經(jīng)歷兩次闖關(guān)IPO失敗、今年4月終于登陸上交所主板的金田銅業(yè)，日前交出了上市后的首份中報：公司2020年上半年實現(xiàn)營收185.99億元，同比下降6.43%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比增長12.31%。
中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理了金田銅業(yè)及招股書中披露的同行業(yè)可比公司的營運和盈利情況，與同行業(yè)相比，金田銅業(yè)的周轉(zhuǎn)率較快，其中2020年上半年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.78次和7.24次，高于同行業(yè)水平。不過，金田銅業(yè)的毛利率和凈利率卻不及同行業(yè)平均值，同時，公司的期間費用率也遠低于同行業(yè)平均水平。
金田銅業(yè)在回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者時表示，同行業(yè)上市公司與金田銅業(yè)在戰(zhàn)略布局、市場定位、競爭策略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、細分產(chǎn)品種類等方面存在較大的差異。因此，不同的企業(yè)之間毛利率水平的可比性不強。
多個主營產(chǎn)品毛利率低于同行
金田銅業(yè)主要從事有色金屬加工業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括銅產(chǎn)品和稀土永磁材料兩大類。在今年1月，金田銅業(yè)上會時，監(jiān)管部門就對公司的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率低于同行業(yè)，不同產(chǎn)品毛利率差異較大等問題提出詢問。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年公司的銷售毛利率分別為4.12%、3.56%和4.12%，今年上半年公司的銷售毛利率有所提高達到5.02%。不過，這還是不及同行業(yè)水平。
表一：金田銅業(yè)及同行業(yè)可比公司銷售毛利率情況
數(shù)據(jù)來源：同花順ifind 中國網(wǎng)財經(jīng)記者整理
具體來看，金田銅業(yè)多個銅產(chǎn)品的毛利率均低于行業(yè)水平。金田銅業(yè)在招股書中披露了公司的各類銅產(chǎn)品對應(yīng)的可比上市公司產(chǎn)品銷量情況，根據(jù)金田銅業(yè)披露的可比公司產(chǎn)品，中國網(wǎng)財經(jīng)記者對比了金田銅業(yè)和可比公司產(chǎn)品的營業(yè)收入和毛利率情況。
表二：金田銅業(yè)各主營業(yè)務(wù)的營收和毛利率與同行業(yè)可比公司的對比情況
數(shù)據(jù)來源：同花順ifind
數(shù)據(jù)顯示，金田銅業(yè)的銅線(排)、銅板帶、銅棒的營業(yè)收入規(guī)模都遠高于同行業(yè)，但毛利率卻較低。對此，金田銅業(yè)向中國網(wǎng)財經(jīng)記者回復(fù)稱，公司是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為齊備的企業(yè)之一，同行業(yè)上市公司與本公司在戰(zhàn)略布局、市場定位、競爭策略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、細分產(chǎn)品種類等方面存在較大的差異。因此，不同的企業(yè)之間毛利率水平的可比性不強。
不僅如此，對金田銅業(yè)收入貢獻最大的銅線(排)業(yè)務(wù)，2017-2019年的毛利率分別為2.27%、1.79%和1.99%，均值為2.02%，而同期同行業(yè)電工合金銅母線毛利率為6.56%。
金田銅業(yè)在回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者時表示，公司銅線產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場定位與電工合金存在較大差異，金田銅業(yè)銅線產(chǎn)品主要應(yīng)用于電線電纜行業(yè)，而電工合金的接觸網(wǎng)及銅母線產(chǎn)品主要應(yīng)用于鐵路及輸配電領(lǐng)域，二者可比性不強。公司銅線生產(chǎn)線引進世界領(lǐng)先的生產(chǎn)裝備，產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中有較強的競爭力和較高的市場份額，保證了銅線產(chǎn)品較高的ROE水平，為公司的持續(xù)盈利貢獻了可觀的利潤，符合公司對該產(chǎn)品的戰(zhàn)略定位。公司銅線(排)業(yè)務(wù)2017-2019年毛利分別為24,275.75萬元、25,416.83萬元、30,031.70萬元，毛利額逐年穩(wěn)定上升，具有較強的持續(xù)盈利能力。
銷售凈利率處于行業(yè)最低水平
在同行業(yè)中，金田銅業(yè)的營收規(guī)模位列前茅，2019年達到409億元，僅低于海亮股份。不過，靚麗的業(yè)績背后，是金田銅業(yè)的銷售凈利率極低。2019年金田銅業(yè)和海亮股份的營收規(guī)模相當，分別是409.84億元和411.53億元，但是凈利潤相差加大，分別為4.95億元和10.83億元。與同行業(yè)可比公司，金田銅業(yè)的銷售凈利率處于最低水平。2020年海亮股份的中報顯示，營收達到234.02億元，凈利潤為3.74億元，凈利率為1.60%，而金田銅業(yè)同期的凈利率為1.30%。
表三：銷售凈利率
數(shù)據(jù)來源：同花順ifind 中國網(wǎng)財經(jīng)記者整理
金田銅業(yè)回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者稱：“公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略是專注于銅加工主業(yè)，公司產(chǎn)品類型豐富，不同產(chǎn)品的工藝、成分、定價模式區(qū)別較大，不同產(chǎn)品的加工費水平差異較大;而海亮股份等同行業(yè)公司產(chǎn)品線集中，產(chǎn)品種類較少，不同企業(yè)之間產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異較大，可比性不強。”
對于金田銅業(yè)銷售毛利率和凈利率都較低，中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理了金田銅業(yè)及同行業(yè)公司的期間費用率情況。數(shù)據(jù)顯示，金田銅業(yè)在同行業(yè)公司中期間費用率最低，比倒數(shù)第二低的楚江新材低了將近一半左右。
表四：公司及同行業(yè)可比公司的期間費用率情況 (單位：%)
數(shù)據(jù)來源：同花順ifind 中國網(wǎng)財經(jīng)記者整理
金田銅業(yè)回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者稱，公司在十三五期間與國際知名咨詢公司合作，確立了“可持續(xù)低成本”的競爭策略，并在全員降本增效方面進行了一系列富有成效的管理實踐。不同企業(yè)之間因為營收規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理基礎(chǔ)等存在差異，可比性不強。
對于金田銅業(yè)的業(yè)績增長是否主要靠控成本的疑問，公司回復(fù)稱，公司在十三五期間奉行可持續(xù)的低成本策略，基于精細管理和智能制造的成本優(yōu)化僅是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的因素之一。公司不斷提升的市場份額和話語權(quán)，也是保持業(yè)績增長的關(guān)鍵驅(qū)動因素之一。
金田銅業(yè)的低成本模式是否具有持續(xù)性?公司在回復(fù)采訪函時稱：“公司的持續(xù)發(fā)展不僅僅取決于成本管控。公司與行業(yè)競爭對手相比，在戰(zhàn)略與文化管理、規(guī)模及品牌、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈、管理能力、技術(shù)及設(shè)備、環(huán)境保護、管理團隊及人才優(yōu)勢、營銷及客戶資源等方面形成了顯著的競爭優(yōu)勢。上述優(yōu)勢是公司34年來不懈努力和積淀的成果，可以持續(xù)為公司發(fā)展提供支撐。”
對于金田銅業(yè)的盈利能力、低費用率等問題，中國網(wǎng)財經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。(記者胡靖聆)
