2022年一季度的A股交易正式落下帷幕，上證指數(shù)收報3252.2點，一季度累計下跌10.65%;深證成指下跌18.44%;創(chuàng)業(yè)板指累計下跌19.96%。一季度A股整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢。尤其是3月初受到美聯(lián)儲加息以及地緣沖突的雙重沖擊，A股市場出現(xiàn)較大回撤，并在高層政策注入信心后V型反彈，隨后又處于弱勢震蕩狀態(tài)。盡管市場出現(xiàn)回調(diào)，但是A股交投依舊保持活躍，一季度兩市總成交超過58萬億元，日均成交額超過一萬億。與此同時，市場風格從熱門賽道回歸傳統(tǒng)藍籌，能源、房地產(chǎn)和銀行等低估值板塊逆勢走強。
圖：一季度收益率前5行業(yè)和后5行業(yè) (申萬一級行業(yè))
數(shù)據(jù)來源：wind
煤炭板塊逆勢走強，煤炭ETF(515220)收漲22.2%，煤價高位下，相關公司業(yè)績大幅增長，在行業(yè)資本開支逐年下滑的背景下，分紅比例有望提升。立足以煤為主的基本國情，在新增產(chǎn)能及存量挖潛空間有限的背景下，煤價中樞抬升，有助于煤炭企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定釋放。在當前多行業(yè)受疫情沖擊業(yè)績下行時，煤炭行業(yè)近年來業(yè)績逆勢高增，所以在資本市場表現(xiàn)也較為突出。
消費和科技板塊回調(diào)，一方面由于此前漲幅過高，另一方面也表現(xiàn)出投資者對于相關板塊業(yè)績的擔憂。光大策略團隊指出，除了受到疫情最直接影響的消費行業(yè)之外，當前耐用消費品銷售與中觀行業(yè)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出了顯著壓力。
周一(4月4日)，歐美股市普遍收漲，道指漲0.3%，標普500指數(shù)漲0.81%，納指漲1.9%。港股4月4日(周一)開市，4月5日(清明節(jié)當天)休市一天。恒生綜指高開高走，全天漲幅達到2.27%。內(nèi)地科技股和內(nèi)房股成為領漲龍頭，科技股份方面，多股票漲幅都超過10%。由于假期期間港股大漲，跟蹤港股的ETF節(jié)后可能出現(xiàn)補漲。例如港股科技ETF(513020)由于4月4日未交易，跟蹤指數(shù)上漲5.12%，但是ETF盤中價格停留在4月1日收盤，因此4月5日開盤ETF實際漲幅理論上要高于4月5日指數(shù)漲幅5個點。
港股持續(xù)反彈表明恐慌性拋售行情或已結束，港股有望實現(xiàn)一定程度上的估值修復行情，盡管期間可能還會存在波動。光大證券分析師指出，外部風險因素逐步出清后，‘穩(wěn)增長’政策發(fā)力將推動港股復蘇。地緣沖突有望緩解，中美關系可能迎來緩和，在外部風險逐步出清以及內(nèi)地宏觀環(huán)境向好的背景下，4月港股風險偏好有望回升。不過在全球通脹取得明顯好轉(zhuǎn)之前，港股市場短期內(nèi)修復空間有限，反彈預計將比較溫和。
A股方面，風險偏好預計將逐步修復。從過往情況來看，中美關系波動風險對于A股的影響遠大于地緣沖突。因此中美兩國元首的會議可能會帶來市場的中期風險偏好改善，而國內(nèi)的政策在國常會定調(diào)之下，整體也更偏積極。
但是考慮到國內(nèi)新一輪疫情對于2月份之后的經(jīng)濟可能會產(chǎn)生顯著影響，疫后經(jīng)濟如何反彈?德邦證券指出，2020年疫情后，基建和房地產(chǎn)投資最快恢復，其次是出口，制造業(yè)投資和消費恢復較慢，且政策拉動效果不明顯。但2022房地產(chǎn)位于下行周期，加上疫后消費修復慢，將成為經(jīng)濟主要拖累;需要依靠基建相關政策加大力度。政策雖然有放松，但對于經(jīng)濟的實際支撐仍然需要等到疫情之后才會有實際的效果。
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因此預計二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會面臨較大的壓力。從盈利層面上來看，一季度仍然可能是全年的相對高點，二季度之后盈利增速可能會持續(xù)下行。市場短期內(nèi)情緒轉(zhuǎn)暖，但配置依然建議以防御為主，建議關注預期政策發(fā)力托底，更多地產(chǎn)利好政策在途的穩(wěn)增長主線，煤炭ETF (515220)，金融ETF(510230)，建材ETF(159745)，基建ETF(159619)等和豬周期反轉(zhuǎn)確定性強，當前仍處左側(cè)布局階段的養(yǎng)殖ETF(159865)。
最后附常推ETF圖
頭圖來源：123RF
