A股市場(chǎng)近期連續(xù)走強(qiáng)，權(quán)益指數(shù)創(chuàng)了近六年以來的新高，券商板塊作為“春江水暖鴨先知”的先導(dǎo)板塊，自12月初以來盤中頻頻異動(dòng)。
降準(zhǔn)、全面注冊(cè)制等政策利好頻出，如何解讀?
券商板塊能否引領(lǐng)市場(chǎng)展開“春季躁動(dòng)”行情?
2022年券商板塊應(yīng)當(dāng)如何布局?
券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成對(duì)話廣發(fā)證券非銀資深分析師陳卉，為投資者全面剖析券商板塊投資機(jī)遇。
以下是路演內(nèi)容精煉：
【廣發(fā)證券發(fā)展研究中心券商行業(yè)分析師陳卉】
1、近期政策利好解讀
首先是流動(dòng)性層面。12月15日年內(nèi)第二次降準(zhǔn)落地，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為明年社融會(huì)繼續(xù)提升，流動(dòng)性趨向?qū)捤傻沫h(huán)境有利于券商板塊上行。此外，近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，我們能看到以下重磅利好。
一是房地產(chǎn)政策，今年好幾次券商板塊向上后又很快回落，原因主要是來自于對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，因?yàn)橛幸恍┤痰淖誀I(yíng)和資管會(huì)持有房地產(chǎn)債券，現(xiàn)在我們能從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面看到，整個(gè)房地產(chǎn)板塊性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上解決，也消除了對(duì)券商板塊的壓制因素。
二是全面注冊(cè)制，如果能在明年落實(shí)的話，對(duì)券商板塊會(huì)帶來三方面的顯著利好。1、投行業(yè)務(wù)，注冊(cè)制提升IPO進(jìn)程，整個(gè)直接市場(chǎng)融資的效率提高;2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，參考創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的成交額從占全市場(chǎng)的15%~20%，提升到30%~40%，未來會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的成交額有一個(gè)比較大的提升作用;3、信用業(yè)務(wù)，融券提供方原先1.5%的利息比重可能會(huì)逐漸變成4%~5%的利差，融券方可以賺到利差。
2、當(dāng)下或許是券商板塊的不錯(cuò)買點(diǎn)
根據(jù)我們的研究發(fā)現(xiàn)，券商股的成交額占整個(gè)市場(chǎng)的比例低于2%的時(shí)候，也就是全市場(chǎng)對(duì)券商板塊處于低配狀態(tài)的時(shí)候，如果有流動(dòng)性和政策的刺激，可能其配置比例有可能從2%上升到8%~10%。
現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)券商股的配置低于2%，但為什么最近表現(xiàn)相對(duì)差強(qiáng)人意，我認(rèn)為是在等，一方面是等中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議發(fā)出穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，另一方面是等地產(chǎn)板塊風(fēng)險(xiǎn)的出清，結(jié)合近期的政策利好，我們認(rèn)為現(xiàn)在確實(shí)是一個(gè)非常好的配置券商板塊的時(shí)點(diǎn)。
3、財(cái)富管理業(yè)務(wù)空間測(cè)算
目前我國(guó)居民個(gè)人持有的財(cái)富規(guī)模是400萬億左右，其中有220萬億是房地產(chǎn)，180萬億左右是金融資產(chǎn)，其中大概又有52%到53%是活期和定期的存款，這個(gè)比例在美國(guó)其實(shí)大概是15%左右。在房住不炒背景下，我們看好長(zhǎng)期的居民房地產(chǎn)資產(chǎn)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)移的過程。
另外我們也做了一個(gè)相關(guān)的測(cè)算，公募基金AUM(資產(chǎn)管理規(guī)模)與GDP的比值，美國(guó)是在60%以上，我國(guó)用了20年的時(shí)間從0走到了20%的區(qū)間，我們看好未來10年從20%走到60%的區(qū)間，對(duì)應(yīng)公募基金的管理規(guī)模94萬億的規(guī)模。券商的盈利模式正在發(fā)生變化，包括資產(chǎn)管理和財(cái)富管理，也就是賣產(chǎn)品和買產(chǎn)品，這兩端我們都非?？春?。
4、行業(yè)格局頭部集中，中小券商差異化發(fā)展
整個(gè)行業(yè)的格局會(huì)向大券商集中，有以下幾點(diǎn)理由。一方面是大券商的資本實(shí)力非常雄厚，F(xiàn)ICC、自營(yíng)業(yè)務(wù)，包括融資融券等業(yè)務(wù)都是需要比較大額的資本金的，資本金雄厚的大券商更具發(fā)展優(yōu)勢(shì)。另一方面，監(jiān)管對(duì)合規(guī)的券商有獎(jiǎng)勵(lì)，比如白名單制度，評(píng)級(jí)AAA以上的券商在開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)上更為便利，而白名單大部分都是這種相對(duì)綜合型的大券商，所以大券商的發(fā)展優(yōu)勢(shì)非常明顯。
但是這也不意味著中小券商就沒有機(jī)會(huì)，其實(shí)我們也總結(jié)了四種中小券商的發(fā)展模式。一種是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道地建設(shè)，走經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特色的互聯(lián)網(wǎng)和折扣券商;第二種是走精品投行和投行資本化，來撬動(dòng)自己的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù);第三種是在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有發(fā)展特色的券商;第四種是以研究所為特色來打通自己的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。
【券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成】
1、春燥行情或許已經(jīng)在發(fā)生
我們認(rèn)為春燥行情目前可能是已經(jīng)在發(fā)生，并且能夠持續(xù)的。
在過去11年中，只有2017年、2020年沒有很明顯的春燥行情，為什么券商板塊容易出現(xiàn)“春燥行情”?主要的原因就是基于資金面和情緒面兩方面共振。資金層面，年末和年初的這段時(shí)間，通常有周期性貨幣政策的寬松行為，本身也提供了宏觀上的流動(dòng)性;情緒層面，投資者交易的積極性也相對(duì)較高，這段時(shí)間本身是居民資產(chǎn)再配置的一個(gè)比較密集的時(shí)期，通常也是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)公布的真空期，是一個(gè)沒法證偽的主題投資階段。
另外從基本面來看，今年前三季度上市券商的利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)近25%。但今年券商ETF漲幅還未收正，指數(shù)表現(xiàn)和基本面不匹配，所以年底發(fā)生均值回歸也是正常的，合乎邏輯的過程。
2、券商ETF(512000)投資優(yōu)勢(shì)
券商ETF(512000)的最大優(yōu)勢(shì)是能夠避免個(gè)股踩雷的風(fēng)險(xiǎn)，而且很多情況下券商行情是靠資金驅(qū)動(dòng)的，在這種短期行情里面，很難抓住個(gè)股的輪動(dòng)脈絡(luò)，年內(nèi)券商股分化嚴(yán)重，首尾漲幅差距超100%。截至12月14日，券商ETF(512000)年內(nèi)跑贏80%券商股(剔除年內(nèi)上市新股)，提供了高勝率、高效率的投資方式。
券商ETF(512000)擁有非常好的流動(dòng)性，今年以來日均的成交額在10億元左右，在所有的券商股里面都名列前茅。
券商ETF(512000)設(shè)有聯(lián)接基金，A份額代碼006098，C份額代碼007531，為互聯(lián)網(wǎng)上的投資者提供了一鍵買賣50只券商股的高效投資工具。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來源：圖蟲
