中庚基金旗下5只基金披露最新一期季報

1月20日，中庚基金管理有限公司披露旗下5只基金產(chǎn)品（份額分開計算）的最新一期季報（2021年10月1日-2021年12月31日）。

附表：

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中庚基金管理有限公司成立于2015年11月13日，報告期內(nèi)（2021年10月1日-2021年12月31日)有3只產(chǎn)品的凈值增長率為正。

其中，基金凈值增長率最大的基金產(chǎn)品為中庚價值先鋒股票，數(shù)值達17.53%，該基金的相對業(yè)績基準為中證500指數(shù)收益率*90%+上證國債指數(shù)收益率*10%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是曹慶、陳濤。

報告期內(nèi)上述基金的投資策略和運作分析：2021年四季度，經(jīng)濟在房地產(chǎn)風險和疫情反復的雙重壓力下，處于走弱通道且預期偏悲觀，政策已定調(diào)穩(wěn)增長，積極靠前發(fā)力。四季度A股窄幅震蕩上行，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依舊激烈，中小盤風格顯著占優(yōu)，上游資源行業(yè)受政策壓制回撤較大，新能源相關行業(yè)和疫后逆轉(zhuǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風險溢價率處于中性偏上水平。我們判斷市場整體韌性仍在，自上而下需關注風險和政策預期，自下而上需識別結(jié)構(gòu)性高估和低估并存帶來的分化。?

基于產(chǎn)品的定位和投資目標，該基金報告期內(nèi)維持較高的權(quán)益配置倉位。從四季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金凈值先上漲，后略有回撤，整體仍有明顯上漲，同時大幅跑贏業(yè)績比較基準，一方面受益于該基金超配的計算機行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大市，另一方面該基金在風電設備、電子、建材等行業(yè)的部分持倉個股也獲得較好的階段性表現(xiàn)，對該基金的相對業(yè)績起到較好的正向拉動。 整個四季度，我們還是沿著三季度報告中提出的思路：在經(jīng)濟下行、PPI邊際走弱但仍在高位、CPI可能抬升的相對復雜的宏觀環(huán)境中，在需求相對剛性、周期性相對較弱的板塊里尋找低估值、高增長或潛在高增長的個股投資機會。 具體到投資組合層面，由于2021年10月份房地產(chǎn)行業(yè)的超預期下行，我們減持了一部分跟地方政府土地財政關聯(lián)度高的敞口，預防可能的財政開支下行的壓力。在CPI上行風險方面，我們配置了一部分養(yǎng)殖板塊的敞口，選股思路圍繞資產(chǎn)負債表的安全性和利潤表的彈性展開，尤其是那些資金安全度高、固定資產(chǎn)已經(jīng)投入但生物資產(chǎn)還沒有大規(guī)模增長的公司，可能會在豬價上行周期中有較大的量價彈性。

另外，在汽車智能化和元宇宙的敞口上，我們也增加了一些配置，我們自下而上在汽車零部件、電子、傳媒等行業(yè)尋找積極往新興需求轉(zhuǎn)型的公司。 除了上述變化以外，該基金投資組合目前重點配置的行業(yè)結(jié)構(gòu)與三季度變化不大，依然是計算機、風電設備、電子。

1、在計算機板塊，繼續(xù)增加配置，我們認為計算機在大類成長行業(yè)中是為數(shù)不多的洼地，在包括醫(yī)療信息化、金融IT、信創(chuàng)、網(wǎng)絡安全、工業(yè)軟件等許多細分領域，都可以找到質(zhì)地較好、估值歷史低位、周期位置低、邊際景氣度上行、未來潛在增速較高的公司來構(gòu)建組合，我們也觀察到隨著關注度提升，一些細分領域的公司已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯的股價上行，我們持續(xù)看好后續(xù)的計算機板塊的行情。

2、風電設備行業(yè)，四季度股價經(jīng)歷了一個先揚后抑的過程，跟整個新能源板塊的回調(diào)有關，也跟市場擔心風電設備行業(yè)因為降價較快導致的盈利壓力問題有關，我們認為核心矛盾還是補貼退坡后倒逼的行業(yè)的持續(xù)技術(shù)進步和降本增效進而帶來的需求端量的巨大彈性和出口的可能性，次要矛盾才是整個行業(yè)的盈利壓力和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利分配問題，隨著年底各環(huán)節(jié)的議價陸續(xù)結(jié)束和股價的調(diào)整，我們認為盈利承壓的風險也正在逐步釋放，不同環(huán)節(jié)的受益或者受損程度也逐步清晰，應該把重心回歸到裝機和招標的量上來，我們認為整個量的層面有可能持續(xù)超出市場預期，目前整個板塊估值低、預期低、長期成長空間較大，依然是性價比非常高的板塊，基于此我們增持了這個板塊。

3、電子行業(yè)，我們減持了一部分跟財政開支相關度高的敞口，增加了新需求的敞口，比如汽車電子、元宇宙硬件設備，另外受益于上游電子周期品價格下行的下游組裝制造公司依然是我們較為看好的方向。 總體而言，目前投資組合風格呈現(xiàn)逆向、相對低估值、小市值、高成長、高質(zhì)量等特征。未來我們?nèi)詧猿值凸乐祪r值成長投資策略，全市場發(fā)掘成長潛力較強且具備估值優(yōu)勢的價值成長型公司來構(gòu)建股票組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

凈值增長率最小的基金產(chǎn)品為中庚價值品質(zhì)一年持有期混合，為-4.84%，報告期內(nèi)，該基金相對業(yè)績基準為中證800指數(shù)收益率*50%＋中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*25%+中證全債指數(shù)收益率*25%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是丘棟榮。

報告期內(nèi)上述基金的投資策略和運作分析：2021年四季度，經(jīng)濟處于走弱通道且預期偏悲觀，原因在于房地產(chǎn)風險和疫情反復雙重夾擊，政策已定調(diào)穩(wěn)增長，積極靠前發(fā)力。四季度A股窄幅震蕩上行，但權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依舊激烈，中小盤風格顯著占優(yōu)，上游資源行業(yè)受政策壓制回撤顯著，新能源相關行業(yè)和疫后逆轉(zhuǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好。港股市場受經(jīng)濟基本面下行、政策壓制和美元流出影響，繼續(xù)承壓，恒生中國企業(yè)指數(shù)甚至已低于2020年疫情爆發(fā)時點的位置。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風險溢價率處于中性偏上水平。

?基于股權(quán)風險溢價的資產(chǎn)配置策略，該基金報告期內(nèi)保持了相對較高的權(quán)益配置倉位，其中港股配置比例也維持在該基金合同約定區(qū)間內(nèi)的較高水平。從四季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金凈值前半段回撤，后半段所有修復，整體仍有下跌，并小幅跑輸業(yè)績比較基準。10月份政府的煤炭行業(yè)政策的劇烈調(diào)整帶動該基金超配的能源板塊在較短時間內(nèi)出現(xiàn)了較大的回撤，是拖累該基金業(yè)績相對表現(xiàn)的主要因素，而我們自下而上選擇的醫(yī)藥、化工、鋼鐵等行業(yè)的持倉個股的良好表現(xiàn)對該基金的相對業(yè)績起到正向支撐， 經(jīng)濟基本面走弱，歷史上盈利下滑階段權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)承壓，但政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，寬貨幣和寬信用的\"雙寬\"環(huán)境，有助于為權(quán)益資產(chǎn)壓力提供估值支撐。我們判斷市場整體韌性仍在，但更可能表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性牛市與熊市，這源于基本面繼續(xù)分化，進而市場結(jié)構(gòu)性高估和低估并存。如滬深300估值只是歷史中性水平，但成份估值分化裂口較長時間處于極致狀態(tài)。?

?該基金后市投資思路上，我們堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構(gòu)建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。 具體而言，該基金重點關注的投資方向來自四個方面： 1、大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關、服務于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股，這類銀行經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司，我們認為房地產(chǎn)長期需求仍在，隨著政策風險的緩釋和經(jīng)營風險的暴露，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。 2、煤炭、能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：（1）政策將持續(xù)糾偏，認識到追求經(jīng)濟整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。（2）從嚴重過剩到供給側(cè)改革，市場出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴重，供給彈性不足，供給恢復非一朝一夕，落實到真實有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導致的價格中樞上行。（3）中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且新應用不斷拓展，導致存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，我們繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價值。 3、中小盤價值和成長股。

包括：（1）廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司。疫情以來中國制造業(yè)鏈連接和網(wǎng)絡優(yōu)勢愈發(fā)顯著，人才、市場、品類和穩(wěn)定性促使企業(yè)積累、突破、切入、應用，中國制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢進一步拉大，競爭優(yōu)勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價比公司仍大有可為。我們堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業(yè)龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和成長股。（2）估值較低，且受益于后疫情時代線下消費需求逐步復蘇的公司，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運輸?shù)刃袠I(yè)中的部分個股。 4、港股中的大盤價值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。看好的原因有三點：（1）港股的價值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小。比如電信運營商、地產(chǎn)、銀行、保險、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國經(jīng)濟體中最好的、最中堅的力量。港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務是深深嵌入中國經(jīng)濟中的，格局清晰但其核心業(yè)務壁壘仍較為堅實。（2）價格較低或價格出清徹底。港股的價值股對應的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平；（3）交易上風險釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關注。

頭圖來源：123RF

標簽： 中庚基金管理有限公司 基金業(yè)績