2020年11月15日，東盟十國以及韓國、日本、澳大利亞、新西蘭、中國正式簽署“區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”(RCEP)。對于中國來說，RCEP簽署的戰(zhàn)略意義更強(qiáng)。本文將重點(diǎn)從宏觀，紡織服裝和家電行業(yè)角度分析RCEP簽署帶來的影響。
RCEP戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)
RCEP是一個綜合性協(xié)議。RCEP由東盟十國在2012年發(fā)起，歷經(jīng)八年談判，于2019年11月4日完成談判，并于2020年11月15日正式簽署。RCEP法律文本共有20章，既涵蓋了貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資等市場準(zhǔn)入，也包括貿(mào)易便利化、知識產(chǎn)權(quán)、電子商務(wù)、競爭政策、政府采購等大量規(guī)則內(nèi)容。
RCEP將促進(jìn)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，對中國GDP有所提升，紡織服裝、輕工最為受益。在最受關(guān)注的關(guān)稅削減方面，RCEP中貨物貿(mào)易零關(guān)稅產(chǎn)品數(shù)整體上超過90%，并且新增了中日、日韓兩對重要國家間的自貿(mào)關(guān)系。商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文表示：“根據(jù)國際智庫測算，2025年，RCEP可望帶動成員國出口增長比基線多10.4%。”根據(jù)彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所估算，假設(shè)中美貿(mào)易摩擦延續(xù)，中國加入RCEP將在2030年為其實(shí)際國民收入帶來額外1000億美元的增長，從而抵消約三成貿(mào)易摩擦帶來的負(fù)面影響。賽迪研究院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員梁一新(2020)測算，RCEP可以分別提升“十四五”期間中國出口、進(jìn)口、投資、GDP增速1.95、1.63、0.09、0.04個百分點(diǎn);紡織服裝、輕工的產(chǎn)出增速將分別提升0.86、0.33個百分點(diǎn)。
對于中國來說，RCEP簽署的戰(zhàn)略意義更強(qiáng)。雖然印度退出，但目前RCEP十五國仍然占據(jù)世界30%的人口和近30%的GDP，將成為世界上最大的自貿(mào)區(qū)。在RCEP框架下，中日貿(mào)易關(guān)稅將預(yù)計大幅縮減，中韓也將進(jìn)一步便利關(guān)鍵領(lǐng)域貿(mào)易。鑒于美國試圖切斷含有中國產(chǎn)品尤其是科技產(chǎn)品的供應(yīng)鏈已經(jīng)是兩黨共識，中國與其它亞洲國家強(qiáng)化商業(yè)紐帶并深化科技合作的重要性也日益突出。我們預(yù)計RCEP將有效增加成員國間的貿(mào)易往來，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力和競爭力，并降低該區(qū)域?qū)γ绹囊蕾嚦潭?。而RCEP對比CPTPP，兩者均屬區(qū)域性自貿(mào)協(xié)定。在會員國和地域分布上，也有部分重合，日本和澳大利亞等七個國家同時參與了這兩個自貿(mào)協(xié)定。不同的是，CPTPP在貿(mào)易以外的諸多領(lǐng)域有著更為嚴(yán)苛的加入標(biāo)準(zhǔn)。RCEP的簽署為未來中國參與更多更高標(biāo)準(zhǔn)的自由貿(mào)易協(xié)定、促進(jìn)雙循環(huán)提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。
中國紡服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯
RCEP覆蓋區(qū)域國家間產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)
中國制造端產(chǎn)業(yè)鏈配套完善
中國作為全球最大的紡織品出口國，具備深厚的產(chǎn)業(yè)積淀、顯著的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)及完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施。雖然近些年因勞動力水電租金成本及國際貿(mào)易不確定性使然，東南亞、中南美等國家市場份額快速提升，紡織業(yè)出口市場競爭者不斷涌現(xiàn)，出現(xiàn)了一定程度的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，但綜合考慮國際品牌對訂單按時、按質(zhì)、按量交付的高要求，中國紡織產(chǎn)業(yè)鏈在承接短交期、高復(fù)雜性及大批量訂單時的可靠性相較別國優(yōu)勢依舊明顯。
? 產(chǎn)業(yè)集群有助于縮短交期：從棉花到成衣，整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個環(huán)節(jié)，分別是：紗線紡織、面料加工染整以及成衣制造;此外還涉及諸如染料、服裝輔料的配搭。考慮到品牌商及零售商加快供應(yīng)鏈反應(yīng)速度的需求，主要環(huán)節(jié)上下游之間的匹配度及輔助環(huán)節(jié)的充裕度成為必不可少的競爭要素。中國紡織業(yè)市場因發(fā)展早、規(guī)模大，在東南沿海地區(qū)形成了高度配套的產(chǎn)業(yè)集群，可為品牌商提供快速一站式服務(wù);相應(yīng)地，一些新興紡織出口國因產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)尚不牢靠，部分原料及輔料采購依賴進(jìn)口，通關(guān)時間成為制約生產(chǎn)周期的一大掣肘因素。
? 高素質(zhì)勞動力及機(jī)器設(shè)備便于承接高復(fù)雜度訂單：得益于產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，中國紡織產(chǎn)業(yè)鏈具備深厚的生產(chǎn)工藝積淀及日積月累的技術(shù)投入，因而在生產(chǎn)高功能性、高復(fù)雜度的服裝訂單時相對其他出口國具備優(yōu)勢。例如申洲國際的技術(shù)研發(fā)中心設(shè)在寧波，待新技術(shù)測試成功后方可在海外工廠投入應(yīng)用;同時到目前為止海外員工生產(chǎn)效率相較國內(nèi)員工仍有較大提升空間。
? 穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施為大規(guī)模批量生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)：紡織制衣的上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)資本密集屬性強(qiáng)，因此對水電供應(yīng)的穩(wěn)定性要求較高。部分新興紡織品出口國因自身基礎(chǔ)設(shè)施配套欠佳，目前只能進(jìn)行勞動密集的成衣代工，無法進(jìn)入上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此對本地形成產(chǎn)業(yè)集群也形成拖累。
東南亞產(chǎn)能具備成本優(yōu)勢
東南亞地區(qū)目前已成為新興紡織品出口市場的后起之秀。以越南為例，目前已有超過6，000家紡織服裝企業(yè)，吸引勞動力超350萬人。整體來看，越南已經(jīng)成為中國紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要目的地國家;品類細(xì)分來看，越南是紗線及成衣的重要出口國，但面料依賴進(jìn)口，70~80%的面料需求由國外供應(yīng)商提供。為進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，越南形成了約290個制造業(yè)工業(yè)園區(qū)，現(xiàn)成廠房、基建、公用設(shè)施及稅收優(yōu)惠政策使這些工業(yè)園成為外資廠商設(shè)廠的首選。我們認(rèn)為，以下因素決定了東南亞紡織業(yè)的成本優(yōu)勢：
? 勞動力成本優(yōu)勢：對于紡織服裝價值鏈而言，由上游的紗線制造到下游的成衣代工，各環(huán)節(jié)由資本密集型向勞動密集型過渡。根據(jù)紡織行業(yè)咨詢公司W(wǎng)erner International調(diào)查，2014年越南紡織行業(yè)的單位勞動成本僅為0.74美元/時，在全球范圍內(nèi)處于絕對低位;作為對比，中國大陸紡織行業(yè)單位勞動成本為2.65美元/時。
? 外貿(mào)導(dǎo)向政策支持：低稅費(fèi)節(jié)省所得稅開支，自由貿(mào)易協(xié)定提升產(chǎn)品價格競爭力。
• 外商直接投資可享受稅收減免：因?yàn)闁|南亞地區(qū)通過所得稅優(yōu)惠以吸引，紡織企業(yè)在越南及柬埔寨可享有較中國大陸更具吸引力的稅收政策。(1)目前中國大陸所得稅率為25%;(2)柬埔寨經(jīng)營實(shí)體正常所得稅率為20%，外商設(shè)廠自盈利開始可享受4年免稅期，之后的稅收優(yōu)惠相對較難獲批;越南所得稅率同樣為20%，外商稅收優(yōu)惠為開始獲利起2年內(nèi)稅收豁免、4年內(nèi)享受50%所得稅減免;部分企業(yè)因在當(dāng)?shù)乜偼顿Y額、創(chuàng)收及提供就業(yè)機(jī)會方面達(dá)到門檻，可享受4年免稅、9年減半征稅的進(jìn)一步稅收優(yōu)待。
• 優(yōu)惠的國際貿(mào)易條款：現(xiàn)階段(1)柬埔寨向歐盟出口大部分產(chǎn)品及越南向日本出口免征關(guān)稅;(2)隨著自貿(mào)協(xié)定的簽訂，越南出口至歐盟的關(guān)稅有望降低;(3)雖然美國業(yè)已退出跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)，但是歷史上越南向美國出口所面臨的關(guān)稅一貫穩(wěn)定，遭遇懲罰性關(guān)稅的可能性較低。
中國紡織服裝供應(yīng)鏈穩(wěn)固性重獲認(rèn)可
根據(jù)報道[1]，近幾個月印度多家大型出口型紡織企業(yè)因疫情無法保證正常交貨，已經(jīng)有多個本來在印度生產(chǎn)的訂單轉(zhuǎn)移到中國生產(chǎn)，其中毛巾、床單等產(chǎn)品訂單量較大。
? 捷德皮具有限公司表示，公司在8月接到一批印度轉(zhuǎn)移的訂單，因?yàn)橛《纫咔楸容^嚴(yán)重，客戶不敢在那邊生產(chǎn)，所以選擇將訂單交給他在山東的工廠生產(chǎn)。
? 江西新余萬達(dá)美線業(yè)有限公司表示，近期因?yàn)橛《纫咔?，棉紗紡織品價格在上漲，訂單增加了很多，公司已經(jīng)收到了不少來自印度的轉(zhuǎn)單，整體上相關(guān)訂單增加了大概30%。
印度是全球最大的產(chǎn)棉國和紗線產(chǎn)出大國，而近期印度單日新增確診病例及累計確診病例居高不下，棉花加工出口、棉紗布生產(chǎn)等整個紡織上游產(chǎn)業(yè)鏈因此受到強(qiáng)烈沖擊。與此同時，歐美零售商自下半年開始已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)開店，為了保證4季度感恩節(jié)、圣誕節(jié)等銷售旺季的供貨，這些下游企業(yè)轉(zhuǎn)移了部分訂單到中國進(jìn)行代工生產(chǎn)。
受此訂單轉(zhuǎn)移及國外消費(fèi)市場緩慢復(fù)蘇、防疫物資需求不減等因素影響，中國紡織品及服裝出口額趨勢向好，1–8月累計出口額1，874億美元，同比增長5.6%，增速較1–7月加快1.3ppt，其中紡織品出口額1，048億美元，同比增長32%;服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8ppt。8月當(dāng)月全國紡織品出口額147.2億美元，同比增長47%;服裝出口額162.1億美元，同比增長3.2%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次月度正增長。此外我們也已看到柯橋紡織景氣指數(shù)自疫情爆發(fā)之后的低位開始已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，特別是外貿(mào)景氣指數(shù)自下半年以來持續(xù)改善。
事實(shí)上類似印度訂單回流的案例上半年已經(jīng)在紡織龍頭企業(yè)申洲國際身上出現(xiàn)：疫情全球爆發(fā)初期，包括土耳其、菲律賓、印度、巴基斯坦、洪都拉斯在內(nèi)的紡織品出口國供應(yīng)鏈出現(xiàn)短缺，6月份有約百萬件規(guī)模的訂單轉(zhuǎn)由申洲國際承接。此外在得益于申洲海內(nèi)外完備的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，新冠疫情在國內(nèi)爆發(fā)但尚未蔓延至海外時國內(nèi)復(fù)工雖有滯后，但海外工廠開工并未受到影響，而部分代工企業(yè)雖主要產(chǎn)能位于國外，但依舊高度依賴中國大陸的原材料供應(yīng)，因而無法正常投入生產(chǎn)運(yùn)營。因此得益于其供應(yīng)鏈的突出可靠性，申洲國際上半年的業(yè)績穩(wěn)定性顯著優(yōu)于同業(yè)，并在品牌客戶中進(jìn)一步取得市場份額。
因此我們認(rèn)為鑒于成本及外貿(mào)等因素，長期產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至東南亞國家的趨勢仍將延續(xù)，但是中國作為最大的紡織品生產(chǎn)國及出口國，紡織制衣產(chǎn)業(yè)鏈在全球紡織出口國中最為完善，上游纖維、中游面料輔料和下游服裝產(chǎn)業(yè)均有集群布局;受本次新冠疫情帶來的不確定性催化，中國供應(yīng)鏈的高穩(wěn)定性也將被全球品牌客戶日益重視。
RCEP營造良好全球環(huán)境，中國家電品牌成建制出海是重大市場機(jī)會
中國家電品牌成建制出海是行業(yè)未來3-5年重要的投資機(jī)會
中國家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)過全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化改造，在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品、渠道方面已經(jīng)具備國際競爭力?？缇畴娚炭焖侔l(fā)展，中國正以更先進(jìn)的電商經(jīng)驗(yàn)，幫助中國品牌更方便地出海。消費(fèi)電器、消費(fèi)電子產(chǎn)品品牌成建制出海是未來3-5年的重大趨勢。當(dāng)前，海外品牌業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展、且業(yè)務(wù)占比高的標(biāo)的請見報告原文。
全球營商環(huán)境好轉(zhuǎn)
中國家電產(chǎn)業(yè)海外業(yè)務(wù)經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦、全球疫情影響，匯率大幅提升等重大影響，最終都以優(yōu)秀的競爭力轉(zhuǎn)危為機(jī)。RCEP是全球規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定區(qū)，15個成員國共22億人口，占全球經(jīng)濟(jì)總量~30%。再考慮到美國拜登大概率當(dāng)選下一屆總統(tǒng)，我們預(yù)計中國企業(yè)在美國的營商環(huán)境也會改善。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年亞太地區(qū)(含中國、日本、韓國、東南亞、澳大利亞、新西蘭等)家電零售額2048億美元，占全球家電零售額的46%。RCEP有利于中國消費(fèi)電器、消費(fèi)電子品牌在這一區(qū)域的擴(kuò)張。雖然短期影響并不大，但是長期有積極的影響，有利于相關(guān)標(biāo)的估值提升。
當(dāng)前行業(yè)出口景氣度高
海關(guān)總署統(tǒng)計，家電行業(yè)1Q20、2Q20、3Q20、10月出口金額分別同比-14.5%、+14.0%、+39.6%、+39.5%，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁趨勢。市場一度擔(dān)心海外COVID-19疫苗研發(fā)進(jìn)度的突破，可能導(dǎo)致海外家電供應(yīng)鏈恢復(fù)，影響中國家電行業(yè)出口高增長的持續(xù)性。我們認(rèn)為，疫情影響海外家電供應(yīng)鏈，導(dǎo)致代工訂單暫時向中國轉(zhuǎn)移，但是品牌出海、市場份額提升是中長期的趨勢，受海外疫情的干擾影響并不大。
家電板塊機(jī)會
當(dāng)前家電板塊中長期投資機(jī)會首先在于品牌出海，其次在于品類爆發(fā)。家電板塊中短期投資機(jī)會，包括裝修相關(guān)需求超預(yù)期、相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。例如大型廚電市場，8月、9月、10月線上零售額增速逐漸提速，線下零售額下滑縮窄，并轉(zhuǎn)為小幅增長。白電龍頭在震蕩市場具有確定性的投資機(jī)會。國內(nèi)白電市場需求溫和復(fù)蘇，海外需求保持高增長，并且海外市場天護(hù)板打開。
風(fēng)險
新冠疫情拖累海外市場終端需求;市場需求波動風(fēng)險。
