上市第二年就出現(xiàn)虧損，還被提示或?qū)?ST，恒譽(yù)環(huán)保已成為科創(chuàng)板首只出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)提示的企業(yè)。在當(dāng)初IPO時(shí)，公司雖然在方正證券保薦下成功上市，但大客戶依賴度很高等問題導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其也已并不太看好，募資不及預(yù)期。
在恒譽(yù)環(huán)保IPO過程中，方正證券雖然因承銷保薦獲得約4500萬元收入，接近恒譽(yù)環(huán)保募資額的1/10，但作為一家投行型券商，其保代去年以來流失情況卻十分嚴(yán)重，已有超過1/3人員離職，就連恒譽(yù)環(huán)保IPO項(xiàng)目的幾位保代也都集體跳槽。
恒譽(yù)環(huán)?；虺煽苿?chuàng)板*ST第一股
利空公告前夕股東閃電減持
在今年春節(jié)前夕，恒譽(yù)環(huán)保(688309.SH)突發(fā)公告，稱預(yù)計(jì)2021年錄得營(yíng)收8300萬~8500萬元，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損千萬元上下。根據(jù)《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，恒譽(yù)環(huán)保的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸及“營(yíng)業(yè)收入+凈利潤(rùn)”的財(cái)務(wù)類退市組合指標(biāo)，公司可能披星戴帽。如落實(shí)，公司將成為科創(chuàng)板設(shè)立以來首只*ST股。
為何會(huì)虧損?公司在公告中坦承，除疫情影響外，直接原因是“2020年度新簽訂單金額較少，直接影響了2021年度收入確認(rèn)金額”，另外之前的一些預(yù)定訂單實(shí)際上也未如期簽約;而且，因部分項(xiàng)目前期欠款未及時(shí)收回，計(jì)提了2012萬元的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)信用減值損失，還計(jì)提了近千萬元的合同資產(chǎn)減值損失。
其實(shí)，恒譽(yù)環(huán)保出現(xiàn)虧損早有征兆，在其上市的2020年，公司的基本面就已經(jīng)表現(xiàn)不佳了——2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元，同比減少25.6%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)4162萬元，同比減少34%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3050萬元。
值得一提的是，就在此次年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告發(fā)布前的2021年12月，恒譽(yù)環(huán)保持股5%以上的股東煙臺(tái)源創(chuàng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、內(nèi)蒙古源創(chuàng)綠能節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)進(jìn)行了閃電式減持，合計(jì)減持了公司總股本的1%股票，彼時(shí)股價(jià)為21元左右。
恒譽(yù)環(huán)保帶病上市，大客戶依賴現(xiàn)象明顯
方正證券承銷保薦收入近4500萬元
對(duì)于恒譽(yù)環(huán)保的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，早在其上市前夕，《紅周刊》就發(fā)表過《恒譽(yù)環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯 疑為上市“人為創(chuàng)造”好業(yè)績(jī)》文章，明確指出恒譽(yù)環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯，2016~2019年上半年，其對(duì)第一大客戶順通環(huán)保的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收的100%、66.07%、64.45%和66.84%。而且在大客戶基本保持不變的背景下，恒譽(yù)環(huán)保卻在2018后，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和利潤(rùn)業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，顯得頗為蹊蹺。
恒譽(yù)環(huán)保的供應(yīng)商集中程度也是非常的高。在招股書披露的報(bào)告期內(nèi)，恒譽(yù)環(huán)保向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)額占比達(dá)到了73.44%、71.47%、48.42%和60.43%，尤其是前兩大供應(yīng)商采購(gòu)占比很高。值得一提的是，委托外協(xié)供應(yīng)商加工的定制設(shè)備及定制件金額占公司采購(gòu)總額的比例也在80%~90%之間，這意味著恒譽(yù)環(huán)保主要是通過建造合同業(yè)務(wù)獲得收入，說明公司的經(jīng)營(yíng)是高度依賴于供應(yīng)商的支持。
而且測(cè)算并分析恒譽(yù)環(huán)保的營(yíng)業(yè)成本、存貨成本與采購(gòu)的情況，也能印證其為了實(shí)現(xiàn)IPO而“人為創(chuàng)造”了好業(yè)績(jī)。或正是公司的業(yè)務(wù)模式、發(fā)展前景不被機(jī)構(gòu)投資者看好，導(dǎo)致其IPO募資不足，由預(yù)期的6.33億元降為實(shí)際募資4.96億元。
可盡管如此，承銷商方正證券承銷保薦還是大賺：恒譽(yù)環(huán)保IPO的承銷保薦費(fèi)用高達(dá)4463萬元，占實(shí)際募資總額接近10%。在科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目中，如此高的承銷費(fèi)用占比并不多見。資本市場(chǎng)有著“風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比”的共識(shí)，承銷費(fèi)用比例越高意味著發(fā)行難度越大，恒譽(yù)環(huán)保的發(fā)行、未來的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，承銷商和機(jī)構(gòu)投資者或許早有認(rèn)識(shí)。上市后，恒譽(yù)環(huán)保股價(jià)持續(xù)下跌，目前股價(jià)約為16元，早已跌破24.79元的IPO發(fā)行價(jià)。
恒譽(yù)環(huán)保IPO保代曾參與獐子島項(xiàng)目
方正證券承銷保薦保代大量流失
恒譽(yù)環(huán)保的主承銷商是方正證券，項(xiàng)目具體經(jīng)辦保代是萬同、朱邢風(fēng)、姚玉潔，其他成員有項(xiàng)堃等人。在這些保代中，公開信息顯示，萬同曾參與或負(fù)責(zé)過ST輝豐(002496.SZ)、新力金融(600318.SH)、獐子島(002069.SZ)的IPO/再融資業(yè)務(wù)，如今這三家公司均被查明存在信披違規(guī)或財(cái)務(wù)造假等問題，特別是獐子島，甚至因“扇貝游泳”而成為股民熟知的“黑梗”。
另據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，萬同累計(jì)參與了4宗IPO項(xiàng)目，而姚玉潔、項(xiàng)堃參與過的IPO業(yè)務(wù)為零，因此兩人參與恒譽(yù)環(huán)保IPO也給自己的履歷增色不少。證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示，萬同、姚玉潔、項(xiàng)堃三人在完成恒譽(yù)環(huán)保IPO業(yè)務(wù)后，于2021年離職，加入了口碑更好、實(shí)力更強(qiáng)的中信證券。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，作為一家投行型券商，方正證券承銷保薦自去年以來出現(xiàn)保代大量流失現(xiàn)象，在2020年底時(shí)，方正證券承銷保薦尚有71位保代，目前僅剩下42位保代，且其中還約有一半為“零經(jīng)驗(yàn)”。
此外，方正證券承銷保薦負(fù)責(zé)的網(wǎng)進(jìn)科技IPO業(yè)務(wù)還被發(fā)審委否決，成為創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后的首個(gè)被否案例。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2021年A股IPO數(shù)量和募資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高的背景下，方正證券承銷保薦公司無一家IPO公司實(shí)現(xiàn)上市，僅完成4筆定增業(yè)務(wù)。
方正證券承銷保薦是方正證券(601901.SH)旗下的投行業(yè)務(wù)子公司。不過受去年方正集團(tuán)破產(chǎn)重整的影響，方正證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生震蕩，二股東北京政泉控股持有方正證券的四成股份被劃轉(zhuǎn)給中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)。公司總裁、副總裁等高管結(jié)連離職或退休，而且近日有消息稱“方正集團(tuán)重整投資人中國(guó)平安系高管將空降方正證券”。
除投行業(yè)務(wù)外，方正證券幾年前曾發(fā)力研究所業(yè)務(wù)，但在去年出現(xiàn)了重大變動(dòng)，研究所所長(zhǎng)楊仁文和建材、化工、傳媒等行業(yè)的6位首席分析師集體跳槽國(guó)海證券，如此情況或意味著，方正證券在賣方業(yè)務(wù)上的投資也遭遇到重大挫折。
標(biāo)簽： 恒譽(yù)環(huán)保 科創(chuàng)板 *ST第一股 減持
