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國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)一心堂進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，門(mén)店拓展穩(wěn)步推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)一心堂給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.71元。
一心堂(002727)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)4月20日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入174.3億元（+19.5%），歸母凈利潤(rùn)10.1億元（+9.59%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.89億元（+10.0%）。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入54.1億元（+32.2%），歸母凈利潤(rùn)3.33億元（+111.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元（+125.8%）。2023Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入44.4億元（+11.0%），歸母凈利潤(rùn)2.39億元（+33.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.41億元（+47.0%）。經(jīng)營(yíng)分析門(mén)店少區(qū)域高密度持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年公司中西成藥收入129.9億元（+23.8%），醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品收入14.0億元（+16.0%），中藥收入13.1億元（-3.76%）。公司門(mén)店規(guī)模進(jìn)一步發(fā)展，截至2023年一季報(bào)共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店9344家，2022年公司凈增646家，2023年一季度凈增138家。公司門(mén)店結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，縣市級(jí)門(mén)店占比達(dá)到26%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)門(mén)店占比達(dá)到19%，云南區(qū)域5253家（占比56%）。電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，多元化布局積極推進(jìn)。2022年，公司線上業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額突破6億元。公司重點(diǎn)推廣自營(yíng)一心到家業(yè)務(wù)，目前線上O2O業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)各級(jí)行政區(qū)域全覆蓋。公司借助自身門(mén)店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“體彩+連鎖藥店”跨界合作的新模式。2022年，公益彩票在公司布局的7個(gè)省份中的門(mén)店進(jìn)行推廣和銷(xiāo)售，公司年內(nèi)累計(jì)代銷(xiāo)彩票2691.7萬(wàn)元。個(gè)護(hù)美妝專(zhuān)業(yè)品類(lèi)覆蓋門(mén)店超過(guò)5000家，個(gè)護(hù)美妝產(chǎn)品銷(xiāo)售額近3億元。持續(xù)重視專(zhuān)業(yè)藥店建設(shè)，賦能公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司重點(diǎn)打造區(qū)域中心店、院邊店、特慢病、雙通道門(mén)店，2022年，公司二級(jí)及以上院邊店門(mén)店數(shù)為712家，慢病門(mén)店達(dá)到1093家，特病門(mén)店達(dá)到279家，雙通道門(mén)店達(dá)到221家。院邊店快速、近距離承接處方外流，慢病門(mén)店帶動(dòng)慢病銷(xiāo)售規(guī)模逐年增加。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)隨著公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升以及持續(xù)外延并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.1/13.8/15.8億元，分別同比增長(zhǎng)20%/14%/14%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示門(mén)店發(fā)展不及預(yù)期；處方外流不達(dá)預(yù)期；線上藥店對(duì)線下藥店的沖擊不確定性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券賀菊穎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.75%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.71。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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