3月31日凌晨，貴州茅臺2021年報正式披露，看點頗多。其中，營收規(guī)模再上新臺階，首次突破1000億元，同比增長11.88%;凈利潤524.6億元，增長12.34%;同時公布了分紅預(yù)案，擬分紅272億元，額度創(chuàng)下A股歷史新高。年報還提到2022年度目標，營業(yè)總收入較上年度增長15%。這一目標大幅高于近兩年營收實際增速。
圖為貴州茅臺2017年-2021年度營收和凈利潤情況
茅臺增速放緩，但基數(shù)低逆勢加速
貴州茅臺年報顯示，2021年凈利潤增速下降至5年來新低。對此，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽認為，白酒整體從增長速度上來講是平穩(wěn)放緩的過程，但貴州茅臺過去兩年增速比較平穩(wěn)，今年開始有進一步逆勢加速的條件存在，這是非常難得的，而且完全有這樣的能力在今年、明年繼續(xù)保持比較快的增長速度。
這也說明整個白酒增長速度有支撐在，并不會存在大家說的周期結(jié)束了，要明顯下調(diào)，大幅回調(diào)，主要還是從平均增長速度有所放緩，但不會崩潰式下滑。
3月30日，華創(chuàng)證券總裁助理、研究所所長董廣陽現(xiàn)身華夏基金直播間，與華夏基金數(shù)量投資部副總裁魯亞運對話，對于近期白酒熱點問題——疫情影響、業(yè)績增速、直銷電商平臺i茅臺上線等，分享了他們的看法。
貴州茅臺或引領(lǐng)電商直銷 但價差趨勢仍將長期存在
貴州茅臺年報還同時提到，直銷改革成效明顯。2021年直銷渠道收入大增81.49%，貢獻營業(yè)收入240.29億元，占比大幅擴容至22.66%。3月31日，茅臺自營電商平臺“i茅臺”正式開啟申購。首日參與申購超229萬人、622萬人次。
董廣陽認為，數(shù)字化直銷是未來很重要的趨勢。未來很多區(qū)域性地方酒企，也會通過一些好的數(shù)字化的直銷平臺來做這方面的工作。但參考一些供不應(yīng)求的產(chǎn)品來看，指導(dǎo)價和出廠價的價差仍將長期存在，不會完全彌合，但縮小價差是必然的趨勢。
疫情對白酒的影響其實沒那么大
董廣陽認為，疫情對白酒的影響，短期過度擔(dān)憂，一方面是情緒體現(xiàn)的表現(xiàn)，另一方面是對一季度、二季度業(yè)績有所擔(dān)憂，這些股價如果有所反應(yīng)的話，這段壓力也算是體現(xiàn)出來了。
第一，從疫情管控來看，有信心快速慢慢地修復(fù)。基于2020年那段時間管控后來的改善，以及最近深圳這種情況的改善，都給了我們先例，應(yīng)該說不會持續(xù)很長時間。修復(fù)之后，消費各方面還是會慢慢恢復(fù)正常。短期可能會恐慌一點，但實際上放長了看，沒有那么大的影響。
第二，從淡旺季來看，當(dāng)前疫情期間，也是白酒淡季，對業(yè)績影響占比相對小一點。白酒旺季是在春節(jié)，3月份開始就是淡季了。
4月份如果能逐步改善，可以趕上五一、端午這些旺季。目前上海壓力大一點，其他地區(qū)也在慢慢解封。雖然不會爆發(fā)式改善，但是需求的改善在3月到4月初是壓力最大的時期，4月底開始應(yīng)該是逐步改善的過程。
所以，從投資心態(tài)上來講，食品飲料其實長期信仰并沒有崩，并且內(nèi)循環(huán)是經(jīng)濟主要的增長基礎(chǔ)。當(dāng)前面臨的還是短期、階段性的問題，中長線還是要有信心。重要的不是離場，而是選擇在什么樣好的時機，就像打棒球一樣，大部分時間是扛著球棒在球場上等的，就等著這個時間點介入的問題。
2022年將困境到重生，轉(zhuǎn)機或在二季度
由于去年10月企業(yè)提價應(yīng)對增速放緩，以及今年外部局勢的變化，略有修正。這個時間點目前來看可能會延后一個季度，也就是說二季度在業(yè)績上可能也還是有一定的壓力。
站在當(dāng)下時點，董廣陽認為，基于兩到三年產(chǎn)業(yè)周期邏輯，食品飲料有估值的回調(diào)，同時有產(chǎn)業(yè)邏輯在上升的，只是受到一些短期疫情因素的影響而放緩了一下速度帶來估值回落的，機會還是非常明顯的。所以還是之前判斷的觀點，食品飲料今年尋找是從困境到重生轉(zhuǎn)折點的時期，現(xiàn)在緊緊抓住棒球棒，準備好抓進球的時機，尤其是在二季度。
如果估值回調(diào)的速度比業(yè)績回落放緩的速度要快很多，就可以重新找到合適的價格投資時間點，作為下一個周期非常好的準備。
來源：wind，中證細分食品估值和盈利分析，截至2022.03.31
對于個人投資者而言，華夏基金魯亞運建議，在沒有把握食品飲料在今年什么時候迎來真正底部信號的出現(xiàn)時，可以通過小資金、指數(shù)定投的方式參與到食品飲料板塊的投資。跟蹤中證細分食品飲料指數(shù)的指數(shù)基金——食品飲料ETF(515170)的成分股是通過市值和流動性篩選出食品飲料領(lǐng)域頭部公司，買一手門檻是70元，相比單只成分股，一手幾萬、十幾萬的價格，比較親民。
食品飲料ETF(515170)前20大權(quán)重股
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.03.31收盤，華夏基金整理
中證細分食品指數(shù)(000815.CSI)近5年業(yè)績表現(xiàn)分別為：55.62%、-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%、-18.14%。
頭圖來源：圖蟲
標簽： 貴州茅臺 食品飲料 基金產(chǎn)品
