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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司W(wǎng)angjie OU,孫婷近期對(duì)中國(guó)太保進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型成效顯著,壽險(xiǎn)NBV重回向上趨勢(shì),產(chǎn)險(xiǎn)承保端優(yōu)于同業(yè)》,本報(bào)告對(duì)中國(guó)太保給出增持評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為41.81元,當(dāng)前股價(jià)為30.45元,預(yù)期上漲幅度為37.31%。
中國(guó)太保(601601) 【事件】中國(guó)太保公布2022年業(yè)績(jī):1)歸母凈利潤(rùn)246億元,同比-8.3%;Q4單季同比+4.6%。其中壽險(xiǎn)/財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別同比-12.8%/+30.4%。2)集團(tuán)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)401億元,同比+13.5%。3)集團(tuán)EV較年初+4.3%至5196億元,較年中+2.1%;歸母凈資產(chǎn)2284億元,較年初+0.8%。4)每股分紅同比+2%至1.02元,分紅率提升4.0pct至39.9%?! 垭U(xiǎn):銀保發(fā)力帶動(dòng)NBV降幅收窄,代理人渠道2023年有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。1)NBV92億元,同比-31.4%。其中,下半年同比+13.5%,Q4單季同比+29.8%。NBVMargin11.6%,同比-11.9pct。2)個(gè)險(xiǎn)新保收入229億元,同比-21.5%;占比下滑25.2pct至34.6%。個(gè)險(xiǎn)渠道NBV83億元,同比-36.2%。3)銀保渠道新保收入288億元,同比+332%;占比上升29.8pct至43.4%。銀保NBV8.6億元,同比+174.8%。4)月均人力27.9萬(wàn)人,同比-46.9%,22年末人力達(dá)24.1萬(wàn)人。代理人月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6844元,同比+47.6%;其中核心月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入28261元,同比+31.7%。5)我們認(rèn)為,在“長(zhǎng)航行動(dòng)”以及“三化五最”代理人隊(duì)伍建設(shè)持續(xù)推進(jìn)下,加之“芯”基本法的落地實(shí)施,代理人隊(duì)伍將繼續(xù)改善,今年人力規(guī)模或?qū)⒁姷?。 產(chǎn)險(xiǎn):COR優(yōu)于同業(yè),車險(xiǎn)承保利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。1)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.9億元,同比+30.4%。其中車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)28.4億元,同比+163%。2)保費(fèi)收入1704億元,同比+11.6%,其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)、非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比分別+6.7%、+19.0%。3)綜合成本率97.3%,同比-1.7pct;其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率96.9%,同比-1.8pct。非車險(xiǎn)綜合成本率98.1%,同比-1.4pct?! ⊥顿Y:增配權(quán)益類資產(chǎn),市場(chǎng)波動(dòng)拖累投資收益。1)集團(tuán)投資資產(chǎn)2.0萬(wàn)億元,較年初+11.8%。其中,固定收益類/權(quán)益投資類投資占比分別-1.8pct/+0.8pct至74%/22%。2)凈值增長(zhǎng)率同比-3.1pct至2.3%;凈投資收益率4.3%,同比-0.2pct;總投資收益率4.2%,同比-1.5pct。3)固收/權(quán)益/投資性房地產(chǎn)/現(xiàn)金及其他的投資收益率分別4.5%、2.7%、6.1%、1.3%,固收/權(quán)益/投資性房地產(chǎn)投資收益率同比-0.4pct、-5.9pct、-1.2pct,現(xiàn)金及其他同比+0.2pct?! 」乐等缘停S持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為,隨著公司繼續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展方向,聚焦大健康、大區(qū)域、大數(shù)據(jù)三大重點(diǎn)領(lǐng)域布局,“長(zhǎng)航行動(dòng)”推進(jìn)人身險(xiǎn)板塊深化轉(zhuǎn)型,代理人質(zhì)態(tài)的逐步改善,財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊提升客戶經(jīng)營(yíng)能力,拓展新發(fā)展動(dòng)能,資產(chǎn)板塊堅(jiān)持“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資”,完善穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制,公司有望于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍,綜合實(shí)力持續(xù)提升。目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EPEV僅0.43x,估值仍低。給予公司0.7倍2023年P(guān)EV,目標(biāo)價(jià)為41.81元,維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示:1)長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行,2)股市大幅波動(dòng),3)保障型產(chǎn)品保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中金公司姚澤宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.42%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利336.7億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.45。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)20家,增持評(píng)級(jí)8家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.47。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,中國(guó)太保(601601)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力良好,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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