近年來教育行業(yè)估值受政策影響較大，2021年尤甚，全年教育行業(yè)各子板塊均出現(xiàn)較大回撤。2020年9月，《民促法(實(shí)施條例)》出臺(tái)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂;2021年3月有關(guān)部門發(fā)文呼吁監(jiān)管K12教培行業(yè)，K12教培板塊下行帶動(dòng)高職教板塊殺估值;2021年7月24日高層頒布了“雙減”政策，市場(chǎng)情緒受負(fù)面影響，新東方、好未來等教培巨頭紛紛結(jié)束義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)，教育板塊出現(xiàn)斷崖式下跌。中國(guó)教育指數(shù)(931456.CSI)2021年全年跌幅達(dá)68.8%。
利空政策基本出清，基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行。目前幼教，義務(wù)教育以及課外培訓(xùn)等板塊利空政策相繼出清，教育行業(yè)估值已達(dá)到歷史估值底部區(qū)間，疊加高職教/民辦高等教育的利好政策，市場(chǎng)情緒逐漸修復(fù)。此外，在政策相對(duì)真空的時(shí)間段，股價(jià)受到基本面變化影響較多，重點(diǎn)龍頭公司已在調(diào)整戰(zhàn)略，由上至下帶動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型。未來行業(yè)公司基于業(yè)績(jī)、并購等體現(xiàn)基本面積極變化的事件有望成為2022年板塊股價(jià)上行的主要驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)總體估值有望持續(xù)修復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2022年教育行業(yè)會(huì)迎來新起點(diǎn)和新增長(zhǎng)。
看好高職教/民辦高等教育板塊的長(zhǎng)期發(fā)展。2021年10月12日，有關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，對(duì)職業(yè)教育、民辦高等教育形成重大利好?！兑庖姟诽岢鰧⑼苿?dòng)技能型社會(huì)建設(shè)，提升技術(shù)技能人才社會(huì)地位，提升職業(yè)教育吸引力和培養(yǎng)質(zhì)量，職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%;鼓勵(lì)上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵(lì)各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育;鼓勵(lì)職業(yè)學(xué)校與社會(huì)資本合作共建職業(yè)教育基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)訓(xùn)基地，共建共享公共實(shí)訓(xùn)基地;對(duì)產(chǎn)教融合型企業(yè)給予“金融+財(cái)政+土地+信用”組合式激勵(lì)，按規(guī)定落實(shí)相關(guān)稅費(fèi)政策等多項(xiàng)鼓勵(lì)政策?！兑庖姟吩谝欢ǔ潭壬咸嵘耸袌?chǎng)對(duì)教育板塊未來信心，股價(jià)反彈。
盡管我國(guó)職業(yè)教育改革已初見成效，但相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，仍存在較大的提升空間。職業(yè)教育改革方興未艾!
簡(jiǎn)析我國(guó)職教改革現(xiàn)狀、必要性以及未來發(fā)展，有如下要點(diǎn)：
人才供需矛盾日益突出，職教改革勢(shì)不容緩
自1999年以來，我國(guó)高等教育毛入學(xué)率在不斷提高，以本科為主的高等教育階段的招生計(jì)劃也大幅增加，本科在校生人數(shù)占高等教育總在校生人數(shù)的比例從2005年的54.3%提升至2018年的60%。我國(guó)本科教育更專注于培養(yǎng)理論型和研究型的大學(xué)生，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)大學(xué)研究型人才占比過重，應(yīng)用型人才相對(duì)缺少，而市場(chǎng)對(duì)后者的需求逐年增加，造成人才供需比例失衡。應(yīng)屆本科畢業(yè)生就業(yè)率自2014年逐年降低，并于2016年首次低于?？飘厴I(yè)生就業(yè)率。
職業(yè)教育更注重實(shí)際操作技能的培養(yǎng)。職業(yè)教育可以分為學(xué)歷制職業(yè)教育和職業(yè)培訓(xùn)。前者包含初等職業(yè)教育(職業(yè)初中)、中等職業(yè)教育(中職、職高、技工)、高等職業(yè)教育(研究生、本科、?？?，由教育部統(tǒng)管，并由人社部協(xié)助管理。職業(yè)培訓(xùn)包括對(duì)職工的就業(yè)前培訓(xùn)、在職勞動(dòng)者技能提高、對(duì)下崗職工的再就業(yè)培訓(xùn)等，管理部門以人社部主導(dǎo)，工商局為輔。課程和專業(yè)設(shè)置上，職業(yè)教育更加注重實(shí)操，以社會(huì)需求為導(dǎo)向。
為了解決人才供需錯(cuò)配的問題，我國(guó)已陸陸續(xù)續(xù)推出相關(guān)職教政策，改善我國(guó)人才培養(yǎng)供給體系。職教改革關(guān)系到多個(gè)群體，據(jù)估算，職業(yè)教育涉及人口數(shù)量高達(dá)3.3億，包括5000萬具備高中及以上學(xué)歷的在校生，以及2.8億具備初中以上學(xué)歷的勞動(dòng)力市場(chǎng)務(wù)工人員。
高等教育毛入學(xué)率持續(xù)走高，職教受眾逐年擴(kuò)大，民辦學(xué)校接力公辦學(xué)校
《十四五規(guī)劃》提出計(jì)劃于2025年將高等教育毛入學(xué)率提高至60%，較2020年的54.4%提升5.6個(gè)百分點(diǎn)。毛入學(xué)率的提升將進(jìn)一步推高高等教育在校生人數(shù)，進(jìn)而造成職業(yè)教育需求的大幅增長(zhǎng)。此外，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍高于70%的毛入學(xué)率，我國(guó)仍存在較大的上升空間，據(jù)申萬宏源研究報(bào)告預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來毛入學(xué)率將持續(xù)提升，支撐職業(yè)教育的持續(xù)增長(zhǎng)。
就人口結(jié)構(gòu)的角度而言，2003年我國(guó)出生人口數(shù)量企穩(wěn)，對(duì)應(yīng)2021年參加高考人數(shù)將保持穩(wěn)定，并在之后約十五年的時(shí)間里穩(wěn)定在1600萬人左右。因此為了提升高等教育毛入學(xué)率，必須提升高等教育在校生人數(shù)。按照70%的毛入學(xué)率計(jì)算，我國(guó)高等教育在校生人數(shù)有望達(dá)到4164萬人。而2021年高考報(bào)名人數(shù)達(dá)到1078萬人，為十年新高，未來增長(zhǎng)空間巨大。
職教改革之初，擴(kuò)招主要集中于高職?？?，而?？圃盒５墓芾砼c支持主要來自地方，因此，公辦學(xué)校的擴(kuò)招需要政府承擔(dān)增量招生帶來的生均經(jīng)費(fèi)的增長(zhǎng)。我國(guó)的教育支出占政府財(cái)政的比重已經(jīng)達(dá)到17%，相較發(fā)達(dá)國(guó)家約15%的占比，中國(guó)的教育支出相信已經(jīng)接近增長(zhǎng)的瓶頸，財(cái)政支出占比持續(xù)提升相對(duì)乏力。而隨著政府減稅降費(fèi)政策的深化，以及財(cái)政對(duì)義務(wù)教育的投入持續(xù)加大，預(yù)計(jì)公辦高職教的扶持力度將有所放緩，公辦院校擴(kuò)展乏力的現(xiàn)象也將逐步顯現(xiàn)。
隨著本?？茢U(kuò)招的繼續(xù)，民辦高校將承擔(dān)越來越多的高等教育的責(zé)任。民辦高校采用自負(fù)贏虧的商業(yè)模式，通過良好的“就業(yè)增長(zhǎng)——品牌增強(qiáng)——規(guī)模擴(kuò)張”的循環(huán)，吸引大量?jī)?yōu)質(zhì)生源，其盈利增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將成為規(guī)模擴(kuò)張的支撐。數(shù)據(jù)顯示，2020-2021學(xué)年專升本招生計(jì)劃擴(kuò)大近一倍，招生人數(shù)達(dá)64萬人。同時(shí)13個(gè)省的2021-2022年專升本招生計(jì)劃同比上漲15%，其中民辦學(xué)校的招生計(jì)劃同比增長(zhǎng)26%，超過了公辦學(xué)校4%的增速，預(yù)計(jì)未來近一半的本?？茢U(kuò)招名額將被民辦學(xué)校承接。
教育行業(yè)企業(yè)改革/轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)
10月兩辦發(fā)布《意見》，提出到2025年職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%。2020年全國(guó)普通?？聘咝５恼猩鷶?shù)為524萬人，據(jù)申萬宏源研究報(bào)告預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伴隨著高職三年三百萬人(2019-2021)擴(kuò)招，至2025年普通專科高校的新招生人數(shù)有望達(dá)到675萬人。對(duì)應(yīng) 2025年職業(yè)本科的招生規(guī)模將達(dá)到約67.5萬人。按照每所大學(xué)提供3000-5000人招生規(guī)模計(jì)算，則需要近130- 217所職業(yè)大學(xué)。而目前職業(yè)大學(xué)數(shù)量?jī)H37所，供給偏緊。我們判斷未來?？茖W(xué)校升格職業(yè)本科大學(xué)以及應(yīng)用型本科學(xué)校申辦職業(yè)本科專業(yè)，將成為職業(yè)本科教育的主要供給來源。
民辦高等教育公司將成為承接主力。多家民辦高等教育以及職業(yè)教育上市公司加快轉(zhuǎn)型/布局進(jìn)程，開設(shè)獨(dú)立學(xué)院或開展職業(yè)本科教育。我們高度看好這些企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
隨著職業(yè)教育改革的方興未艾，內(nèi)地市場(chǎng)唯一跟蹤中國(guó)教育指數(shù)的ETF——教育ETF(513360)受到投資者的廣泛關(guān)注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，教育ETF的份額從上市初期的2.56億份迅速攀升至最新的13.2億份，近半年份額增長(zhǎng)超過10億，份額增長(zhǎng)率達(dá)415%，是份額增長(zhǎng)速度最快的ETF之一。展望未來，在職業(yè)教育改革不斷深化，民辦教育和高等教育持續(xù)推進(jìn)的背景下，教育培訓(xùn)行業(yè)有望在政策利空出清后，迎來嶄新的局面。
頭圖來源：圖蟲
