與大盤(pán)整體的“春光明媚”不同，周一新股市場(chǎng)陷入“水深火熱”。上周五剛上市的美國(guó)“網(wǎng)約車(chē)第一股”Lyft在IPO第二天破發(fā)，暴跌12%并直接跌入了熊市，3月21日上市的李維斯也收跌3.6%。為何兩支路演時(shí)獲超額認(rèn)購(gòu)的新股異動(dòng)?
周一美股三大指數(shù)高開(kāi)高走，道指大漲300點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)和納指均漲超1%。
與大盤(pán)整體的“春光明媚”不同，新股市場(chǎng)陷入“水深火熱”之中。上周五(3月29日)剛上市的美國(guó)“網(wǎng)約車(chē)第一股”Lyft在IPO第二天不僅破發(fā)，而且直接跌入了熊市，3月21日上市的李維斯也收跌3.6%，盤(pán)后跌超1%。
其中，Lyft上市第二日盤(pán)中最低跌至67.78美元，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至13.4%，較72美元的IPO發(fā)行價(jià)下跌5.9%，較IPO首日的歷史最高88.60美元下跌23.5%，進(jìn)入技術(shù)位熊市區(qū)間。最終收跌11.85%，報(bào)收69.01美元，較史高下跌22%，CNBC數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)的市值跌至196億美元。
這種表現(xiàn)與IPO首日的股價(jià)變動(dòng)形成鮮明反差。上周五，美國(guó)第二大網(wǎng)約車(chē)公司Lyft搶先Uber登陸美股納斯達(dá)克市場(chǎng)，開(kāi)盤(pán)價(jià)87.24美元，較IPO發(fā)行價(jià)72美元漲21%，日高最高漲23%，最終收漲8.74%。Lyft預(yù)計(jì)IPO首日募資23億美元，最高估值250億美元。
Lyft破發(fā)速度令人驚訝 股價(jià)或成新股風(fēng)向標(biāo)
華爾街見(jiàn)聞曾提到，Lyft上市后的股價(jià)表現(xiàn)被廣泛關(guān)注，將成為今年計(jì)劃上市的共享經(jīng)濟(jì)公司、甚至是所有美國(guó)科技公司的風(fēng)向標(biāo)。今年還有多家獨(dú)角獸計(jì)劃上市，包括資本市場(chǎng)耳熟能詳?shù)?ldquo;十角獸”們(注：估值超過(guò)100億美元的超級(jí)獨(dú)角獸)Uber、Pinterest、Zoom和Slack。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，Lyft是2017年新銳社交媒體Snap上市以來(lái)的最大美國(guó)科技類(lèi)IPO，首日最高市值250億美元直逼推特。Lyft上市成功與否，將測(cè)試二級(jí)市場(chǎng)對(duì)尚未盈利的明星初創(chuàng)科技公司有多少耐心。
素來(lái)以“毒舌”著稱(chēng)的金融博客Zerohedge調(diào)侃稱(chēng)，是不是有人周末讀完了Lyft的S-1上市申報(bào)文件，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)暴跌。彭博社也認(rèn)為，Lyft上市第二日暴跌，對(duì)4月將上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、美國(guó)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)份額最大的Uber不是好消息。此前Uber對(duì)投行表示，最高估值為1200億美元。
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授David Erickson對(duì)彭博社稱(chēng)，很驚訝于Lyft這么快就破發(fā)，IPO首日的市場(chǎng)熱情火速退潮，近期將很難重新創(chuàng)造類(lèi)似的動(dòng)能。美國(guó)投行D.A. Davidson的高級(jí)分析師Tom White在Lyft路演兩天后首次覆蓋這家公司，并給出了華爾街第一個(gè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，他也表示，Lyft的發(fā)行承銷(xiāo)商們將緊張關(guān)注股價(jià)進(jìn)展，預(yù)計(jì)要用幾天才能看到在哪個(gè)價(jià)位水平穩(wěn)定下來(lái)。
共享出行競(jìng)爭(zhēng)激烈Lyft盈利能力受二級(jí)市場(chǎng)質(zhì)疑
對(duì)Lyft股價(jià)異動(dòng)的根本解釋?zhuān)坪跎畈卦谄錉I(yíng)收翻倍、但燒錢(qián)至虧損不止的基本面中。
Lyft的招股書(shū)顯示，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.6億美元，較2017年翻倍，市場(chǎng)份額從22%提升至39%，在北美搭建“交通社區(qū)”的同時(shí)，還在發(fā)展炙手可熱的無(wú)人駕駛技術(shù)，充滿想象空間。但Lyft從2012年成立至今，不僅沒(méi)有盈利，2018年共虧損9.11億美元，較2017年虧損額增加32%。據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智統(tǒng)計(jì)，這一虧損額已超過(guò)任何一家美國(guó)初創(chuàng)公司在IPO前12個(gè)月內(nèi)的虧損。
Consumer Edge Research分析師Derek Glynn在研報(bào)中稱(chēng)，Lyft下跌由于人們質(zhì)疑其增長(zhǎng)路徑，公司從沒(méi)明確表示過(guò)多快能實(shí)現(xiàn)盈利。由于此前多年的高速增長(zhǎng)，投資者并不介意依舊虧損的事實(shí)，但也對(duì)盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。他認(rèn)為，鑒于共享出行領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇，Lyft市場(chǎng)份額和收入的增長(zhǎng)都會(huì)放緩，因此評(píng)級(jí)“持有”，目標(biāo)價(jià)73美元，低于華爾街的平均目標(biāo)價(jià)77.74美元。
素來(lái)以價(jià)值投資著稱(chēng)的“股神”巴菲特在Lyft上市前一天、上周四恰好接受CNBC采訪時(shí)談到，普通投資者不應(yīng)該考慮在市場(chǎng)熱度很高時(shí)買(mǎi)進(jìn)IPO新股。券商Wedbush分析師Daniel Ives也表示，如果Lyft股價(jià)超過(guò)80美元，很難繼續(xù)對(duì)此保持樂(lè)觀。
“持續(xù)巨額虧損的基本面配不上過(guò)高估值”的邏輯，也可以套用到Uber身上，而且前景似乎更不妙。華爾街見(jiàn)聞此前提到，2018年，成立了十年的Uber縮小了虧損并繼續(xù)增加收入，但收入增速有所放緩。2018全年收入113億美元，同比增長(zhǎng)43%;調(diào)整后的年度虧損為18億美元，低于2017年的22億美元。而其尋求的1200億美元估值，是上一輪風(fēng)投融資時(shí)估值的近兩倍。
美股呈現(xiàn)IPO打新熱或?yàn)榉抢硇蕴越鹎榫w
然而市場(chǎng)的“打新”熱情，還是與華爾街老兵們的“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”態(tài)度形成鮮明對(duì)比。投資教育類(lèi)博客A Wealth of Common Sense的作者Ben Carlson指出，近期的美股IPO新股在路演階段都遇到了強(qiáng)勁的投資者需求。
全球牛仔褲銷(xiāo)量冠軍李維斯在私有化34年后重新上市。發(fā)行價(jià)17美元，高于預(yù)期的區(qū)間14至16美元;3月21日IPO首日開(kāi)盤(pán)價(jià)22.22美元，較發(fā)行價(jià)上漲30.7%;盤(pán)中最大漲幅36.2%，收漲31.82%，募資超過(guò)6億美元，估值接近90億美元。據(jù)稱(chēng)其路演時(shí)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)10倍。
Lyft也曾因路演的需求強(qiáng)勁而上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間。3月18日預(yù)期發(fā)行價(jià)為62-68美元，一周后(3月27日)上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間至70-72美元。據(jù)主流媒體援引知情人士稱(chēng)，Lyft路演第二天就獲得超額認(rèn)購(gòu)，推升其估值從IPO前最后一個(gè)風(fēng)投融資輪的151億美元，漲至210-230億美元。
而且在IPO首日，Lyft的成交量躍居美股當(dāng)日最高，顯示市場(chǎng)交易需求高漲。開(kāi)始交易15分鐘后的交易量高達(dá)1900多萬(wàn)股，是剛開(kāi)始交易時(shí)(逾600萬(wàn)股)的三倍。首日交易20分鐘的交易量高達(dá)2800萬(wàn)股;美股午盤(pán)后，Lyft超越美國(guó)銀行，成為3月29日成交量第一的美國(guó)股票，收盤(pán)時(shí)的交易量近7000萬(wàn)股。
Carlson援引美國(guó)佛羅里達(dá)大學(xué)IPO專(zhuān)家Jay Ritter的研究稱(chēng)，美股投資者的“打新”熱情可能源于一種買(mǎi)彩票式的押注心理，而美國(guó)新股的大部分回報(bào)確實(shí)發(fā)生在IPO交易首日。從1980年以來(lái)，超過(guò)36%的IPO首日漲幅在10%-60%，接近7%的新股漲超60%，超過(guò)70%的新股首日回報(bào)為正數(shù)：
目前美股上市公司的數(shù)量已較1997年的7000家砍半至3400多家，很多人想要IPO打新之后馬上變現(xiàn)獲利。所以IPO獲得超額認(rèn)購(gòu)可能由理性和非理性行為同時(shí)組成，取決于人們的投資時(shí)間線長(zhǎng)度，以及IPO首日行情的幸運(yùn)程度。
財(cái)經(jīng)媒體CNBC發(fā)現(xiàn)，共有226家公司正在準(zhǔn)備IPO上市，其中119家是估值超過(guò)10億美元的“獨(dú)角獸”，今年風(fēng)投支持的公司上市募資額，甚至有望超越90年代末的科網(wǎng)泡沫時(shí)期。安永美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資負(fù)責(zé)人Jeff Grabow表示，只有為數(shù)不多的風(fēng)投支持初創(chuàng)企業(yè)能夠承載高估值，由于今年是知名度較高的初創(chuàng)公司上市熱潮，“IPO新股市場(chǎng)正處于一場(chǎng)淘金熱中。”
