以下內(nèi)容整理自光大證券《2022年券商行業(yè)投資策略：莫道春意晚，暖風(fēng)正當時》，供各位券商ETF(512000)投資者參考~
核心觀點：
1、2022年是資本市場深化改革的大年，券商將直接受益于注冊制改革、多層次資本市場建設(shè)、主體融資渠道拓寬等方面，政策利好行業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
2、ROE趨穩(wěn)且分化、頭部優(yōu)勢凸顯、財富管理賽道價值重估和金融科技的投入加快是現(xiàn)階段值得重點關(guān)注的四個核心變量。
3、得益于凈利潤率的持續(xù)上升，券商ROE也呈現(xiàn)上升趨勢，由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%(年化數(shù)據(jù))，頭部券商ROE平均在10%以上，穩(wěn)居前列;展望未來資本市場活躍度提升，券商行業(yè)業(yè)績有望維持高增。
4、中性假設(shè)下，預(yù)測2022年券商行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤將實現(xiàn)8%-12%的正增長，行業(yè)ROE預(yù)計在7.9%以上。
5、在資本市場改革紅利、行業(yè)發(fā)展空間提升等因素催化下，部分券商有望實現(xiàn)α收益。在當前低估值、高業(yè)績增速的行業(yè)背景下，我們認為券商行業(yè)財富管理、投資業(yè)務(wù)和機構(gòu)業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，券商板塊有較高的配置性價比，我們認為22年券商行業(yè)可能有超額收益的表現(xiàn)。
以下為報告內(nèi)容精煉
1、資本市場的三條主線：加速擴容、多層次建設(shè)與強監(jiān)管。
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革期資本市場可以發(fā)揮更重要的作用，我們預(yù)計在新經(jīng)濟動能的驅(qū)動下，我國資本市場體量和活躍度持續(xù)提升，以北交所快速落地為代表，權(quán)益市場擴容與多層次資本市場建設(shè)將成為未來幾年重要的長期趨勢性變化，預(yù)計我國證券化率將提升。
從政策面來看，促進直接融資發(fā)展，資本市場改革的利好政策頻出。2022年是資本市場深化改革的大年，券商將直接受益于注冊制改革、多層次資本市場建設(shè)、主體融資渠道拓寬等方面，政策利好行業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。
此外，監(jiān)管對于證券行業(yè)資本金要求、業(yè)務(wù)功能管理及IPO審核趨嚴，資本實力更強的上市公司將更加受益。資本市場的政策紅利一方面將催化板塊估值修復(fù)，另一方面利于行業(yè)健康發(fā)展尤其是龍頭公司市場份額的提升。同時證監(jiān)會扶優(yōu)限劣引導(dǎo)行業(yè)合規(guī)經(jīng)營，在監(jiān)管的引導(dǎo)下行業(yè)格局分化可能進一步加劇。
2、四個重要變量展望，尋找行業(yè)的α收益
ROE趨穩(wěn)且分化、頭部優(yōu)勢凸顯、財富管理賽道價值重估和金融科技的投入加快是現(xiàn)階段值得重點關(guān)注的四個核心變量。
一是行業(yè)ROE由歷史高波動正走向穩(wěn)步上升的通道。得益于凈利潤率的持續(xù)上升，券商ROE也呈現(xiàn)上升趨勢，由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%(年化數(shù)據(jù))。其中上市公司表現(xiàn)更優(yōu)，頭部券商ROE平均在10%以上，穩(wěn)居前列;展望未來資本市場活躍度提升，券商行業(yè)業(yè)績有望維持高增。
二是市場龍頭優(yōu)勢進一步凸顯。從中報來看市場排名前五的頭部券商凈利潤和營收占比提升，且在傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和跟投或者衍生品業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，頭部券商的市場份額有望持續(xù);
三是財富管理業(yè)務(wù)具有高成長性，是券商長期布局賽道。受益于權(quán)益市場表現(xiàn)，以東方證券為代表的券商資管業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻顯著。展望未來基金銷售繼續(xù)維持較高增速，財富管理業(yè)務(wù)的高業(yè)績貢獻有望持續(xù);四是券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，金融科技投入不斷加速，有助于提高業(yè)務(wù)拓展尤其是零售端業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
3、預(yù)計2022年業(yè)績維持雙位數(shù)增速，競爭格局強者恒強
從基本面來看，預(yù)計22年行業(yè)業(yè)績將保持穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)來看，2021上半年上市券商資管、投行、經(jīng)紀、資本中介、自營業(yè)務(wù)收入同比增幅分別為28.1%/25.8%/24.1%/20.8%/11.3%，我們預(yù)計在資本市場持續(xù)擴張的背景下，22年將延續(xù)保持較快增速。此外，行業(yè)杠桿和資本實力提升，受資本市場良好表現(xiàn)推動，預(yù)計兩融和金融投資資產(chǎn)是主要配置方向。兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展也提升了上市券商杠桿率，同時利潤的增長和再融資的驅(qū)動增強了證券行業(yè)資本實力，行業(yè)的資本實力有望進一步提升。
整體看2022年在“量”上向好，在“價”上小幅承壓，監(jiān)管趨嚴的邊際影響減弱，但行業(yè)競爭格局將進一步分化。中性假設(shè)下，我們預(yù)測2022年券商行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤將實現(xiàn)8%-12%的正增長，行業(yè)ROE預(yù)計在7.9%以上。
4、投資建議：在資本市場改革紅利、行業(yè)發(fā)展空間提升等因素催化下，部分券商有望實現(xiàn)α收益。在當前低估值、高業(yè)績增速的行業(yè)背景下，我們認為券商行業(yè)財富管理、投資業(yè)務(wù)和機構(gòu)業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，券商板塊有較高的配置性價比，我們認為22年券商行業(yè)可能有超額收益的表現(xiàn)。
2022年1月6日，兩市持續(xù)調(diào)整，券商板塊盤中快速走弱，東方證券、廣發(fā)證券等財富管理賽道跌幅居前，截至11:30收盤，券商ETF(512000)跌逾1.6%，資金大幅逆勢流入，行情數(shù)據(jù)顯示盤中凈申購資金已超3.1億元!
據(jù)上海證券交易所2022年1月6日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風(fēng)向標——券商ETF(512000)當日最新基金份額達214.88億份，對應(yīng)規(guī)模238.51億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!最近3個交易日資金連續(xù)凈流入合計達4.84億元!
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達46%，前10大權(quán)重占比達62%，6成倉位集中于十大龍頭券商，“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點，是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。
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【風(fēng)險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來源：123RF
標簽： 光大證券 券商ETF（512000） 券商板塊
