不過，雖然此輪中藥集采降幅較低，但由于成本、毛利等因素影響，中藥的集采價(jià)格降幅還不能與化藥畫等號(hào)。
國(guó)海證券醫(yī)藥首席周小剛對(duì)《紅周刊》記者表示，與化藥相比，此輪中藥集采降價(jià)幅度相對(duì)較小，與中藥品種的特征有較大關(guān)聯(lián)。“相較于化藥，中藥毛利率水平相對(duì)較低，中藥企業(yè)最高的毛利率水平多在70%~80%，化藥的毛利率則一般在80%~90%。由于本身的毛利較低，中藥降價(jià)空間相對(duì)較小。”“這輪中藥集采，市場(chǎng)已經(jīng)早有預(yù)期，而這一次的降價(jià)幅度，我認(rèn)為對(duì)于中藥行業(yè)的影響整體上偏中性。”
值得一提的是，一些中藥企業(yè)表示集采因素對(duì)自身業(yè)績(jī)影響有限。如云南白藥，在2021年11月中旬機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，因?yàn)楣局醒氘a(chǎn)品受到國(guó)家絕密配方護(hù)城河的保護(hù)，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況不會(huì)受到集采的影響;新天藥業(yè)在2021年12月中旬的機(jī)構(gòu)調(diào)研中同樣有類似表述，公司主要產(chǎn)品屬于獨(dú)家品種，現(xiàn)有產(chǎn)品目前尚沒有受到相關(guān)(集采)政策的影響。
業(yè)績(jī)壓力即將顯現(xiàn)
有藥企表示集采產(chǎn)品收入會(huì)有下降
在本輪集采之后，中選中藥產(chǎn)品的后續(xù)銷售情況也將陸續(xù)表現(xiàn)出來。目前，本輪集采中選產(chǎn)品在各公司營(yíng)收中的占比不盡相同，影響大小自然也不同。
以龍津藥業(yè)為例，公司主打產(chǎn)品燈盞花素入選本輪集采，《紅周刊》記者注意到，公司注射用燈盞花素10mg(以野黃芩苷計(jì))由11元/瓶降至3.63元/瓶，降幅67%;注射用燈盞花素25mg(以野黃芩苷計(jì))由22.82元/瓶降至7.53元/瓶，降價(jià)幅度均為67%。據(jù)龍津藥業(yè)披露信息顯示，該產(chǎn)品占公司2020年度營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)87.74%。此外，2021年前三季度，該產(chǎn)品約有53.42%銷售收入來自省際聯(lián)盟覆蓋區(qū)域。
《紅周刊》記者以普通投資人身份致電龍津藥業(yè)，公司董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，如果銷量維持原狀，必定會(huì)影響到營(yíng)收，但集采后，銷量會(huì)有一定程度增長(zhǎng)。目前集采對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)情況還不能判定。因此，龍津藥業(yè)未來營(yíng)收有兩種可能：產(chǎn)品降價(jià)后銷量不增，總體營(yíng)收下降;產(chǎn)品降價(jià)、銷量提升，即“以量代價(jià)”，總體營(yíng)收保持增長(zhǎng)。
相較于龍津藥業(yè)，部分企業(yè)的集采產(chǎn)品的營(yíng)收占比相對(duì)較低。某醫(yī)藥公司的舒血寧注射液入選本輪集采，價(jià)格降幅41.1%。《紅周刊》記者以普通投資人身份致電該公司，公司董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，集采對(duì)公司的影響并不明顯，本次中標(biāo)的品種，只是公司多個(gè)規(guī)格品類當(dāng)中的一個(gè)產(chǎn)品。其還表示，除了省際聯(lián)盟涉及的19個(gè)省份，在其他的非省級(jí)聯(lián)盟集采的范圍，公司仍會(huì)按原來正常價(jià)格進(jìn)行銷售。
不過，有部分企業(yè)告知，集采將導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)收入下滑，如京新藥業(yè)。京新藥業(yè)的康復(fù)新液入選本輪省際集采，降價(jià)幅度為65%。記者以普通投資人身份致電京新藥業(yè)，公司董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“價(jià)格有一定降幅，我們大致測(cè)算，集采區(qū)域收入端會(huì)有一定下降。本輪入選產(chǎn)品的年度營(yíng)收為兩個(gè)多億，占總營(yíng)收比重不足10%。整體影響是比較小的。”
值得一提的是，本輪集采中選的中藥企業(yè)多數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，成長(zhǎng)性多表現(xiàn)較弱。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)的11家入選本輪集采的中藥企業(yè)來看，即使在2020年受疫情影響的低基數(shù)下，2021年前三季度，有多家企業(yè)歸母凈利增幅低于20%，即京新藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤(rùn)三九等。
《紅周刊》記者還注意到，部分企業(yè)業(yè)績(jī)基數(shù)較低。如龍津藥業(yè)，2019年三季度~2021年三季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)僅為0.02億元、0.02億元與0.07億元。更有的企業(yè)是以扭虧為盈的形式實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，實(shí)際盈利規(guī)模不大(見表2)。
中藥集采擴(kuò)圍進(jìn)行中
中藥OTC價(jià)值凸顯
事實(shí)上，中藥集采正在呈現(xiàn)逐步擴(kuò)圍趨勢(shì)?！都t周刊》記者注意到，除了湖北牽頭的19省中成藥省際聯(lián)盟集采，目前由廣東牽頭的6省也正在開展中成藥集采，提出對(duì)復(fù)方丹參滴丸、連花清瘟膠囊、腦心通膠囊等36個(gè)中藥獨(dú)家品種進(jìn)行集采。由山東牽頭的中成藥集采也在推進(jìn)中，包括了中藥飲片和配方顆粒等新型品類。
隨著中藥集采的地區(qū)不斷增多、中藥集采品類不斷增加，中藥行業(yè)必將會(huì)進(jìn)一步加速洗牌。
對(duì)中藥領(lǐng)域有深入研究的北京睿道投資基金經(jīng)理榮令睿認(rèn)為，“相較于化藥、器械等，未來中成藥、中藥配方顆粒、中藥飲片的集采，價(jià)格降幅仍會(huì)相對(duì)溫和。此外，隨著近年國(guó)家不斷提高中藥材質(zhì)量，抬高了種植基地、飲片加工等環(huán)節(jié)的成本，相關(guān)中藥企業(yè)具有很大的成本壓力。未來，中藥領(lǐng)域降價(jià)談判仍會(huì)存在，同樣也會(huì)面臨較大的壓縮行業(yè)尤其是渠道利潤(rùn)空間的壓力。”
周小剛也指出，中藥處方藥中具備非獨(dú)家品種、銷售額較大(比如超過5個(gè)億或單品銷售額占營(yíng)收比超過1/3)等特征的企業(yè)將會(huì)受未來中藥集采的較大影響，這類企業(yè)(業(yè)績(jī))有一定可能將會(huì)受損。
鑒于中藥處方藥未來的集采壓力，中藥OTC投資價(jià)值反而得到凸顯。周小剛向《紅周刊》記者表示，“在中藥集采的背景下，首先需要區(qū)分中藥處方藥與中藥OTC(非處方藥)，兩者是不同的投資邏輯，醫(yī)院端使用的品種偏處方藥，所以說中藥處方藥跟化學(xué)藥物一樣，有集采壓力，即使沒有集采也有招標(biāo)降價(jià)壓力。如果考慮集采因素，從投資的角度來講，中藥處方藥的未來集采壓力是無法規(guī)避的。如果中藥集采大范圍連續(xù)出現(xiàn)，在投資邏輯上我認(rèn)為需要規(guī)避集采(品種)。”
由于不占用醫(yī)保，而且更偏于消費(fèi)屬性，中藥OTC具有一定的比較價(jià)值。目前來看，中藥OTC的主要銷售渠道為藥店，而多數(shù)中藥企業(yè)大部分產(chǎn)品均在OTC渠道銷售。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)城市實(shí)體藥店終端，預(yù)計(jì)銷售額超過1億元的OTC產(chǎn)品有140個(gè)，其中中成藥占79個(gè)。而銷售額預(yù)計(jì)超10億元的中藥OTC產(chǎn)品有4個(gè)，如感冒靈顆粒、健胃消食片、板藍(lán)根顆粒、連花清瘟膠囊，以上產(chǎn)品主要涉及A股華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)、白云山、以嶺藥業(yè)等上市公司(見表3)。榮令睿表示，“隨著中藥集采不斷推進(jìn)，面向零售端、不進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保的OTC類產(chǎn)品，關(guān)注價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步凸顯。”
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