上市第二年就出現(xiàn)虧損，還被提示或將*ST，恒譽環(huán)保已成為科創(chuàng)板首只出現(xiàn)退市風險提示的企業(yè)。在當初IPO時，公司雖然在方正證券保薦下成功上市，但大客戶依賴度很高等問題導致機構投資者對其也已并不太看好，募資不及預期。
在恒譽環(huán)保IPO過程中，方正證券雖然因承銷保薦獲得約4500萬元收入，接近恒譽環(huán)保募資額的1/10，但作為一家投行型券商，其保代去年以來流失情況卻十分嚴重，已有超過1/3人員離職，就連恒譽環(huán)保IPO項目的幾位保代也都集體跳槽。
恒譽環(huán)?；虺煽苿?chuàng)板*ST第一股
利空公告前夕股東閃電減持
在今年春節(jié)前夕，恒譽環(huán)保(688309.SH)突發(fā)公告，稱預計2021年錄得營收8300萬~8500萬元，預計全年歸母凈利潤虧損千萬元上下。根據(jù)《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，恒譽環(huán)保的財務數(shù)據(jù)觸及“營業(yè)收入+凈利潤”的財務類退市組合指標，公司可能披星戴帽。如落實，公司將成為科創(chuàng)板設立以來首只*ST股。
為何會虧損?公司在公告中坦承，除疫情影響外，直接原因是“2020年度新簽訂單金額較少，直接影響了2021年度收入確認金額”，另外之前的一些預定訂單實際上也未如期簽約;而且，因部分項目前期欠款未及時收回，計提了2012萬元的應收賬款和應收票據(jù)信用減值損失，還計提了近千萬元的合同資產(chǎn)減值損失。
其實，恒譽環(huán)保出現(xiàn)虧損早有征兆，在其上市的2020年，公司的基本面就已經(jīng)表現(xiàn)不佳了——2020年實現(xiàn)營收1.75億元，同比減少25.6%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤4162萬元，同比減少34%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3050萬元。
值得一提的是，就在此次年度業(yè)績預虧公告發(fā)布前的2021年12月，恒譽環(huán)保持股5%以上的股東煙臺源創(chuàng)現(xiàn)代服務業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、內蒙古源創(chuàng)綠能節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)進行了閃電式減持，合計減持了公司總股本的1%股票，彼時股價為21元左右。
恒譽環(huán)保帶病上市，大客戶依賴現(xiàn)象明顯
方正證券承銷保薦收入近4500萬元
對于恒譽環(huán)保的經(jīng)營和業(yè)績風險，早在其上市前夕，《紅周刊》就發(fā)表過《恒譽環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯 疑為上市“人為創(chuàng)造”好業(yè)績》文章，明確指出恒譽環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯，2016~2019年上半年，其對第一大客戶順通環(huán)保的銷售收入占當期營收的100%、66.07%、64.45%和66.84%。而且在大客戶基本保持不變的背景下，恒譽環(huán)保卻在2018后，營業(yè)收入規(guī)模和利潤業(yè)績卻出現(xiàn)了大幅增長，顯得頗為蹊蹺。
恒譽環(huán)保的供應商集中程度也是非常的高。在招股書披露的報告期內，恒譽環(huán)保向前五名供應商的采購額占比達到了73.44%、71.47%、48.42%和60.43%，尤其是前兩大供應商采購占比很高。值得一提的是，委托外協(xié)供應商加工的定制設備及定制件金額占公司采購總額的比例也在80%~90%之間，這意味著恒譽環(huán)保主要是通過建造合同業(yè)務獲得收入，說明公司的經(jīng)營是高度依賴于供應商的支持。
而且測算并分析恒譽環(huán)保的營業(yè)成本、存貨成本與采購的情況，也能印證其為了實現(xiàn)IPO而“人為創(chuàng)造”了好業(yè)績?；蛘枪镜臉I(yè)務模式、發(fā)展前景不被機構投資者看好，導致其IPO募資不足，由預期的6.33億元降為實際募資4.96億元。
可盡管如此，承銷商方正證券承銷保薦還是大賺：恒譽環(huán)保IPO的承銷保薦費用高達4463萬元，占實際募資總額接近10%。在科創(chuàng)板IPO項目中，如此高的承銷費用占比并不多見。資本市場有著“風險與收益成正比”的共識，承銷費用比例越高意味著發(fā)行難度越大，恒譽環(huán)保的發(fā)行、未來的發(fā)展風險，承銷商和機構投資者或許早有認識。上市后，恒譽環(huán)保股價持續(xù)下跌，目前股價約為16元，早已跌破24.79元的IPO發(fā)行價。
恒譽環(huán)保IPO保代曾參與獐子島項目
方正證券承銷保薦保代大量流失
恒譽環(huán)保的主承銷商是方正證券，項目具體經(jīng)辦保代是萬同、朱邢風、姚玉潔，其他成員有項堃等人。在這些保代中，公開信息顯示，萬同曾參與或負責過ST輝豐(002496.SZ)、新力金融(600318.SH)、獐子島(002069.SZ)的IPO/再融資業(yè)務，如今這三家公司均被查明存在信披違規(guī)或財務造假等問題，特別是獐子島，甚至因“扇貝游泳”而成為股民熟知的“黑梗”。
另據(jù)證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，萬同累計參與了4宗IPO項目，而姚玉潔、項堃參與過的IPO業(yè)務為零，因此兩人參與恒譽環(huán)保IPO也給自己的履歷增色不少。證券業(yè)協(xié)會顯示，萬同、姚玉潔、項堃三人在完成恒譽環(huán)保IPO業(yè)務后，于2021年離職，加入了口碑更好、實力更強的中信證券。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，作為一家投行型券商，方正證券承銷保薦自去年以來出現(xiàn)保代大量流失現(xiàn)象，在2020年底時，方正證券承銷保薦尚有71位保代，目前僅剩下42位保代，且其中還約有一半為“零經(jīng)驗”。
此外，方正證券承銷保薦負責的網(wǎng)進科技IPO業(yè)務還被發(fā)審委否決，成為創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后的首個被否案例。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2021年A股IPO數(shù)量和募資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高的背景下，方正證券承銷保薦公司無一家IPO公司實現(xiàn)上市，僅完成4筆定增業(yè)務。
方正證券承銷保薦是方正證券(601901.SH)旗下的投行業(yè)務子公司。不過受去年方正集團破產(chǎn)重整的影響，方正證券的股權結構也發(fā)生震蕩，二股東北京政泉控股持有方正證券的四成股份被劃轉給中國信達資產(chǎn)。公司總裁、副總裁等高管結連離職或退休，而且近日有消息稱“方正集團重整投資人中國平安系高管將空降方正證券”。
除投行業(yè)務外，方正證券幾年前曾發(fā)力研究所業(yè)務，但在去年出現(xiàn)了重大變動，研究所所長楊仁文和建材、化工、傳媒等行業(yè)的6位首席分析師集體跳槽國海證券，如此情況或意味著，方正證券在賣方業(yè)務上的投資也遭遇到重大挫折。
