面對近期市場的大幅震蕩，不少今年表現(xiàn)突出的百億私募告訴記者，分散投資和適度對沖，使得整體業(yè)績平滑。私募指出，上半年存量博弈下，超額收益主要來源于業(yè)績有高增長的成長股，接下來要對此前漲幅過大的半導體、新能源板塊謹慎一些，同時關(guān)注此前遭遇錯殺的消費板塊。
超額收益源自高增長成長股
汐泰投資表示，堅持對成長股的信仰，在今年2、3月份沒有因為一些風格猜測、估值一刀切的言論就盲目砍倉，通過成長股選股決定組合彈性，通過深度研究、投研團隊緊密持續(xù)跟蹤，不斷優(yōu)化組合的勝率，且通過自上而下風險考量、適度均衡配置，基于估值和成長性匹配度的適度輪動，來控制回撤、平滑波動和優(yōu)化組合性價比。“大概一半標的上漲，抵消了另一半標的橫盤或下跌，其中，醫(yī)藥生物(CXO)、新能源(基本面超預期)、次高端白酒、高端機械設(shè)備、TMT標的貢獻了較多的收益。”
聚鳴投資表示，關(guān)注于經(jīng)濟相關(guān)度不大的板塊，“從年初就堅持認為，今年要回避高估值、低成長板塊的風險。因此，目前多策略的配置行業(yè)集中在新能源、汽車、軍工、制造業(yè)、消費等和經(jīng)濟相關(guān)度不大的板塊。”具體來看，聚鳴投資績優(yōu)產(chǎn)品重點配置了科技賦能的高端制造業(yè)，包括高端通用型機床、面板上游偏光片、汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈、軍民融合航空產(chǎn)業(yè)鏈、電動車上游核心部件和被動元器件龍頭企業(yè)。
清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰坦言，春節(jié)前后經(jīng)歷了大幅波動，后續(xù)凈值快速修復和不斷上漲還是來源于方向的選擇。具體來看，節(jié)后他們分析，今年是一個偏存量博弈的市場，只有業(yè)績能夠高增長來彌補估值壓縮甚至超過估值壓縮的幅度，才會取得比較好的超額收益。所以，他們把一些今年增速還是偏慢的，比如白酒進行了減持，另外，對港股也進行了大幅減持，一是下半年中國經(jīng)濟的回落預測，二是美元回流，港股作為離岸市場，表現(xiàn)會很差。
仁橋資產(chǎn)則關(guān)注低估值板塊，自年初以來，持續(xù)關(guān)注兩個大方向，一是低估值的價值類品種，如建筑、建材、化工、地產(chǎn);另一類是以中證500、中證1000為代表的中小市值公司。
分散投資 適度對沖
7月以來，市場波動加劇，不少成長股遭遇較大回撤。對此，受訪私募表示，分散投資和對沖，讓其保留了收益。
汐泰投資復盤7月最后一周市場巨震認為，原因有二，一是中美天津談判陷入僵局，二是政策對“三座大山”的嚴厲打壓引致外資短暫性流出。“我們認為，中美問題不是利空，因為未來中美戰(zhàn)略競爭或為常態(tài)，且中美或許都承擔不起陷入冷戰(zhàn)的后果;而政策對一些無正向社會價值、徒增焦慮和內(nèi)卷的行業(yè)進行打壓，或許也是我國脫虛向?qū)?、高端制造和科技?chuàng)新立國的開始。這個只對極少部分行業(yè)基本面有影響，我們看好的技術(shù)升級、消費升級、高端制造升級和產(chǎn)業(yè)整合的領(lǐng)域反而是受益的。當然，外資短暫性流出和做多情緒減弱或許不是一天可以結(jié)束的，因此，我們進行了適度的股指期貨對沖來保護凈值、控制回撤。”
聚鳴投資表示看重事前風控，一是對于與經(jīng)濟強相關(guān)的行業(yè)或“抱團股”保持謹慎態(tài)度，弱化了市場風格對投資的影響;二是持倉分散，有效降低了組合集中度的風險;三是對于建倉期的新產(chǎn)品，通過倉位控制來積累安全墊，建倉思路以穩(wěn)健為主。
仁橋資產(chǎn)認為，近期市場調(diào)整，是因為市場風格演繹得過于極致之后出現(xiàn)了踩踏風險，市場很有可能在調(diào)整中完成風格轉(zhuǎn)換，系統(tǒng)性向下的空間不會太大。
后市關(guān)注錯殺消費股
吳俊峰指出，對于配置思路，目前市場出現(xiàn)較大的分歧，一是硬科技景氣成長短期節(jié)奏如何把握?二是消費類穩(wěn)定成長何時能夠企穩(wěn)?在他看來，目前硬科技景氣成長行情已經(jīng)明顯擴散，主因是這些產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度在擴散，其次市場風險偏好持續(xù)在提升。從策略的角度，這些賽道在如此高的關(guān)注度下，短期的節(jié)奏很容易受到外部宏觀預期和事件的影響。
針對近期消費類穩(wěn)定成長個股出現(xiàn)連續(xù)殺跌，吳俊峰分析，主因是短中期基本面預期不夠明朗，其次是一些板塊擔憂政策的調(diào)控。從策略的角度，這些長期優(yōu)質(zhì)的消費類龍頭公司，后續(xù)可能存在一定的錯殺機會。所以，后續(xù)會更多關(guān)注一些潛在催化，一是消費政策預期是否會糾偏，二是信用企穩(wěn)是否會帶來消費行業(yè)基本面預期改善，三是美聯(lián)儲taper落地后外資是否會大舉回流，四是此類資產(chǎn)PEG在加速回歸，靠近年底估值是否存在切換。他們將持續(xù)關(guān)注錯殺機會，適當時候會考慮增持。
仁橋資產(chǎn)也認為，隨著近期新能源和半導體的虹吸效應(yīng)愈演愈烈，不只是價值股在失血，這也讓很多其他的成長性行業(yè)跌出了機會，性價比優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。市場的機會在變多，可選的品種也更加豐富，也更加有利于構(gòu)建組合。整體來看，調(diào)整后對未來的預期收益可以更加樂觀一點。分化之后，重點看好兩個方向，一是低估值資產(chǎn)的價值回歸，二是以中證500、中證1000為代表的中小市值公司。
汐泰投資表示，新能源、半導體這些行業(yè)漲幅特別大，需要謹慎一些，如果遇到大的調(diào)整，則是買入的機會;醫(yī)藥如果延續(xù)之前的調(diào)整態(tài)勢，那么或是比較好的買點。一般建倉期，他們持倉會相對均衡，會傾向于調(diào)整時間比較長、相對估值便宜的標的。
整體而言，汐泰投資主要關(guān)注明年業(yè)績增長和估值的情況，認為未來結(jié)構(gòu)性機會還是很多，對選股、緊密持續(xù)跟蹤的要求更加嚴苛。整體的原則就是對當前漲幅較大、估值不便宜的行業(yè)比較謹慎，對于已經(jīng)調(diào)整了比較長時間、按照明年業(yè)績已經(jīng)不算貴的行業(yè)慢慢布局。
聚鳴投資認為，醫(yī)藥、消費、教育等高估值板塊繼續(xù)調(diào)整，低估值、高端制造業(yè)得到資金關(guān)注。經(jīng)濟層面依然處于下行通道，隨著近期疫情擴散，消費前景黯淡，相對看好電動車、軍工、高端制造業(yè)等和經(jīng)濟相關(guān)度不大的板塊，密切關(guān)注投資端是否有階段性投資機會，注意力放在結(jié)構(gòu)而非總量。
