隨著國(guó)內(nèi)量化機(jī)構(gòu)的不斷成熟發(fā)展，不少國(guó)內(nèi)頭部量化私募積極開展海外業(yè)務(wù)，也獲得一些境外機(jī)構(gòu)投資者的青睞，發(fā)展前景可觀。不過，多位受訪人士表示，量化私募機(jī)構(gòu)出海也要面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。
量化私募出?；虺哨厔?shì)
需把握機(jī)遇正視挑戰(zhàn)
目前，量化私募出海已成趨勢(shì)，已有數(shù)家量化巨頭開展海外業(yè)務(wù)。私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉指出，對(duì)于“海歸”扎堆的量化私募而言，這也充分發(fā)揮了其熟悉海外投資的天然優(yōu)勢(shì)，不少頂級(jí)量化私募拓展國(guó)際業(yè)務(wù)征程已開啟。盡管各家機(jī)構(gòu)出海的路徑不一，節(jié)奏不一，但或多或少都將出海拓展國(guó)際業(yè)務(wù)作為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的一部分。
在機(jī)遇方面，某百億量化私募表示，由于海外成熟市場(chǎng)交易機(jī)制相對(duì)完善、交易工具更加豐富，可完全滿足交易對(duì)流動(dòng)性和對(duì)沖工具的需求，有著更廣闊的市場(chǎng)空間，也利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和海外金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技。
恒天國(guó)際指出，在中國(guó)頭部管理人中，無論是量化選股還是基本面選股，都有積極出海拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的動(dòng)力，一些頭部管理人的投資能力接近或超過歐美同業(yè)的水平。
朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園認(rèn)為，國(guó)內(nèi)私募對(duì)中國(guó)市場(chǎng)規(guī)律的理解有先天優(yōu)勢(shì)，隨著海外投資人對(duì)中國(guó)市場(chǎng)認(rèn)知度及配置比例的逐步提升，為量化私募出海提供了機(jī)遇。
申毅投資董事長(zhǎng)申毅表示，海外機(jī)構(gòu)投進(jìn)來的主要是指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品，“我覺得他們想要做中低頻的，但現(xiàn)在避險(xiǎn)衍生品的使用細(xì)則還不明確，對(duì)外資的投資意愿有部分影響，一方面是投資范圍在前兩年宣布擴(kuò)大后，海外托管公司在等擴(kuò)容部分的明確細(xì)則，另一方面是能夠通過海外機(jī)構(gòu)盡調(diào)的國(guó)內(nèi)私募很少，所以目前成功案例不多。”
雖然國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)出海機(jī)會(huì)較多，但仍面臨不少挑戰(zhàn)。上海一大型量化機(jī)構(gòu)告訴記者，當(dāng)前最主要的挑戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)的投資方法論要與國(guó)際接軌。外資更看重規(guī)則和確定性，內(nèi)資比較看重絕對(duì)收益，所以不同的做法適合不同的投資人，部分本土量化機(jī)構(gòu)在拓展海外業(yè)務(wù)時(shí)需要做出調(diào)整。
上述百億量化私募指出，國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)開展海外業(yè)務(wù)時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)包括公司治理結(jié)構(gòu)、投研體系、反洗錢、ESG等方面，規(guī)范化運(yùn)作的管理人更符合海外機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好。
恒天國(guó)際表示，做空也是很多機(jī)構(gòu)常用的投資手段，海外個(gè)股做空的難度比國(guó)內(nèi)低，一般而言，熟悉A股操作的基金管理人在做多上往往做得很出色，但空頭技術(shù)仍需要提高。
東英資管副總裁吳珊認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)落地最大的難點(diǎn)在于雙方不了解，國(guó)內(nèi)對(duì)海外資金的需求不是很了解，海外資金對(duì)內(nèi)地機(jī)構(gòu)也不是太了解。外資對(duì)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)很難完全信任，更不會(huì)非理性地去追逐一個(gè)很高的收益。海外資金在篩選量化的時(shí)候，更看重的是能夠被理解可以被解釋，這就意味著雙方在了解的過程需要不斷磨合、溝通與讓步。
她說：“現(xiàn)階段有一個(gè)新的挑戰(zhàn)，就是國(guó)內(nèi)的私募管理人之間到底有何不同?怎樣凸顯自身特點(diǎn)?比如，中高頻價(jià)量策略為主導(dǎo)的管理人，以及中低頻基本面策略為主的管理人，這兩大類策略下有無數(shù)的量化機(jī)構(gòu)，其實(shí)他們之間有很多都很相像。這種情況下，如果管理人不愿意多給出一些透明度，那么后續(xù)合作推進(jìn)與募資效果肯定會(huì)受影響。”
此外，雷根基金表示，團(tuán)隊(duì)的完善與投資策略的全球化，都需要不斷精進(jìn)，機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，不斷地勇于創(chuàng)新才能發(fā)掘更多的機(jī)遇。
外資參與A股熱情升溫
“假外資”不一定都是量化
去年QFII/RQFII新規(guī)落地，降低了外資準(zhǔn)入門檻，同時(shí)擴(kuò)大投資范圍，近一年已有多家私募機(jī)構(gòu)先后獲得QFII資格，外資在A股的持股占比穩(wěn)步提升。雷根基金指出，境外投資者同樣也看到了A股的投資機(jī)會(huì)，A股未來一定是全球最受矚目的投資市場(chǎng)，也是成交量最大的市場(chǎng)之一。
格上旗下北京金樟投研總監(jiān)付饒說：“海外管理人進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，說明國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放的程度越來越高，更多的參與者進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是一件好事。不過，我們也可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)投資者的投資習(xí)慣與海外有比較大的差異，海外管理人來國(guó)內(nèi)展業(yè)時(shí)，也需要適應(yīng)國(guó)內(nèi)投資者的投資習(xí)慣，具體能否在國(guó)內(nèi)順利展業(yè)還要看海外管理人在國(guó)內(nèi)的投入情況和理念的滲透情況。”
曾衡偉稱，更多基金使用QFII額度投資A股，通過多種手段以達(dá)到指數(shù)增強(qiáng)效果，并使用衍生工具對(duì)沖。盡管海外資金參與A股投資的熱情升溫，但整體而言，多數(shù)海外機(jī)構(gòu)投資者在A股的投資額占比還是比較低，不少海外資產(chǎn)紛紛引入量化投資模型開展組合式投資A股，逐步看好其發(fā)展前景。
某百億量化私募表示，QFII不像滬深港通那樣有投資標(biāo)的限制，有利于私募機(jī)構(gòu)廣泛選擇投資標(biāo)的，隨著越來越多的私募機(jī)構(gòu)申請(qǐng)QFII資格，未來規(guī)模還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。
不過，上海一大型量化機(jī)構(gòu)稱，由于深滬港通A股可買股票有限，更多的股票需要通過QFII的方式進(jìn)來，如果未來深滬港通能進(jìn)一步放開，QFII的吸引力會(huì)降低。
近期有消息稱，部分百億頭部量化私募機(jī)構(gòu)借道香港，通過高比例配資后再流入A股，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。對(duì)于傳聞中的“假外資”，付饒指出，“假外資”不一定都是量化，其他策略也會(huì)投資于A股。海外資金投資于A股對(duì)應(yīng)的主要是國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)的海外資產(chǎn)管理需求，海外產(chǎn)品篩選難度大，產(chǎn)品供給少，本來就使得具有海外投資需求的投資者比較難以進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資。同時(shí)，國(guó)內(nèi)居民具有投資于自己熟悉市場(chǎng)的習(xí)慣，因此不少量化管理人便抓住了這一需求，投資于A股。
恒天國(guó)際表示，首先，這不是純粹的“假外資”。不少歐美養(yǎng)老金、大型捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資人長(zhǎng)期低配中國(guó)量化策略，據(jù)了解，這些歐美資金開始很踴躍地認(rèn)購(gòu)中國(guó)頭部量化管理人的策略。當(dāng)然，也有相當(dāng)一部分資金是中國(guó)投資人認(rèn)購(gòu)的。其次，現(xiàn)階段中國(guó)量化基金有非常多的超額收益，這本身也是符合歷史規(guī)律的。量化基金的超額收益通常和個(gè)人投資者的股票市場(chǎng)參與度正相關(guān)，隨著投資者越來越成熟，中國(guó)量化基金的整體超額收益也會(huì)慢慢降低。
“只是投資策略和風(fēng)格不同于根植于海外的資管機(jī)構(gòu)，量化私募也是較為成熟的機(jī)構(gòu)投資者，因此無可厚非。市場(chǎng)的投資者機(jī)構(gòu)應(yīng)該是多元化的，而不是只歡迎某種類型的投資者。”尹田園說。(中國(guó)基金報(bào)記者 任子青)
