多因素導(dǎo)致全球化肥短缺
化肥板塊迎來景氣大周期
滯脹環(huán)境下，需要在通脹和衰退之間不斷切換，通脹時(shí)布局上游資源，衰退時(shí)則要買必選消費(fèi)，而化肥恰恰是能夠做到兩者兼顧的板塊。
自2020年疫情后，全球農(nóng)作物價(jià)格上漲，化肥需求增加。
從供給端看，過去幾年全球化肥處于去產(chǎn)能階段，俄烏沖突無疑進(jìn)一步加大了全球化肥短期緊缺。由于俄羅斯出口配額政策、海運(yùn)限制，俄羅斯化肥出口量下降，同時(shí)俄羅斯天然氣出口受到限制也會(huì)對歐洲合成氨、尿素、磷銨等產(chǎn)能的開工率造成影響。新增產(chǎn)能方面，2022年鉀肥新增產(chǎn)能主要來自俄羅斯、白俄羅斯與老撾。俄羅斯230萬噸與白俄羅斯150萬噸新增產(chǎn)能受俄烏沖突影響可能存在較大的不確定性，老撾開元50萬噸新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2022年底投產(chǎn)。
需求端，受新冠疫情和俄烏沖突影響，全球糧食安全問題越發(fā)突出，各國愈發(fā)重視對本國糧食安全的保障。隨著全球糧食價(jià)格上漲，農(nóng)業(yè)景氣度提升，農(nóng)民種植積極性也在提高，全球肥料需求穩(wěn)中有升。據(jù)IFA預(yù)測，2022年全球肥料需求增速有望達(dá)到2.9%。目前國內(nèi)外化肥價(jià)差較大，全球化肥價(jià)格不斷上漲，原材料價(jià)格也持續(xù)增長，同時(shí)國內(nèi)春耕旺季已過，在保障內(nèi)需的前提下，化肥出口利潤可觀，國內(nèi)化肥企業(yè)將通過出口獲益。
結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，今年一季度，鉀肥龍頭鹽湖股份、藏格礦業(yè)、亞鉀國際、三孚股份的營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)翻倍增長;磷肥龍頭云天化、興發(fā)集團(tuán)在營業(yè)收入穩(wěn)定增長的同時(shí)，凈利潤也相繼完成了翻倍的增長。且若對比去年中期的業(yè)績數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份、云天化、三孚股份、藏格礦業(yè)、興發(fā)集團(tuán)等公司，今年一季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤額均已超過去年上半年，在目前行業(yè)依然維持高景氣下，今年中期業(yè)績繼續(xù)大幅增長的前景可期。
以磷肥公司云天化為例，2021年中期，公司凈利潤額為15.72億元，而今年一季報(bào)顯示，公司首季就創(chuàng)造了16.46億元的凈利潤。鉀肥公司三孚股份同樣如此，2021年中期的凈利潤額為1.48億元，而今年一季報(bào)則已完成了1.5億元的凈利潤。
因基本面持續(xù)向好，今年一季度期間，云天化與三孚股份均獲得了機(jī)構(gòu)資金明顯增持。譬如，恒越核心精選混合、東方紅創(chuàng)新趨勢混合、富國中證農(nóng)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)等基金就紛紛對云天化進(jìn)行了新進(jìn)建倉，而三孚股份則獲得了海富通改革驅(qū)動(dòng)靈活配置、牧鑫佳利和5號私募、博時(shí)優(yōu)質(zhì)鑫選一年持有期混合型、華安聚嘉精選混合型等公私募基金的建倉增持。
地產(chǎn)政策發(fā)力、光伏裝機(jī)增加
純堿需求快速提升
在化工的細(xì)分純堿領(lǐng)域，我國下游主要以地產(chǎn)和光伏玻璃為主，近期銷量同樣在持續(xù)提升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國純堿總產(chǎn)能約為3436萬噸/年，其中聯(lián)堿法產(chǎn)能1696萬噸，氨堿法產(chǎn)能1560萬噸，天然堿總產(chǎn)能約180萬噸。我國純堿主要下游需求結(jié)構(gòu)中，平板玻璃主要應(yīng)用為地產(chǎn)建筑及汽車，需求占比47%;日用玻璃主要應(yīng)用為包裝材料，需求占比17%;光伏玻璃主要應(yīng)用為光伏組件，需求占比8%。地產(chǎn)復(fù)蘇與光伏裝機(jī)的大幅增長都將拉動(dòng)純堿需求的快速提升。
2021年，國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積約10.14億平米，其中住宅占比約72%，對應(yīng)純堿需求約1235萬噸。在今年各地地產(chǎn)政策不斷放松的大背景下，此前房企受疫情影響的竣工面積有望在下半年逐步得到釋放，這有利于平板玻璃的需求增長，進(jìn)而帶動(dòng)純堿需求增長。與此同時(shí)，2021年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到170GW，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)量近55GW。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，“十四五”期間，我國年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⒊^75GW，光伏裝機(jī)量的增加，疊加雙波組件滲透率的持續(xù)提升，將極大地拉動(dòng)光伏玻璃的需求，進(jìn)而帶動(dòng)純堿需求快速增長。
觀察目前A股市場8家純堿概念公司的成長性，今年一季度，5家公司凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，且增幅均超過了100%，蘇鹽井神、和邦生物的增速明顯更強(qiáng)，相較去年同期，凈利潤分別同比大幅增長了344.5%和323.44%，且兩家公司今年首季的凈利潤額也超過去年上半年的盈利額。
從機(jī)構(gòu)資金態(tài)度看，一季度期間，遠(yuǎn)興能源、華昌化工就得到了產(chǎn)業(yè)資本的整體增持。遠(yuǎn)興能源前十大股東名單顯示，謝治宇管理的興證全球基金一季度期間新買進(jìn)公司股份3821.33萬股，成功成為公司第七大股東。與此同時(shí)，中歐價(jià)值智選回報(bào)、大成新銳產(chǎn)業(yè)、廣發(fā)策略優(yōu)選等混合型基金也都增持或繼續(xù)對公司進(jìn)行了重倉。而華昌化工則得到了香港中央結(jié)算有限公司的進(jìn)一步增持。
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