強(qiáng)勢(shì)行情?
東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬對(duì)上海證券報(bào)記者表示，去年11月份以前，全球商品上漲屬于需求恢復(fù)推動(dòng)型上漲，此后，市場(chǎng)就比較明顯地出現(xiàn)了以供給為主導(dǎo)的現(xiàn)象。運(yùn)行至今，大宗商品價(jià)格上漲70%以上是由供給主導(dǎo)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)才是當(dāng)今商品運(yùn)行的核心矛盾。這也是幾乎全球的央行和政府都在不停地提示供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。
付鵬分析，去年底開始，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和各國(guó)寬松政策刺激下，市場(chǎng)需求提前釋放，但受全球疫情影響，生產(chǎn)供應(yīng)并沒完全恢復(fù)，所以市場(chǎng)供需錯(cuò)配表現(xiàn)得非常明顯，這就引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈安全的擔(dān)憂。加上國(guó)際宏觀環(huán)境等因素影響，煤炭、鐵礦、銅等商品一路上行。
隨著海外疫情反復(fù)，一些主產(chǎn)國(guó)的商品供應(yīng)一直呈收縮狀態(tài)。以智利為例，作為全球最大的銅供應(yīng)國(guó)，受疫情等因素影響，今年該國(guó)銅產(chǎn)量一直下滑。智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，智利銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%。
“這種供需錯(cuò)配背景下的價(jià)格上行，市場(chǎng)表現(xiàn)出來就是需求接不動(dòng)，因?yàn)檫@是不通暢的價(jià)格傳導(dǎo)。于是從整個(gè)資本市場(chǎng)看，債券、股市都與商品出現(xiàn)了分化。這背后其實(shí)說明，下游市場(chǎng)不能消化價(jià)格上漲，但因?yàn)楣┙o出了問題，生產(chǎn)企業(yè)依舊漲價(jià)。持續(xù)到現(xiàn)在，供需雙方已開始進(jìn)入僵持階段。”付鵬說。
除了供需錯(cuò)配的基本面因素，全球?qū)捤烧咭l(fā)的超額流動(dòng)性以及美元的持續(xù)走軟，也是本輪商品牛市的主驅(qū)動(dòng)因素之一。
景川說，全球超額流動(dòng)性促發(fā)的資金涌入資本市場(chǎng)，以及由于美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的貨幣超發(fā)對(duì)美元的打擊，美元的持續(xù)走弱對(duì)于以美元定價(jià)的商品提供明顯支撐。
“對(duì)于國(guó)內(nèi)自主定價(jià)的部分商品來說，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)構(gòu)成了新一輪特定領(lǐng)域的供給側(cè)改革，從供給端的產(chǎn)出限制擾動(dòng)了部分領(lǐng)域的供需關(guān)系。顯然，有色市場(chǎng)中的銅鋁以及鋼鐵行業(yè)都獲得一定的驅(qū)動(dòng)力。”景川說。
以鋼鐵為例，工信部明確提出今年要讓鋼鐵產(chǎn)量同比下降，唐山等地由于環(huán)保限產(chǎn)也已出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)量下降。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當(dāng)周，全國(guó)主要城市主要鋼材品種庫(kù)存量為1621萬噸，庫(kù)存量連續(xù)9周下滑，累計(jì)降幅已超過27%。
下游企業(yè)承受更多壓力
下游產(chǎn)業(yè)鏈從中小企業(yè)到行業(yè)龍頭，都紛紛感受到了原材料漲價(jià)帶來的挑戰(zhàn)。
宋游光是一家玻璃深加工的老板，他經(jīng)營(yíng)的上海晶迪安全玻璃有限公司，每個(gè)月要采購(gòu)1500噸玻璃現(xiàn)貨。他告訴記者，從2020年3月到現(xiàn)在，玻璃已累計(jì)上漲超過100%。“玻璃也是一天一個(gè)價(jià)，今年春節(jié)到現(xiàn)在已經(jīng)漲了48%。”
“除了玻璃，我們還要用到鋼材、鋁材、膠等，現(xiàn)在各大鋼廠漲價(jià)、鋁材廠漲價(jià)、玻璃廠漲價(jià)、膠廠漲價(jià)……各種原材料都在漲，工人工資也在漲，非?？简?yàn)企業(yè)的現(xiàn)金流。”宋游光說，同行中很多小玻璃加工企業(yè)都面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。
銅價(jià)大漲也令下游銅材和加工企業(yè)“苦不堪言”。江西一家銅線廠負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，銅價(jià)大漲令不少同行毛利驟減，加劇了行業(yè)的資金壓力。由于銅價(jià)波動(dòng)較大，終端客戶觀望情緒濃厚，近期訂單量有所下滑。
“今天建筑鋼材的現(xiàn)貨行情較前幾天不太好。”上海鑫罡實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理鮑木松向記者介紹，鋼價(jià)漲太快，下游工地有抵觸情緒，現(xiàn)在以剛需采購(gòu)為主。市場(chǎng)畏高情緒濃厚，囤貨需求變少。
為了應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不少企業(yè)調(diào)頭求助期貨市場(chǎng)。寧德時(shí)代、金田銅業(yè)、諾德股份等一批上市公司紛紛在近期發(fā)布套保公告。寧德時(shí)代表示，公司擬對(duì)未來5年所需的部分金屬原材料進(jìn)行套期保值，上述業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過人民幣100億元，交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。
西本新干線研究中心主任孫輝對(duì)上海證券報(bào)記者表示，很多大型鋼材貿(mào)易公司也在通過期現(xiàn)結(jié)合方式，建立盈虧沖抵機(jī)制。
景川說，整體來看，在下游消費(fèi)漸漸恢復(fù)的情況下，大宗商品的快速上漲令下游企業(yè)的利潤(rùn)受到一定擠壓。
