隨著美國(guó)50個(gè)州逐步放松監(jiān)管措施恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，市場(chǎng)對(duì)于復(fù)蘇的預(yù)期讓美股迎來了“紅五月”。雖然最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)信號(hào)，外界擔(dān)憂的拋售潮并沒有發(fā)生。
不過值得注意的是，5月底一名美國(guó)非裔男子疑遭當(dāng)?shù)鼐毂┝?zhí)法而死亡，抗議活動(dòng)從明尼蘇達(dá)州開始蔓延至全美，如果抗議活動(dòng)不能盡快得以平息，恐將讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而股市的漲勢(shì)或也難以持續(xù)。
美聯(lián)儲(chǔ)冷靜看待復(fù)蘇
疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在繼續(xù)，因新冠病毒大流行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的消費(fèi)者支出4月環(huán)比下降13.6%，是美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)追溯至1959年以來的最大降幅。壓制美國(guó)家庭支出的重要因素是就業(yè)市場(chǎng)低迷，在過去的10周內(nèi)，累計(jì)超過4000萬美國(guó)人申請(qǐng)了失業(yè)救濟(jì)。未來一周，美國(guó)將公布5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期整體失業(yè)率將升至20%左右。
美聯(lián)儲(chǔ)更新的5月經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書也顯示經(jīng)濟(jì)在尋底中，與4月份相比，所有轄區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都出現(xiàn)下降，由于商場(chǎng)等零售場(chǎng)所繼續(xù)強(qiáng)制關(guān)閉，消費(fèi)者支出進(jìn)一步減少?？紤]到經(jīng)濟(jì)前景存在高度不確定性，多數(shù)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛在速度持悲觀態(tài)度。
在靜默期前，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表看法。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)在疫情衰退危機(jī)中的最糟糕時(shí)期可能已經(jīng)過去，但艱難的日子還將延續(xù)。“根據(jù)我們現(xiàn)在看到的情況和數(shù)據(jù)，也許5月或6月將是低點(diǎn)，但不要忘記，這是經(jīng)濟(jì)極端衰退，即使開始看到形勢(shì)可能趨于穩(wěn)定，依然要保持警惕。”他說?？死锓蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特29日在例行講話中指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)在第三季度回升，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能將是緩慢的，在有這么多人失業(yè)時(shí)，很難想象我們會(huì)看到快速的‘V形’復(fù)蘇。”
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在4月達(dá)到了高潮，作為經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力，消費(fèi)者支出的大幅下滑，預(yù)示著二季度GDP表現(xiàn)難以樂觀。可以看到，雖然有政府補(bǔ)助，美國(guó)4月私人儲(chǔ)蓄率達(dá)到了歷史峰值，擔(dān)憂情緒居高不下。
好消息是，形勢(shì)并未持續(xù)惡化。施瓦茨告訴記者，高頻數(shù)據(jù)印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)恢復(fù)，這激發(fā)了不少樂觀主義者的信心。當(dāng)然干擾因素依然存在，各地區(qū)的復(fù)工進(jìn)度有所不同，疫情防控的情況存在巨大差異，這是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
接下來，美聯(lián)儲(chǔ)將推進(jìn)對(duì)于中小企業(yè)的援助扶持政策，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。鮑威爾上周在出席普林斯頓大學(xué)格里斯沃爾德經(jīng)濟(jì)政策研究中心舉辦的線上研討時(shí)透露，備受矚目的“主街信貸工具(Main Street facility)”將在未來數(shù)天內(nèi)開始執(zhí)行。信貸政策落地不僅將對(duì)處于生存困境中的企業(yè)提供幫助，也將穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)布的《美國(guó)家庭經(jīng)濟(jì)狀況報(bào)告》，家庭收入低于4萬美元的家庭中，近40%的人已在3月份失去了工作。由新冠疫肺炎情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美國(guó)人的打擊并不均衡，低收入人群受到了最大沖擊，而就業(yè)正是美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)之一。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)定對(duì)于美國(guó)家庭支出及消費(fèi)者信心恢復(fù)至關(guān)重要。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)5月小幅反彈，但預(yù)期指數(shù)有所回落，顯示出美國(guó)人對(duì)未來的信心仍然脆弱。雖然有政府失業(yè)救濟(jì)金的保障，對(duì)疫情的恐懼和收入下滑將繼續(xù)限制美國(guó)人的消費(fèi)意愿和能力，這取決于經(jīng)濟(jì)何時(shí)實(shí)現(xiàn)持續(xù)性平穩(wěn)復(fù)蘇。
機(jī)構(gòu)眼里的潛在風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)歷了自3月低點(diǎn)反彈30%之后，華爾街對(duì)未來的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、地緣政治因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的“導(dǎo)火線”。
BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)近期多次重申了流動(dòng)性的承諾，貨幣政策在可預(yù)見的未來仍將保持超寬松的狀態(tài)，這無疑是最大的利好消息。近期看漲情緒繼續(xù)控制市場(chǎng)，復(fù)蘇論目前暫時(shí)壓倒了諸多利空因素。另一方面，各經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)正常秩序，需求回暖已經(jīng)推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅反彈，隨著有關(guān)疫苗研發(fā)的消息不斷傳出，投資者有理由對(duì)未來感到樂觀，這支持了近期包括周期股在內(nèi)的板塊表現(xiàn)。
然而在不少機(jī)構(gòu)看來，疫情卷土重來、增量資金缺失和企業(yè)利潤(rùn)下滑是引發(fā)股指短線回撤潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
美銀美林月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，對(duì)疫情第二次暴發(fā)的擔(dān)憂連續(xù)兩個(gè)月成為投資者最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)。68%的投資者稱股市的上漲只是熊市反彈，只有四分之一的人認(rèn)為股市已經(jīng)進(jìn)入了新的牛市。
對(duì)于復(fù)蘇路徑，僅有10%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將以V形復(fù)蘇，而75%的受訪者預(yù)計(jì)將是需要更長(zhǎng)時(shí)間的U形或W形反彈。38%的基金經(jīng)理預(yù)測(cè)未來12個(gè)月世界經(jīng)濟(jì)將重回正軌?，F(xiàn)金水平小幅下降至5.7%，但仍遠(yuǎn)高于4.7%的10年平均水平，而債券配置比例躍升至2009年金融危機(jī)以來的最高水平，顯示出較高的避險(xiǎn)情緒。
花旗首席全球股票策略師巴克蘭(Robert Buckland)團(tuán)隊(duì)指出，這輪反彈有一些不同尋常的地方——是在沒有資金流入股市的情況下完成的。他援引EPFR的數(shù)據(jù)稱，自2月份以來，1200億美元的資金流出股市。“我們懷疑股市的大幅上漲是由空頭回補(bǔ)推動(dòng)的。從這里開始，走高需要新的多頭和資金流入”?；ㄆ鞂?duì)市場(chǎng)情緒變化的評(píng)估模型顯示，美股在接下來的12個(gè)月內(nèi)下跌的可能性為70%。
此外，疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況造成嚴(yán)重負(fù)面影響，這對(duì)于估值處于歷史高位的美股而言同樣是一大隱患。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，第一季度美國(guó)企業(yè)年化利潤(rùn)1.84萬億美元，環(huán)比下降13.9%，這是自2008年第四季度以來的最大跌幅。
高盛首席美股策略師科斯丁(David Kostin)在報(bào)告中指出，今年標(biāo)普500指數(shù)成份股盈利將比去年下降33%。從各個(gè)季度來看，二季度EPS預(yù)期將下跌70%，這是今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的最低谷。此外高盛進(jìn)一步下調(diào)了下半年的美股盈利展望，將三季度EPS預(yù)期從此前下跌21%調(diào)整到下跌30%，將四季度EPS預(yù)期從上漲27%調(diào)整到下跌17%。
施羅斯伯格告訴第一財(cái)經(jīng)記者，綜合多種因素考慮，他認(rèn)為投資者不應(yīng)對(duì)未來過于樂觀，現(xiàn)階段疲軟的數(shù)據(jù)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很難呈現(xiàn)出V形反彈。另一方面，投資者押注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是對(duì)貨幣和財(cái)政政策的信心，但地緣政治因素已成為不容忽視的一點(diǎn)，這讓全球供應(yīng)鏈和需求中斷的可能性和威脅有所上升，潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
