伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)召開，巴菲特依然看好美國的未來。
過去，每年一度的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)股東大會(huì)總能吸引數(shù)萬人蜂擁到奧馬哈參加。然而受新冠肺炎疫情影響，今年的股東大會(huì)首次改為在線舉辦，由于老搭檔芒格(Charlie Munger)因故缺席，巴菲特與公司非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長阿貝爾(Greg Abel)一起在線回答股東提交的問題。
疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)正在迎來新一輪的危機(jī)，動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)下投資者希望聽到在危難時(shí)刻以冷靜和英勇著稱“奧馬哈先知”能夠給出如何走出陰霾的答案。
巴菲特：對(duì)美國未來有信心
在股東大會(huì)一開始，巴菲特回應(yīng)了老搭檔缺席的原因，稱芒格現(xiàn)在已經(jīng)96歲了，今年最好的選擇是讓他不要過來開會(huì)。芒格狀態(tài)很好，將會(huì)在2021年年會(huì)回歸。聯(lián)席副總裁賈因(Ajit Jain)身在紐約，也不合適來到奧馬哈。
同是危機(jī)時(shí)，與2008年一樣，巴菲特通過PPT回顧了歷史，并表達(dá)了對(duì)美國未來的信心。
談及經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，巴菲特表示健康因素和經(jīng)濟(jì)將相互影響，自己對(duì)于新冠病毒疫情的了解和大家一樣多，沒有更多的信息。但情況應(yīng)該不會(huì)更壞了。病毒還有更多未知因素。1918年西班牙流感，奧馬哈有1%的死亡率，這次也許不會(huì)這么致命，但傳染性很強(qiáng)。
2008年，很多行業(yè)出現(xiàn)了脫軌，如今隔離措施讓這一幕重演。歷史上美國經(jīng)歷了古巴導(dǎo)彈危機(jī)、9-11事件和2008年金融危機(jī)等，“沒有什么能夠阻擋美國(Nothing can basically stop America)，美國的奇跡，美國的魔力還將繼續(xù)下去。”今年是美國建國231年，國家總財(cái)富達(dá)到了100萬億美元。
隨后是對(duì)股市歷史的回顧：1929年9月3日，道指381點(diǎn)，兩個(gè)多月后股指跌去了48%，1930年8月29日，巴菲特出生前一天，股指從低點(diǎn)回升20%，當(dāng)時(shí)很少有人意識(shí)到大蕭條會(huì)出現(xiàn)。1932年7月8日，跌至41點(diǎn)，近兩年時(shí)間1000美元市值跌到170美元。直到1951年4月1日，投資者終于回到了原點(diǎn)。 如今道指已經(jīng)在23000點(diǎn)以上，最初買入的人收益將達(dá)到100倍。
巴菲特稱，即使在最可怕的情況下，也沒有什么能阻止美國。 它經(jīng)受住了“大蕭條”的考驗(yàn)，現(xiàn)在可能在某種程度上也是考驗(yàn)。最終，答案是絕不做空美國。就像在1789年一樣，甚至在內(nèi)戰(zhàn)和大蕭條最嚴(yán)重時(shí)也是如此。從11歲買入第一只股票起，自己一直相信美國的未來。
巴菲特依然看好股市的未來，稱目前30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報(bào)會(huì)比國債高。但沒有理由用借來的錢去參與美國經(jīng)濟(jì)增長的“順風(fēng)車”。未來選擇了解的業(yè)務(wù)去收購，但有時(shí)候很難獲得100%全資買入的機(jī)會(huì)，部分收購股權(quán)也是可以接受的。
巴菲特表示，與沃克爾一樣，鮑威爾也將載入史詩，在市場(chǎng)幾乎被凍結(jié)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了很多措施，讓市場(chǎng)在3月23日企穩(wěn)。我們不知道(這些措施)的后果是什么，但知道“不采取行動(dòng)的后果”。
提問環(huán)節(jié)節(jié)選：伯克希爾清倉航空股
問：伯克希爾航空股的持倉與出售計(jì)劃?
答：伯克希爾已經(jīng)賣出了美國四大航空公司的全部股票，因?yàn)榍闆r實(shí)在是太瘋狂了。疫情(航空)業(yè)務(wù)發(fā)生了很大的變化，導(dǎo)致航空公司股價(jià)大幅下跌。不清楚未來三四年人們是否會(huì)像去年那樣坐飛機(jī)，而航班現(xiàn)在太多了。
現(xiàn)在還是買入股票的好時(shí)機(jī)，但是要做好長期應(yīng)對(duì)疫情的準(zhǔn)備，現(xiàn)在買入了，也許是對(duì)的，但下周一開盤，也可能會(huì)下跌，這無法預(yù)測(cè)。
問：2008年危機(jī)期間伯克希爾投資了八家企業(yè)，這一次會(huì)怎么樣?
答：金融危機(jī)期間雖然投資時(shí)機(jī)可能不理想，但這些公司本身很吸引人?，F(xiàn)在伯克希爾沒有做任何決定，因?yàn)闆]有看到任何有吸引力的公司，但做好了準(zhǔn)備，我們?cè)敢庾鲆恍┐笫?。我的意思是你可以在周一早上來找我，帶?00億、400億、500億美元的東西。如果我們真的喜歡所看到的，我們也會(huì)這么做。
問：伯克希爾大概有39.1萬員工，哪些公司因?yàn)橐咔楸挥绊懙搅耍艹掷m(xù)雇傭這些人嗎?
答：疫情期間，我們的行業(yè)要為此做出調(diào)整。比如伯克希爾的能源公司，用電的消耗量降低了10%，實(shí)際上對(duì)我們的生意沒有非常大的影響。從長期來講，我們的業(yè)務(wù)還繼續(xù)有增長，并雇傭更多員工。
問：伯克希爾近期表現(xiàn)低于標(biāo)普500指數(shù)，是否要拋售?
答：我建議買標(biāo)普500指數(shù)的股票，伯克希爾也毫不遜色，回報(bào)合情合理。未來10年無法預(yù)測(cè)誰會(huì)表現(xiàn)更好，過去55年里，伯克希爾表現(xiàn)不錯(cuò)。我關(guān)心自己的企業(yè)，我們家庭的持倉都在伯克希爾。雖然不能保證更多的收益，但我們會(huì)盡最大努力。與500萬美元相比，超過3000億美元的操作更為復(fù)雜，如果投資指數(shù)基金能夠獲益頗豐，我們也會(huì)這么做。
問：西方石油的投資如何?
答：當(dāng)投資大規(guī)模原油企業(yè)時(shí)，收益取決于石油價(jià)格及開采狀況。就像油價(jià)跌到-30美元，如前幾天那樣，不知道是否會(huì)再次發(fā)生。但現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)很低迷，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到理想的狀況，你不知道儲(chǔ)藏空間、需求在哪里。如果油價(jià)一直處于低位，將會(huì)有大量的不良能源貸款，而將無法想象股權(quán)持有者會(huì)遭遇什么。
問：伯克希爾是否會(huì)分拆?
答：分拆會(huì)有稅收和其他費(fèi)用，以前考慮過。在稅率方面沒有變化的情況下，目前的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化。
問：企業(yè)未來管理職責(zé)的分配是怎樣的?
答：在資產(chǎn)管理方面，我們有阿貝爾，還有庫姆斯(Todd Combs), 魏施樂(Ted Weschler)。賈因(Ajit Jain)在保險(xiǎn)界獨(dú)一無二，但不是在資產(chǎn)配置方面。自己和芒格身體依然健康，每天都會(huì)召開網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，未來依然會(huì)履行職責(zé)。
問：如何看待不斷上升的國家債務(wù)問題?
答：沒有什么能比可印鈔票的國家信用高，雖然國家負(fù)債會(huì)越來越大，但不會(huì)出現(xiàn)違約的。也許債務(wù)會(huì)越來越多，國家依然會(huì)繼續(xù)發(fā)展成長，而且國家舉債用本國貨幣，信用風(fēng)險(xiǎn)并不大。
一季度虧損近500億美元
在股東大會(huì)前夕，伯克希爾在官網(wǎng)發(fā)布了最新財(cái)報(bào)，上季度期內(nèi)，歸屬于股東的凈虧損為497.46億美元，上年同期盈利216.61億美元。其中投資虧損545.17億美元，衍生品虧損11億美元。
一季度，伯爾希爾股票持倉67%集中在五家公司上，分別是蘋果638億美元、美國銀行202億美元、可口可樂177億美元、美國運(yùn)通130億美元和富國銀行99億美元。與去年四季度相比，美銀浮虧132億美元，蘋果浮虧99億美元，富國銀行浮虧87億美元，美國運(yùn)通和可口可樂浮虧59億和44億美元。
作為重倉板塊，銀行股和航空股成為了拖累伯克希爾投資表現(xiàn)的重要因素。最新財(cái)報(bào)顯示，各大行普遍出現(xiàn)營收、利潤雙降，同時(shí)壞賬撥備大幅增加的情況，零利率環(huán)境下凈息差壓力有所增大。雖然在美國國會(huì)此前通過的刺激法案中，航空公司將獲得250億美元的援助，確保在9月30日之前不出現(xiàn)裁員的情況。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性為行業(yè)前景蒙上陰影，美聯(lián)航總裁柯比(Scott Kirby)在致員工信中寫道，預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求將至少在數(shù)月內(nèi)保持低迷，并可能會(huì)持續(xù)到明年。
一季度，伯克希爾公司的保險(xiǎn)和其他業(yè)務(wù)持有1247億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和美國國庫券(扣除收購但尚未結(jié)算的購買應(yīng)支付的金額)，其中包括1055億美元的美國國庫券，對(duì)股票和固定期限證券的投資(不包括對(duì)卡夫亨氏的投資)為198.7億美元。
伯克希爾旗下97家企業(yè)的季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期，運(yùn)營利潤為58.71億美元，好于去年同期55.55億美元。但大部分行業(yè)受到了明顯的影響，如BNSF鐵路的運(yùn)量下降、食品業(yè)See's Candies和Dairy Queen銷售下滑，旗下零售商和建筑材料、地毯等業(yè)務(wù)也陷入麻煩。巴菲特2月向CNBC表示，“麻煩總會(huì)來的。真正的問題是，這些企業(yè)在5年或10年后會(huì)在哪里。”
財(cái)報(bào)表示，政府和相關(guān)部門為遏制新型冠狀病毒所采取的行動(dòng)，在3月份開始對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，并且可能對(duì)第二季度幾乎所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，盡管這種影響可能會(huì)有很大變化。目前無法合理估算長期影響的持續(xù)時(shí)間和程度。
截至1日收盤，伯克希爾股價(jià)在2020年下跌了19.3%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了12.4%。去年，包括股息在內(nèi)，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)落后該指數(shù)20.5個(gè)百分點(diǎn)。
12年前高呼“買入美國”，如今靜待機(jī)會(huì)
2008年10月17日，巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表了一篇題為“我在買入美股( “Buy American. I Am.” )”評(píng)論文章。一直鐘情于歷史研究的巴菲特寫道：“在20世紀(jì)當(dāng)中，美國克服了太多的挑戰(zhàn)——兩次世界大戰(zhàn)，以及其他各種代價(jià)不菲、留下了深深傷痕的軍事沖突;大蕭條;大約十多次衰退和金融恐慌;多次石油危機(jī);一次大規(guī)模流感，還有一任總統(tǒng)因?yàn)閺椲擂o職。”
巴菲特的文章成為了他們團(tuán)結(jié)一致，對(duì)困難宣戰(zhàn)的檄文。巴菲特立場(chǎng)堅(jiān)定，明言自己絕不會(huì)墜入恐慌。他申明，還會(huì)繼續(xù)投資美國企業(yè)和資產(chǎn)。“今天，我的言論和我的資金都指向同一個(gè)目標(biāo)，那就是股票。”
12年后，“股神”在疫情爆發(fā)初期便開始發(fā)表自己的看法。2月24日，在接受美媒采訪時(shí)，巴菲特稱這場(chǎng)大流行是“可怕的事情”，但這并不會(huì)改變他的長期前景或方法——紀(jì)律嚴(yán)明的基本業(yè)務(wù)分析仍然至關(guān)重要。
3月10日，隨著全球經(jīng)濟(jì)開始停擺，巴菲特接受了雅虎采訪。他稱這場(chǎng)大流行對(duì)市場(chǎng)是一記“重拳”——相關(guān)經(jīng)濟(jì)沖擊使情況更糟，尤其是在石油供應(yīng)過剩的情況下。巴菲特將此與1987年10月19日的美國股市崩盤和2008年9月15日的信貸市場(chǎng)恐慌作了比較，這兩次危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)都迎來了復(fù)蘇。
過去一個(gè)月，在疫情不斷擴(kuò)散升級(jí)的情況下，“股神”卻變得異常平靜。值得一提的是，在12年前刊文后，市場(chǎng)動(dòng)蕩又持續(xù)了數(shù)月，巴菲特在2009年3月10日的采訪中對(duì)自己的時(shí)機(jī)選擇感到有些后悔，稱“希望能晚些發(fā)表那篇《紐約時(shí)報(bào)》的文章”。這或許也是他目前選擇暫時(shí)沉默的原因，沒有人可以預(yù)測(cè)如今的危機(jī)將持續(xù)多久。
2008危機(jī)期間伯克希爾進(jìn)行了多筆戰(zhàn)略投資收益頗豐，其中包括對(duì)高盛、美銀和通用電氣的大額注資，以及對(duì)哈雷戴維森、蒂芙尼和USG等公司的小額入股。重要的是，在所有這些案例中，這些公司都與伯克希爾接洽，因?yàn)檫@是巴菲特長期以來的做法，即等待賣家的報(bào)價(jià)，而不是主動(dòng)尋找。
在當(dāng)前的危機(jī)中，賣家似乎還沒有排隊(duì)“登門”。芒格在4月18日接受美媒采訪時(shí)表示，“電話鈴聲并沒有響起，企業(yè)都在與政府談判，他們沒有給沃倫打電話。”
盡管擁有充足的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，伯克希爾依然在積極融資，在2月發(fā)行10億歐元債券之后，4月初發(fā)行18億美元的日元債券。對(duì)此，芒格給出的解釋為，“當(dāng)有史以來最嚴(yán)重的臺(tái)風(fēng)來臨時(shí)，我們就像船長一樣，只想度過臺(tái)風(fēng)，寧愿帶著大量的流動(dòng)資金走出困境。”
