時至一季度末，券商大集合公募化改造產(chǎn)品(以下簡稱“參公產(chǎn)品”)的業(yè)績排名又有了新變化。
截至2023年3月30日，在有可比數(shù)據(jù)的279只(AC份額分開計算)“參公”產(chǎn)品中，最近一年回報率為正的基金占比約為62%；其中，排名前三的中金新銳A、廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣、中金精選A的回報率分別達到22.73%、10.57%、8.75%。
相比之下，同為主動權益產(chǎn)品的招商資管智遠成長C、東海證券海睿健行B、方正證券金立方一年持有A最近一年的業(yè)績表現(xiàn)則較為慘淡，這3只基金的回報率分別為-29.66%、-28.19%、-24.59%。
【資料圖】
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，部分“參公”產(chǎn)品成立于市場高點，疊加基金經(jīng)理頻繁變更、投資風格不穩(wěn)定等因素，目前，個別產(chǎn)品的單位凈值已跌至0.6元左右。
在業(yè)內(nèi)人士看來，相比理財子公司、保險資管，券商資管在公募化轉型方面具備一定優(yōu)勢。但對于如何在公募市場中贏得競爭力，仍然面臨挑戰(zhàn)。
頻繁調(diào)倉踏錯節(jié)奏
在A股回暖背景下，今年以來，主動權益基金的業(yè)績逐步好轉。券商“參公”產(chǎn)品(本文特指主動權益基金，下同)也不例外：一季度表現(xiàn)較好的“參公”產(chǎn)品，其凈值漲幅達到10%左右。
具體來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月30日，申萬宏源紅利成長、中金新銳A、招商資管核心優(yōu)勢D年內(nèi)的回報率分別達到12.26%、10.92%、9.78%，在“參公”產(chǎn)品中排名前三。
不過，仍然有一部分“參公”產(chǎn)品未能在今年一季度實現(xiàn)正收益，進而使得其最近一年的虧損幅度繼續(xù)擴大。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，共有15只“參公”產(chǎn)品最近一年的凈值跌幅超過20%。其中，招商資管智遠成長、東海證券海睿健行、方正證券金立方一年持有為表現(xiàn)最弱的3只基金。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，自完成公募化改造后，這3只基金的表現(xiàn)一直較弱。其中，招商資管智遠成長、方正證券金立方一年持有分別成立于2020年10月和2020年9月，也就是說，這兩只基金的建倉期恰好處于A股市場的階段性高點，對主動型基金經(jīng)理來說，這類環(huán)境極具挑戰(zhàn)。
或許是因業(yè)績表現(xiàn)不佳，方正證券金立方一年持有的基金經(jīng)理變更也比較頻繁。公開信息顯示，自2020年9月7日成立至今，除去于今年1月18日上任的現(xiàn)任基金經(jīng)理，該基金的歷任基金經(jīng)理還有7位(含多位基金經(jīng)理同時任職的情況)，其中，僅一位基金經(jīng)理的任職時間為兩年，其余6位基金經(jīng)理的任職時間普遍在1年左右。
從基金持倉來看，金立方一年持有的投資風格并不穩(wěn)定。根據(jù)基金季報數(shù)據(jù)，在成立后的第二個季度，該基金的前十大重倉股包括消費龍頭貴州茅臺、五糧液，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療、創(chuàng)新藥龍頭智飛生物，新能源龍頭寧德時代、隆基綠能等個股；到了2021年四季度末，其前十大重倉股基本上是新面孔。此后，基金的調(diào)倉也開始變得頻繁，比如，截至2022年三季度末，該基金的重倉方向為材料和能源，而到了2022年四季度末，其重倉方向又轉為醫(yī)療保健和工業(yè)，前十大重倉股中僅剩下一只材料行業(yè)的個股。
“基金經(jīng)理頻繁變更大概率會影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)，尤其是偏股型基金的業(yè)績受基金經(jīng)理變動的影響較大。如果更換后的基金經(jīng)理投資能力更強，基金的業(yè)績表現(xiàn)會更好，反之亦然?！币晃毁Y深研究員向21世紀經(jīng)濟報道記者分析。
此外，成立時間較晚的東海證券海睿健行雖然不存在基金經(jīng)理頻繁變更的情況，但該基金的重倉方向也有些“搖擺不定”。
根據(jù)基金季報數(shù)據(jù)，截至2021年年底，該基金的前十大重倉股分別為材料、工業(yè)、信息技術和金融方向的個股；而2022年一季度末，該基金的前十大重倉股中包含6只大消費行業(yè)的個股；到了2022年三季度末，該基金的重倉方向又轉為工業(yè)、信息技術行業(yè)。
截至2023年3月30日，東海證券海睿健行A自2021年9月29日成立以來的回報率為-35.69%，單位凈值僅為0.63元。截至去年四季度末，東海證券海睿健行的管理規(guī)模已不足5000萬元。
在上述資深研究員看來，以行業(yè)輪動作為投資策略并不少見，但這種投資方法難度極大，因為行業(yè)輪動策略下的持倉成功率較低，很難準確判斷股票真正的上漲周期。
主動管理能力分化
若單純以“參公”產(chǎn)品的業(yè)績?yōu)閰⒄?，券商主動管理能力已現(xiàn)分化。今年一季度，中金公司、國海證券、國聯(lián)證券旗下的“參公”產(chǎn)品普遍獲得了正收益。其中，中金公司有兩只“參公”產(chǎn)品的回報率超過8%。
而年內(nèi)回報率低于-4%的基金中，中信證券、招商證券、興證資管旗下各有1只產(chǎn)品上榜。
中期業(yè)績方面，截至3月30日，最近一年回報率靠前的基金主要來自中金公司、國海證券、東證融匯資管、興證資管、華安證券等。
其中，表現(xiàn)較好的中金新銳A、中金精選A最近一年的回報率分別為22.73%、8.75%；緊隨其后的是國海證券量化優(yōu)選一年持有C、東證融匯成長優(yōu)選A，最近一年的回報率分別為7.37%、7.04%。
中金新銳A基金經(jīng)理朱劍勝在最新發(fā)布的基金年報中指出，市場在2022年呈現(xiàn)出比較明顯的下跌，特別是對成長型行業(yè)產(chǎn)生了沖擊，面臨盈利與估值的雙殺。本產(chǎn)品依然專注于高端制造領域的投資機會，核心的底層邏輯架構依然堅持以深度價值的視角尋找成長股的投資機會，總體保持組合動態(tài)處于風險收益率相對比較可觀的狀態(tài)，不參與較為擁擠的“賽道型”投資。
對于2023年，“隨著我國逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展，市場的機會逐步會圍繞兩個方面來展開，一方面我們看好供給端受到強約束，但需求端與國內(nèi)經(jīng)濟強相關的品種，這一些品種在短期1-2年的時間內(nèi)可能存在比較明顯的供需剪刀差；另一方面，我們看好國內(nèi)經(jīng)濟結構從純粹以效率優(yōu)先逐步轉向兼顧發(fā)展與安全，圍繞‘安全’的產(chǎn)業(yè)機會或?qū)⑹俏磥頂?shù)年比較大的投資機會，包括但不限于：信創(chuàng)、電子元器件、機械設備、上游材料等?！敝靹俦硎尽?/p>
反向來看，除了上述凈值跌幅達到20%以上的3只基金，最近一年回報率位于-10%—--20%區(qū)間的基金，分別為中信證券、東海證券、光大證券旗下的產(chǎn)品，中金公司旗下也有2只基金在列。
此外，從管理規(guī)模來看，截至2022年年底，“參公”產(chǎn)品的管理規(guī)模普遍在5億元以下，只有個別基金的規(guī)模超過20億元。
以截至2022年底的業(yè)績?yōu)榛A，華寶證券分析師衛(wèi)以諾指出， 從產(chǎn)品的收益分布來看，2022年，券商還是延續(xù)了固收產(chǎn)品的管理經(jīng)驗，在股票產(chǎn)品改造落地方面較為滯后，股票型產(chǎn)品數(shù)量較少、規(guī)模較小、回撤較大。
此前有券商資管人士指出，在2021年之后完成公募化改造的產(chǎn)品，由于成立于市場行情低迷之時，且沒有較長的運作周期，短期內(nèi)的投資業(yè)績并不好看。但隨著業(yè)務轉型加速，券商資管的主動管理水平也會得到提升。
另一方面，需要提及的是，各家券商的產(chǎn)品布局各有側重，部分券商旗下的大集合改造產(chǎn)品仍以債券型為主，而這類產(chǎn)品的業(yè)績差異并不大。
不過，長遠來看，在公募化轉型方面，券商資管的優(yōu)勢不可小覷。衛(wèi)以諾分析，相比理財子公司、保險資管，券商持續(xù)深耕研究業(yè)務，在宏觀策略、資產(chǎn)配置、行業(yè)研究等領域有所建樹。同時，券商資管權益投資能力更強，不僅能夠與偏好債券類投資形成產(chǎn)品布局差異化，在資管主動管理轉型中也更具靈活性。此外，券商資管人才配置完善，高端人才儲備充足，激勵機制相對完善。
但他也談到，當前公募基金市場規(guī)模破25萬億后增速放緩，市場上超過1萬只基金同質(zhì)化嚴重，公募機構規(guī)模集中度趨高，如何盡可能發(fā)揮所長贏得公募市場競爭力是擺在券商資管轉型前的難題。他認為，根據(jù)現(xiàn)有公募機構的管理成功經(jīng)驗，券商資管后發(fā)制人的關鍵在團隊打造+標簽化運營+市場營銷。
（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）
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