回顧2022年度，光伏板塊整體呈寬幅震蕩下跌走勢。年初由于海外加息、俄烏沖突、疫情擾動等因素跟隨大盤下跌；但在4月底大盤觸底后強勢反彈，主要因為俄烏沖突客觀上刺激了海外光伏裝機需求，同時疊加匯率下降，儲能逆變器、一體化組件等出口型企業(yè)形成了盈利和估值的戴維斯雙擊，導致股價表現(xiàn)十分亮眼；但10月后，由于逐漸進入需求淡季、產(chǎn)業(yè)鏈降價等因素，股價有所回調(diào)。
我們認為，一方面，2022年在產(chǎn)業(yè)鏈價格高企的情況下，光伏行業(yè)仍能實現(xiàn)裝機量同比50%以上的高增速，這再次驗證了全球光伏需求的超預期；另一方面，以Topcon技術(shù)為代表的N型組件在2022年首次登上歷史舞臺。往后看，我們預計在Topcon組件繼續(xù)擴大市場份額的同時，HJT、XBC等其他N型電池也將實現(xiàn)從零到一的突破，電池技術(shù)將迎來百花齊放的時代。
展望2023年，我們判斷，一方面隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格的下降，無論是國內(nèi)還是海外，更多的裝機需求將被刺激，裝機量同比22年仍然會呈現(xiàn)較高增速，那么對于產(chǎn)業(yè)鏈里相對緊缺的環(huán)節(jié)來說，它們能夠在享受行業(yè)量增的同時獲得相對強的價格彈性，獲得更好的利潤增速；另一方面，我們也看到此前兩年，國內(nèi)的集中式地面電站難以承受高企的組件價格，明年隨著價格下降，這部分潛在的需求將被充分地刺激起來，成為邊際變化最大的細分市場，因此與之相關(guān)的環(huán)節(jié)，會形成較大的盈利改善。
在具體細分環(huán)節(jié)上，我們主要看好三個方向：第一是能夠形成行業(yè)產(chǎn)能瓶頸的緊缺環(huán)節(jié)，這樣的環(huán)節(jié)包括石英坩堝和POE膠膜，這兩者明年全年都會供需偏緊，且隨著新硅片產(chǎn)能的投產(chǎn)，下半年的緊張情況可能會愈演愈烈；第二是國內(nèi)地面電站相關(guān)的集中式離/并網(wǎng)逆變器和系統(tǒng)集成商，未來隨著我國可再生能源占比的持續(xù)提升，配套儲能的放量是長期確定的，相關(guān)標的經(jīng)過年底板塊的回調(diào)，目前已經(jīng)具備很高性價比；第三是與HJT電池相關(guān)的銅電鍍技術(shù)，可能會在23年實現(xiàn)小規(guī)模出貨；如能順利落地，將會革命性地解決光伏電池銀耗量高的問題，相關(guān)標的能夠獲得很高的估值溢價。
（以上內(nèi)容為方正富邦基金研究部觀點整理）
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