核心客戶或面臨破產(chǎn)重組，或因開發(fā)其他供應(yīng)商減少需求，使得凱龍高科2019年各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均大幅下降。面對(duì)日益嚴(yán)苛的排放標(biāo)準(zhǔn)帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，凱龍高科能否順勢(shì)而上仍是問號(hào)
為治理大氣污染，內(nèi)燃機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)一直不斷升級(jí)。自2020年7月1日起，中國(guó)輕型汽車開始實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)。一年后，所有重型柴油車將實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)。
內(nèi)燃機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)，對(duì)生產(chǎn)內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理裝備的公司來說無疑是一場(chǎng)機(jī)遇，更多的融資需求亦使其陸續(xù)出現(xiàn)在IPO隊(duì)伍中。
近日，凱龍高科技股份有限公司(下稱凱龍高科)向深交所提交上市招股書，開啟創(chuàng)業(yè)板IPO之路，本次保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。
據(jù)招股書顯示，凱龍高科是一家專注于內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理、減少有害氣體排放的環(huán)保裝備供應(yīng)商，主要從事內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
此次IPO，凱龍高科擬募集資金46070.48萬元，其中34770.48萬元用于發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)擴(kuò)能項(xiàng)目、11300萬元用于公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書注意到，雖然“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)的施行有利于擴(kuò)大內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理裝備市場(chǎng)容量，亦有利于增加凱龍高科主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售額。但是，其核心客戶或破產(chǎn)重組或開發(fā)其他供應(yīng)商，導(dǎo)致凱龍高科經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，該公司似乎難以搭上“國(guó)六”順風(fēng)車。
核心客戶狀況頻出
據(jù)招股書介紹，凱龍高科主導(dǎo)產(chǎn)品為內(nèi)燃機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)，主要客戶為內(nèi)燃機(jī)主機(jī)廠和商用車整車廠，相關(guān)產(chǎn)業(yè)均為資本密集型產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過多年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)集中度較高。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司亦將有限產(chǎn)能集中于核心客戶，導(dǎo)致客戶相對(duì)集中。2017年至2019年(下稱報(bào)告期)，該公司向前5名客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為79.14%、76.29%和73.63%，占比偏高。
在此背景下，2019年核心客戶經(jīng)營(yíng)情況的變動(dòng)對(duì)凱龍高科營(yíng)收造成重大消極影響。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到，該公司第二大客戶上汽紅巖自2018年下半年開始，為保障其所需柴油機(jī)SCR系統(tǒng)的穩(wěn)定供貨，并出于降低成本需要，引入了另一供應(yīng)商，使得凱龍高科2019年度對(duì)其銷售額下降了1.31億元，降幅達(dá)37.51%，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的12.26%。
而核心客戶選擇2家以上同類供應(yīng)商，并根據(jù)供應(yīng)商的產(chǎn)品質(zhì)量與價(jià)格來動(dòng)態(tài)分配采購量或?qū)⒊蔀槌B(tài)，這可能進(jìn)一步導(dǎo)致凱龍高科經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。
同時(shí)，該公司主要客戶東風(fēng)朝柴因經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，于2020年3月9日被朝陽中院裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整，凱龍高科對(duì)其截至2019年12月31日的應(yīng)收賬款按照50%比例單項(xiàng)計(jì)提大額壞賬準(zhǔn)備3176.36萬元，導(dǎo)致2019年度利潤(rùn)總額相應(yīng)減少，占年度利潤(rùn)總額的48.96%。
若該公司對(duì)上述應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提依據(jù)發(fā)生不利變化，或東風(fēng)朝柴破產(chǎn)重整未達(dá)到預(yù)期目的，將會(huì)出現(xiàn)對(duì)東風(fēng)朝柴應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足，或在未來需要進(jìn)一步補(bǔ)充計(jì)提的情況，進(jìn)而對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，受上述客戶特殊事項(xiàng)影響，該公司2019年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為10.67億元、0.61億元和0.53億元，同比分別下滑8.12%、20.09%和23.29%。
不僅如此，隨著凱龍高科業(yè)務(wù)擴(kuò)張，應(yīng)收賬款余額大幅增長(zhǎng)，其2019年應(yīng)收賬款凈額為4.52億元，較2018年增長(zhǎng)29.86%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)50.47%。
同時(shí)，其應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期的現(xiàn)象也愈加頻繁。報(bào)告期內(nèi)，該公司逾期應(yīng)收賬款余額分別為4470.29萬元、5650.46萬元和13364.39萬元，逾期比例分別為10.14%、15.37%和25.91%(按應(yīng)收賬款余額計(jì)算)，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
如果應(yīng)收賬款不能按期收回或發(fā)生壞賬，無法轉(zhuǎn)化為真實(shí)收入，將對(duì)公司的現(xiàn)金流、資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
從成本方面來看，凱龍高科所在的內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理行業(yè)因國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷升級(jí)需維持較高的研發(fā)投入。而營(yíng)業(yè)收入方面，其下游商用車行業(yè)特別是重卡、輕卡產(chǎn)銷量與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度相關(guān)，受疫情及其他國(guó)內(nèi)外宏觀因素的影響，該公司客戶需求可能放緩。
另外，電動(dòng)汽車或其他新能源汽車生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，減少了汽車對(duì)石油的依賴，給內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理行業(yè)帶來沖擊，導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品需求下降，這些都將影響凱龍高科經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，除2019年因輕型柴油車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)于2020年7月1日全面實(shí)施，該公司生產(chǎn)并銷售了部分單價(jià)較高的國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的SCR(輕型)系統(tǒng)，使得SCR(輕型)系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格上升外，其主導(dǎo)產(chǎn)品柴油機(jī)SCR系統(tǒng)平均價(jià)格整體呈小幅下降趨勢(shì)，該公司面臨產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。
由此看來，“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)以及日后更加嚴(yán)苛的國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)凱龍高科既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。若要處理好客戶動(dòng)蕩帶來的不利影響，并得到市場(chǎng)和投資者認(rèn)可，凱龍高科還有很多功課要做。(《投資時(shí)報(bào)》研究員李璐)
凱龍高科部分業(yè)績(jī)指標(biāo)及其變動(dòng)情況(億元)
數(shù)據(jù)來源：Wind
