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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司W(wǎng)angjie OU,孫婷近期對(duì)中國(guó)太保進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型成效顯著，壽險(xiǎn)NBV重回向上趨勢(shì)，產(chǎn)險(xiǎn)承保端優(yōu)于同業(yè)》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)太保給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為41.81元，當(dāng)前股價(jià)為30.45元，預(yù)期上漲幅度為37.31%。
中國(guó)太保(601601) 【事件】中國(guó)太保公布2022年業(yè)績(jī)：1）歸母凈利潤(rùn)246億元，同比-8.3%；Q4單季同比+4.6%。其中壽險(xiǎn)/財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別同比-12.8%/+30.4%。2）集團(tuán)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)401億元，同比+13.5%。3）集團(tuán)EV較年初+4.3%至5196億元，較年中+2.1%；歸母凈資產(chǎn)2284億元，較年初+0.8%。4）每股分紅同比+2%至1.02元，分紅率提升4.0pct至39.9%?！ 垭U(xiǎn)：銀保發(fā)力帶動(dòng)NBV降幅收窄，代理人渠道2023年有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。1）NBV92億元，同比-31.4%。其中，下半年同比+13.5％，Q4單季同比+29.8%。NBVMargin11.6%，同比-11.9pct。2）個(gè)險(xiǎn)新保收入229億元，同比-21.5%；占比下滑25.2pct至34.6%。個(gè)險(xiǎn)渠道NBV83億元，同比-36.2%。3）銀保渠道新保收入288億元，同比+332%；占比上升29.8pct至43.4%。銀保NBV8.6億元，同比+174.8%。4）月均人力27.9萬(wàn)人，同比-46.9%，22年末人力達(dá)24.1萬(wàn)人。代理人月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6844元，同比+47.6%；其中核心月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入28261元，同比+31.7%。5）我們認(rèn)為，在“長(zhǎng)航行動(dòng)”以及“三化五最”代理人隊(duì)伍建設(shè)持續(xù)推進(jìn)下，加之“芯”基本法的落地實(shí)施，代理人隊(duì)伍將繼續(xù)改善，今年人力規(guī)?；?qū)⒁?jiàn)底?！ ‘a(chǎn)險(xiǎn)：COR優(yōu)于同業(yè)，車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。1）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.9億元，同比+30.4%。其中車(chē)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)28.4億元，同比+163%。2）保費(fèi)收入1704億元，同比+11.6%，其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比分別+6.7%、+19.0%。3）綜合成本率97.3%，同比-1.7pct；其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率96.9%，同比-1.8pct。非車(chē)險(xiǎn)綜合成本率98.1%，同比-1.4pct?！ ⊥顿Y：增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)拖累投資收益。1）集團(tuán)投資資產(chǎn)2.0萬(wàn)億元，較年初+11.8%。其中，固定收益類(lèi)/權(quán)益投資類(lèi)投資占比分別-1.8pct/+0.8pct至74%/22%。2）凈值增長(zhǎng)率同比-3.1pct至2.3%；凈投資收益率4.3%，同比-0.2pct；總投資收益率4.2%，同比-1.5pct。3）固收/權(quán)益/投資性房地產(chǎn)/現(xiàn)金及其他的投資收益率分別4.5%、2.7%、6.1%、1.3%，固收/權(quán)益/投資性房地產(chǎn)投資收益率同比-0.4pct、-5.9pct、-1.2pct，現(xiàn)金及其他同比+0.2pct。 估值仍低，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，隨著公司繼續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展方向，聚焦大健康、大區(qū)域、大數(shù)據(jù)三大重點(diǎn)領(lǐng)域布局，“長(zhǎng)航行動(dòng)”推進(jìn)人身險(xiǎn)板塊深化轉(zhuǎn)型，代理人質(zhì)態(tài)的逐步改善，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊提升客戶(hù)經(jīng)營(yíng)能力，拓展新發(fā)展動(dòng)能，資產(chǎn)板塊堅(jiān)持“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資”，完善穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，公司有望于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，綜合實(shí)力持續(xù)提升。目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EPEV僅0.43x，估值仍低。給予公司0.7倍2023年P(guān)EV，目標(biāo)價(jià)為41.81元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，2）股市大幅波動(dòng)，3）保障型產(chǎn)品保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司姚澤宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.42%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利336.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.45。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.47。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)太保（601601）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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