今年以來，一系列強有力的支持措施為企業(yè)帶來更多增量資金。今年前5個月，用于實體經(jīng)濟的人民幣貸款累計增加10萬多億元，比去年同期多增2萬多億元。下一步，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超30萬億元。
今年以來，金融政策持續(xù)加力。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，用于實體經(jīng)濟的人民幣貸款累計增加10萬多億元，比去年同期多增2萬多億元。5月末，廣義貨幣(M2)與社會融資規(guī)模增速分別為11.1%與12.5%，均明顯高于去年。其中，M2增速為近3年來較高水平，已經(jīng)連續(xù)3個月實現(xiàn)“兩位數(shù)”增長。
在展望下半年時，中國人民銀行行長易綱近期表示，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超30萬億元。
支持措施強有力
今年以來，一系列強有力的支持措施為企業(yè)帶來更多增量資金。今年前5個月，用于實體經(jīng)濟的人民幣貸款累計增加10萬多億元，比去年同期多增2萬多億元。
從“量”的方面看，降準帶來了更多增量資金。今年以來，央行3次降準共釋放了1.75萬億元的長期資金。從2019年至今年5月，央行共實施了8次總量和結(jié)構(gòu)性降準，共釋放長期可用資金4.45萬億元，3次增加再貸款和再貼現(xiàn)額度。“尤其是3月底增加1萬億元再貸款和再貼現(xiàn)額度，其規(guī)模前所未有。”植信投資管理有限公司首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平表示。
金融支農(nóng)支小的力度也在進一步加大。央行在增加支小再貸款額度500億元的同時，今年以來，還向全國性銀行和湖北等10個重點省市部分地方法人銀行提供了3000億元低成本專項再貸款資金;隨后，為支持各地復工復產(chǎn)，央行增加了再貸款、再貼現(xiàn)專用額度共計5000億元;4月20日，央行再次增加涉農(nóng)、小微和民企再貸款、再貼現(xiàn)額度1萬億元。
金融支持“量增價減”的趨勢也更加明顯。從“價”的方面看，央行引導公開市場逆回購操作利率、中期借貸便利(MLF)利率、貸款市場報價利率(LPR)分別下行。年內(nèi)，央行已經(jīng)兩度下調(diào)再貸款利率。在2月26日將支農(nóng)支小再貸款利率從2.75%下調(diào)0.25個百分點至2.5%的基礎(chǔ)上，7月1日，這一利率再度下調(diào)。
從數(shù)據(jù)來看，這些舉措成效凸顯。社會融資規(guī)模同比增速由今年3月的11.5%上升至5月的12.5%，信貸余額同比增長13.3%，較2月份提高1.1個百分點，同比4個月連續(xù)上升;廣義貨幣M2增速連續(xù)3個月站上“兩位數(shù)”，結(jié)束了之前長達35個月的個位數(shù)增長;狹義貨幣M1由年初的不到1%升至5月的6.8%，表明企業(yè)的經(jīng)營活動趨向活躍;貨幣乘數(shù)由2019年12月的6.1%上升為今年5月的6.8%，創(chuàng)下4年來的新高。連平認為，截至目前的各項金融數(shù)據(jù)變化表明，相關(guān)貨幣政策工具的逆周期調(diào)節(jié)，使得流動性有明顯改善，金融正在逐步滿足實體經(jīng)濟的緊迫需求。
“二季度以來，主要宏觀經(jīng)濟指標呈現(xiàn)回升跡象。”易綱表示，展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超30萬億元。
資金直達實體經(jīng)濟
“直達實體、寬信用將是一段時間內(nèi)貨幣政策的核心思路。”中信證券股份有限公司固定收益首席研究員明明表示。
今年以來，貨幣政策更加注重“精準滴灌”和“直達實體”。央行貨幣政策委員會二季度例會提出，綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”。
市場利率今年以來持續(xù)下行，不同期限的國債和地方政府債的收益率也都有不同程度的下降。MLF利率下調(diào)牽動LPR同步下降，下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率25個基點，下調(diào)超額準備金利率37個基點。連平表示，這些舉措有效地推動和引導了實體經(jīng)濟融資利率的下行。3月底人民幣一般貸款加權(quán)平均利率比去年高點下降了0.6個百分點，降幅超過了MLF中標利率和LPR的降幅。
6月1日，央行創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃。延期政策可覆蓋普惠小微企業(yè)貸款本金約7萬億元，央行則通過普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款“應延盡延”。同時，央行通過信用貸款支持計劃，向符合條件的地方法人銀行提供資金支持，預計可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。
“央行創(chuàng)設(shè)的這兩個工具更市場化，具有普惠性和直達性特點。”國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼說，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以通過定向的流動性釋放，增加相關(guān)領(lǐng)域信貸供給，滿足實體經(jīng)濟需求。
易綱表示，通過降低利率讓利、直達貨幣政策工具推動讓利、銀行減少收費讓利等3種方式，金融系統(tǒng)預計今年將向企業(yè)讓利1.5萬億元。
貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力
央行貨幣政策委員會二季度例會提出，全球疫情和世界經(jīng)濟形勢依然嚴峻復雜，國內(nèi)防范疫情反彈任務仍然艱巨繁重，給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來風險和挑戰(zhàn)。
興業(yè)證券股份有限公司首席經(jīng)濟學家王涵認為，在此基調(diào)下，預期政策“暖風”仍將持續(xù)。未來央行將更加關(guān)注貨幣政策的傳導效率，縮短貨幣政策的傳導鏈條，“打通堵點”以提升政策的“直達性”。具體而言，將進一步落實新創(chuàng)設(shè)的直達實體工具，更加倚重政策的結(jié)構(gòu)化、精準化，信貸側(cè)重小微企業(yè)、制造業(yè)。
連平表示，下半年貨幣政策不會收緊。但貨幣政策可能與上半年有所不同，將更加靈活適度，政策將進一步突出“精準滴灌”，引導貨幣流動性直達實體經(jīng)濟、防止資金空轉(zhuǎn)。預計央行有可能待特別國債順利發(fā)行完畢之后，通過降息、降準及公開市場操作等方式引導市場利率適度下行。
“支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模還可進一步擴大。”連平建議，目前支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率已在2%左右，“價”上進一步下行空間雖有但不大。相比之下，“量”上并沒有明確的“天花板”，特別是與當前嚴峻的外部疫情和經(jīng)濟環(huán)境、實體經(jīng)濟迫切的融資需求，以及與銀行業(yè)的實際投放規(guī)模相比，支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)的總體規(guī)模并不大。
連平認為，部分再貸款、再貼現(xiàn)額度僅為短期專項用途，而外部疫情防控和經(jīng)濟復蘇可能需要1年到2年，甚至更長時間。國內(nèi)小微企業(yè)、民營企業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟實體面臨的流動性和融資困境可能會在未來一個時期內(nèi)繼續(xù)存在。因此，在支持鼓勵中小銀行加快補充資本的同時，進一步放大支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)額度，重點向中西部城商行、農(nóng)商行等地方法人銀行傾斜，有助于緩解這些中小銀行的經(jīng)營壓力，更好地調(diào)動其扎根地方、專注服務小微、民企和三農(nóng)的積極性。從政策實施角度看，適當放大支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)額度，如再增加8000億元，實際上也能起到降準50個基點的效果，但可以豐富貨幣政策工具使用的多樣性，更加精準地服務好實體經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)。
