隨著IPO上會(huì)家數(shù)的增加，過(guò)會(huì)率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。金融投資報(bào)記者注意到，上周13家上會(huì)公司中，萬(wàn)香科技股份有限公司被創(chuàng)業(yè)板上市委否決上市請(qǐng)求，陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司則是首發(fā)暫緩審議，其余11家企業(yè)順利過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為84.61%。
本周上會(huì)企業(yè)數(shù)達(dá)12家，其中廣東宏石激光技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：宏石激光)、無(wú)錫鑫宏業(yè)線(xiàn)纜科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：鑫宏業(yè))等公司因存諸多疑問(wèn)遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。
宏石激光
多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)不及同行
宏石激光主要從事激光切割設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)積累，公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的激光切割設(shè)備供應(yīng)商，致力于為全球用戶(hù)提供全方位、一體化的激光加工智能解決方案。
宏石激光在招股書(shū)中表示，公司與大族激光同處于激光切割設(shè)備行業(yè)企業(yè)中“營(yíng)業(yè)收入≥15億元”的第一梯隊(duì)，領(lǐng)先于其他激光切割設(shè)備廠(chǎng)商。然而，作為行業(yè)第一梯隊(duì)的企業(yè)，并對(duì)標(biāo)龍頭大族激光，兩者不論是在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、盈利能力、研發(fā)投入等多方面都存在巨大差距。
從業(yè)績(jī)角度看，近三年來(lái)大族激光業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，宏石激光卻波動(dòng)明顯。2019年、2020年，公司在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)背景下，凈利潤(rùn)不僅沒(méi)有隨之增加，反而持續(xù)下滑。2021年業(yè)績(jī)終于扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，從上半年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看全年大概率將出現(xiàn)回升。再?gòu)挠芰矗?018年宏石激光毛利率小幅高于同行業(yè)可比公司平均值，2019年便走低并低于同行平均值。值得一提的是，2020年雖然行業(yè)整體有所震蕩，但同行毛利率平均值僅小幅下滑，公司卻下滑了近7個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也和同行平均值差距拉大到了超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。而在2020年，公司與大族激光的毛利率差距一度拉大至15.43%。
雖然頭頂高科技光環(huán)亮相，宏石激光研發(fā)投入力度卻和同行大相徑庭。從2018年-2020年3個(gè)完整財(cái)年來(lái)看，宏石激光研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，與大族激光的研發(fā)費(fèi)用率更存在一倍有余的差距。
在業(yè)內(nèi)質(zhì)疑聲中，宏石激光海外研發(fā)問(wèn)題則被推上了風(fēng)口浪尖。招股書(shū)顯示，宏石激光設(shè)立研發(fā)中心開(kāi)展研發(fā)工作，其中日本研發(fā)部主要負(fù)責(zé)系統(tǒng)、軟件、激光光學(xué)要素、傳感器等最新要素技術(shù)的調(diào)研、企劃和打樣評(píng)價(jià)，通過(guò)最新要素技術(shù)組合，在核心功能部件、加工技術(shù)等方面，為總部產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新提供技術(shù)支持。
而據(jù)媒體實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，宏石激光日本研發(fā)部占地面積81.55平方米，出租方為三井住友信托銀行株式會(huì)社。在招股書(shū)中，該地址也是HSG株式會(huì)社的注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地。媒體進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，HSG株式會(huì)社實(shí)際租用的面積僅30平方米左右。HSG株式會(huì)社與日本研發(fā)部同在一個(gè)辦公場(chǎng)地，是日本研發(fā)部的一部分。值得注意的是，宏石激光對(duì)日本研發(fā)中心的投入令人堪憂(yōu)。截至2021年6月30日，日本研發(fā)中心的總資產(chǎn)為141.91萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為92.32萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損58.39萬(wàn)元。對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)某高校激光實(shí)驗(yàn)室的投入超600億元。
鑫宏業(yè)
銷(xiāo)售方式或“不健康”
鑫宏業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏線(xiàn)纜、新能源汽車(chē)線(xiàn)纜、工業(yè)線(xiàn)纜等特種線(xiàn)纜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、新能源汽車(chē)、充電槍、充電樁、儲(chǔ)能、工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。
隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，鑫宏業(yè)應(yīng)收賬款在近幾年持續(xù)大幅增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2019年-2021年，公司應(yīng)收賬款 余 額 分 別 為 26428.93 萬(wàn) 元 、38919.99萬(wàn)元、59184.92萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.99%、55.61%和48.57%。其中2020年、2021年公司應(yīng)收賬款余額同比增幅分別為47.26%、52.07%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，應(yīng)收賬款的持續(xù)激增，一旦客戶(hù)經(jīng)營(yíng)有所變動(dòng)導(dǎo)致還款壓力增加，對(duì)公司而言無(wú)疑是個(gè)巨大打擊。
作為充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，獲得大客戶(hù)的青睞無(wú)疑是在行業(yè)中立足的關(guān)鍵。就鑫宏業(yè)來(lái)看，隨著比亞迪采購(gòu)力度的逐年增加，公司營(yíng)收規(guī)模也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。但在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，為何比亞迪會(huì)選擇公司作為采購(gòu)方?對(duì)此，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑認(rèn)為，公司吸引大客戶(hù)的“優(yōu)勢(shì)”便是采用大比例賒賬交易。具體來(lái)看，2020年比亞迪首次進(jìn)入鑫宏業(yè)前五大客戶(hù)名單當(dāng)中，當(dāng)年公司對(duì)迪比亞銷(xiāo)售金額為5603萬(wàn)元。同年對(duì)比亞迪產(chǎn)生的應(yīng)收賬款便達(dá)到3891萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占銷(xiāo)售金額比重高達(dá)69%。進(jìn)入2021年，公司對(duì)比亞迪銷(xiāo)售金額大幅增長(zhǎng)至13910萬(wàn)元，但應(yīng)收賬款也激增至8680萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占銷(xiāo)售金額比重亦高達(dá)63%。除比亞迪外，鑫宏業(yè)對(duì)寧波明禾新能源科技有限公司、浙江弗沙朗能源股份有限公司等重要客戶(hù)也存在大比例賒賬交易的情況。然而，賒銷(xiāo)存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，有市場(chǎng)人士表示，雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但“不健康”的銷(xiāo)售方式對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)并不是好事。
在此次IPO募投項(xiàng)目中，鑫宏業(yè)擬使用5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。公司表示，線(xiàn)纜行業(yè)具有料重工輕的特點(diǎn)，且下游客戶(hù)強(qiáng)勢(shì)，上游銅材供應(yīng)商賬期較短，屬于資金密集型行業(yè)，營(yíng)運(yùn)資金籌措是公司在當(dāng)前快速發(fā)展過(guò)程中所面臨的主要問(wèn)題之一。然而，公司明知營(yíng)運(yùn)資金的重要性，但仍在近幾年中“堅(jiān)持”大額分紅。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年、2020年兩年間，公司共進(jìn)行了4次分紅，累積現(xiàn)金分紅1.45億元。而公司同期凈利潤(rùn)合計(jì)1.1億元。在公司大額分紅背后，募資“補(bǔ)血”的必要性備受質(zhì)疑。(本報(bào)記者 林珂)
標(biāo)簽： 宏石激光上會(huì) 研發(fā)投入 關(guān)鍵指標(biāo)不及同行 鑫宏業(yè)上會(huì)
