一度力壓五糧液的洋河股份(002304.SZ)夢碎。
洋河股份曾鑄就輝煌，2012年，其市值力壓行業(yè)老二五糧液。洋河股份提出高端戰(zhàn)略，實(shí)施了追趕式提價(jià)的經(jīng)營策略。然而，目前來看，洋河股份失敗了。
2019年，洋河股份營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙降。2020年，在行業(yè)經(jīng)營形勢一片大好下，公司凈利潤同比增速只有1.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一線酒企。其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)則已連續(xù)兩年下降。
經(jīng)營業(yè)績讓人失望，機(jī)構(gòu)也在減倉。一季度，知名基金經(jīng)理張坤大幅減倉洋河股份，增持了五糧液。
基金減持，引發(fā)的反應(yīng)是，二級市場上股價(jià)下跌。至今年4月29日，洋河股份股價(jià)為191.40元/股，較今年1月6日高點(diǎn)268.60元/股下跌了近三成。
截至目前，洋河股份市值2884.38億元，已經(jīng)退居行業(yè)第五，比山西汾酒還少千億。
扣非凈利下降13.79%增速墊底
白酒主業(yè)增長乏力，用這句話來概括洋河股份2020年的經(jīng)營毫不為過。
4月28日晚，洋河股份披露了2020年度報(bào)告。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入211.01億元，同比減少20.25億元，減少幅度為8.76%。凈利潤為74.82億元，同比增長1.35%。
凈利潤增速1.35%，在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)如何?
貴州茅臺(tái)、五糧液的同比增速均超過10%，瀘州老窖的同比增速為29.39%，山西汾酒為56.39%，酒鬼酒超過60%。排名前列的白酒企業(yè)中，洋河股份的凈利潤增速墊底。
即便如此，同比1.35%的增速還不是洋河股份真實(shí)的業(yè)績。
利潤表顯示，2020年，公司投資凈收益12.07億元、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益12.68億元，合計(jì)為24.75億元。公司的公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)，主要是投資中銀證券以及多款信托產(chǎn)品。投資收益則主要是理財(cái)及權(quán)益投資產(chǎn)生的收益，權(quán)益類投資主要是按權(quán)益法核算，形成的投資收益較高。
如果扣除這兩項(xiàng)收益，洋河股份的凈利潤要少很多，必將為負(fù)增長。
事實(shí)上，去年，公司的非經(jīng)常性損益為18.30億元，扣非凈利潤為56.52億元，同比下降13.79%。同比這一變動(dòng)幅度，在白酒行業(yè)排名前列的公司中也處于墊底位置。
此外，2020年，公司期間費(fèi)用也有所減少。其銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用為26.04億元、17.29億元，上年同期為26.92億元、18.56億元，同比分別減少0.88億元、1.27億元，合計(jì)減少2.15億元。
2019年，洋河股份的經(jīng)營業(yè)績也不佳。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入231.26億元，同比下降4.28%，凈利潤73.83億元，同比下降9.02%，扣非凈利潤為65.56億元，同比下降11.04%。當(dāng)年，公司的投資凈收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為8.51億元、1.59億元，合計(jì)為10.10億元。
洋河股份于2009年10月在中小板掛牌上市。作為排名行業(yè)前列的知名白酒企業(yè)，洋河股份經(jīng)營業(yè)績一度增長較快。2004年，其營業(yè)收入、凈利潤分別只有4.17億元、0.15億元。到2008年，其營業(yè)收入和凈利潤分別為26.82億元、7.43億元，分別較2004年增長約5.43倍、48.53倍。此后至2012年連續(xù)9年，其營業(yè)收入和凈利潤均為高速增長。
2013年、2014年，洋河股份營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)兩年雙降，2015年至2018年，進(jìn)入第二輪穩(wěn)增長，不過增速較此前有所放緩。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入241.60億元、凈利潤81.15億元，均為迄今為止的歷史最高值。
再來看五糧液。2012年，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入272.01億元、凈利潤99.35億元，分別比洋河股份多約100億元、37.80億元。2018年，營業(yè)收入和凈利潤分別為400.30億元、133.84億元，分別比洋河股份多158.70億元、52.69億元，差距進(jìn)一步拉大。到2020年，營業(yè)收入和凈利潤的差距進(jìn)一步擴(kuò)大至362.20億元、124.73億元，扣非凈利潤的差距更大，為143.43億元。
業(yè)績連續(xù)兩年下滑，洋河股份掉隊(duì)很遠(yuǎn)。
經(jīng)銷商一年凈減少1097家
經(jīng)營業(yè)績接連下降，帶來的是連鎖反應(yīng)。
2020年，洋河股份的經(jīng)銷商數(shù)量大幅減少。
年報(bào)披露，2020年，公司省內(nèi)(江蘇)經(jīng)銷商增加227家、減少413家，省外經(jīng)銷商增加976家、減少1887家，全年新增經(jīng)銷商1203家、減少2300家，凈減少1097家。年底，公司省內(nèi)經(jīng)銷商3116家、省外5935家，合計(jì)為9051家。
長江商報(bào)記者未能在2018年報(bào)、2019年報(bào)發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商變動(dòng)情況。經(jīng)銷商一年減少超千家，凈減少比例超過10%。減少幅度較大，一定程度上說明部分經(jīng)銷商對其發(fā)展前景并不看好，也在一定程度上影響公司銷售業(yè)績。
事實(shí)上，近幾年，洋河股份的產(chǎn)品銷量持續(xù)下降。
在洋河股份的產(chǎn)品體系中，除了主打白酒外，還有紅酒。2018年，其白酒產(chǎn)銷量為21.16萬噸、21.40萬噸，同比分別下降3.87%、0.88%;紅酒產(chǎn)銷量為6315.57噸、5288.96噸，同比增長19.54%、1.47%。紅酒銷量小幅增長、產(chǎn)量大幅增長，白酒的產(chǎn)銷量均為小幅下降。
2019年，洋河股份白酒產(chǎn)銷量為17.93萬噸、18.60萬噸，同比下降15.26%、13.09%。紅酒產(chǎn)銷量為4137.99噸、4854.36噸，同比下降34.48%、8.22%。白酒、紅酒產(chǎn)銷量全部下降，且白酒產(chǎn)銷量較2018年降幅擴(kuò)大。
2020年，洋河股份未披露紅酒產(chǎn)銷量情況，其白酒產(chǎn)銷量為16.15萬噸、15.58萬噸，同比下降9.94%、16.27%。
對比發(fā)現(xiàn)，2020年的白酒產(chǎn)銷量較2018年分別減少5.01萬噸、5.82萬噸，減少幅度為23.68%、27.20%。
雖然白酒銷量兩年減少了超過四分之一，但公司營業(yè)收入和凈利潤并未按照這一幅度減少，其原因就在于產(chǎn)品提價(jià)。
經(jīng)銷商大幅減少、產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，洋河股份的產(chǎn)能利用率不足。洋河股份(含公司洋河分公司、泗陽分公司)、雙溝酒業(yè)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為22.25萬噸、9.70萬噸，2020年實(shí)際產(chǎn)能為12.24萬噸、3.81萬噸，產(chǎn)能利用率分別為54.98%、39.29%，均較低。
二級市場上，雖然近年來，白酒企業(yè)股價(jià)漲幅均較大，但近期回調(diào)，洋河股份調(diào)整幅度較大。今年1月6日，洋河股份股價(jià)達(dá)到去年以來的高點(diǎn)，為268.60元/股，4月29日，漲停后的股價(jià)為191.40元/股，較高點(diǎn)下跌28.74%。
歷經(jīng)4月29日的股價(jià)漲停后，洋河股份的市值為2884.38億元，低于瀘州老窖、山西汾酒，屈居行業(yè)第五。
值得一提的是，2012年，洋河股份曾以1237.59億元市值，超越五糧液，成為白酒老二。當(dāng)年，洋河股份與五糧液同時(shí)入選英國《金融時(shí)報(bào)》世界500強(qiáng)榜單，分別位列第425位、450位。
從那時(shí)開始，洋河股份就有了發(fā)力高端、追趕貴州茅臺(tái)目標(biāo)?？上?，洋河股份夢碎了，市值已經(jīng)退居行業(yè)第五。
今年以來，洋河股份正在進(jìn)行再次創(chuàng)業(yè)，產(chǎn)品、渠道、管理全面改革。今年一季度，業(yè)績超出市場預(yù)期。這也是其4月29日股價(jià)漲停的主要原因。只是，超出預(yù)期的業(yè)績能否持續(xù)，有待進(jìn)一步觀察。
