10月28日，福建萬(wàn)辰生物科技股份有限公司(下稱(chēng)“萬(wàn)辰生物”)將創(chuàng)業(yè)板上會(huì)，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3837.5萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)辰生物至少有七成的業(yè)績(jī)是通過(guò)賣(mài)金針菇所得，但I(xiàn)PO募集資金中，卻沒(méi)有一分錢(qián)是用于金針菇相關(guān)項(xiàng)目的，而且?guī)缀跞坑糜谡婕Ч健?/p>
這到底是怎么回事?
金針菇“不香”了？
據(jù)了解，萬(wàn)辰生物專(zhuān)注于鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷(xiāo)售，以現(xiàn)代生物技術(shù)為依托，采用工廠化方式生產(chǎn)食用菌，為消費(fèi)者提供“綠色、環(huán)保、安全、優(yōu)質(zhì)”的食用菌產(chǎn)品。
2017年-2019年和2020年1-6月(下稱(chēng)“報(bào)告期”)，萬(wàn)辰生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24671.54萬(wàn)元、34272.23萬(wàn)元、45090.93萬(wàn)元、21630.05萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1648.27萬(wàn)元、3473.82萬(wàn)元、9218.76萬(wàn)元、5073.78萬(wàn)元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。
從產(chǎn)品上看，萬(wàn)辰生物主要擁有金針菇、真姬菇、菌渣3大產(chǎn)品。其中，金針菇產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為18027.41萬(wàn)元、26097.89萬(wàn)元、36323.54萬(wàn)元、18311.88萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的73.08%、78.48%、80.56%、84.7%，為其主要的收入來(lái)源。
對(duì)此，萬(wàn)辰生物表示，雖然金針菇作為日常食品，消費(fèi)量大幅波動(dòng)的可能性較小，但如居民消費(fèi)習(xí)慣改變導(dǎo)致對(duì)于金針菇的需求大幅下降，或金針菇市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，或公司自身金針菇產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)大幅下滑，公司將面臨因產(chǎn)品過(guò)于集中導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
需要指出的是，雖然萬(wàn)辰生物每年至少有七成的收入都是通過(guò)金針菇所獲得，但記者發(fā)現(xiàn)，此次萬(wàn)辰生物IPO，卻并不打算將募集資金用于金針菇上。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次萬(wàn)辰生物欲募集60003.59萬(wàn)元，其中28291.37萬(wàn)元用于年產(chǎn)21000噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目，27938.77萬(wàn)元用于日產(chǎn)60噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目，3773.45萬(wàn)元用于食用菌良種繁育及工藝開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目。
換言之，此次萬(wàn)辰生物的募集資金有93.71%是用于擴(kuò)產(chǎn)真姬菇。
令人不解的是，萬(wàn)辰生物金針菇的盈利能力還在持續(xù)走高。報(bào)告期內(nèi)，公司金針菇的毛利率分別為13.29%、17.09%、25.84%、30.98%，毛利率持續(xù)上升。到了2020年上半年，其毛利率更是超過(guò)了30%。
那么，為何萬(wàn)辰生物創(chuàng)收最高、毛利率持續(xù)攀升的金針菇，它就突然“不香”了，一分募集資金都未獲得?萬(wàn)辰生物難道是要從金針菇“變?yōu)?rdquo;真姬菇?
真姬菇“鑲鉆”了？
從上述的情況來(lái)看，真姬菇似乎搖身一變成為了萬(wàn)辰生物的“主角”。
那這主角的表現(xiàn)到底如何?
據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)辰生物真姬菇產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為6100.43萬(wàn)元、6673.13萬(wàn)元、8224.94萬(wàn)元、3135.55萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的24.73%、19.47%、18.24%、14.5%，2017年-2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.11%。
可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，萬(wàn)辰生物真姬菇產(chǎn)生收入的占比持續(xù)下降，增速也不是很高。
記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，或許是真姬菇的毛利率打動(dòng)了萬(wàn)辰生物。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)辰生物真姬菇的毛利率分別為20.73%、25.79%、40.32%、23.92%。
可以看出，除了2020年上半年之外，萬(wàn)辰生物真姬菇的毛利率始終高于金針菇的毛利率，特別是2019年，萬(wàn)辰生物真姬菇的毛利率更是超過(guò)了40%。
但萬(wàn)辰生物真姬菇的毛利率似乎有些奇怪。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)辰生物同行業(yè)可比公司雪榕生物真姬菇的毛利率分別為-1.87%、-12.99%、0.64%、-23.84%;華綠生物真姬菇的毛利率分別為13.65%、3.46%、17.37%、-0.78%。
除了2019年外，雪榕生物真姬菇基本上都是在虧本銷(xiāo)售，即便是2019年不是虧本銷(xiāo)售，其賺的利潤(rùn)也不高。
同時(shí)，華綠生物2017年-2019年真姬菇的毛利率波動(dòng)起伏，到了2020年上半年更是虧本買(mǎi)賣(mài)。
綜合上述雪榕生物與華綠生物真姬菇的毛利率，可以看出，萬(wàn)辰生物真姬菇的毛利率遠(yuǎn)超兩者。
那么同為真姬菇，為何萬(wàn)辰生物賣(mài)的真姬菇毛利率如此之高?它是“鑲鉆”了嗎?
