原材料采購依賴“零社保”供應(yīng)商、公司員工兼股東很可能是大客戶股東的疑點，讓人擔(dān)憂福貝寵物信披質(zhì)量或有瑕疵。
作為一家主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，上海福貝寵物用品股份有限公司(以下簡稱：“福貝寵物”)于2021年12月17日更新了自己的擬上市招股書。在報告期內(nèi)，福貝寵物營收和業(yè)績雖然保持了持續(xù)增長態(tài)勢，但在2020年原材料大幅漲價、同行毛利率下滑之際，其毛利率實現(xiàn)逆勢上揚情況顯得異常。此外，原材料采購依賴“零社保”供應(yīng)商、公司員工兼股東很可能是大客戶股東的疑點，也讓人擔(dān)憂其信披質(zhì)量或有瑕疵。
可比公司選取存疑
第三方數(shù)據(jù)真實性不足
招股書披露，福貝寵物的主營產(chǎn)品主要包括犬糧、貓糧等寵物主糧，占營收比例在98%以上，所選取的同行業(yè)可比公司為中寵股份、佩蒂股份，但兩者的寵物主糧產(chǎn)品收入只占營收的7.26%和10.32%。值得一提的是，同樣是將寵物主糧作為主營產(chǎn)品的乖寶寵物也在沖刺上市，其寵物主糧收入占比超過了30%。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在銷售模式上，中寵股份和佩蒂股份是以境外ODM/OEM業(yè)務(wù)為主，而乖寶寵物與福貝寵物都采取的是ODM/OEM、自主品牌相結(jié)合模式，其中自主品牌收入主要來自于境內(nèi)，并且都以經(jīng)銷為主，從整體來看，福貝寵物與乖寶寵物無論是在產(chǎn)品類型、銷售市場，還是銷售渠道上都是具有一定可比性的，可令人意外的是，福貝寵物并未選取乖寶寵物作為可比公司。
招股書披露，相較于ODM/OEM模式，經(jīng)營自主品牌能獲得較高的利潤，毛利率也更高。報告期內(nèi)(2018年~2021年上半年)，福貝寵物的自主品牌毛利率比ODM/OEM業(yè)務(wù)毛利率至少高出20個百分點左右(剔除運費)。有意思的是，在自主品牌毛利率明顯占優(yōu)下，公司的自主品牌收入占比卻在2019年至2021年上半年出現(xiàn)了下滑，相比之下，未被列為可比公司的乖寶寵物恰好相反，自主品牌收入占比仍在上升中。
此外，《紅周刊》記者在資料梳理中還發(fā)現(xiàn)，若將乖寶寵物納入可比公司范圍的話，福貝寵物主營業(yè)務(wù)毛利率在2018年和2019年是要低于同行的，而到了2020年原材料大幅漲價、同行毛利率出現(xiàn)下滑時，公司的毛利率又出現(xiàn)逆勢上揚，超越了同行平均水平，如此反向表現(xiàn)顯得有些異常。
需要一提的是，福貝寵物和乖寶寵物在招股書中披露的我國寵物食品市場規(guī)模也大相徑庭。其中，乖寶寵物招股書披露，根據(jù)其援引的《2020年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2018年至2020年，我國寵物(犬貓)食品市場規(guī)模分別為891億元、1192億元、1130億元。而福貝寵物招股書援引的Euromonitor數(shù)據(jù)則顯示，2018年至2020年，我國寵物食品市場規(guī)模分別為289億元、364億元、436億元，預(yù)計2021年我國寵物食品市場規(guī)模將達536億元，遠低于乖寶寵物引用的第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
同一時間段，寵物食品市場規(guī)模出現(xiàn)了數(shù)百億元的差異，那么，哪份報告數(shù)據(jù)才是真實可信的呢?顯然，這需要雙方做出解釋。
原材料依賴“零社保”供應(yīng)商
采購價格疑點難消
福貝寵物生產(chǎn)所需的原材料包括雞肉粉、雞油、魚粉、大豆分離蛋白、玉米、小麥等原材料。其中，雞油為公司生產(chǎn)所需的第二大原材料，在報告期內(nèi)，采購雞油的金額分別為2049.51萬元、2186.02萬元、3393.12萬元、2464.79萬元。
招股書披露，公司雞油采購基本來自于如皋市裕旺旺飼料有限公司(以下簡稱：“裕旺旺飼料”)、海寧市袁花龍發(fā)飼料有限公司、維爾普頓工貿(mào)(連云港)有限公司、臨沂恒翔農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司四家公司。其中，裕旺旺飼料一直為公司報告期內(nèi)的第一、第二大供應(yīng)商，公司向其采購雞油的金額分別為1779.78萬元、1901.50萬元、2500.17萬元、1293.57萬元，占同類原材料采購金額的86.84%、86.98%、73.68%、52.48%。僅從數(shù)據(jù)占比看，福貝寵物雞油采購是較為依賴裕旺旺飼料這家公司的。
招股書還披露，裕旺旺飼料2020年的營業(yè)收入為2500.23萬元。這也就是說，裕旺旺飼料2020年的收入全部來自于福貝寵物的貢獻。值得一提的是，裕旺旺飼料成立于2014年7月，注冊資本為200萬元，并在當(dāng)年與公司建立合作。企信網(wǎng)顯示，成立至今，裕旺旺飼料的社保繳納人數(shù)一直為零。如此情況不禁讓人疑惑，“零社保”的裕旺旺飼料的注冊資本、員工人數(shù)、經(jīng)營規(guī)模與公司對其產(chǎn)生的采購金額是否匹配?
另外，從2019年開始因配方升級，福貝寵物開始采購大豆分離蛋白。2019年至2021年上半年，大豆分離蛋白的采購單價分別為13279.35元/噸、14658.97元/噸、16958.10元/噸，采購價格呈逐年攀升。需要注意的是，公司2021年上半年的大豆分離蛋白供應(yīng)商山東嘉華生物科技股份有限公司(以下簡稱“嘉華股份”)為公司當(dāng)期的第一大供應(yīng)商，采購金額為1524.44萬元，占同類原材料采購金額的74.92%。
嘉華股份披露，其2021年上半年同時對福貝寵物和乖寶寵物銷售同一大豆分離蛋白，其中福貝寵物為該型號大豆蛋白的主要客戶。嘉華股份當(dāng)期對福貝寵物的銷售單價為17014.84元/噸，銷售金額為1524.44萬元;而同期對乖寶寵物銷售金額僅為312.83萬元的情況下，單價卻為16464.83元/噸，比福貝寵物要低3.23%。
招股書披露，公司2021年采購大豆分離蛋白的均價為16958.10元/噸。該價格要低于其對嘉華股份該類產(chǎn)品的采購單價。如此情況就讓人奇怪，在其它供應(yīng)商價格明顯低的情況下，公司為何要以高價向嘉華股份采購，如此做法很不符合商業(yè)邏輯。
此外，福貝寵物招股書還披露，報告期內(nèi)公司的玉米采購單價1843.86元/噸、1921.79元/噸、2211.71元/噸、2874.03元/噸，而乖寶寵物招股書則披露，其2018年至2021年上半年采購玉米的單價則分別為1760元/噸、1890元/噸、2000元/噸、2680元/噸，兩者價格存在明顯差異。
大客戶或系關(guān)聯(lián)方
招股書信披質(zhì)量堪憂
除了供應(yīng)商存在疑點，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，福貝寵物的一名員工或為大客戶的股東。
招股書披露，公司前五大客戶幾乎全部為ODM/OEM客戶，其中客戶之一的華寵(上海)企業(yè)管理股份有限公司(以下簡稱：“華寵公司”)成立于2016年12月，其在成立后的次年便與公司建立合作關(guān)系。2018年至2020年，福貝寵物對華寵公司產(chǎn)生的銷售金額分別為1645.93萬元、1408.93萬元、1471.31萬元，分別為公司當(dāng)年度的第3、第5、第7大客戶。招股書在披露華寵公司股權(quán)結(jié)構(gòu)時，這樣表述：“朱文鋒持股42.91%、胡華持股6.89%、周春香持股6.89%、鄧招營等其他37位自然人合計持股43.31%”，并明確表示“報告期內(nèi)，上述發(fā)行人主要ODM、OEM客戶與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、親屬關(guān)系。”
然而《紅周刊》記者在資料梳理中發(fā)現(xiàn)，華寵公司不僅股東人數(shù)、持股比例與招股書披露的信息有較大差異，且其第二大股東很可能還持有福貝寵物的股份。
企信網(wǎng)顯示，華寵公司目前有10名股東，分別由朱文鋒持股67.05%;陳勇軍持股13.57%;顧小龍、秦波分別持股3.88%;鄧招營、謝慶文、苗波、李鑫磊、張德華、劉建華分別持股1.94%，認繳出資日期即公司成立日期。除了朱文鋒、鄧招營二人名字與招股書披露的一致外，企信網(wǎng)披露的股東數(shù)量、持股比例與招股書均有出入，且企信網(wǎng)還顯示，華寵公司成立至今并無股東變更記錄。
有意思的是，華寵公司第二大股東陳勇軍的名字還出現(xiàn)在福貝寵物的員工持股平臺中。招股書顯示，宣城福毅志持有公司3.35%的股份，而陳勇軍作為公司總經(jīng)辦人員在該平臺持股3.50%，即間接持有發(fā)行人0.12%的股份。雖然不排除 “陳勇軍”存在巧合同名的可能性，但對于這樣敏感的問題，公司在招股書中還是需要有所解釋的。
除此之外，陳勇軍還曾與公司惟一的外協(xié)廠商、小麥供應(yīng)商股東有千絲萬縷的關(guān)系。
招股書披露，公司生產(chǎn)模式包括自主生產(chǎn)及外協(xié)加工，其中有很大部分產(chǎn)量需要借助外協(xié)生產(chǎn)，報告期內(nèi)公司的外協(xié)產(chǎn)量分別占總產(chǎn)量的33.09%、40.1%、36.29%、34.70%。值得一提的是，公司的外協(xié)加工需求卻只通過嘉興市天力生物技術(shù)股份有限公司(以下簡稱：“天力生物”)這一家公司完成。報告期內(nèi)，公司為此支付的委托加工費分別為916.21萬元、1174.12萬元、1472.27萬元、839.37萬元，天力生物也因此進入福貝生物2018年至2020年的前五大供應(yīng)商行列。據(jù)招股書，天力生物成立2000年2月，由潘海龍、王雪妹、沈水明分別持股60.58%、39.13%、0.29%。
公開信息顯示，潘海龍、王雪妹、張明忠目前還共同持有浙江藍波萬生物科技有限公司(以下簡稱：“藍波萬公司”)的股權(quán)。值得一提的是，其中潘海龍、王雪妹的股份是在2019年1月從潘毅峰、陳勇軍手中受讓而來，而張明忠則在公司小麥供應(yīng)商嘉善益輝商貿(mào)有限公司中持股12.50%。很顯然，陳勇軍與外協(xié)廠商、小麥供應(yīng)商股東的關(guān)系也是很密切的。
此外，在天力生物2020年的一則行政處罰信息中，出現(xiàn)了關(guān)于張明忠的違法事實，這一情況說明張明忠在天力生物中是任職的。招股書顯示，在外協(xié)加工模式下，天力生物生產(chǎn)所需的全部原材料由公司提供，小麥供應(yīng)商股東張明忠在其中扮演什么角色是需要深思的。
結(jié)合上述信息，陳勇軍通過持股關(guān)系穿梭于公司上下游，關(guān)系盤根錯節(jié)，雖然招股書只簡單披露陳勇軍為總經(jīng)辦人員，但其具體職責(zé)是什么卻不得而知。如果“陳勇軍”真的是同一人，那么公司不僅存在信披遺漏，且交易的公允性同樣值得擔(dān)憂。
除此之外，招股書披露的另一供應(yīng)商股東與公開信息也不一致。
招股書披露，報告期內(nèi)公司雞肉粉原材料的第一大供應(yīng)商為政和縣碩豐蛋白飼料有限公司(以下簡稱：“碩豐公司”)，由鄭華桂持股35.70%、嚴廣友持股17.15%、竇冬臣持股17.15%、洪冬梅持股15.30%、張維志持股14.70%。雙方于2019年開始合作，2020年公司61.78%的雞肉粉來自于碩豐公司。同時還披露，2017年至2018年，雙方合作主體系同一控制的福建金圣生物科技有限公司(以下簡稱：“金圣公司”)。
然而奇怪的是，企信網(wǎng)顯示，金圣公司由涂曉東、官志剛分別持股95%、5%，與碩豐公司股東結(jié)構(gòu)并不相同。如此情況下，對于兩家公司股東之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，仍需公司作出進一步解釋。
