曾幾何時(shí)，“大消費(fèi)”一直是很多價(jià)值投資者推崇的標(biāo)的，支撐他們沉浸式布局的理由是：中國(guó)有源源不盡的人口紅利，而民以食為天，作為剛需產(chǎn)品，“大消費(fèi)”始終能貢獻(xiàn)利潤(rùn)并保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，所以會(huì)有貴州茅臺(tái)這樣的大消費(fèi)旗艦。
但是，貴州茅臺(tái)僅此一家，其它冠以各種“茅”的“大消費(fèi)”，風(fēng)光一陣到最后一看，似乎都有“交智商稅”之嫌。
金龍魚(yú)是頂著“油中之茅”上市的企業(yè)，說(shuō)實(shí)話(huà)，當(dāng)初它在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)就備受市場(chǎng)質(zhì)疑，因?yàn)闊o(wú)論是從其企業(yè)屬性還是成長(zhǎng)經(jīng)歷看，好像怎么都和創(chuàng)業(yè)板掛不上鉤。但這重要嗎?一點(diǎn)也不重要，正式因?yàn)槠漕^頂“油茅”光環(huán)，被認(rèn)為是大消費(fèi)的有一個(gè)典范，所以其可以以每股25.7元的價(jià)格發(fā)行，并在上市之后一度暴炒至145.62元，按這個(gè)最高價(jià)計(jì)算，其估值高達(dá)200倍，即便按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，其動(dòng)態(tài)估值也達(dá)到73倍。從理論上講，“大消費(fèi)”不具備科技股的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，其合理估值大概就是其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，這也是全球資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股估值的一個(gè)基本定價(jià)標(biāo)桿。但金龍魚(yú)2021年凈利潤(rùn)卻下降31%，業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么73倍的估值是高還是低了?
當(dāng)然，金龍魚(yú)還不是最看不清楚的“大消費(fèi)”標(biāo)的，但它讓人大跌眼鏡的不僅僅是估值，還有在人口紅利依舊存在的情況下，經(jīng)營(yíng)遭遇的眼見(jiàn)的滑坡。如果這不是個(gè)案而是共性，那么可以說(shuō)整個(gè)調(diào)味品的市場(chǎng)環(huán)境可能都未必會(huì)很好，這其中“大消費(fèi)”估值會(huì)不會(huì)分化或重構(gòu)?舉個(gè)更另類(lèi)的例子，那就是有“醬油茅臺(tái)”之稱(chēng)的海天味業(yè)，其市場(chǎng)地位應(yīng)該和金龍魚(yú)差不多，處于一個(gè)激烈紅海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的領(lǐng)頭羊位置，但又甩不開(kāi)二三梯隊(duì)追趕者多少距離。但是，這個(gè)前三季度凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)3%不到的“醬油茅臺(tái)”卻能長(zhǎng)期享受70倍以上的估值，讓人嘆為觀(guān)止。行業(yè)老大的日子尚且如此，二三梯隊(duì)的日子更難，如區(qū)域性調(diào)味品企業(yè)千禾味業(yè)前三季度業(yè)績(jī)下降了41%，“打醬油”其實(shí)并不滋潤(rùn)，但這并不妨礙市場(chǎng)給調(diào)味品行業(yè)整體平均50倍以上的估值，錯(cuò)亂不?喜劇不?
有意思的是，A股對(duì)“大消費(fèi)”如此青睞，卻并不眷顧幾個(gè)正宗且業(yè)績(jī)不錯(cuò)的品種，典型如乳業(yè)的伊利股份。伊利股份算是“大消費(fèi)”里為數(shù)不多有真材實(shí)料的企業(yè)，業(yè)績(jī)平均增速在30%以上，按最新的股價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)估值只有26倍左右。從市場(chǎng)需求看，乳業(yè)消費(fèi)的增速不應(yīng)該會(huì)比調(diào)味品差，而且產(chǎn)品天花板很高，冰淇淋、酸奶、奶酪制品等增長(zhǎng)空間還很廣闊。但是，伊利股份始終難有調(diào)味品和白酒的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，何解?
業(yè)績(jī)下降的金龍魚(yú)、估值高企的海天味業(yè)、業(yè)績(jī)波動(dòng)的涪陵榨菜和悶悶不樂(lè)的伊利股份，還有一眾估值高高在上的白酒股，這就是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)堆積起來(lái)的A股大消費(fèi)眾生相。當(dāng)然，也有大佬為這些“大消費(fèi)”站崗打氣，但從最近這些大佬的產(chǎn)品凈值水平看，似乎下跌得厲害，不知又是如何感想。
標(biāo)簽： A股大消費(fèi) 業(yè)績(jī)波動(dòng) 涪陵榨菜 伊利股份
