回頭看Tiger Global，之所以在2021年突然加速，核心原因在于“三傻”類的投法，收益其實(shí)已經(jīng)能滿足大部分LP的期望，而隨著全球流動(dòng)性的泛濫，投資策略、品牌、投后服務(wù)這一類Tiger Global不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，現(xiàn)在再追顯然是力有不逮，但錢就在那里，你不拿別人就要拿得更多，因此看在錢的面子上，那就投吧，而且既然要投，那就少整點(diǎn)虛的。
軟件服務(wù)和金融科技是Tiger Global最偏好的行業(yè)，制圖/投中網(wǎng)，來(lái)源：crunchbase
對(duì)于策略的執(zhí)行迅速而又堅(jiān)決，正是這類對(duì)沖基金起家的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，A16Z創(chuàng)始人Marc Andreessen就曾表示，“對(duì)沖基金這幫人每天都會(huì)改變他們的交易，今天做多，過(guò)兩天反手就能做空，他們喜歡拋棄舊想法，因?yàn)檫@能讓他們賺錢。有時(shí)候我也很想擁有這種心態(tài)，但是這太難了。”
國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)這樣一只老虎嗎？
在技術(shù)與投資社區(qū)The Generalist 創(chuàng)始人Mario Gabriele撰寫的一篇關(guān)于Tiger Global的長(zhǎng)文中，他這樣評(píng)價(jià)這只去年大出風(fēng)頭的機(jī)構(gòu)，“一只21歲的基金，擁有獨(dú)特的文化、傳奇的合作伙伴關(guān)系、豐厚的回報(bào)以及調(diào)整其使命以適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的歷史。”
Tiger Global“調(diào)整其使命”的方式不可謂不劇烈，而與此同時(shí)，各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也都在努力適應(yīng)所謂“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境”的變化，比如在WeWork事件后，包括軟銀遠(yuǎn)景基金在內(nèi)的所有大型PE，都在試圖通過(guò)更多的投資數(shù)量和更小的投資金額分散風(fēng)險(xiǎn)，降低自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
從2013年底開始減少種子期交易的A16Z，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資估值中樞的上升以及交易輪次界限的模糊，于2021年再次募集了一只4億美元的種子基金;而老牌機(jī)構(gòu)美國(guó)紅杉則宣布成立“永續(xù)基金”，擺脫了傳統(tǒng)VC10年的基金壽命，增強(qiáng)了自身的投資范圍和靈活性，也減少了LP的退出時(shí)間。
一切的改變都源于，風(fēng)險(xiǎn)投資正在越來(lái)越成為“值錢的可流動(dòng)資產(chǎn)”：一方面，全球獨(dú)角獸的數(shù)量已達(dá)1148家，其中有586名是2021年的新晉獨(dú)角獸;另一方面，2021年IPO也是創(chuàng)紀(jì)錄的一年，有238家公司IPO估值超過(guò)10億美元，而 2020年為61家;最后，泛濫的流動(dòng)性和多元化的退出方式，為Tiger Global這種“啥都不管就是投”的策略提供了底層基礎(chǔ)。
當(dāng)然，有幾位投資人也對(duì)我指出，TigerGlobal這種快進(jìn)快出的游戲只適用于當(dāng)下的“牛市”，現(xiàn)在不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司都積累了巨額的賬面收益，一旦流動(dòng)性枯竭，在面臨估值中樞和盈利能力下降的“戴維斯雙殺”，會(huì)“挺麻煩的”，這種擔(dān)憂當(dāng)然不可避免，只不過(guò)現(xiàn)在更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，普通VC如何應(yīng)對(duì)Tiger Global們的沖擊。
這位說(shuō)了，Tiger Global一半多的投資都在美國(guó)，咸吃蘿卜淡操心關(guān)心它干嘛?事實(shí)上，不僅是美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)VC市場(chǎng)也體現(xiàn)出與美國(guó)趨同的趨勢(shì)，而且不少中小VC生存都成了問(wèn)題，就如同開頭那位母基金合伙人的觀點(diǎn)，中國(guó)VC市場(chǎng)已經(jīng)這么卷，再出現(xiàn)一只老虎，還活不活了?
CVsource投中數(shù)據(jù)顯示，2021年也是中國(guó)VC/PE市場(chǎng)的大年，投資規(guī)模達(dá)到2320億美元，投資數(shù)量也有所回升，最關(guān)鍵的是，單筆投資均值已經(jīng)創(chuàng)了新高，超過(guò)2500萬(wàn)美元，這是個(gè)什么概念?按照去年的數(shù)據(jù)，平均單支基金募資規(guī)模8700萬(wàn)美元，單筆投資均值/單支基金募資規(guī)模的比值接近1/3，所以你說(shuō)撐起來(lái)如今這場(chǎng)投資游戲的，是小玩家還是大玩家?
但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)大多數(shù)VC還是羞羞答答，而且口徑出奇的的一致。談起投資，總在投資的都是行業(yè)頂尖公司，談起被投企業(yè)仿佛都是一只只漂亮的小白兔，渾身晶瑩剔透沒(méi)有一絲雜毛;在規(guī)模方面也是遮遮掩掩，無(wú)論是什么情況都得強(qiáng)調(diào)“有能力募更多的錢但依然要克制”，要不然就是“本著為團(tuán)隊(duì)和LP負(fù)責(zé)的態(tài)度”。
一位頭部基金的合伙人就曾對(duì)投中網(wǎng)指出，“什么精品基金，不就是募不到足夠的錢嗎?什么研究驅(qū)動(dòng)，哪個(gè)機(jī)會(huì)又是閉著眼睛瞎投呢?每個(gè)行業(yè)能跟我們競(jìng)爭(zhēng)的就那么幾家，募不到足夠的錢就沒(méi)法和頭部基金抗衡，只能給自己打標(biāo)簽”。而且要論研究，位列“美元三傻”的Coatue每年的研究支出高達(dá)近億美元，Tiger Global每年支付給貝恩咨詢的咨詢費(fèi)也高達(dá)數(shù)億美元，如果真覺(jué)得研究能力比頭部基金強(qiáng)的話，“那怕是真病的不輕”。
更為致命的問(wèn)題是，作為一個(gè)為L(zhǎng)P收益率負(fù)責(zé)的角色，一些GP的數(shù)據(jù)也難言樂(lè)觀，比如某地方引導(dǎo)基金，投了十幾家GP，好不容易熬到基金到期，卻連一個(gè)達(dá)到一倍的DPI(現(xiàn)金回報(bào)率)的都沒(méi)有，6、7年的時(shí)間連本兒都還沒(méi)回來(lái)，端的是投了個(gè)寂寞。
所以前述智能硬件創(chuàng)始人就坦言，欣賞TigerGlobal還不僅是錢的問(wèn)題，更因?yàn)槠?ldquo;有眼光、有魄力，國(guó)內(nèi)大多數(shù)資本都是玩既有圈子，很多真正的創(chuàng)業(yè)者骨子里是瞧不上他們的，真正的資本應(yīng)該與創(chuàng)業(yè)者一樣，大膽試錯(cuò)。”
我想這位創(chuàng)始人所謂“大膽試錯(cuò)”的意思，當(dāng)然不是指不顧LP的風(fēng)險(xiǎn)去瞎投，而是在當(dāng)前的市場(chǎng)下，少一點(diǎn)對(duì)環(huán)境的抱怨，多站在創(chuàng)業(yè)者和LP的角度思考問(wèn)題，重點(diǎn)不在于“為什么不能制定規(guī)則”，而是“能貢獻(xiàn)什么規(guī)則”。我大膽的揣測(cè)，LP會(huì)不會(huì)更想聽(tīng)到有一家機(jī)構(gòu)或一個(gè)投資人站出來(lái)說(shuō)，“嘿，我想到了一個(gè)新點(diǎn)子，你們要不要聽(tīng)聽(tīng)?”
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