二季度，公募基金權益?zhèn)}位明顯上升，重倉股市盈率有所提升。二季度主動偏股型公募基金整體權益?zhèn)}位為85.72%，環(huán)比上升2.36%，處于歷史較高水平;普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金權益?zhèn)} 位 分 別 為 90.22% 、 88.46% 和74.56%，較上季度均有所上升;二季度基金重倉股加權市盈率為63.6倍，較一季度的61倍有所提升，主要源于基本面改善預期下基金重倉的成長、消費板塊修復所致。
行業(yè)方面，加倉食品飲料新能源和汽車、減倉電子銀行醫(yī)藥，TMT、家電和醫(yī)藥板塊已處于歷史顯著低配位置。
從行業(yè)持倉來看，二季度倉位最高的行業(yè)分別為電力設備及新能源(16.76%)、食品飲料(15.59%)、醫(yī)藥(11.24%)和電子(9.87%)。
從超低配比例變化來看，二季度基金超配比例增加最多的行業(yè)為食品飲料(2.04%)、電力設備及新能源(0.79%)、汽車(0.73%)和有色金屬(0.57%)。
從超低配歷史水平方面，新能源、有色和軍工板塊超配水平處于歷史高位，而傳媒、醫(yī)藥、家電和計算機行業(yè)則處于近10年歷史低位。二季度持倉變動主要源于估值性價比和景氣預期的改變，困境反轉的消費以及景氣預期最強的新能源板塊更受到基金青睞。
持股集中度整體有所上升，醫(yī)藥板塊新進入前50重倉股企業(yè)數(shù)量較高，退出前50重倉股的則以電子板塊居多。二季度公募基金持股集中度整體明顯有所上升，主要源于頭部大盤藍籌在穩(wěn)定盈利和估值性價比方面具備一定相對優(yōu)勢。個股角度來看，貴州茅臺超越寧德時代成為第一重倉股，前五重倉股均為食品飲料和新能源相關標的。二季度新進入前50大重倉股的有11家公司，其中康龍化成、愛美客、九洲藥業(yè)和通策醫(yī)療均屬于醫(yī)藥板塊;本季度退出前50大重倉股的同樣有11家，其中海康威視、韋爾股份和法拉電子均來自電子板塊。
我們預計，三季度基金倉位進一步上升空間有限，高景氣成長、政策導向的消費與基建、以及當前顯著低配的醫(yī)藥和TMT等板塊后續(xù)有望成為潛在加倉方向。三季度來看，海外超預期緊縮和國內通脹擔憂上升，可能對國內的寬松空間形成掣肘，盈利弱修復的背景下指數(shù)表現(xiàn)可能更多以震蕩為主，預計三季度基金倉位進一步上升空間相對有限。
加倉方向主要集中在三個方面：其一，海外衰退風險下國內政策導向或景氣預期較強的行業(yè)表現(xiàn)通常占優(yōu)，而當前景氣與盈利確定性最高的成長有望得到加倉，但如新能源等交易擁擠度較高的板塊短期上升空間可能相對有限。其二，在經濟依然面臨壓力的背景下后續(xù)保增長的相關政策有望進一步落實，預期較強的消費、新舊基建等板塊盈利和景氣預期有望迎來改善。其三，醫(yī)藥、傳媒和計算機等基金顯著低配板塊若后續(xù)基本面進一步有所改善，相關板塊存在較大的加倉潛力。
風險提示：疫情和地緣政治沖突超預期，政策出臺不及預期。
