等待8個月后，內(nèi)蒙古新華發(fā)行集團股份有限公司終于排隊上會。本次擬在主板發(fā)行不超 過 8828.10 萬 股 ， 募 資 額 為10.03億元。
對于新華集團披露的招股書，不僅證監(jiān)會提出33項反饋意見，且公司存在的諸多問題也遭到業(yè)內(nèi)普遍質(zhì)疑。10月21日，新華集團將直面發(fā)審委的檢驗。
償債能力低于同行
經(jīng)過20余年的發(fā)展，新華集團產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L的同時，償債壓力不小。截止2020年末，公司合并資產(chǎn)負債率達到60.58%，雖然較2019年出現(xiàn)小幅減少，仍保持高位。同時流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均水平。
就同行業(yè)可比上市公司來看，新華集團資產(chǎn)負債率高于同業(yè)均值。從公司列舉的同行業(yè)可比上市公司來看，新華文軒資產(chǎn)負債率相對較高，但2020年也僅有40.9%。山東出版、皖新傳媒、中原傳媒則分別為34.7%、27.1%、34.21%。簡單對比看，新華集團和同行可比上市公司在資產(chǎn)負債率方面存在巨大差異。
再從流動比率、速動比率看，2018年-2020年新華集團流動比率分別為2.37、1.34、1.35，整體大幅下滑。而同行可比上市公司2018年-2020年流動比率則分別2.59、2.46、2.23，表現(xiàn)相對穩(wěn)定。公司在流動比率上和同行平均水平存在一定差距。
速動比率方面，公司 2018年-2020年分別為2.25、1.26、1.21，同行可比上市公司則分別為2.18、2.06、1.89，同樣存在差距。
壞賬計提比例偏低
應(yīng)收賬款也成為業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑的焦點。具體看，新華集團2018年-2020年應(yīng)收賬款分別為2.82億元、3.73億元、3.47億元，占同期營業(yè)收入比重分別為25.84%、31.02%、27.36%，整體占比偏高。
除此外，新華集團應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例則明顯低于行業(yè)平均水平，被指“粉飾”利潤。招股書披露，公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計提比例為5%，與同行業(yè)可比公司山東出版、皖新傳媒計提比例相近，但低于中原傳媒，以及新華文軒。其中新華文軒1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款 壞 賬 計 提 比 例 達 到5.61%-11.88%，遠高于公司。而公司1-2年應(yīng)收賬款壞賬計提比例 為 20% ， 新 華 文 軒 則 達 到57.61%-59.02%，同樣高于公司。
從賬齡結(jié)構(gòu)看，公司1年內(nèi)應(yīng)收賬款占比為87.62%，1-2年賬齡的應(yīng)收賬款占比為9.34%，兩者合計達到96.96%。有質(zhì)疑稱，如果公司按照同行業(yè)可比上市公司水平的壞賬準備計提比例進行計提，將明顯吞噬利潤。公司壞賬準備計提比例較同行明顯偏低，存在粉飾業(yè)績的嫌疑。
連續(xù)兩年大舉分紅
在距離登陸資本市場僅差臨門一腳之際，新華集團卻大舉分紅，兩次累積分紅金額高達7.03億元。而這個分紅金額已經(jīng)高于其3年累積實現(xiàn)的凈利潤。
具體來看，2019年12月20日，公司共向股東分配股利60000萬元(含稅);2020年5月29日，公司向股東派發(fā)現(xiàn)金股利10380.44萬元(含稅)。短短一年內(nèi)公司兩次分紅就累積支出高達7.03億元。而2018年-2020年公司累積實現(xiàn)凈利潤才僅為5.41億元。
有分析指出，過高的分紅率是否會對公司長期發(fā)展不利還有待觀察。但在準備上市前進行多次大額分紅，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。
新華集團能否順利過會?《金融投資報》將持續(xù)關(guān)注。
