量化包場(chǎng)江湖亂，超短梟雄秋意寒。游資大佬全線臥倒，對(duì)量化展開(kāi)集體聲討，宛若秋蟬的陣陣哀號(hào)。幾十年快意恩仇，而今屢遭“爆頭”，短線豪客遭遇命中最大的“苦手”——量化私募。伴隨關(guān)于量化的種種詭異傳說(shuō)，監(jiān)管呼聲漸起，仿佛量化動(dòng)了所有人的蛋糕。屈指算來(lái)，量化私募在中國(guó)不過(guò)十年有余，起初被淡化，其后被美化，漸漸被神化，如今被黑化，十年量化路茫茫，何所向，費(fèi)思量。
狂飆突進(jìn)：金融創(chuàng)新造就量化大潮
“游資苦心維護(hù)多年的超短生態(tài)，已被量化徹底毀滅，量化不除，天理難容”，一位游資大佬在朋友圈發(fā)出如是感慨。“不走正道，追腥逐臭，專門(mén)收割韭菜”，另一大佬在下面回復(fù)道。游資群里，交流股票的人少了，參加吐槽大會(huì)的多了，永遠(yuǎn)充滿對(duì)量化的謾罵與詛咒。
被視為游資公敵的量化私募，在中國(guó)存在時(shí)間并不長(zhǎng)，2010年至2014年被視為行業(yè)發(fā)展1.0時(shí)代。雖然國(guó)內(nèi)第一只有記錄的陽(yáng)光量化私募深國(guó)投·天馬成立于2006年，但彼時(shí)量化工具匱乏，量化投資策略只能局限于量化擇時(shí)、量化選股等方式。
2010年，滬深300股指期貨上市，給量化對(duì)沖策略帶來(lái)了施展拳腳的空間。這個(gè)階段，二級(jí)市場(chǎng)小盤(pán)股占優(yōu)的風(fēng)格極為鮮明，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯跑贏滬深300指數(shù)。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，量化私募幾乎“躺贏”了整個(gè)1.0時(shí)期：比如先大量配置中小盤(pán)的股票，再用滬深300股指做對(duì)沖，僅憑這種簡(jiǎn)單的策略，就可以“數(shù)錢(qián)數(shù)到手抽筋”。這一時(shí)期的量化，主要依靠套利、對(duì)沖、多因子等策略獲利，交易頻率并不高?？上У氖?，2015年年中突發(fā)股市異常波動(dòng)，“好日子”戛然而止，整個(gè)過(guò)程中，不少量化基金出現(xiàn)大幅回撤，甚至爆倉(cāng)。
2015年，發(fā)生了一件影響量化投資發(fā)展的標(biāo)志性事件——當(dāng)年4月，中證500指數(shù)期貨上市，這讓量化基金擁有了更加強(qiáng)大的量化工具，中國(guó)量化私募正式進(jìn)入2.0時(shí)代。這一時(shí)期的量化私募高歌猛進(jìn)，與兩個(gè)先決條件分不開(kāi)：一是伴隨著能夠融券的股票數(shù)量激增，量化基金的策略逐步進(jìn)入精細(xì)化和高頻化;二是隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)步，人工智能手段被大量應(yīng)用。在此階段，頭部量化私募的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。
現(xiàn)在回顧起來(lái)，2.0時(shí)代初始，量化投資的發(fā)展并不順利。從市場(chǎng)大環(huán)境看，股指異常波動(dòng)之后，在“趨利避害”的選擇下，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)小盤(pán)股棄如敝屣，以“大”為美的風(fēng)格綿延至今。再加上股指期貨交易受到大幅限制——不能快速適應(yīng)市場(chǎng)又缺乏武器的量化投資沉寂了兩年之久。
2018年至2019年，隨著股指期貨交易松綁，量化私募終于迎來(lái)了自己的“高光時(shí)刻”，進(jìn)入滾燙的3.0時(shí)代。面對(duì)這個(gè)每天都牽扯著市場(chǎng)神經(jīng)的軍團(tuán)，任何投資者都不能視而不見(jiàn)。
玩法之爭(zhēng)：密室逃脫vs爐石傳說(shuō)
天下武功，惟快不破。目前量化投資的高頻交易備受矚目，憑借其納秒級(jí)的拔劍速度，風(fēng)頭無(wú)兩。量化江湖上出現(xiàn)了“南九坤，北幻方”和“量化四大天王”的稱號(hào)。
據(jù)中信證券研究部估算，截至今年二季度末，國(guó)內(nèi)量化類私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10340億元，正式邁過(guò)1萬(wàn)億關(guān)口，在證券私募行業(yè)的占比攀升至21%。
量化投資與傳統(tǒng)主動(dòng)投資是目前證券私募的兩大流派，正如武俠江湖中的“劍宗”與“氣宗”。主動(dòng)投資的玩法是高投資深度、低投資廣度，而量化投資是一種低投資深度、高投資廣度的投資風(fēng)格;主動(dòng)投資關(guān)注的是未來(lái)或預(yù)期，量化投資關(guān)注的是過(guò)去或規(guī)律;主動(dòng)投資會(huì)更加詳細(xì)地分析上市公司的基本面情況，包括企業(yè)行為、財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)等，量化投資則從更加宏大的歷史視角中發(fā)現(xiàn)能夠預(yù)測(cè)未來(lái)股市表現(xiàn)的指標(biāo)或規(guī)律。
從以上對(duì)比我們可以看出，相對(duì)于主動(dòng)投資者介入個(gè)股少而精，量化投資者每天買(mǎi)入大量的公司(往往上百家甚至上千家)，又因?yàn)樗麄兪褂酶哳l、智能化交易方式，因此對(duì)每日的行情都會(huì)形成擾動(dòng)。海外各國(guó)近年來(lái)對(duì)量化投資出臺(tái)了很多監(jiān)管措施，有些可以用“嚴(yán)厲”二字形容(比如報(bào)備算法)，其針對(duì)的主要就是高頻化以及由此對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，這方面我們另文討論。
再說(shuō)回量化私募，他們之所以給人以“神秘感”，除了兇悍的風(fēng)格、高科技的裝備之外，還有幾乎清一色超一流硬核學(xué)霸的人員構(gòu)成。主動(dòng)投資團(tuán)隊(duì)多為本土派，甚至不乏草根出身的私募基金經(jīng)理，兩相比較，量化私募團(tuán)隊(duì)無(wú)疑“高大上”了許多。以最近上熱搜的某百億量化私募為例，其公司創(chuàng)始人是名牌海歸金融學(xué)博士，在行為金融學(xué)等研究領(lǐng)域頗有建樹(shù)。
此外，主動(dòng)投資與量化投資的玩法亦截然不同，傳統(tǒng)主動(dòng)投資更類似于玩“密室逃脫”，可以因不同的思路衍生出不同的主題，憑借細(xì)致的眼光，縝密的推理，最終在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成任務(wù)，贏得獎(jiǎng)勵(lì)。量化投資則更像是玩“爐石傳說(shuō)”(暴雪開(kāi)發(fā)的競(jìng)技游戲)，需要使用各種策略來(lái)奪取戰(zhàn)局的控制權(quán)，不但費(fèi)腦而且燒錢(qián)，PK的是高智商和土壕度。
量化投資的關(guān)鍵是算法，比的是誰(shuí)更早適應(yīng)市場(chǎng)，誰(shuí)下單更快更準(zhǔn)。伴隨著頭部私募的資金實(shí)力愈發(fā)雄厚，人才大戰(zhàn)、技術(shù)大戰(zhàn)不可避免。有報(bào)道稱，現(xiàn)在已有量化私募對(duì)一些在全球范圍內(nèi)公認(rèn)的天才少年，即便還是應(yīng)屆畢業(yè)生，開(kāi)出高至200萬(wàn)年薪附帶戶口的薪資，待遇堪比科技頂流華為。今年1月，幻方第二代超級(jí)計(jì)算機(jī)“螢火二號(hào)”交付使用。有消息說(shuō)，這個(gè)項(xiàng)目資金投入在10億元左右，占地面積巨大。有網(wǎng)友戲稱，“他們一年電費(fèi)都抵別的私募全年運(yùn)營(yíng)成本了,這還讓其他人怎么玩?”
交易之道：聚沙成塔短線為王
準(zhǔn)確地說(shuō)，最可能對(duì)市場(chǎng)形成巨大沖擊的是高頻交易，而非量化投資本身。與價(jià)值投資者經(jīng)常面世不同，量化交易者鮮少接受采訪，因此對(duì)他們究竟是如何影響市場(chǎng)的，不得而知。本刊從某些前量化交易員處得知了一部分讓人細(xì)思極恐的交易細(xì)節(jié)……
自7月21日以來(lái)，滬深兩市連續(xù)成交額破萬(wàn)億，9月1日更是創(chuàng)出了1.7萬(wàn)億的年內(nèi)新高。不少投資者認(rèn)為，量化私募采用較多的量?jī)r(jià)策略且高頻操作，在他們的影響下，個(gè)股漲跌達(dá)到極致，是目前股市暴漲暴跌的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。
量化是私募中最為“神秘”的一股力量，與其他私募不同，極少看到他們?cè)诠_(kāi)場(chǎng)合進(jìn)行路演或推介，更無(wú)從準(zhǔn)確把握其算法核心。不過(guò)，一些前量化團(tuán)隊(duì)成員的只言片語(yǔ)，仍有助于我們了解其交易模式，以及如何對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成沖擊。
交易個(gè)股數(shù)量。有內(nèi)部人士透露，量化私募每日都會(huì)交易數(shù)量龐大的個(gè)股，少則200多只，多則上千只。規(guī)模稍大的量化私募，單票單日買(mǎi)入金額就可能達(dá)到成交額的10%以上。也就是說(shuō)，一般情況下，一只量化每天都會(huì)影響到5%-10%的上市公司價(jià)格走勢(shì);極端情況下，一只規(guī)模較大的量化私募，對(duì)全市場(chǎng)影響面可以超過(guò)20%以上。
下單模式。有些投資者可能將“量化”和“智能化”概念搞混。以中國(guó)目前情況看，隨著量化規(guī)模的不斷擴(kuò)大，由于純機(jī)器交易的沖擊成本較高(指在交易中需要迅速而且大規(guī)模地買(mǎi)進(jìn)或者賣出證券,未能按照預(yù)定價(jià)位成交,從而多支付的成本)，量化機(jī)構(gòu)一般會(huì)采用“機(jī)器+人工”的下單模式。
據(jù)一位曾經(jīng)的量化下單員透露，他們的下單任務(wù)當(dāng)日必須完成——“不論價(jià)格高低”。這意味著，對(duì)于下單員來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法完成當(dāng)日操作(漲?；蛘叩?，為了規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，量化交易員要在早盤(pán)半小時(shí)內(nèi)完成交易任務(wù)。
于是，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)許多帶有長(zhǎng)長(zhǎng)上影線的價(jià)格走勢(shì)，這類K線即為典型的量化“搶帽子”買(mǎi)盤(pán)——量化基金在早盤(pán)便蜂擁而上，隨后買(mǎi)盤(pán)衰竭，股價(jià)快速回落，全天價(jià)格呈現(xiàn)自由落體。
持股周期。有些量化私募的模型結(jié)構(gòu)為N日模型，持股周期一般為2日-2周。期間設(shè)置一個(gè)止盈位(有內(nèi)部人士透露，有以7%為止盈目標(biāo))，持股達(dá)到了賣出周期或者止盈位，就會(huì)堅(jiān)決執(zhí)行賣出。 上一頁(yè) 1 2 下一頁(yè)
