近年來(lái)，在券商資管業(yè)務(wù)持續(xù)去通道背景下，輕資產(chǎn)模式的財(cái)富管理賽道逐漸成為券商發(fā)力重點(diǎn)。
據(jù)此前中基協(xié)公布的二季度基金管理機(jī)構(gòu)非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模排名來(lái)看，前二十大基金管理機(jī)構(gòu)中，券商系占據(jù)15個(gè)席位，非貨幣理財(cái)公募基金月均管理規(guī)模合計(jì)高達(dá)6.54萬(wàn)億元人民幣(下同)，占比接近總規(guī)模的80%。
可見(jiàn)，“券商系”在整個(gè)公募市場(chǎng)中，已經(jīng)成為“領(lǐng)頭羊”般的存在。同時(shí)，在財(cái)富管理領(lǐng)域，更是成為了券商提升業(yè)績(jī)的“杠把子”。隨著2021年上半年A股上市券商年報(bào)披露完畢，從券商系公募的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，也可以一窺券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的成色如何。
“券商系”半年凈利逼近200億
通過(guò)統(tǒng)計(jì)在表的44家“券商系”公募持牌機(jī)構(gòu)可知，今年上半年，41家公募機(jī)構(gòu)獲得凈利潤(rùn)正收益，賺錢(qián)效應(yīng)覆蓋9成以上公司，合計(jì)凈賺194億元。
從凈利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，頭部公募機(jī)構(gòu)的“虹吸效應(yīng)”似乎已經(jīng)無(wú)可撼動(dòng)。上半年，易方達(dá)基金和匯添富基金分列前二，半年獲利均超15億元，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”規(guī)律再一次被驗(yàn)證。
廣發(fā)證券半年報(bào)顯示，2021年上半年，易方達(dá)基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為18.41億元，同比增長(zhǎng)76%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.73億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)90%。
與此同時(shí)，廣發(fā)證券還披露道，截至2021年6月末，易方達(dá)管理公募基金規(guī)模合計(jì)1.56萬(wàn)億元，較2020年末上升27.32%;即便剔除貨幣型基金后依然保持高達(dá)1.07萬(wàn)億元規(guī)模，位居全行業(yè)第1。
值得關(guān)注的是，在上半年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情助推下，權(quán)益基市場(chǎng)整體收益率雖遠(yuǎn)不及去年同期，但依然不妨礙整個(gè)公募市場(chǎng)的火熱，包括易方達(dá)在內(nèi)的6家券商系基金公司也借此輕松突破10億元凈利大關(guān)。
其中，匯添富基金半年實(shí)現(xiàn)凈利15.70億元，同比暴增140.76%，排位第二。第三到第六位則分別由興證全球基金(13.76億元)、廣發(fā)基金(12.72億元)、富國(guó)基金(12.42億元)以及華夏基金(10.49億元)所占據(jù)。
而這一排名也與中基協(xié)此前公布的二季度基金管理機(jī)構(gòu)非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模排名大體相當(dāng)，也再一次印證了券商系基金在整個(gè)基金管理機(jī)構(gòu)中的“頭雁地位”。
從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，上半年27家券商系公募實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，占比超過(guò)六成。其中，又有9家實(shí)現(xiàn)凈利翻倍，且不乏中小基金公司身影，如東吳基金(151.14%)、東方基金(123.08%)、創(chuàng)金合信(108.57%)等。
三家“券商系”凈利貢獻(xiàn)度超四成
資本邦梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年，包括資管子公司在內(nèi)，19家“券商系”公募實(shí)現(xiàn)了對(duì)上市券商凈利潤(rùn)兩位數(shù)的貢獻(xiàn)系數(shù)。頭部基金公司憑借強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)回饋實(shí)現(xiàn)了對(duì)上市券商凈利潤(rùn)的定向增厚，而對(duì)于中小型基金公司來(lái)說(shuō)，部分上市券商通過(guò)高持股比例同樣也實(shí)現(xiàn)高回報(bào)。
長(zhǎng)城證券半年報(bào)顯示，公司分別持有景順長(zhǎng)城和長(zhǎng)城基金49%和47.06%的股權(quán)比例，得益于上半年公募基金市場(chǎng)的火爆行情，景順長(zhǎng)城半年凈利同比翻倍至7.2億元，并憑借一己之力帶動(dòng)長(zhǎng)城證券凈利潤(rùn)提升4成之多。
而長(zhǎng)城證券對(duì)此也做出肯定，表示景順長(zhǎng)城基金作為股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專(zhuān)家，是中外合資基金公司創(chuàng)新合作的發(fā)展典范，近年來(lái)為公司作出了積極的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
同時(shí)，長(zhǎng)城證券控股的另一家基金公司長(zhǎng)城基金業(yè)績(jī)雖不及景順長(zhǎng)城，但同樣實(shí)現(xiàn)了同比66%的凈利潤(rùn)增速，從而兩家合計(jì)為長(zhǎng)城證券貢獻(xiàn)46%的凈利潤(rùn)，位列券商系貢獻(xiàn)榜首位。
凈利貢獻(xiàn)榜第二位由東方證券占據(jù)。中報(bào)顯示，2021年上半年，東方證券在資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、投資銀行等業(yè)務(wù)方面業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。
據(jù)悉，大財(cái)富管理領(lǐng)域，東方證券手握匯添富基金和東證資管兩張王牌機(jī)構(gòu)，并分別持有上述兩家機(jī)構(gòu)35.412%以及100%的股份。而兩家機(jī)構(gòu)也為東方證券帶來(lái)了豐厚收益，帶動(dòng)?xùn)|方證券上半年利潤(rùn)直接提升45%。
東方證券中報(bào)表示，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，東證資管作為公司全資子公司，近三年、近五年權(quán)益類(lèi)、固定收益類(lèi)基金絕對(duì)收益率繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，“東方紅”品牌享譽(yù)市場(chǎng)。同時(shí)，匯添富基金抓住公募基金行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇，非貨幣公募基金月均管理規(guī)模行業(yè)排名靠前，資產(chǎn)管理總規(guī)模突破萬(wàn)億，權(quán)益類(lèi)投資長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。
此外，作為今年上半年的業(yè)績(jī)龍頭，易方達(dá)基金背后的廣發(fā)證券同樣獲利豐厚。
中報(bào)顯示，上半年，廣發(fā)基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.72億元，同比增長(zhǎng)39.74%。而廣發(fā)證券分別54.53%持有廣發(fā)基金以及易方達(dá)基金22.65%的股權(quán)，從而兩家合計(jì)誕生11.61億元的凈利潤(rùn)，占到廣發(fā)證券總凈利潤(rùn)的17.15%。
券商多渠道提升“含基量”
去年8月份，證監(jiān)會(huì)修訂了《證券投資基金管理公司管理辦法》，并更名為《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)。
彼時(shí)，業(yè)內(nèi)人士曾分析稱(chēng)，此次修訂最大亮點(diǎn)在于“一參一控”限制放寬。此前因該項(xiàng)限制，多家頭部券商或其資管子公司缺乏公募牌照，而倘若新規(guī)能夠放寬限制，大型公司將也可以按照“一參一控一牌”同時(shí)控制一家基金公司和一家公募持牌機(jī)構(gòu)。
據(jù)中基協(xié)最新公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，我國(guó)共有150名公募基金管理機(jī)構(gòu)，其中包括6家券商和8家資管公司擁有公募牌照。
而在新規(guī)落地之前，一些大型券商由于“一參一控”的限制，還未拿到公募牌照。比如，中信證券、招商證券、海通證券、銀河證券、廣發(fā)證券、中信建投、國(guó)信證券等。
不過(guò)，盡管如此，頭部券商卻并沒(méi)有放緩布局公募領(lǐng)域的腳步。今年一季度，國(guó)泰君安以及中信建投就紛紛通過(guò)受讓的方式分別獲得了華安基金28%的股權(quán)以及中信建投基金20%的股權(quán)，從而紛紛一躍成為兩家基金公司的大股東。
同時(shí)，巨頭旗下的資管子公司也在加速謀求公募牌照。
近期，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新的證券、基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行政許可批復(fù)顯示，申萬(wàn)宏源以及中金公司兩家券商為加入資管子公司賽道提交了設(shè)立申請(qǐng)。而據(jù)悉，早在今年一季度的年報(bào)中，兩家券商便已經(jīng)公開(kāi)表示計(jì)劃設(shè)立資管子公司。
業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，居民財(cái)富管理和資產(chǎn)管理正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)期，成立資管子公司并謀求公募牌照，已經(jīng)成為眾券商的一致選擇。
公募擴(kuò)容帶來(lái)券商重構(gòu)估值
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受益于公募基金的快速發(fā)展，財(cái)富管理賽道讓證券行業(yè)的整體業(yè)績(jī)彈性提升，公募業(yè)務(wù)有望重構(gòu)券商整體估值。
光大證券在研報(bào)中指出，現(xiàn)階段，居民財(cái)富呈現(xiàn)從不動(dòng)產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)配置占比提升和需求多元化三個(gè)明顯趨勢(shì)。券商將顯著受益于財(cái)富管理賽道的成長(zhǎng)，受益于參股基金子公司、證券子公司等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，證券行業(yè)的整體業(yè)績(jī)彈性提升。以2020年為例，東方證券、華泰證券和廣發(fā)證券等資管子公司(基金、資管和直投公司等)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比在三分之一以上。
“頭部公募近年管理規(guī)模的復(fù)合增速達(dá)到50%以上，ROE(凈資產(chǎn)收益率)穩(wěn)定在20%以上，部分甚至可以到30%以上。”國(guó)盛證券指出，2020年?yáng)|方證券、興業(yè)證券控股公募凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比分別達(dá)到29.7%、20.3%。
國(guó)盛證券表示，考慮到財(cái)富管理大趨勢(shì)下公募管理規(guī)模及凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)、頭部公募集中度提升的趨勢(shì)以及更高且穩(wěn)定的ROE水平，并對(duì)今年利潤(rùn)的增長(zhǎng)進(jìn)行假設(shè)，如給予頭部公募30-40倍PE(市盈率)，當(dāng)前券商仍有非常明顯的估值向上空間，公募業(yè)務(wù)有望重構(gòu)券商整體估值。
廣發(fā)非銀金融研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，公募基金是財(cái)富管理大時(shí)代下的最佳賽道，藍(lán)海市場(chǎng)下發(fā)展空間廣闊，競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈。優(yōu)秀公募基金管理公司具有自身積累稟賦及極強(qiáng)的護(hù)城河，盈利能力優(yōu)秀、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，長(zhǎng)坡厚雪，若公募基金公司之后發(fā)行上市，控股優(yōu)秀基金公司的券商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)重估機(jī)會(huì)。
