通貨膨脹繼續(xù)放緩、經(jīng)濟形勢好于預期、貨幣政策繼續(xù)寬松，支撐俄羅斯央行持續(xù)降息。盡管如此，俄經(jīng)濟環(huán)境仍面臨系列挑戰(zhàn)，一方面外部限制嚴重制約俄經(jīng)濟活力；另一方面居民消費恢復不足?？紤]到中期通脹風險的存在和實際預算支出的增加，俄央行未來不得不保持較高利率水平，這也意味著歷時半年左右的降息周期可能接近尾聲。
俄羅斯央行董事會日前決定，將基準利率下調(diào)50個基點至7.5%。本次降息雖保持連續(xù)性，但降幅卻創(chuàng)近幾個月來最小。不過由于俄內(nèi)外經(jīng)濟受限因素仍存、中期通脹風險顯著以及新的預算規(guī)則的制定與實施，俄4月份以來的降息周期或?qū)⒔咏猜暋?/p>
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與前幾次利率降幅超出市場預期不同，本輪降息與幅度均在市場預期范圍內(nèi)。根據(jù)俄羅斯銀行公告，支撐央行降息因素主要包括以下幾點。
一是通貨膨脹繼續(xù)放緩。俄央行稱，當前俄消費價格增速處于低位，年度通脹進一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，8月份，年度通脹率降至14.3%，與7月份的15.1%相比繼續(xù)下探，預估截至9月上旬年度通貨膨脹率將降至14.1%。首先，消費品價格在3月份沖高后回調(diào)效應仍在顯現(xiàn)；其次，盧布匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定，為物價平穩(wěn)打下基礎；再次，季節(jié)性因素也為物價平穩(wěn)帶來積極影響。俄羅斯央行預測，2022年俄全年通脹率將為11.0%至13.0%，預計在現(xiàn)行貨幣政策下明年將降至5.0%至7.0%，2024年將恢復至4%的目標水平。
二是經(jīng)濟形勢好于預期。俄央行行長娜比烏林娜稱，二季度俄GDP下降接近預期，同時三季度的形勢逐步向好，雖然整體出口仍然面臨較大限制，西向出口大幅降低，東向出口由于基礎設施短板尚未完全取代西向，但娜比烏林娜稱，俄進口已呈現(xiàn)較為積極趨勢，電子產(chǎn)品可以通過平行進口恢復供應，種子進口可找到新的供應商。另外，就業(yè)形勢也呈積極態(tài)勢，失業(yè)率處歷史低位。預計本年度GDP大概率會有所改善。
三是貨幣政策繼續(xù)寬松。俄央行稱，俄貨幣政策總體上保持中性，關鍵利率的下調(diào)使得貸款和存款利率進一步下降，企業(yè)貸款增加，居民抵押貸款業(yè)務顯著增長。
盡管如此，俄經(jīng)濟環(huán)境仍面臨系列挑戰(zhàn)。一方面，外部限制嚴重制約俄經(jīng)濟活力，盡管商業(yè)活動形勢好于央行7月份的預期，但需求側(cè)和供給側(cè)均有不利因素，相當部分企業(yè)的生產(chǎn)和物流仍存在困難，這對整體經(jīng)濟形勢產(chǎn)生不小負面影響；另一方面，居民消費恢復不足，娜比烏林娜解釋稱，由于經(jīng)濟發(fā)展面臨高度不確定性、居民實際收入下降以及對未來收入和就業(yè)的擔憂，居民儲蓄避險傾向較大，經(jīng)濟復蘇受限。
娜比烏林娜稱，目前央行作決策時正減少對實際通脹水平的考慮，加大未來預測的權(quán)重。目前來看，俄羅斯銀行對未來一段時間的經(jīng)濟發(fā)展評估主要包含以下兩點。
短期通縮效應和中期通脹風險共存。短期看，在盧布走強的背景下，經(jīng)濟發(fā)展面臨不確定性、居民高儲蓄傾向、2022年農(nóng)業(yè)豐收都可能產(chǎn)生緊縮效應。但中長期來看，貸款的增長、對外貿(mào)易和金融限制導致外匯收入減少，加之地緣政治風險仍居高不下，俄經(jīng)濟面臨持續(xù)通脹壓力。
國家預算對經(jīng)濟影響將更加顯著。娜比烏林娜表示，未來一段時期內(nèi)，經(jīng)濟和通貨膨脹的形勢很大程度上取決于預算政策領域的決策。長期轉(zhuǎn)向更寬松的財政政策意味著中央銀行將不得不保持較高的利率以確保價格穩(wěn)定。
從央行官方表態(tài)和專家預測來看，中期通脹風險的存在和實際預算支出的增加都將成為影響央行進一步降低關鍵利率的重要因素。因此，歷時半年左右的降息周期可能接近尾聲。 （本文來源：經(jīng)濟日報 作者：李春輝）
