最近兩年，行業(yè)主題基金讓不少投資者愛恨交加。這類基金持倉集中于某個行業(yè)或領域，彈性較大、預期收益空間較高，但一些投資者由于缺乏投研深度、容易受情緒影響等原因，往往是在群情激憤的行情高點才重倉參與，導致持倉成本過高，在隨后的調(diào)整中苦不堪言，容易倒在黎明前，幾番高買低賣之后，最終的收益情況比較慘淡。
圖：高買低賣的操作
那么行業(yè)主題基金到底該如何把握，才能夠獲得良好的收益呢?下面來談談我的看法。大家需要明白，價格圍繞價值波動是資產(chǎn)的固有特征，漲的過高時會調(diào)整，跌得過猛時也會否極泰來，這種規(guī)律在行業(yè)主題基金上表現(xiàn)的尤其明顯。因此想要在行業(yè)主題基金上分得一杯羹，需要投資者把握好買入與賣出的節(jié)奏，利用高波動的特征，盡量在低位參與，降低持倉成本，提高安全墊，提高獲利空間。 比如大家非常關注的醫(yī)藥板塊，作為長牛板塊，歷史上經(jīng)歷了多輪大開大合的高低輪回，只要抓住一次就能賺的盆滿缽滿，是提高賬戶收益的首選。下面就來一起研究一下。
?一、以史為鑒，醫(yī)藥板塊是否已到布局時機?
當某個板塊或者主題開始調(diào)整，經(jīng)歷“殺估值”、“殺邏輯”、“殺業(yè)績”等幾個階段后，將逐漸迎來低位布局的時機，根據(jù)我的深入分析，當前的醫(yī)藥板塊基本上就處于這樣的極限位置了。
1、醫(yī)藥板塊正接近調(diào)整的極限位置 歷史不會完全重演，我們不能以后視鏡的角度去看未來，但歷史卻有規(guī)律可尋，知歷史方可知興替。歷史上醫(yī)藥板塊始終都是股市中的主力選手，不僅細分行業(yè)差異顯著、上市企業(yè)眾多，而且牛股輩出，是“吃藥喝酒”行情中的重要角色，雖然經(jīng)歷過多次大級別的調(diào)整，但每次都能否極泰來，創(chuàng)出新高。
?自2010年以來，中證醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)歷過三次大幅調(diào)整，下調(diào)幅度均在40%左右。目前中證醫(yī)藥指數(shù)正處在第四次調(diào)整過程中，2021年2月至今(2022.2.9)已經(jīng)下跌35.48%，接近歷史上歷次調(diào)整的極限位置，底部特征明顯。
?圖：中證醫(yī)藥指數(shù)2010年以來四次調(diào)整
來源：Wind，截至2022.2.9
?2、短期調(diào)整不改長期價值
對于優(yōu)質(zhì)的長牛板塊，我們需要時刻堅持“不為盛名而來，不為低谷而去”的態(tài)度，因為短期調(diào)整往往正是下手的好時機。
最近醫(yī)藥板塊在估值偏高、集采政策等因素的影響下走勢較弱，但是從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)關乎國家民生福祉，政策方向也日益明確，需求剛性和科技屬性顯著，符合目前中國消費升級、科技創(chuàng)新的大趨勢，是“有魚而且鮮美”的地方，其中蘊藏的機會不容忽視。比如國內(nèi)使用的很多醫(yī)療器械，仍以進口為主，國產(chǎn)替代空間大;國內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展也處于初期，未來還有很大的提升空間。
所以，對于醫(yī)藥板塊來說，在低位介入，為中長期布局，往往比高位追漲，獲利空間更大，安全墊更厚。就像知名投資大咖陳光明所說，價值投資者最美好的時光是熊市，而不是牛市，因為牛市中，好公司不便宜，只有在熊市中，好公司才會出現(xiàn)非常可觀的折扣。因此我覺得大家對醫(yī)藥板塊可以更加積極樂觀一些，并且建議大家多關注一下港股的醫(yī)藥板塊。
3、港股醫(yī)藥的相對優(yōu)勢明顯
綜合各方面因素來看，當前港股中的醫(yī)藥板塊潛力不容忽視。首先，港股2021年持續(xù)下行，但今年以來(截至2022.2.9)，港股走勢明顯強于A股，同期上證指數(shù)下跌4.39%，而恒生指數(shù)上漲6.12%，有望在后續(xù)提供比較可觀的貝塔機會。
?圖：恒生指數(shù)(紅)、上證指數(shù)走勢對比
來源：Wind，年初至2022.2.9
其次，在港股走強時，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行配置，有望獲取可觀的阿爾法收益，港股中的醫(yī)藥板塊自然是心儀之選。因為港股醫(yī)藥板塊相對于A股，具有“人無我有，價格更低”的優(yōu)勢。港股上市門檻低、上市速度快，擁有很多A股稀缺的優(yōu)秀醫(yī)藥公司，比如CRO/CMO龍頭藥明生物、醫(yī)療器械龍頭微創(chuàng)醫(yī)療、創(chuàng)新藥名企瀚森制藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療三巨頭(阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生)等。并且很多在A股和港股同時上市的醫(yī)藥企業(yè)，港股股價折扣明顯，比如藥明康德A股價格為92.73元，折合113.56港元，比港股高出17.68%。
來源：Wind，截至2022.2.9，匯率按當日銀行柜臺成交價，1人民幣=1.2246港元
?那么該如何參與港股醫(yī)藥板塊的投資機會?我覺得借助指數(shù)基金更加方便快捷。因為通過港股通投資港股需要50萬以上資產(chǎn)，而直接開設港股賬戶也是障礙重重，通過博時恒生醫(yī)療ETF(513060)這樣的港股醫(yī)藥指數(shù)基金，則可以輕松跨越各種障礙，快捷布局。最近恒生醫(yī)療ETF正受到市場追捧，基金份額已突破20億份，規(guī)模已突破12億元，年初至今的日均交易額達到2.47億港元(截至2022.2.9)。這個產(chǎn)品為什么能被市場選中，下面就來為大家詳細分析一下。
二、天選之子，這只ETF為何被資金相中?
恒生醫(yī)療ETF跟蹤的是恒生醫(yī)療保健指數(shù)，該指數(shù)以2010年3月5日為基日，樣本股每半年調(diào)整一次，全面覆蓋港股醫(yī)藥的細分行業(yè)，兼顧大中小市值醫(yī)藥股，能夠充分反映港股醫(yī)藥板塊的整體表現(xiàn)。
1、一網(wǎng)打盡優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，兼具廣度和深度
恒生醫(yī)療保健指數(shù)共有66只成分股，市值跨度比較大，兼顧大、中、小市值醫(yī)藥股，提高穩(wěn)定性的同時，也兼具進攻性。該指數(shù)成份股的平均自由流通總市值為252億港元，其中自由流通市值最高的是藥明生物(3278億港元)，最低的是賽生藥業(yè)(14億港元)。(截至2021.11.5)
指數(shù)的前十大成份股，權重占比合計達54.14%，集中度適中;包含CXO龍頭藥明生物、藥明康德，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭京東健康、阿里健康，基因服務龍頭金斯瑞生物科技，相較于很多醫(yī)藥指數(shù)的前十大成份股差異化明顯。前十大成份股的盈利能力較強，2021 年凈資產(chǎn)收益率(ROE)與每股收益率(EPS)有望保持較高的增速。
?表：恒生醫(yī)療保健指數(shù)前十大成份股概況
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5，2021年為預測值
按照恒生三級行業(yè)，恒生醫(yī)療保健指數(shù)成份股聚焦于藥品及生物科技股，藥品、生物技術、醫(yī)療保健設備、醫(yī)療及醫(yī)學美容服務、藥品及生物科技這5個行業(yè)的自由流通市值占比分別為56.72%、32.28%、5.29%、3.50%和2.21%，涵蓋了醫(yī)藥的眾多領域，并且重點突出。
?圖：成分股自由流通市值占比分布(恒生三級行業(yè))
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5
2、指數(shù)收益彈性較大，風險收益能力突出
恒生醫(yī)療保健指數(shù)具有較高的收益彈性，獲取超額收益的能力較強。自推出以來(2015.8.17至2022.11.5)，該指數(shù)累計收益率達到41.12%，年化收益率達到5.78%，領先于同期恒生指數(shù)、滬深300以及中證500。該指數(shù)年化波動率達到27.93%，年化夏普比率為0.3，高于同期其他3只指數(shù)，說明該指數(shù)承擔單位風險獲得超額收益以及從回撤中快速回復獲得正收益的能力出色。
?圖：恒生醫(yī)療保健指數(shù)的風險收益特征
來源：Wind，申萬宏源，截至 2022.2.9
3、估值處于近1年來歷史最低位
恒生醫(yī)療保健指數(shù)的估值水平自2021年1月25日達到歷史高點之后，呈現(xiàn)逐漸回落的趨勢。截至2021年11月5日，該指數(shù)的市盈率(PE-TTM)為26.07，市凈率(PB-LF)為3.88，處于近1年來歷史最低位，具有較大的估值優(yōu)勢。
?圖：恒生醫(yī)療保健指數(shù)的估值情況
來源：Wind，申萬宏源，區(qū)間 2015.8.17 至 2021.11.5
當前市場流動性水平中性偏松，對于與經(jīng)濟關聯(lián)程度較低、略受益于寬松流動性、具備防御性、處于估值低位的港股醫(yī)藥板塊來說是較有利的布局時點，跟蹤該指數(shù)的博時恒生醫(yī)療ETF(513060)值得關注。
4、被資金相中的ETF，值得信賴
恒生醫(yī)療ETF作為配置港股醫(yī)藥板塊的優(yōu)質(zhì)指數(shù)工具，最近正被資金瘋狂追捧，規(guī)?？焖偕蠞q，每日成交額快速攀升，在規(guī)模上和流動性上具有優(yōu)勢。管理該基金的博時基金是國內(nèi)首批成立的五家基金管理公司之一，在被動指數(shù)型基金的管理上累積了豐富的資源和管理經(jīng)驗。該ETF的基金經(jīng)理萬瓊，目前管理多只ETF基金，經(jīng)驗豐富。 綜上所述，目前港股醫(yī)藥板塊正處于“天時、地利、人和”兼具的階段，感興趣的投資者可以重點關注一下博時恒生醫(yī)療ETF(513060)。
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