4000億市值的豬中茅臺，在周末炸開了鍋。
牧原股份被質(zhì)疑
3月13日早間，擁有8.8萬粉絲的雪球論壇“大V”“天地俠影”突然發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎?》一文，對A股生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份提出多項質(zhì)疑。這些質(zhì)疑集中在公司少數(shù)股東ROE遠低于母公司股東ROE，實際利潤被控股股東旗下的建筑公司獲取等等。
截至發(fā)稿，《牧原會是驚雷嗎?》的評論數(shù)量超3400條，諸多投資人下場激辯。支持“天地俠影”者有之，反過來質(zhì)疑其不懂養(yǎng)豬行業(yè)的人亦大有人在，某券商農(nóng)業(yè)團隊也參與其中，指出“天地俠影”的質(zhì)疑存在諸多漏洞。“天地俠影”也持續(xù)發(fā)言回應(yīng)，論壇亂成了一鍋粥。
“天地俠影”就牧原股份密集發(fā)表了諸多觀點，質(zhì)疑的點主要在于：
1、固定資產(chǎn)/銷售收入比遠高于行業(yè)
養(yǎng)豬行當(dāng)，牧原最掙錢。但是，公司固定資產(chǎn)一欄，幾乎與銷售收入相當(dāng)?？戳似渌麕准邑i企的財報，人家的固定資產(chǎn)/銷售收入比，要比牧原低得多。
天地俠影”進而認為：去年以來，牧原養(yǎng)豬未必掙到真金白銀，但是蓋豬圈的人，肯定把錢掙飽了。
2、截止公司2020年三季報，歸屬母公司股東權(quán)益438.34億元，凈利潤209.88億元，前三季度，凈資產(chǎn)收益率為47.88%，全年奔70%而去。重資產(chǎn)養(yǎng)豬行業(yè)，真成了暴利專業(yè)戶。
3、少數(shù)股東權(quán)益與收益不成正比
少數(shù)股東ROE遠低于母公司股東ROE，少數(shù)股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達47.88%，相當(dāng)于這些少數(shù)股東在同上市公司做不掙錢的合伙生意。
天地俠影稱，同在一家合并報表，二者凈資產(chǎn)收益率竟然相差三倍，實在太過懸殊!占據(jù)天時地利人和的少數(shù)股東，卻跟牧原做了不怎么掙錢的合伙生意。牧原真是公眾股東的活雷鋒嗎?
4、“天地俠影”還陸續(xù)發(fā)言，質(zhì)疑牧原股份與關(guān)聯(lián)企業(yè)河南牧原建筑工程有限公司(以下簡稱牧原建筑)之間的交易。“四面墻，一個大頂棚，建筑費用還真不低，高檔精舍呀”，暗指牧原股份向牧原建筑支付了大量建筑費用。另外，“天地俠影”還指出，牧原建筑近幾年的凈利率極低。其中，該公司2020年前三季度營收高達78.79億元，但凈利潤只有242.89萬元。
諸多質(zhì)疑均有網(wǎng)友、券商分析師回應(yīng)
持續(xù)熱議期間，多項質(zhì)疑在討論中獲得解釋。對于“天地俠影”提出的少數(shù)股東權(quán)益與收益不成正比問題，雪球投資者“坐著不動”認為，該問題由會計合并規(guī)則造成，并非造假。此后，“天地俠影”坦陳：“在少數(shù)股東收益率問題上，我錯誤地忽略了牧原通過負債經(jīng)營提升凈資產(chǎn)收益率的現(xiàn)實。但這已不是質(zhì)疑的重點。”
關(guān)于牧原股份的固定資產(chǎn)/銷售收入占比過高的問題，有投資者在評論中表示，這是由牧原的重資產(chǎn)養(yǎng)豬模式?jīng)Q定的，從飼料廠到繁殖豬仔再到養(yǎng)豬場，牧原全部親自下場，全產(chǎn)業(yè)鏈打通，而溫氏股份等其他企業(yè)，主要是外包養(yǎng)殖模式。
有一位自稱是注冊會計師的投資者表示，相較于溫氏股份等，牧原股份采用垂直一體化大規(guī)模自養(yǎng)豬模式，其固定資產(chǎn)比上營收自然遠遠大于同行企業(yè)。
某券商農(nóng)業(yè)團隊認為，對于牧原的關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑并不成立，原因如下：
1、牧原建筑成立的主要原因就是減少建筑商環(huán)節(jié)層層外包、以及建筑環(huán)節(jié)的財務(wù)規(guī)范，從而達到為股份公司節(jié)約成本的目的。這些年牧原股份資本開支大幅增加，產(chǎn)能快速擴張，在建工程和固定資產(chǎn)投資大幅增長可以為其驗證之一。
2、牧原股份的快速擴張、以及行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，同行從其外購大量母豬，仔豬以及行業(yè)有口皆碑的評價可以為其驗證之二。
另外，“天地俠影”認為牧原股份豬舍建設(shè)成本過高，他表示：“按常理，養(yǎng)豬場，土地成本才應(yīng)該是大頭。”隨后另有雪球“大V”“杯酒人生”解釋稱：“養(yǎng)殖用地通常是一般農(nóng)田，而非工業(yè)用地，農(nóng)田承包費用非常低，一畝地幾千元吧。”
此外，微博也有投資者認為，天地俠影的質(zhì)疑站不住腳。
也有投資人認為，牧原股份應(yīng)該出來回應(yīng)一下遠高于同行的凈利潤率。
牧原股份發(fā)聲
14日，有投資者在投資者互動平臺提問：管理層好，請問公司在年報中披露的生豬成本結(jié)構(gòu)里，仔豬的出生成本(祖代豬、父母代豬的折舊、斷奶前死亡仔豬)以及育肥過程死亡的商品豬成本，這些是如何反映的，與成本結(jié)構(gòu)的子科目如何對應(yīng)?
牧原股份在投資者互動平臺表示，您好，公司成本采用平行結(jié)轉(zhuǎn)法核算，生產(chǎn)成本中與養(yǎng)殖直接相關(guān)的成本計入原材料，折舊等對應(yīng)科目;管理費用、制造費用等計入其他費用。感謝您的關(guān)注!
牧原股份前兩月出欄量遠超預(yù)期
機構(gòu)預(yù)測今年業(yè)績高增長
3月9日，牧原股份發(fā)布2021年1-2月份生豬銷售簡報，2021年1-2月，公司銷售生豬488.7萬頭，銷售收入122.81億元，其中向全資子公司牧原肉食品有限公司(簡稱“牧原肉食”)銷售生豬27.8萬頭。價格方面，商品豬價格整體呈現(xiàn)下降趨勢，2021年1-2月，牧原股份商品豬銷售均價26.95元/公斤，相比2020年12月份下降10.61%。
據(jù)國信證券分析，牧原股份2021年1-2月488.7萬頭出欄數(shù)量超預(yù)期，考慮到其2020年底262.4萬頭的能繁母豬存欄和131.9萬頭的后備母豬存欄，國信證券認為公司2021年生豬出欄有望達到4300萬頭，相對2020年的1812萬頭出欄量，實現(xiàn)翻倍以上增長。從售價來看，牧原股份1-2月平均售價26.95元/公斤略低于預(yù)期，預(yù)判均價還是略受非洲豬瘟疫情影響，但考慮到公司優(yōu)異的管理，2021年公司業(yè)績?nèi)杂型S持高增長。
從數(shù)據(jù)來看，牧原產(chǎn)能暴增的速度超過了豬肉價格下跌的速度，同時牧原的養(yǎng)殖成本低于主要競爭對手，相當(dāng)于靠經(jīng)營質(zhì)量逆襲了周期下滑。
今年全國兩會，全國人大代表、牧原股份董事長秦英林在媒體采訪時表示，要從世界養(yǎng)豬大國變成世界養(yǎng)豬強國，解決種豬相關(guān)“卡脖子”問題，行業(yè)龍頭企業(yè)要發(fā)揮帶動作用，提升核心種源自給率。他建議將生豬抗病性選育及基因遺傳機理研究等課題列入國家專項計劃，讓專業(yè)人才、技術(shù)、資源等要素向種業(yè)聚集，推動生豬種業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
截至最新數(shù)據(jù)，牧原股份A股市值超4000億。
