近日，記者從中國證券業(yè)協(xié)會獲悉，中證協(xié)組織起草了《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并已向行業(yè)征求意見。
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隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，上市公司IPO定價將更多交給市場來決定，投價報告在股票發(fā)行承銷中日益發(fā)揮重要的作用，成為網(wǎng)下投資者對發(fā)行人投資價值判斷的重要參考材料。
“在業(yè)務開展過程中暴露出投價報告質(zhì)量不高，部分投價報告預測偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠等問題，亟需進行規(guī)范。”中證協(xié)有關負責人表示，《征求意見稿》旨在進一步規(guī)范券商IPO投價報告的形成過程，防范利益沖突，強化分析師執(zhí)業(yè)獨立性，提升投價報告專業(yè)性，充分發(fā)揮投價報告在發(fā)行定價中“錨”的作用。
解決分析師執(zhí)業(yè)獨立性不足問題是《征求意見稿》的重點內(nèi)容?！霸谌涕_展業(yè)務過程中，存在著分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠、投價報告質(zhì)量不高的問題，為壓實中介機構責任，確保投價報告客觀公正，不受利益相關方的影響，為投資者提供客觀公正的報告，《征求意見稿》對分析師合規(guī)行為做了詳細規(guī)范，能夠加強證券公司的自律管理，提高報告質(zhì)量，同時也對分析師的專業(yè)能力和道德標準提出了更高要求?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂表示。
具體來看，《征求意見稿》對分析師跨墻管理、分析師與投行部門的交流作出了明確規(guī)范要求，提出參與撰寫投價報告相關工作的所有研究人員都應事先履行跨墻審批手續(xù)，證券分析師履行跨墻審批手續(xù)之后直至投價報告向網(wǎng)下投資者提供前的過程中，投行部門人員與證券分析師可以就分析師跨墻參與IPO項目的基本情況進行交流，但不得就分析師的盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容進行交流，上述交流必須有合規(guī)部門人員陪同或參加。
此外，《征求意見稿》要求，分析師在撰寫投價報告相關工作過程中，禁止投行部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預測與估值等投資分析內(nèi)容，以及發(fā)行定價范圍。
值得一提的是，為防止相關利益方對分析師施加壓力，以達到影響盈利預測和估值結論的目的，《征求意見稿》要求，投價報告的盈利預測和估值結論，均由證券分析師獨立決策；發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他證券公司內(nèi)部相關利益人員和部門，均不得采用任何理由及方法對證券分析師施加壓力。
為此，《征求意見稿》明確禁止8種行為，其中包括：更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進行估值比較；干擾證券分析師對盈利預測的假設判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員或任何第三方的預測結果進行盈利預測；向證券分析師提出估值范圍的要求；對投價報告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提要求，干擾證券分析師獨立作出估值結論等。
中證協(xié)表示，股票發(fā)行與承銷部門、投行部門人員及證券分析師違反本規(guī)范的，協(xié)會將視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵評價機制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息管理庫。
提高IPO投價報告質(zhì)量一直是監(jiān)管部門關注的問題。今年4月，上交所組織多家券商召開座談會，要求加強新股承銷工作，進一步規(guī)范投價報告撰寫要求等；5月，深交所對20家承銷商首發(fā)投價報告預測的審核合理性進行了問詢。此次起草《征求意見稿》，再次釋放出監(jiān)管部門不斷加強監(jiān)管和自律管理、加快推進注冊制下IPO定價機制規(guī)范完善的信號。
專家認為，監(jiān)管部門“立規(guī)矩、建制度”，不斷壓實中介機構責任，未來隨著《征求意見稿》正式發(fā)布，相關承銷保薦機構有望持續(xù)加強合規(guī)管理、完善內(nèi)部管理制度，認真履職盡責，投價報告的公允性將會進一步提升，分析師的獨立性也能進一步得到保障，在注冊制改革中發(fā)揮出積極作用。（經(jīng)濟日報記者 李華林）
