12月10日，以“看見”為主題的中歐基金2022年度權(quán)益投資策略會在上海舉行，中歐基金董事長竇玉明發(fā)表題為“中歐基金投研進化論”的主題演講。竇玉明表示，隨著資產(chǎn)管理的快速發(fā)展，“個體牛人”終究將受限于管理規(guī)模的快速增長，必須向強調(diào)團隊協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊”發(fā)展。因此，中歐基金沒有停下變革的步伐，投研團隊不斷地進行自我“進化”，持續(xù)優(yōu)化公司治理，以團隊高效協(xié)作的方式尋求具備競爭力的超額收益。
“當下市場環(huán)境下，一個人再聰明，其洞見都是有限的，投資團隊需要同時具備‘深度’和‘廣度’?！备]玉明認為，深度是有洞見，廣度是互相協(xié)作，兩者是相互激發(fā)的過程，中歐基金正在逐漸進化成為一個更加強調(diào)團隊分工、團隊協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊”。
高效協(xié)作的最終落腳點在于獨特的治理結(jié)構(gòu)。中歐基金是行業(yè)內(nèi)少有的員工持股比例超過50%的基金公司，正因為有這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅讓持股員工和公司的長期利益捆綁在一起，也為中歐基金長期越來越好、協(xié)作能力越來越強提供了制度保證。
以下為會議實錄：
竇玉明：尊敬的各位客戶，大家下午好!謝謝各位蒞臨中歐年度策略會。今天我想跟大家分享的主題是“為什么協(xié)作是基金管理公司投資管理能力提升最關(guān)鍵的地方”。
中歐基金的愿景，是成為一家能夠管理大規(guī)模資產(chǎn)，同時長期業(yè)績優(yōu)秀，可以產(chǎn)出各類風格的投資精品的基金公司。很幸運過去幾年我們交出了不錯的答卷，長期業(yè)績在大型基金公司中排名比較靠前，出現(xiàn)了一批優(yōu)秀基金經(jīng)理，并帶來了風格各異的優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品。在這樣一個不錯的答卷后面我們有一個非常優(yōu)秀的投資研究團隊，他們是取得前面業(yè)績的關(guān)鍵。
中歐基金過去這些年走的路，我認為背后團隊的變化從“牛人大本營”逐漸走向“黃金戰(zhàn)隊”。怎么理解這句話呢?2013年中歐基金開始改制，招聘了業(yè)內(nèi)的投資大咖，每個投資大咖帶著一個小投資團隊。那個時候我們想要最優(yōu)秀、最有經(jīng)驗的投資牛人，用個人能力管好這個產(chǎn)品，他們之間的互相互動是不多的。
但中歐基金發(fā)展至今天，我們逐漸轉(zhuǎn)化、進化，正在成為更加強調(diào)團隊分工、團隊協(xié)作的一支隊伍。我們這個隊伍超過2/3的基金經(jīng)理來自中歐的研究員，超過半數(shù)的研究員來自于校招，中歐基金成為一個由外部招聘轉(zhuǎn)向內(nèi)部培養(yǎng)，再逐漸轉(zhuǎn)向團隊協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊”。
今天為什么需要協(xié)作?為什么需要分工?這實際上是一個問題的兩面。在我看來，高度專業(yè)化分工和特別好的協(xié)作互為因果，只有把協(xié)作做好了，才能把分工做好，才能把深度做好。沒有廣度就沒有深度，沒有協(xié)作就沒有深度，同時沒有深度也就談不上協(xié)作。
為什么專業(yè)分工重要?有兩個原因：
第一，在越來越復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的運營情況和幾十年前大不一樣，理解難度也不可同日而語，投資研究人員如果不分工，不縮小研究范圍，不聚焦，那是很難研究明白的。
第二，作為一家聚焦主動投資的基金公司，中歐基金致力于尋找超額收益，在競爭越來越激烈、投資者越來越專業(yè)的今天，如果只是像過去十幾年前的基金經(jīng)理什么都懂一點，很快會被市場淘汰。
因此，投研人員包括基金經(jīng)理都要找到自己的能力圈，找到自己的特點和專長，中歐基金很早就給基金經(jīng)理劃定了風格，我們有價值型的、成長型的、成長價值混合型的，有擅長大盤股的、小盤股的，有擅長醫(yī)藥的，有擅長消費的，我們希望每個基金經(jīng)理都根據(jù)自己的特長和性格特點找到自己的領(lǐng)域，不斷精進。經(jīng)歷這樣的過程后，中歐基金走出一條多策略精品店之路，這樣的分工，也為我們以后要做的“協(xié)作”打下非常好的基礎(chǔ)。
那么為什么要協(xié)作呢?剛才談到了我們要聚焦，每個基金經(jīng)理和研究員都要聚焦，把自己的領(lǐng)域研究明白。專業(yè)分工產(chǎn)生獨特的洞見和協(xié)作是互為因果的關(guān)系，如果沒有團隊協(xié)作，個人看的范圍窄，就很難產(chǎn)生洞見。所謂洞見，就是對某個事物的超越市場水平的看法。因為我們研究企業(yè)，要對企業(yè)的未來趨勢產(chǎn)生洞見，就需要研究企業(yè)所處的行業(yè)，還要研究企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進而考慮中國整體的宏觀形勢甚至全球的形勢，一個人無法研究這么多內(nèi)容，不研究清楚這些內(nèi)容又無法研究清楚企業(yè)，只能靠團隊其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，互相高效率的分享，個人在團隊協(xié)作的基礎(chǔ)上產(chǎn)生對某個領(lǐng)域的洞見，這就是為什么要有“協(xié)作帶來的廣度”，才能有“深度的理解”，這是兩者互為因果。
好的協(xié)作要做三件事，或者說是三個前提，大家就能互相幫助、互相成長了，哪三個前提呢?
第一，個體要做有洞見的貢獻者，在團隊中“抄作業(yè)”、跟風式的“協(xié)作”，沒有自我觀點和貢獻的，不是好的協(xié)作者;
第二，擁有協(xié)作的意愿;
第三，能夠高效率地進行協(xié)作，將自己的花了很長時間研究的成果，產(chǎn)生的洞見，用很短的時間分享給團隊其他成員，讓其他成員不光知其然，而且知其所以然，這就叫高效的分享。
為什么說深度專業(yè)化分工和協(xié)作是一體兩面，互為因果?就是剛才說的，團隊協(xié)作好了每個個體的眼光才會廣闊，在此基礎(chǔ)上才能在窄的領(lǐng)域上深入研究，產(chǎn)生洞見，分享給別人，產(chǎn)生新的協(xié)作，類似核反應(yīng)堆的鏈式反應(yīng)，是不斷反復的過程，這也是為什么中歐基金要以自我培養(yǎng)的投研人員為主，因為只有自我培養(yǎng)起來之后，在一起的協(xié)作效率就會大大提升，我們就越發(fā)可以發(fā)揮團隊的智慧力量，這是非常強大的力量。
團隊高效協(xié)作的三件事：個體有洞見，有意愿，分享有方法更高效。提高分享效率在于要有一致的理念、一致的流程，要有好的組織結(jié)構(gòu)。過去這些年，我們把理念、流程進行了統(tǒng)一。假設(shè)一家基金公司有50位基金經(jīng)理，有50個研究分析框架，大家框架都不一樣，怎么協(xié)同作戰(zhàn)?這是為什么我們要從研究員中培養(yǎng)基金經(jīng)理的原因。因為在他們還是研究員的時候，就在同一個框架下研究公司并成長起來，當他們成為基金經(jīng)理后，還會用已經(jīng)習慣了的這種語言進行交流，就能和下一代年輕研究員去密切地配合協(xié)作。
有了標準化流程之后，我們再談?wù)劷M織結(jié)構(gòu)。先進的組織結(jié)構(gòu)能夠促進團隊協(xié)作，中歐基金的組織結(jié)構(gòu)大概經(jīng)歷了三個階段：
第一個階段，事業(yè)部階段。早期，中歐基金迎來了行業(yè)內(nèi)的投資大咖，每個投資大咖帶著一個小投資團隊，每個團隊的交流并不多。第二個階段是統(tǒng)一研究平臺，單向賦能支持基金經(jīng)理，第三階段是投研深度一體化，相互雙向賦能，共同學習，共同成長的協(xié)作結(jié)構(gòu)。
除了以上內(nèi)容，高效協(xié)作在中歐基金還有一個獨特的優(yōu)勢。中歐基金是行業(yè)內(nèi)少有的員工持股比例超過50%的基金公司，正因為有這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅讓持股員工和公司的長期利益捆綁在一起，也為投研團隊協(xié)作能力越來越強提供了制度保證。
總結(jié)一下，我們觀察全球的資產(chǎn)公司，這么多優(yōu)秀的公司是怎么做的?結(jié)合我們自己多年來的投資管理經(jīng)驗，思考我們應(yīng)該怎么做。我發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的全球主動投資管理公司的種種做法歸根結(jié)底，都落到組織協(xié)作能力這一點，而我們也將在這一點上不斷實踐、進步。
謝謝大家。
頭圖來源：123RF
