中航證券分析師魏永指出，從產業(yè)鏈的角度來看，“主制造商一供應商”模式為核心的多層級分工體系仍將延續(xù)，伴隨C919飛機未來的取證交付，“ABC”格局初步形成。航空發(fā)動機和機載設備等系統(tǒng)主要由歐美供應商占據(jù)主導，由于長期向波音空客等主流制造商供貨，這些行業(yè)領導者擁有一半以上的國際市場份額,整體實力雄厚并常以先進技術引領行業(yè)發(fā)展。因為技術壁壘高、研發(fā)周期長、資金投入大和適航取證的要求，所以該部分的國產化進程道阻且長;民用大飛機的機身、機翼、尾翼等重要部件多來自國內航空工業(yè)下屬單位和少量合資供應商，航空工業(yè)具備長期積累的軍機研制和國際轉包生產的豐富經驗，是大飛機制造的主要力量;材料和標準件方面，鋁鋰合金、鈦合金和復合材料已經大量應用，標準件種類和用量巨大。因此對應的供應商眾多，雖然關鍵原材料和標準件仍來自進口，但長期來看國產替代潛力巨大。
從具體細分領域來看，浙商證券分析師邱世梁表示重點看好機體制造、機載系統(tǒng)、零部件、新材料。在機體制造領域，建議投資者關注中航西飛、中航沈飛。動力裝置方面建議關注航發(fā)動力;機載系統(tǒng)領域關注中航電子、江航裝備、博云新材;零部件領域關注中航重機、愛樂達、中航光電;新材料領域建議關注中航高科、光威復材、中復神鷹、撫順特鋼、寶鈦股份等。
中航光電(002179)
公司占據(jù)了國內軍用連接器的主要市場，其中在航空市場、船舶市場均有較高的市場占有率。并在航天、兵器和信息化等領域也有重要應用。此外，現(xiàn)代社會對算力日益增長的需求和國家提出的“新基建”、“東數(shù)西算”政策將促進數(shù)據(jù)中心蓬勃發(fā)展，公司積極推進通信業(yè)務結構和客戶結構調整，客戶逐步優(yōu)化，基本覆蓋全球領先的5G設備廠家，同時國產替代和國際市場取得突破有望令公司通訊連接器訂單持續(xù)增長，在行業(yè)需求釋放的紅利中獲得超額收益。東吳證券指出，公司未來快速增長主要有四個邏輯。目前我國軍機無論是從數(shù)量上還是質量上都與美國存在較大差距，十四五期間三、四代戰(zhàn)機快速放量，疊加上信息化建設快速推進，下游需求旺盛;連接器在新上線裝備的單機價值量逐步提升;公司依托航空工業(yè)集團，可以對市場新需求快速做出反應，新啟動洛陽基礎器件產業(yè)園項目，公司產能將逐步釋放;軍用連接器存在技術門檻以及資質門檻，是一個參與者稀少的細分領域，可保持高毛利率。
機載設備
江航裝備(688586)
公司為中航工業(yè)機載板塊的核心下屬企業(yè)，主要負責航空氧氣系統(tǒng)、機載油箱惰性化防護系統(tǒng)及飛機副油箱等產品的研發(fā)制造，特殊的配套關系使得公司在航空細分市場具有絕對的龍頭地位。近年來，公司通過退出非核心主業(yè)、精簡人員、引入戰(zhàn)投和員工持股等方式進行混合制改革，大幅提升經營效率。西部證券指出，先進軍機列裝在即，航空配套業(yè)務迎發(fā)展機遇。“十四五”期間是實現(xiàn)2027年“建軍百年奮斗目標”的關鍵時期，我國軍機目前處于加速放量期，迭代速度有望進一步提升。公司作為國內唯一的航空氧氣系統(tǒng)生產商，同時作為下游軍機核心配套的機載油箱惰性化防護系統(tǒng)和飛機副油箱供應商，各項業(yè)務將受益于軍機加速列裝，我們預計十四五期間公司航空產品業(yè)務對應的市場空間將達到290億元左右。此外，公司軍用特種制冷設備已實現(xiàn)陸軍市場60%的占有率，并逐步實現(xiàn)全軍種覆蓋。公司敏感元件業(yè)務對口載人航天領域，近兩年毛利率保持在50%-60%，該業(yè)務訂單數(shù)量逐步提升，助力企業(yè)未來發(fā)展。
愛樂達(300696)
公司持續(xù)穩(wěn)定推進各項業(yè)務，精密數(shù)控加工新增產能陸續(xù)釋放。同時公司在部組件裝配業(yè)務方面實現(xiàn)突破，完成某型無人機復雜中心段部件裝配外，并完成了該機型機身段整體交付。預計未來隨部組件裝配業(yè)務規(guī)模的提升，貢獻的收入及利潤水平有望實現(xiàn)持續(xù)上升。2021年公司通過向特定對象發(fā)行股票方式完成5億元再融資，按公司預計達產后每年可實現(xiàn)銷售收入2.34億元，凈利潤0.6億元。此外，2021年9月公司新都分、子公司數(shù)控業(yè)務投產運營，并逐步釋放數(shù)控產能;航空智能制造及系統(tǒng)集成中心項目按期完成主體結構建設，并開始采購主要設備，新產能的持續(xù)投產投建，為公司產能產業(yè)雙升級奠定了堅實基礎。光大證券指出，公司在國內軍機增加數(shù)量和更新?lián)Q代、民機需求增加和逐步國產化的市場背景下，提前布局，實現(xiàn)了“數(shù)控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”的航空零部件全流程制造能力，并持續(xù)提升產能，匹配下游不斷增長的需求，我們認為公司生產規(guī)模與盈利能力有望持續(xù)提升。
精密結構件：
中航重機(600765)
公司是中航工業(yè)集團航空結構件專業(yè)化平臺，聚焦鍛造和液壓環(huán)控兩大主業(yè)。鍛造業(yè)務，積極推動高端升級和上下游延伸，打造一站式解決客戶需求的航空結構件平臺供應商。液壓環(huán)控業(yè)務，剝離民品等低效資產后改善明顯。公司2021年歸母凈利潤同比增長159.1%，2022年上半年 預 計 歸 母 凈 利 潤 同 比 增 長99.94%-114.75%，發(fā)展已駛入快車道。國金證券指出，公司實施定增投資設備升級，彌補大型鍛件短板并提升難變形高溫合金鍛造能力。我國飛機主力機型在“十四五”期間預計進入批產放量階段，航空鍛造作為飛機生產的關鍵環(huán)節(jié)將從中受益。我們預計未來十年軍機機身鍛件市場規(guī)模1071億，軍用航空發(fā)動機鍛件市場規(guī)模921億，民用客機航空鍛件市場規(guī)模4034億，持續(xù)高景氣將牽引航空鍛造龍頭公司業(yè)績持續(xù)增長。
