1、需求向好，盈利拐點將至
隨著疫情緩解，原材料價格回落及整機廠商向下游成本傳導見效，龍頭企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與提效控費，疊加低基數(shù)下需求彈性較大，家電行業(yè)業(yè)績有望提升。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，目前家電行業(yè)需求逐漸恢復，線上銷量增速快于線下。分板塊來看，白色家電供需逐漸升級，行業(yè)高端產(chǎn)品滲透加速;廚電板塊中，集成灶、洗碗機快速放量帶動業(yè)績提升;小家電中，清潔電器產(chǎn)品加速迭代推動行業(yè)持續(xù)成長。當前家電行業(yè)估值位于歷史較低位置，業(yè)績改善預期之下，板塊配置價值凸顯。
1.1、原材料價格企穩(wěn)，家電各板塊業(yè)績有望提升
2021Q2家電行業(yè)主要原材料價格回落，助力行業(yè)公司業(yè)績企穩(wěn)。銅、鋼材、鋁及ABS等原材料占白電制造成本超過七成，受國際局勢波動影響，自2020年下半年起，原材料價格有所上漲，但2021年5月以來原材料價格普遍呈企穩(wěn)回落趨勢，2021年5-6月國內(nèi)銅價、鋼材價格、鋁價、ABS價格分別累計環(huán)比-5.5%/-3.6%/-5.0%/-8.1%，預計隨著國外疫情緩和，產(chǎn)能恢復，下半年原材料價格將持續(xù)穩(wěn)步下降，緩解國內(nèi)家電廠商盈利壓力。
家電板塊各龍頭企業(yè)在2021Q2原材料價格上行及國際運力短缺等壓力下，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提效控費，公司盈利能力維持穩(wěn)定。競爭壁壘高筑的白電、廚電及細分子行業(yè)龍頭表現(xiàn)突出。隨著原材料價格持續(xù)回落及整機廠商向下游成本傳導見效，疊加地產(chǎn)竣工面積增速大幅提升，海外經(jīng)濟復蘇需求向好，預計21Q3行業(yè)迎來拐點，家電板塊盈利能力有望逐季改善。
1.2、白色家電：地產(chǎn)竣工面積上升助力需求向好，高端產(chǎn)品滲透加速
地產(chǎn)竣工面積同比大幅提升，助力終端需求向好。當前白電主要的增量需求來自于房屋竣工，自去年下半年起，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，2021年上半年住宅竣工面積同比大幅提升，2021年6月國內(nèi)住宅竣工面積同比+63.2%，預計將滯后2-3個季度拉動白電需求。
供需升級，行業(yè)高端產(chǎn)品滲透加速。政策端，國家增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，全面促進高質(zhì)量消費;需求端，我國新中產(chǎn)邊緣人群1.8億，中產(chǎn)家庭數(shù)量達3320萬戶;技術(shù)端，5G、物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，軟硬件實力兼具的智能家居企業(yè)數(shù)量劇增，高端家電滲透加速。多方利好的大環(huán)境下，家電品牌商對中高端產(chǎn)品的投入加強。受益于消費升級長期趨勢，空調(diào)、冰箱、洗衣機等高端產(chǎn)品銷售份額攀升：據(jù)AVC2021年1-4月數(shù)據(jù)顯示，線上中高端品類擴容，其中空調(diào)、冰箱、洗衣機類價格在2000元以上品類份額均同比提升;線下市場高端冰洗與中端空調(diào)表現(xiàn)靚麗，5000元以上洗衣機、2000-5499元空調(diào)及4000元以上冰箱累計份額同比大幅增加，行業(yè)高端化趨勢明顯。
1.3、廚房電器：集成灶延續(xù)高增速，中高端洗碗機銷售表現(xiàn)靚麗
行業(yè)持續(xù)恢復，龍頭盈利能力提升。21Q2廚電行業(yè)收入同比+31.8%，歸母凈利潤同比+34.1%。隨著地產(chǎn)拉動需求復蘇，行業(yè)整體恢復表現(xiàn)亮眼。
廚電品類中，集成灶子賽道延續(xù)高增長趨勢。傳統(tǒng)煙灶維持平穩(wěn)增長，集成灶、洗碗機、蒸烤一體機等新品類滲透率提升，延續(xù)高增長勢頭。Q3傳統(tǒng)廚電龍頭預計維持雙位數(shù)收入增長，其中集成灶公司得益于營銷加碼、渠道擴張，增速有望大幅領(lǐng)先。產(chǎn)品特點方面：集成灶得益于節(jié)省空間、吸油煙效果好等優(yōu)勢，持續(xù)分流傳統(tǒng)分體式廚電的需求。2020年集成灶行業(yè)上市公司由一家變?yōu)樗募?，產(chǎn)品研發(fā)升級和費用投放進程大幅加快，集成灶農(nóng)村包圍城市速度提升，消費者教育對集成灶認知度增強，20年二季度以來集成灶行業(yè)進入加速放量階段。2020全年集成灶全渠道銷售量238萬臺，同比+12.4%，其中線上67.2萬臺，同比+34.5%，線下170.8萬臺，同比+5.6%;2021Q1全渠道銷售額48.7萬臺，同比+143.5%，其中線上12.6萬臺，同比+121.1%，線下36.1萬臺，同比+152.4%。
洗碗機：中高端市場持續(xù)擴容，線上及線下銷售表現(xiàn)靚麗。洗碗機市場的首次爆發(fā)來源于水槽式洗碗機的銷量增長;2020年疫情則推動了行業(yè)的二次爆發(fā);消費者購買傾向套系化，這些因素驅(qū)使洗碗機市場客單量大幅推升。據(jù)AVC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年1-4月洗碗機市場中高端產(chǎn)品實現(xiàn)擴張，其中，線上4000元以上品類銷量占比提升，且4000-4999元品類同比+5.9%表現(xiàn)最優(yōu);線下5000元以上品類銷量份額提高，且6000-6999元品類同比+4.7%表現(xiàn)最優(yōu)。
1.4、小家電：居民收入提升驅(qū)動消費升級，小家電打開成長空間
居民收入水平提高驅(qū)動消費升級，小家電消費有望出現(xiàn)新趨勢：2013-2020年，全國居民人均可支配收入穩(wěn)步提升，由1.83萬元/年增至3.22萬元/年，CAGR為8.4%。收入水平提升從源頭上釋放消費需求，帶動同期人均消費支出由1.32萬元/年提升至2.12萬元/年，CAGR為7%，購買力提升推動品質(zhì)生活需求，小家電消費有望出現(xiàn)新的增長點。
年輕群體成為消費主力，消費意愿和結(jié)構(gòu)同步升級，刺激小家電市場。當前國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)下，“80后”、“90后”群體成為消費主力，“00后”亦逐步掌握消費決策權(quán)，這類年輕人群普遍追求新潮且對家務熱情較低，對家電的人工替代程度、便捷易用性及外觀要求高，價格敏感度相對較低。同時，年輕消費群體消費意愿高漲，根據(jù)BCG數(shù)據(jù)，2011-2021年新一代消費群體(18-35歲)消費水平CAGR為14%，上一代為5.5%，2016-2021年新一代消費者對消費增長率貢獻占比為69%，為上一代的兩倍。
掃地機器人：年輕人的時尚寵兒，智能化與自清潔功能并存，市場空間巨大。當今的年輕人在“單身經(jīng)濟”下消費主體由家庭轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人，為滿足消費者多樣的個性化需求，三明治機、炒菜機等小家電快速滲透。年輕人尋求家電對人工的可替代化，掃地機器人可謂是優(yōu)良的替代產(chǎn)品。隨著2019年起AI視覺識別技術(shù)應用于掃地機器人，導航系統(tǒng)得到進一步完善，全行業(yè)產(chǎn)品智能化程度普遍持續(xù)提升，未來掃地機器人品類預計仍以智能化技術(shù)為核心壁壘，頭部品牌可憑借深厚的技術(shù)積累對外圍功能迅速補齊，保持穩(wěn)定領(lǐng)先地位。
2、國證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)：聚焦家電行業(yè)龍頭公司
國證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)發(fā)布于2015年2月16日，從滬深A股中選取業(yè)務領(lǐng)域?qū)儆诩矣秒娖靼鍓K的公司作為樣本股，反映A股市場中家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市公司的整體表現(xiàn)。指數(shù)長期業(yè)績優(yōu)異，收益風險比優(yōu)于滬深300及萬得全A，具備高收益、高彈性的特點。
2.1、指數(shù)基本信息
國證龍頭家電指數(shù)(980028.CNI)以2002年12月31日為基日，以1000點為基點，具體選樣方法如下：
- 選樣空間：以滬深兩市全部A股且滿足下列條件的所有A股作為樣本空間
(1)非ST、*ST股
(2)上市時間超過六個月
(3)公司最近一年無重大違規(guī)、財務報告無重大問題
(4)考察期內(nèi)股價無異常波動
(5)公司業(yè)務領(lǐng)域?qū)儆诩矣秒娖靼鍓K，包括白色家電、小家電、照明電器等 細分領(lǐng)域
- 選樣方法：
(1)首先，計算入圍選樣空間股票在最近半年的A股日均總市值和A股日均成交金額;
(2)其次，對入圍股票在最近半年的A股日均成交金額按從高到低排序，剔除排名后10%的股票;
(3)然后，對選樣空間剩余股票按照最近半年的A股日均總市值從高到低排序，選取前30名股票作為指數(shù)樣本股，樣本數(shù)量不足則按實際數(shù)量納入。指數(shù)采用派氏加權(quán)法，依據(jù)下列公式逐日連鎖實時計算：
其中，在指數(shù)計算中，設置權(quán)重調(diào)整因子，使單只樣本股在每次定期調(diào)整時的權(quán)重不超過15%。
2.2、指數(shù)表現(xiàn)：高收益、高彈性
長期業(yè)績優(yōu)異：自基日2002年12月31至2021年10月22日，國證龍頭家電指數(shù)年化收益達14.26%，年化波動率為30.33%;收益風險比為0.47，優(yōu)于滬深300和萬得全A。
2010年以來，國證龍頭家電指數(shù)收益率高達259.00%，在同類指數(shù)中排名第一。
2.3、指數(shù)流動性：交投活躍，流動性充裕
國證龍頭家電指數(shù)交投活躍，近五個季度的日均成交額均突破100億元，流動性充裕，能夠容納規(guī)模較大的資金。
2.4、指數(shù)市值分布
成分股加權(quán)平均自由流通市值為890億：截至2021年9月30日，指數(shù)的30只成分股自由流通市值合計7248.61億，成分股加權(quán)平均自由流通市值為890億元。流通市值100億以下的股票有24只，權(quán)重占比為36.30%;流通市值100-500億之間的股票有3只，權(quán)重占比為22.40%;流通市值在500-1000億之間的股票有1只，權(quán)重占比14.89%;流通市值在1000億以上的股票有2只，權(quán)重占比26.41%。
2.5、指數(shù)行業(yè)分布：白色家電及小家電占比較高
白色家電和小家電合計占比65.84%：指數(shù)共覆蓋5個中信二級行業(yè)，權(quán)重占比分別為：白色家電Ⅱ(47.29%)、小家電Ⅱ(18.55%)、照明電工及其他(12.02%)、通用設備(11.16%)及廚房電器Ⅱ(10.99%)。
2.6、指數(shù)估值水平：位于歷史較低位置
截至2021年10月22日，國證龍頭家電指數(shù)市盈率(TTM)為17.30，位于統(tǒng)計區(qū)間21.35%的歷史低位;市凈率(LF)為3.72，位于統(tǒng)計區(qū)間以來33.18%的歷史低位。
2.7、指數(shù)盈利能力較強
指數(shù)具有高盈利特征：近四個季度，國證龍頭家電指數(shù)在凈資產(chǎn)收益率以及銷售毛利率兩方面均優(yōu)于同期主流寬基指數(shù)2021Q2，國證龍頭家電指數(shù)凈資產(chǎn)收益率為9.85%，指數(shù)銷售毛利率為25.70%。
2.8、指數(shù)成分股：深度覆蓋家電行業(yè)各子板塊
深度覆蓋白色家電、廚房電器、小家電等子板塊：目前，國證龍頭家電指數(shù)共有30只成分股，前十大權(quán)重股涵蓋了家電各子板塊的龍頭個股。
海爾智家：白色家電行業(yè)龍頭公司。海爾智家成立于1984年，公司業(yè)務廣泛，涉及電器、電子產(chǎn)品、機械產(chǎn)品、通訊設備及相關(guān)配件、工業(yè)自動化控制設備、計算機軟硬件及輔助設備的研發(fā)與制造等。根據(jù)公司二季報，2021Q2海爾智家營業(yè)總收入為568.45億元，同比增長8.10%。
美的集團：國內(nèi)消費電器的龍頭企業(yè)，堅持“變革創(chuàng)新”。公司是一家涵蓋了消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、智能供應鏈(物流)的科技集團，提供多元化的產(chǎn)品種類與服務，包括以廚房家電、冰箱、洗衣機、及各類小家電為核心的消費電器業(yè)務;以家用空調(diào)、中央空調(diào)、供暖及通風系統(tǒng)為核心的暖通空調(diào)業(yè)務;以庫卡集團、美的機器人公司等為核心的機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務;以安得智聯(lián)為集成解決方案服務平臺的智能供應鏈業(yè)務。公司2021Q2營業(yè)總收入為918.30億元，同比增長12.86%。
格力電器：多元化的工業(yè)集團，專業(yè)的空調(diào)生產(chǎn)商。公司產(chǎn)業(yè)覆蓋空調(diào)、高端裝備、生活品類、通信設備等領(lǐng)域，產(chǎn)品遠銷160多個國家和地區(qū)。公司2021Q2營業(yè)總收入為584.94億元，同比增長17.71%。
3、博時國證龍頭家電交易型開放式指數(shù)證券投資基金(159730.OF)正在發(fā)行
3.1、產(chǎn)品介紹
博時國證龍頭家電交易型開放式指數(shù)證券投資基金(159730.OF)跟蹤國證龍頭家電指數(shù)，于2021年10月13日至2022年1月11日期間發(fā)行，基金經(jīng)理為尹浩。基金的投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。
3.2、基金公司：豐富的指數(shù)投資經(jīng)驗
博時基金管理有限公司成立于1998年7月13日，截至2021年6月30日，公司旗下基金數(shù)量達275只，基金規(guī)模達8951.07億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名7/145;非貨幣基金數(shù)量達264只，非貨幣基金資產(chǎn)合計4268.02億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名9/145;非貨幣ETF基金數(shù)量達21只，非貨幣ETF基金資產(chǎn)合計288.19億元(剔除ETF聯(lián)接基金)，在全部基金公司中排名10/145。從1998到2020年，博時基金屢次斬獲“金?；鸸惊劇?、“年度十大明星基金公司”、“固收投資金?；鸸惊劇钡泉勴?。
博時基金深耕ETF產(chǎn)品，涵蓋多種類別：博時基金ETF產(chǎn)品種類豐富，覆蓋寬基ETF、行業(yè)主題ETF、跨境ETF、商品ETF等多個類別，為廣大投資者提供了豐富多樣的工具型產(chǎn)品。
3.3、基金經(jīng)理：在管基金總規(guī)模33.76億元
基金經(jīng)理尹浩，碩士。2012年起先后就職于華寶證券、國金證券。2015年加入博時基金管理有限公司。歷任高級研究員、高級研究員兼基金經(jīng)理助理。當前管理基金11只(多份額基金合并計算)，在管基金總規(guī)模33.76億元。
風險提示：板塊表現(xiàn)不達預期風險;本基金屬于股票型基金，預期風險收益水平較高;指數(shù)與基金歷史表現(xiàn)不代表未來。
